开源晨会1207丨11月游戏版号发放,产品周期与AI多模态驱动成长;底部复苏,重视消费电子、AI、自主可控三大方向

（以下内容从开源证券《开源晨会1207丨11月游戏版号发放,产品周期与AI多模态驱动成长;底部复苏,重视消费电子、AI、自主可控三大方向》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【传媒】11月游戏版号发放，产品周期与AI多模态驱动成长——行业点评报告-20231206 【电子】底部复苏，重视消费电子、AI、自主可控三大方向——行业投资策略-20231206 【医药】全面看多医药大时代——行业投资策略-20231205 【化工：巨化股份(600160.SH)】拟通过收购和增资扩股方式取得飞源化工51%股权，HFCs制冷剂行业集中度有望进一步大幅提升——公司信息更新报告-20231206 研报摘要 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 11月游戏版号发放，产品周期与AI多模态驱动成长——行业点评报告-20231206 1、多款上市公司旗下游戏获发11月份版号，或进一步提振市场信心 12月4日，国家新闻出版署官网公布了11月份国产网络游戏审批信息。11月份下发了87款国产游戏版号，多款上市公司旗下游戏获批版号，包括盛天网络《炁术行者》、网易《世界之外》、腾讯《全境封锁：曙光》、恺英网络《古怪的小鸡》、完美世界《诛仙2》、游族网络《少年西游记2》、三七互娱《深空战境》、吉比特《纽扣兄弟》等。2023年1-11月份（8月份未发放国产版号）的国产游戏版号数量分别87/87/86/86/86/89/88/89/87/87款，版号数量发放稳定。我们认为，国产游戏版号的持续稳定发放，有利于游戏行业产品供给稳定性，提升市场信心，且在版号数量有限的前提下，游戏公司或更倾向于加大精品游戏的研发投入，拉长单产品的生命周期与提高产品商业化上限，促进游戏行业向精品化发展。 2、随版号持续发放，储备游戏日益丰富，游戏行业产品周期或持续向上 由于游戏拿到版号至上线需要一定时间的准备工作，或游戏公司根据档期情况拿到游戏版号后可能不会立刻进行上线，因此随着游戏版号的持续发放，已拿到版号且尚未上线的储备产品日益丰富。目前已拿到版号且未上线的重磅游戏还包括网易《燕云十六声》《射雕》、腾讯《元梦之星》（12月15日上线）、吉比特《不朽家族》《超进化物语2》（12月22日上线）、恺英网络《仙剑奇侠传：新的开始》《斗罗大陆：诛邪传说》、心动公司《出发吧麦芬》、星辉娱乐《冒险岛：联盟的意志》（2024年1月24日公测）、完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》、祖龙娱乐《阿凡达：重返潘多拉》等。随着版号的稳定发放，储备游戏上线进程或加快，稳定的供给有望驱动游戏板块业绩增速持续提升。 3、AI多模态特别是AI视频生成能力发展迅速，或进一步提升游戏领域适用性 近期AI多模态模型不断取得突破性发展，11月7日，OpenAI召开首届开发者大会并发布了GPT-4Turbo，对GPT进行了“更长的上下文长度、更强的控制以更好进行API和函数调用、模型知识升级、多模态升级、模型微调定制、更高的速率限制”6大升级；另外API体系也迎来全线降价，输入和输出方面分别比GPT-4降价3倍和2倍。海外初创公司PikaLabs于11月29日在官网正式推出AI视频生成工具Pika1.0，Pika1.0包括一个能生成和编辑3D动画、动漫、卡通、电影等各种风格视频的全新AI模型。我们认为AI大模型多模态能力的升级和调用成本的降低，将进一步提升其应用范围和适用性，而游戏作为集合了文字、图像、声音、视频等内容形式的商业化应用，有望更好的在研发端利用多模态大模型的能力，提升内容制作效率，并提高内容丰富度，同时一些基于AI的NPC等设计或进一步提升用户体验和付费意愿，打开游戏整体收入增量空间。建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐盛天网络、神州泰岳、网易-S、腾讯控股、吉比特、心动公司、创梦天地、姚记科技、完美世界，受益标的包括星辉娱乐、恺英网络、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、三七互娱等。 风险提示：新游上线时间或表现不及预期；AI在游戏领域落地进展不及预期。 