金瑞期货金属早评 | 市场超跌修复 碳酸锂强势反弹
（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 市场超跌修复 碳酸锂强势反弹》研报附件原文摘录）
宏观分析 国内：据海关统计，今年11月份我国进出口总值3.7万亿元，同比增长1.2%，连续两个月保持正增长。其中，出口2.1万亿元，增长1.7%；进口1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。央行周四开展3630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有6630亿元逆回购到期，因此实现净回笼3000亿元。 国际：美国上周初请失业金人数为22万人，预期22.2万人，前值自21.8万人修正至21.9万人。美国11月挑战者企业裁员人数为45510人，前值36836人；11月挑战者企业裁员环比升23.55%，前值降22.38%，同比降40.8%，前值升8.8%。IMF指出美国经济“相当有韧性”；高频指标显示未来增长势头将有所减弱；美国的政策设置仍是适当的，利率需要保持在当前水平以持久地降低通胀。 贵金属 上一个交易日贵金属全面下跌，COMEX黄金跌0.13%报2045.3美元/盎司，COMEX白银跌0.43%报24.125美元/盎司；夜盘沪金跌0.01%，沪银跌0.23%。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力。然而，考虑到美国经济韧性以及美元和美债收益率短期内的支撑，其趋势性回落不会迅速发生，因而贵金属价格短期也将出现反复。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6200】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8370.0美元/吨，涨1.49%。上海升水275，广东升水415。宏观方面，国内11月出口同比+0.5%，四月以来首次转正。海外方面，日本央行表态鹰派，结束负利率预期发酵，美元走弱。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费，升水近期出现下降。展望后市，关注宏观边际降温风险，并且低库存未来有缓解预期，铜价或有回落风险。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2136，日跌8.5或0.4%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费并未有季节性走强的迹象。库存方面整体社会库存去库依旧较快，往后看消费虽有转差预期但预计年底最低库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，月差偏大次月高升水下持货商积极出货，成交较差，现货升水继续小幅收窄；华东市场继续走弱，现货贴水扩大；铝棒加工费走强。成本方面，电煤价格主稳个涨、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格继续小幅上涨，电价下跌。海外现货升水持稳。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅下跌0.4%收至2017美元，沪铅下跌0.61%至15425元，现货对沪铅2312合约升水0-10元，零单市场成交稍好。昨日国内上期所注册仓单增加2049吨，海外本周表现为去库，因市场预期不是消费驱动行为，对价格影响甚微。再生铅对原生铅价差继续走阔至100元，随着铅价快速下调，近期废电瓶价格也快速下跌，使得再生铅冶炼亏损缩窄。下游铅蓄电池企业小幅减产，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来压力，短期铅价重心下移。 投资策略：震荡偏弱，当减产实质性发生尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日美国经济数据显示经济出现疲态，周边金属普遍下跌，伦锌一度触及2403.5美元，最终收报2406美元，跌幅0.64%。国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，现货市场，上海现货对2401合约升水160-200，华南市场对2301合约升水130-升水140。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走高，收于16650美元/吨，涨470美元或上涨2.90%，沪镍13合约上涨1010元/吨至130430元/吨或上涨0.78%。宏观方面日本央行表态鹰派美元指数大幅下跌支撑金属价格，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，国内镍铁厂亏损严重延续减产，外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，国内精炼镍11月产量环比减少3.96%，但MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿挺价以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间 投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收24700美元/吨，涨0.41%；沪锡夜盘收于206800元/吨，跌0.15%。供应端近期有炼厂宣布检修，预计本月国内冶炼产量将有一定下降，建议持续关注加工费变化情况，未来或有原料隐忧。