【一德早知道—20231206】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231206】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月6日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.日本11月东京CPI年率（%），前值3.3，预测值3，公布值2.6。 2.中国11月财新服务业PMI，前值50.4，预测值50.7，公布值51.5。 3.澳大利亚政策利率（%），前值4.35，预测值4.35，公布值4.35。 4.欧元区11月综合PMI终值（%），前值47.1，预测值47.1，公布值47.6。 5.英国11月服务业PMI终值（%），前值50.5，公布值50.9。 6.欧元区10月PPI同比（%）,前值-12.4，预测值-9.5，公布值-9.4。 7.美国11月ISM非制造业指数（%）,前值51.8，预测值52.3，公布值52.7。 今日重点数据/事件提示 1.08:30：澳大利亚三季度GDP同比（%）,前值2.1，预测值1.7。 2.15:00：德国10月季调后工厂订单同比（%）,前值-4.3。 3.18:00：欧元区10月零售销售环比（%）,前值-0.3。 4.21:30：美国11月ADP就业人数变动(万人)，前值11.3，预测值12。 5.21:30：美国10月贸易帐(亿美元)，前值-615，预测值-597。 6.23:00：加拿大央行政策利率（%），前值5，预测值5。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.67%、跌破3000点整数关口，两市成交额较前一交易日缩小至8225亿元。市场结构方面，上证50下跌2.03%，创业板指下跌1.98%。期指方面，IF2312下跌2.39%（基差-14.26点，较前一交易日扩大12.52点），IH2312下跌2.52%（基差-9.38点，由正转负），IC2312下跌1.67%（基差-24.21点，较前一交易日缩小12.66点），IM2312下跌1.83%（基差-34.40点，较前一交易日缩小21.39点）。北向资金成交净卖出75.21亿元，沪股通成交净卖出48.94亿元，深股通成交净卖出26.27亿元。申万一级行业全部收跌，计算机、传媒、电子板块领跌。消息面：穆迪将中国评级展望由稳定调整至负面。财政部回应：穆迪作出调降中国主权信用评级展望的决定，对此，我们感到失望。今年以来，面对复杂严峻的国际形势，在全球经济复苏势头不稳、动能减弱的背景下，中国宏观经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，经济增长新动能持续发挥积极作用，预计四季度中国经济将保持回升向好态势，中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。国际货币基金组织预计今年中国对全球经济增长的贡献率超过30%。受消息面影响，周二A股大幅下跌，上证综指跌破3000点整数关口，下方面临2923点年内低点，沪深300和上证50也创出年内新低。从盘面来看，无论是前期相对弱势的大指数，还是表现相对较好的中小指数，周二均出现无差别下跌，显示出当前市场情绪非常谨慎。在此背景下，投资者对于即将召开的中央政治局会议和中央经济工作会议充满期待。就短期操作而言，上证综指3000点下方配置性价比提升，但考虑到短期市场情绪的谨慎性，指数层面短线还会有波动，风偏较高的投资者可逢回调轻仓试多，注意风控。 期债： 周二央行开展2100亿元逆回购，当日公开市场有4150亿元逆回购到期，实际净回笼2050亿元，资金面宽送。早盘国债期货窄幅震荡，午后受A股大跌影响走高， 四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收涨0.02%、0.07%、0.12%和0.17%。穆迪下调中国主权评级展望是触发昨日债市上涨的主因，但目前技术上仍未摆脱震荡区间。随着12月中央政治局和中央经济工作会议9临近召开，市场情绪或再度转为谨慎。此前，货币政策第三季度执行报告中强调货币政策更加精准灵活，流动性预期不宜过于乐观。自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。短期若基本面无超预期压力，年内降准降息概率不大。上周2312四个合约完成移仓，目前2403合约持仓全面超过2312，从TS2403走强于TS2312的表现看，市场对于跨年资金面担忧在增加。除此之外，近期房地产支持的政策频频发出，深圳大幅放松二套房首付比例，以及考虑允许银行向房地产企业提供无抵押的流动性贷款资金，情绪上形成扰动。短期债市主线不明，操作上建议多看少动。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续收跌，Comex金银比价继续回升。美元、美债收涨，VIX、原油回落，美股分化。消息面上，继评级机构穆迪下调中国主权信用评级展望后，中诚信国际发布公告维持中国主权信用等级AA+g及评级展望为稳定。经济数据方面，美国11月ISM非制造业PMI 52.7，高于预期及前值。美国10月JOLTS职位空缺873.3万人，远逊预期930万人，创两年半新低；名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率再度走低对黄金支撑增强。