金瑞期货金属早评 | 政策预期反复,金银持续回落

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 政策预期反复,金银持续回落》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。央行昨日开展2100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有4150亿元逆回购到期，因此单日净回笼2050亿元。 国际：美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，降至近2年半以来的最低水平，远低于市场预期的930万人，前值为955.3万人。美国11月ISM非制造业PMI为52.7，预期52，前值51.8。美国11月Markit服务业PMI终值为50.8，预期50.8，初值50.8。欧洲央行执委会成员施纳贝尔表示，鉴于通胀显著回落，欧洲央行不应考虑进一步升息，决策者也不应在2024年年中之前提出激进的利率政策。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，COMEX黄金跌0.23%报2037.6美元/盎司，COMEX白银跌1.53%报24.525美元/盎司；夜盘沪金跌0.47%，沪银跌1.6%。此前美国公布的通胀数据回落较为顺畅，经济数据显示美国的经济有加速下跌的趋势，且部分联储官员表态较为鸽派。在这样的背景下，市场开始交易更加乐观的政策预期，美债收益率和美元持续走弱，贵金属受提振大幅上涨。但考虑到美国经济仍有韧性且鲍威尔此前表态偏鹰，联储降息存在不确定性，这两日贵金属的下跌属于超涨后的回调。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，585】元/克，沪银核心价格区间【5600，6200】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8341.5.0美元/吨，跌1.01%。上海升水405，广东升水380。宏观方面，穆迪对中国的信用评级展望从稳定下调至负面，此外美元指数有所走强，不利铜价。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费，升水近期出现下降。展望后市，市场或过早反映降息，关注宏观边际降温风险，并且低库存未来有缓解预期，铜价或有回落风险。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2165，日跌22或1.01%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费环比走弱，并未有季节性走强的迹象。库存方面华东华南继续去库，往后看消费虽有转差预期但预计年底最低库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，跌价及去库使得华南地区强势挺价，整体成交积极，现货升水上行；华东地区在进口再次打开预期下现货成交乏力；铝棒加工费上涨。成本方面，电煤价格依旧持稳，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格继续小幅下跌，电价小幅上涨。海外除欧洲外现货升水全面下滑。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅下跌1.94%收至2052.5美元，沪铅下跌0.8%至15525元，现货对沪铅2312合约升水0-10元，市场询价增加，成交相对有好转。再生铅对原生铅价差继续维持在50元，随着铅价快速下调，近期废电瓶价格也快速下跌，使得再生铅冶炼亏损缩窄。下游铅蓄电池企业小幅减产，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来一定压力，关注后续减产是否兑现，短期铅价偏弱震荡，预计沪铅波动区间【15500,16300】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。 投资策略：震荡偏弱，当减产兑现可尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍持续走低，收于16280美元/吨，跌420美元或下跌2.51%，沪镍13合约下跌3590元/吨至124100元/吨或下跌2.81%。宏观方面市场对联储降息情绪转谨慎美元指数连续反弹压制金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，国内电积镍企业有计划减产，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收23905美元/吨，跌1.16%；沪锡夜盘收于200080元/吨，跌0.42%，锡价反弹放缓。供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，建议关注加工费变化情况。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂未来或面临原料问题，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。 投资策略：关注低位多配机会。风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 风险提示：/ 焦煤 周二日内焦煤Jm2401收跌3.4%至1989.5元/吨，领跌黑色，夜盘反弹1.89%至2024元/吨。近两日焦煤调整幅度较大，主要驱动来自山西地区煤矿复产，焦煤供应收紧预期有所减弱，但焦煤矿山库存偏低和铁水产量仍处于相对高位限制焦煤价格下行空间。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单2055元/吨，Jm2401贴水1.5%。。 投资策略：暂时观望。 风险提示：/ 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收13410元/吨，涨-3.87%，主力合约持仓58600手，增仓-1312手。基本面看，目前西南因枯水期而开工率持续下降，西北供应稳定释放，总体供应小幅下滑。需求端未见明显改善，下游以刚需采买为主，商家压价情绪浓，市场成交清淡。根据广期所交易规则，11月30日之前注册的工业硅期货标准仓单全部注销，部分释放的仓单或流入现货市场，对价格造成冲击，后续需观察仓单重新注册情况。展望后市，预计工业硅以震荡整理运行，后续关注西南减产影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收93050元/吨，涨幅-7.00%，主力合约持仓150080手，增仓4739手。上一交易日碳酸锂2407合约连续两日跌停，结算后涨跌幅度为12%，保证金标准为14%。基本面供需过剩，市场对明年全球锂资源供应放量过剩较为确定，而投机资金的积极参与、下游买涨不买跌的心理加速了锂价下跌。目前投资者看空预期较为一致，碳酸锂下行趋势难改。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，以8万为成本支撑位，预计碳酸锂延续弱势震荡运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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