罗通 电子首席分析师 证书编号：S0790522070002 【电子】 底部复苏，重视消费电子、AI、自主可控三大方向——行业投资策略-20231206 1、电子行业2023年前三季度整体处于去库阶段，自主可控持续推进 （1）消费电子：国内受行业去库存影响，前三季度景气整体承压，国外新兴市场需求相对较好，AIoT相关下游库存去化速度更快，目前整体下游库存均恢复健康，新机陆续发布及新品创新有望带动出货持续增长。（2）半导体：从3月份开始国内及全球半导体销售额开始环比持续增长，随着下游补库需求提升，芯片行业需求逐步复苏。受上游原厂控产及下游需求逐渐复苏影响，存储产品开始出现涨价迹象；国外政策持续趋严，设备、材料、高端芯片等国产替代逻辑持续增强。行业在Q4库存已经恢复健康，随着下游需求逐渐复苏，2023Q4及2024年电子板块有望受益于低基数效应，重点关注消费电子、AI、国产替代三条主线。 2、AI带来多种创新，短期看算力带来的硬件需求，长期看终端的智能交互升级 AI大模型推出后，持续迭代进化，Chatgpt多模态推出，更新联网功能，能理解对话中需要浏览网络数据的需求并实时搜索做出回答，智能助理更近一步。算力服务器相关配套环节需求旺盛且国产替代重要性持续提升，建议关注受益于算力需求提升的相关环节标的。长期关注AI在边缘端的应用及落地情况，关注相关Soc芯片厂商及相关终端的ODM与品牌商。 3、华为手机回归催化整体市场需求，关注折叠屏手机及MR带来的新增量 产业链库存逐渐恢复健康水平，2024年行业景气有望温和复苏背景下，一方面华为新手机发布后出货量高增，同时Q4其余安卓系手机厂商陆续发布各自旗舰机型，消费电子需求有望逐步提升。同时折叠屏产品创新，价格下探，出货量有望维持高速增长。苹果MRVisionPro将在2024年上半年实现销售，在光学、显示、交互上均有显著创新。 4、国外政策持续趋严，自主可控逻辑进一步强化 据CNBC10月17日消息，美国商务部宣布计划向中国限制出售先进AI芯片。此外，计划扩大美国半导体设备出口管制清单，可能会阻碍应用材料、泛林和KLA等公司向中国销售和出口半导体设备。美国对先进AI芯片出口限制，短期或影响国内自主算力发展，但长期不改国内算力市场成长空间。制造及封测：随着下游需求逐渐复苏，晶圆厂及封测厂稼动率有望逐渐提升，同时先进制造及先进封装重要性在目前国际背景下重要性进一步提升，建议关注相关制造商及封测厂商。设备及零部件：中国大陆晶圆制造产能占比仍然较低，而国内半导体市场需求在全球占比较高，晶圆制造产能供给相比需求仍有较大提升空间，设备需求订单有望在2023Q4及2024年释放，国内半导体设备厂商发展机遇仍较大。材料：随着晶圆厂稼动率逐渐提升将带动对于半导体材料的需求，同时半导体材料国产化率仍低，国产半导体材料厂商有望受益周期向上和国产替代的双重催化。 风险提示：国际政策影响，市场竞争加剧，下游需求不及预期，国产替代不及预期。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 全面看多医药大时代——行业投资策略-20231205 1、外部环境边际向好，看好医药板块各细分领域的发展机会 2023年是疫后复苏的第一年，也是十四五医药产业规划的攻坚年、政策加速落地年，伴随着板块业绩稳健增长（很多中药、器械、服务企业超预期），我们年初看好的消费复苏、创新升级、器械政策红利与国产替代三个行情，有望持续演绎，医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点。 制药及生物制品：供给端，国内创新药大品种迭出，并陆续进入商业化阶段。政策端，2023年7月28日，上海市印发《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》的通知，进一步在支付端鼓励生物医药企业创新发展。我们认为，随着创新药商业化的推进，相关企业可以快速回收现金，有望促进后续的在研管线的开发，逐步进入良性发展阶段。 创新药产业链：整体分化明显，海外需求逐步企稳，国内需求有待改善，关注以海外客户为主并且商业化项目贡献主要收入的标的，重点推荐一体化龙头、临床CRO及仿制药CRO结构性机会，关注多肽产业新增量。科研服务整体分化明显，海外需求相对健康，国内需求有待改善，重点推荐海外及科研客户占比高的标的。 