经济数据喜忧参半但美元继续反弹。资金面上，黄金配置资金小幅下滑，截至12月5日，SPDR持仓880.83吨（-0.29吨），iShares持仓13470.63吨（+0吨）。投机资金有所流出，基本覆盖掉上周五增仓，CME公布12月4日数据，纽期金总持仓49.49万手（-14810手）；纽期银总持仓14.28万手（-2740手）。技术上，金银继续调整，短期关注纽期金下方2020支撑和上方2089阻力。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回调末端回补机会；投机交易方面白银空单持有为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4160、杭州4030、北京3880，热卷上海3960、天津3910、广州3980，杭州螺纹基差160、北京10，上海热卷基差-11、天津-61。螺纹盘面利润28，热卷盘面利润133。非五大材库存高企，钢厂调整生产结构，一边减铁水，一边增五大材产量。现在市场一边交易政策预期，一边关注冬储情况，上周库存基本持平，若本周见到五大材累库，则年后库存预期可能偏高，价格承压，若12月中下旬五大材开始累库，则产业无超预期的点，跟随季节性为主。昨日穆迪下调我国展望评级引市场关注，关注对资金情绪的影响。 煤焦： 山东港口准一现汇2400上下，仓单成本2601左右，与主力合约基差+53；吕梁准一报价2200，仓单成本2621，与主力合约基差+73；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+361，蒙5#原煤口岸报价1730，仓单价格2104，与主力合约基差+115。澳煤低挥发报价350美元，仓单价格2423，与主力合约基差+434。 煤焦现货市场偏强运行，山西前期停产煤矿有复产现象，采购情绪略有降温，但产地主焦煤供应仍偏紧，部分煤价继续上涨50-100元/吨。贸易商有抛货行为，同时终端继续补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob325美金，进口价差有所扩大。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1700-1720元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，部分焦企提涨第三轮100元/吨。焦企利润不佳，产地开工低位。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂对于焦炭仍有补库意愿，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 动力煤： 主产地产销平稳，煤价变化不大，产量有小幅上行，但未打破坑口相对平衡的状态，调价煤矿涨跌互现，市场有一定分歧。北港今日调入113.9吨，调出140.7万吨，库存减少26.8万吨，库存降至2602.4万吨。锚地船加预到船120艘，均较昨日增加12艘。船运费继续反弹，反弹幅度略有增加。港口今日市场仍然较为冷清，受到一定今日召开煤炭大会的影响，市场整体僵持等待变数，价格并无明显变化。高库存压力仍然明显。5500大卡主流报价930-950元/吨，5000大卡主流报价820-840元/吨。新一期日耗均有上升，其中前期抬升较为缓慢的沿海日耗开始加速，三天环比增加了10%的日耗。伴随着日耗的上行，供煤强度也有提高，终端库存暂时偏稳，内陆小幅回落。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有一定支撑。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块弱稳，硅铁考验动态成本支撑。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6500-6600附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差34元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润384元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6700元/吨，SF2402合约基差64元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-334元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68975元/吨，-775，升贴水+405，广东升贴水+380；洋山铜溢价(仓单)110.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜-1.01%，隔夜沪铜主力合约，-0.98%。 【投资逻辑】宏观上，美国降息预期升温，但临近议息会议，市场转而谨慎，美元过快下跌后回升；国内，国家释放了较多利多政策，虽政策明显见效仍需等待，接下来关注重要会议，将定调明年经济。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，lme库存增加，但国内社库进一步下降，现货偏紧，挤升水行情延续。 【投资策略】宏观转谨慎，现货挤升水，波段参与，套利上，可继续持有近月正套。