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂未来或面临原料问题，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 周四夜盘铁矿石主力合约I2405收涨2.60%至965.5元/吨，近月I2401收涨2.63%至1013元/吨。上涨驱动来自弱现实强预期。（1）钢厂减产的弱现实：钢联数据显示本周铁水日均产量229.3万吨，环比减少5.15万吨，减幅扩大；中钢协数据显示11月下旬，重点钢企钢材库存降至年内新低；（2）宏观强预期：发改委表示宏观政策仍有较大空间；（3）淡水河谷铁矿石供应增量有限的预期：淡水河谷预计其2023全年铁矿产量3.15亿吨，2024年3.1-3.2亿吨。估值方面，目前港口卡粉仓单1045元/吨，主力合约I2405贴水7.6%。 投资策略：铁矿买05空01。 风险提示：宏观强预期转弱，《空气质量持续改善行动计划》导致铁水压产预期升温。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2402收13700元/吨，涨0.74%，主力合约持仓64054手，增仓4287手。供应端，西南地区枯水期电价继续上调，成本压力加大，开工率进一步下行，而北方地区维持利润稳定生产。需求端无明显改善，铝合金处于消费淡季，有机硅维持弱势；多晶硅由于连续下跌价格逼近成本，下游采购情绪好转。展望后市，枯水期成本支撑加强，预计工业硅以震荡整理运行，后续关注西南减产对整体供应的影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收95600元/吨，涨幅6.99%，主力合约持仓136259手，增仓7477手。现货方面，上一交易日电碳报价102500元/吨，较昨日上涨2500元/吨，下游压价情绪较浓，接货心理价位与当前现货价格仍有差距，市场成交较清淡。昨日涨停主要由于前期快速下跌至成本区间，多头情绪高涨，盘面超跌反弹。碳酸锂场内看涨期权昨日到期执行价为96000元/吨，期货合约权限涨停后，进入期权市场购买实值看涨期权， 期权继续反应市场看涨情绪，合约一度从最低10元涨至最高4240元， 收盘价4170元。此外，广期所公告， 自2023年12月8日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%； 其中，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约投机交易保证金标准调整为15%，套期保值交易保证金标准调整为11%。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，中长期看预计碳酸锂延续震荡弱势运行。 投资策略：多空博弈剧烈，谨慎参与。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
宏观分析 国内：据海关统计，今年11月份我国进出口总值3.7万亿元，同比增长1.2%，连续两个月保持正增长。其中，出口2.1万亿元，增长1.7%；进口1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。央行周四开展3630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有6630亿元逆回购到期，因此实现净回笼3000亿元。 国际：美国上周初请失业金人数为22万人，预期22.2万人，前值自21.8万人修正至21.9万人。美国11月挑战者企业裁员人数为45510人，前值36836人；11月挑战者企业裁员环比升23.55%，前值降22.38%，同比降40.8%，前值升8.8%。IMF指出美国经济“相当有韧性”；高频指标显示未来增长势头将有所减弱；美国的政策设置仍是适当的，利率需要保持在当前水平以持久地降低通胀。 贵金属 上一个交易日贵金属全面下跌，COMEX黄金跌0.13%报2045.3美元/盎司，COMEX白银跌0.43%报24.125美元/盎司；夜盘沪金跌0.01%，沪银跌0.23%。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力。然而，考虑到美国经济韧性以及美元和美债收益率短期内的支撑，其趋势性回落不会迅速发生，因而贵金属价格短期也将出现反复。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6200】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8370.0美元/吨，涨1.49%。上海升水275，广东升水415。宏观方面，国内11月出口同比+0.5%，四月以来首次转正。海外方面，日本央行表态鹰派，结束负利率预期发酵，美元走弱。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费，升水近期出现下降。展望后市，关注宏观边际降温风险，并且低库存未来有缓解预期，铜价或有回落风险。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2136，日跌8.5或0.4%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费并未有季节性走强的迹象。库存方面整体社会库存去库依旧较快，往后看消费虽有转差预期但预计年底最低库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，月差偏大次月高升水下持货商积极出货，成交较差，现货升水继续小幅收窄；华东市场继续走弱，现货贴水扩大；铝棒加工费走强。