【银河金工马普凡】融资融券市场月报丨基本面配对交易策略更新,新增国企改革基本面因子

（以下内容从中国银河《【银河金工马普凡】融资融券市场月报丨基本面配对交易策略更新,新增国企改革基本面因子》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 重点关注：配对交易策略新增国企改革基本面因子。 2. 拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略。 3. 两融市场回顾：融资余额显著增加，转融通利率水平下降。 4. ETF动量择势策略表现：ETF所属板块更新，策略近期回撤。 5. 资产配置观点。 核心观点 重点关注：配对交易策略新增国企改革基本面因子：在金融地产配对交易策略的基础上，我们将其他行业国企的融资融券标的纳入样本池中，使样本池个股数量增至1030个；对于新增国企标的，我们选取资产负债率、ROE、营业现金比率和股息率进行多空配对。2022年8月31日至今，更新后策略回测年化收益率达52.76%，夏普比率达1.4264；2023年11月策略实现收益2.78%。 拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前经济处于衰退期，2023年11月策略实现收益率0.20%。 两融市场回顾：融资余额显著增加，转融通利率水平下降：截至11月30日，融资余额15844.66亿元，环比+2.81%；融券余额794.27亿元，环比-4.52%。电子、汽车、非银金融等行业融资净买入额较高，电子、有色金属、计算机等行业融券净卖出额较高。近期转融通利率震荡下行，11月加权利率均低于4%。两融ETF规模略微收缩，环比-0.33%。 ETF动量择势策略表现：ETF所属板块更新，策略近期回撤：我们参考Wind对ETF的主题分类细化了股票ETF的板块划分，分为新能源、生物医药、金融、食饮消费等20个板块。2023年11月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率-6.83%。 资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券。10月受季节性因素影响经济基本面复苏进程放缓，社融受益于财政发力，但资金活化程度仍然较低；美联储降息预期持续升温，国内国际经济环境双重利好人民币资产，看好A股“跨年行情”。 风险提示 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年12月7日发布的研究报告《【银河金工】融资融券市场月报（231130）：基本面配对交易策略更新，新增国企改革基本面因子》 分析师：马普凡 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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