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价200500元/吨，+0；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡-1.16%，隔夜沪锡主力合约，-0.42%。 【投资逻辑】整体上弱现实，价格快速回落至90分位成本附近，或将倒逼供应进一步收紧，去库逻辑得以演绎。10-11月进口环比9月份改善，但仍难恢复至正常月份水平，原料供应有隐忧，加工费再次调降显示了此点，佤邦矿仍看不到复产的迹象；不过精锡产量暂时未有影响，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内。 需求端，仍未周期性回暖，下游企业对12月展望相对谨慎，11月订单环比10月下滑。价格下跌后下游采购或增多，库存下降较多，继续关注下游备货及升贴水变化。 库存方面，国内外库存仍较高，库存去化相当有限，说明供应未减量下需求还是很差。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应扰动不及预期，但去库逻辑及成本支撑，在前低支撑位企稳，可逢低参与。 沪铝（2401）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18540-18580元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费520元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18405吨，外盘收盘于2165.5美元/吨，氧化铝收盘于2863元/吨。 【投资逻辑】云南减产115万吨已落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格继续小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解；此外，目前北方氧化铝企业整体开工率并不高，天气污染暂未对氧化铝企业生产造成过多实质性影响，氧化铝现货市场多空博弈，现货想溢价成交难度较大，短期氧化铝以窄幅震荡走势为主，驱动力不明，暂且观望。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费得以维持，铝锭库存货持续去库走势至1月份。 【 投资策略】宏观消息扰动下跌后电解铝可加仓多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13410元/吨。 【投资逻辑】西南开工率进一步下滑，厂家依旧挺价惜售，终端刚需采购，非主流牌号现货价格上涨。消费方面，多晶硅新增产能仍在继续怕产，对工业硅消费形成支撑，有机硅行业整体环比好转。粉厂订单尚未开始集中采购，市场价格的驱动力等待买方入场。硅煤价格持续上涨，当下属于买方市场，工业硅生产成本持续走高，12月电价继续上移，四川减产仍将扩大。供给端减少，消费端刚需存在等待补库，供需错配给予硅价上涨空间，可考虑布局多单。 【投资策略】盘面大幅度下跌，下游买货积极，市场成交价格混乱，可加仓多单。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20590~20720元/吨，双燕成交于20680~20820元/吨，1#锌主流成交于20520~20650元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20445元/吨，跌幅0.41%。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存。当下冶炼厂利润较低警惕年末再次出现减产情况。需求端，本周环保限产再起，一定程度拖累下游采购积极性。 【投资策略】锌价走势将回归基本面运行，但锌价逼近区间下沿不宜过分看空。警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅15630-15650元/吨，对沪期铅2312合约升水0-20元/吨报价；江浙市场豫光、济金、江铜铅15630-15640元/吨，对沪铅2312合约升水0-10元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于15525元/吨。跌幅0.8%。 【投资逻辑】基本面，10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。河南原生炼厂检修即将结束，再生铅因亏损扩大在内蒙及安徽部分地区有轻微减产现象。消费端，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍 低预期，另外铅锭出口窗口一度短暂开启，库存通过出口向海外转移。当前海外LME 铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3350元/吨（+300），进口镍升水-50元/吨（+50），电击镍升水-900元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属全线下跌，整日沪镍收跌3.85%。