成本方面，电煤价格主稳个涨、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格继续小幅上涨，电价下跌。海外现货升水持稳。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅下跌0.4%收至2017美元，沪铅下跌0.61%至15425元，现货对沪铅2312合约升水0-10元，零单市场成交稍好。昨日国内上期所注册仓单增加2049吨，海外本周表现为去库，因市场预期不是消费驱动行为，对价格影响甚微。再生铅对原生铅价差继续走阔至100元，随着铅价快速下调，近期废电瓶价格也快速下跌，使得再生铅冶炼亏损缩窄。下游铅蓄电池企业小幅减产，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来压力，短期铅价重心下移。 投资策略：震荡偏弱，当减产实质性发生尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日美国经济数据显示经济出现疲态，周边金属普遍下跌，伦锌一度触及2403.5美元，最终收报2406美元，跌幅0.64%。国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，现货市场，上海现货对2401合约升水160-200，华南市场对2301合约升水130-升水140。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走高，收于16650美元/吨，涨470美元或上涨2.90%，沪镍13合约上涨1010元/吨至130430元/吨或上涨0.78%。宏观方面日本央行表态鹰派美元指数大幅下跌支撑金属价格，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，国内镍铁厂亏损严重延续减产，外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，国内精炼镍11月产量环比减少3.96%，但MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿挺价以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间 投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收24700美元/吨，涨0.41%；沪锡夜盘收于206800元/吨，跌0.15%。供应端近期有炼厂宣布检修，预计本月国内冶炼产量将有一定下降，建议持续关注加工费变化情况，未来或有原料隐忧。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂未来或面临原料问题，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 周四夜盘铁矿石主力合约I2405收涨2.60%至965.5元/吨，近月I2401收涨2.63%至1013元/吨。上涨驱动来自弱现实强预期。（1）钢厂减产的弱现实：钢联数据显示本周铁水日均产量229.3万吨，环比减少5.15万吨，减幅扩大；中钢协数据显示11月下旬，重点钢企钢材库存降至年内新低；（2）宏观强预期：发改委表示宏观政策仍有较大空间；（3）淡水河谷铁矿石供应增量有限的预期：淡水河谷预计其2023全年铁矿产量3.15亿吨，2024年3.1-3.2亿吨。估值方面，目前港口卡粉仓单1045元/吨，主力合约I2405贴水7.6%。 投资策略：铁矿买05空01。 风险提示：宏观强预期转弱，《空气质量持续改善行动计划》导致铁水压产预期升温。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2402收13700元/吨，涨0.74%，主力合约持仓64054手，增仓4287手。供应端，西南地区枯水期电价继续上调，成本压力加大，开工率进一步下行，而北方地区维持利润稳定生产。需求端无明显改善，铝合金处于消费淡季，有机硅维持弱势；多晶硅由于连续下跌价格逼近成本，下游采购情绪好转。展望后市，枯水期成本支撑加强，预计工业硅以震荡整理运行，后续关注西南减产对整体供应的影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收95600元/吨，涨幅6.99%，主力合约持仓136259手，增仓7477手。现货方面，上一交易日电碳报价102500元/吨，较昨日上涨2500元/吨，下游压价情绪较浓，接货心理价位与当前现货价格仍有差距，市场成交较清淡。昨日涨停主要由于前期快速下跌至成本区间，多头情绪高涨，盘面超跌反弹。碳酸锂场内看涨期权昨日到期执行价为96000元/吨，期货合约权限涨停后，进入期权市场购买实值看涨期权， 期权继续反应市场看涨情绪，合约一度从最低10元涨至最高4240元， 收盘价4170元。此外，广期所公告， 自2023年12月8日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%； 其中，碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约投机交易保证金标准调整为15%，套期保值交易保证金标准调整为11%。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，中长期看预计碳酸锂延续震荡弱势运行。 投资策略：多空博弈剧烈，谨慎参与。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
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