医疗设备：更看个股机会，建议关注医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材目前仍有去库存影响，关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，医疗反腐影响较弱。 中药：6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。医疗服务经历上半年回调后目前已企稳，关注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 2、推荐及受益标的： 推荐标的：CXO：药明康德、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、人福医药、华东医药、九典制药、博雅生物；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜；零售药店：益丰药房、健之佳。 受益标的：CXO：凯莱英、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、科伦药业、迈威生物、荣昌生物、科伦药业；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 风险提示：行业黑天鹅事件、新药研发需求下滑、药品上市不及预期等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 巨化股份(600160.SH)：拟通过收购和增资扩股方式取得飞源化工51%股权，HFCs制冷剂行业集中度有望进一步大幅提升——公司信息更新报告-20231206 1、拟通过收购和增资扩股方式取得飞源化工51%股权，维持“买入”评级 据公司12月5日公告，拟以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司（以下简称“飞源化工”或“标的公司”）部分老股东持有标的公司约5,469.6033万股权（占标的公司全部股权的30.146%），同时单方面增加标的公司注册资本7,721.8322万，合计取得标的公司51%股权。本次交易金额139,448.6万元。其中：收购标的公司股权金额57,819.98万元；单方面对标的公司增资金额81,628.62万元（具体以公司签订的交易协议为准）。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.89、24.90、34.46亿元，EPS分别为0.44、0.92、1.28元，当前股价对应PE为35.8、17.1、12.3倍，维持“买入”评级。 2、公司HFCs制冷剂可控配额有望大幅增长，风险提示凸显公司收购决心 据公司公告披露的经营数据，2020-2022年公司HFCs平均外销量约为22.6万吨，据我们测算，飞源化工R32、R125、R134a三个品种2020-2022年平均产销量约为5.4万吨，三大品种合计位于行业第五。此次收购落地后公司可控配额量有望大幅增长，进一步提升行业集中度和议价能力。公司也同时披露了收购风险：（1）若飞源化工实控人邢汉银受制于协议约定不能顺利转让标的资产股权进而导致公司收购标的股权未达到预定比例，则不排除公司提高对标的公司增资比例，直至公司取得标的公司51%股权；（2）标的公司盈利不及预期，出现商誉减值风险（预计将形成5亿元商誉）；（3）经营管理整合及协同效应不达预期的风险。 3、Q4（截至12月5日）HFCs行业拐点趋势延续，密切关注拐点期的布局机会 据百川盈孚数据，2023Q4（截至12月5日）：R32均价同比+28%、环比+18%，达自2019Q1以来次高点；平均价差同比大幅转正、环比+106%，为近4余年来新高。R134a均价同比+12%、环比+19%，达自2019Q2以来次高点；平均价差同比+3,826%、环比+38%，达自2019Q4以来次高点。R125均价同比-22%、环比+19%；平均价差同比-4%、环比+26%，已企稳回升。HFCs行业拐点趋势延续。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.12.06 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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