隔夜基本金属全线下跌，沪镍收跌2.81%，伦镍收跌2.43%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价12.73万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，持续对镍价形成压制。 【投资策略】目前供需矛盾不突出，短期内或于此处形成震荡行情；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价126000元/吨（-2000），工业级碳酸锂113500元/吨（-2500）。 【市场走势】日内碳酸锂主连继续大幅回落，最终收跌停，继续刷上市以来的新低至96050元/吨。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分大厂放货扰动市场；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1670美元/吨（-30美元/吨），折算碳酸锂成本12.71万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。 【投资策略】盘面继续寻底中，10万整数关口已破，后期需防范超高仓量离场操作风险；中长期维持逢高沽空操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区余货少量，价格弱稳运行，主流价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤，枣农挺价情绪弱化，成交以质论价。 河北崔尔庄市场走货趋弱，价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，参考主流特级14.50-14.80元/公斤左右，一级价格参考13.00-13.50元/公斤左右。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣7车，市场价格暂稳运行，其中特级价格参考16.00-16.50元/公斤，一级好货价格参考14.80-15.50元/公斤，早市成交在1.5车。 产区灰枣收购趋于尾声，沧州地区采购成本基本确定，后期交易重心转向消费逻辑，高价是否影响销量，消费是淡是旺显现之前，期货价格大概率震荡运行为主，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 山西产区地面交易逐步扫尾，由于所剩货源质量相对较差，价格重心也不断下移，部分客商为寻求好货开始转向库内交易， 客商多适量采购，成交量不大。其他产区诸如山东及陕西和甘肃产区，目前客商调货情绪依旧不高，整体交易不快。洛川库内70#起步3.60-3.80元/斤（库内，好统货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货稳弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 产区货源供应稳定，养殖单位随行出货，余货压力减小。市场走货正常，贸易商拿货积极性尚可，多数按需采购。多数地区库存压力不大，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1天。距春节还有两个月的时间，老鸡淘汰有增量可能，现货偏弱表现会促使淘汰增多，关注行业淘汰节奏变化，若早淘，或对行情形成支撑。春节备货对鸡蛋需求提振有限，关注需求落空可能，现货整体表现或偏弱为主。期货跌幅加深，成本下移对远期合约产生较大影响，关注饲料端变化。 生猪： 市场走货一般，行情偏弱运行，养殖端抗跌心态整体减弱，终端需求暂无明显提振，屠宰企业按需收购，现货进入需求旺季兑现期，现货表现不及预期，市场已经“躺平”。期货跌幅进一步扩大，近月合约已经成本线下徘徊，远月去产能预期下维持高升水，短期建议观望。 白糖： 外糖：昨日美糖再度大幅走低，ICE3月合约下跌0.87美分报收24.97美分/磅，当日最低24.81美分/磅，伦敦白糖3月合约收跌17.4美元/吨报收692.1美元/吨。基金多头离场较多，糖价再度跌至三个月低位附近，原油跌至五个月低位，美元走强，基本面和资金面均不利于糖价，主要压力依然是巴西超预期的大幅增产所致，绝对增产压力面前一切天气和局部减产都是浮云，短期现货有支撑，长期供需格局从缺口200-300万吨到过剩几十万吨不等，短期重点关注巴西港口拥堵缓解情况，中期亚洲主产区供应旺季，供应压力预期增大。 郑糖：昨日盘面高开低走，最终5月合约下跌了3点报收6463点，盘中最低6550点，5月基差447，1-5价差146至111，1月下跌了26点报收6574，3月下跌了6点至6505点，仓单减少15张至3375张，有效预报维持1325，夜盘下跌112点报收6351点，1月多空持仓都有大幅减少，多单减少更多，5月多空均有2万以上增仓，多单增持略多，现货报价大多下跌10-20元，国内新糖上市加快且增产预期乐观，中期供应旺季供应充足，需求一般，外糖破位下行后国内信心丧失，1月减仓下行，5月增仓下行，短期破位下行后市场下方空间支撑偏弱。 操作上，美糖短期关注25美分压力强度，郑糖5月短期6200-6300面临考验，1月交割临近，价格有现货支撑，远月相对压力更大。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： API报告显示：截至12月1日当周，原油库存增加59.4桶，汽油库存增加280万桶，而馏分油库存增加近190万桶。原油和成品油全面累库，同时沙特下调1月份销往亚洲的原油官价，增加了市场对供应过剩的担忧。评级机构穆迪周二对中国信用评级发出下调警告，引发市场对中国需求前景的担忧，供需双弱之下，油价继续走低。当前原油在估值附近运行，油价仍以震荡偏弱看待。 甲醇： 重庆川维限气陆续停车，兖矿榆林一期受能耗双控影响降负，国内部分装置近期开始停车或降负，海外马油2#170万吨故障停车，下游刚需稳定整体水平偏高；甲醇回调后再度企稳，下方受成本、国内外限气预期以及下游高刚需支撑，上方受大宗商品氛围、下游利润负反馈以及高进口等因素压制，短期或延续震荡运行。 塑料/PP： 成本端继续走弱。基本面边际变化包括：1、PDH路线转亏为盈，后期开工有望提升；2、产业库存上中游库存变化不大，下游在跌价后有部分补库，但意愿不强；3、临近交割走现实逻辑；后边关注原油与丙烷（何时企稳）以及下游补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 最大的利空在原油（或者说纯苯），而自身基本面开始出现边际利多：1、苯乙烯进口关闭，出口刚刚打开；3、纯苯-苯乙烯的跌价，使得下游利润被动修复，后边要看下游开工率能否跟上；3、短期苯乙烯净进口偏低，且后边纯苯与苯乙烯进口预期都偏少；4、纯苯估值已经从高位回到正常水平。后边重点关注原油企稳，或者纯苯企稳后的试多机会，同时关注下游需求跟进情况；月差0附近介入正套。 PVC： 本周开工环比提高，社库微去，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5630，氯碱综合利润不高，电石持稳，PVC成本支撑略走强；内外比价，国内价格仍高估，低价成交好转，盘面震荡偏弱。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯略跌，液碱下跌预期，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 青海扰动情绪减弱，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2950，01贴水，震荡偏强。 玻璃： 现货交割品1830，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，赶工预期仍在；一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮上涨，现货跟随慢，大量仓单出现，情绪转淡，关注做空机会。 聚酯: 终端织造本周高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升，后期有走弱预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工近期有检修，但预期检修可能推迟对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到380美金以下。 PTA： 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，12月在前期高加工差背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至234美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差修复至400左右，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值仍偏高。总体看短期下游需求仍相对健康（终端去库低库存高开工，聚酯高开工库存尚可）但12月后有季节性走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待，同时原油端看弱，成本端不利于PTA。 MEG： 供给上煤化工开工高位，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位压缩后又有所修复。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 12月4日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报752.7点，较上期环比下跌0.2%，不及市场预期，对期货盘面形成贴水，减弱市场看涨情绪，基差快速修复叠加短期技术面调整，周二集运指数（欧线）各期货合约早盘大幅跳水，午后伴随1月运价将再度提涨消息，盘面震荡回升，截至收盘收回大部分跌幅。其中主力合约EC2404收于796点，较周一收盘价下跌3.45%，据前20名会员成交及持仓数据显示，EC2404合约多头增仓2001手至41345手，空头减仓2853手至39839手，显示部分空头盈利兑现离场。投资者需继续关注ETD50周-52周的SCFIS结算价格情况能否与12月的两轮提价计划相匹配。长协签订前船东挺价意愿依然强烈，春节前有备货需求，如果ETD50周和52周结算价格能够跟随目标价格大幅回升，那么期价年内有继续冲高的可能。不过长期来看市场供过于求基本面没有改变，明年4月欧洲运价处于淡季，当前期价较历史估值偏高，策略上，耐心等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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