【浙商轻工‖史凡可/马莉】居然之家模式推新,家居龙头套餐升级

（以下内容从浙商证券《》研报附件原文摘录）
　　分析师：史凡可/傅嘉成/曾伟/褚远熙 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2023年12月5日报告《居然之家模式推新，家居龙头套餐升级——轻工行业周报》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 居然之家销售分成模式转变，欧派索菲亚顾家战略升级 投资要点 家居：居然之家开启商业模式转型，欧派大家居 217 运营模式发布 更新：1）居然之家：从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与商户共进退；2）欧派家居：推出217运营模式，套餐与消费者需求的精准匹配再加强；3）索菲亚：司米全新升级为“高端整案定制”；4）顾家家居：整装渠道战略高度上升。 投资建议：家居板块受地产销售端持续疲软与24年交房压力预期影响持续盘整，而龙头经营稳健、积极寻找新增长点，23Q4-24Q1我们预计业绩表现较优，看好板块表现。标的推荐：1）竞争优势多维、长周期视角内销份额保持抬升的龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚、敏华控股；2）成长驱动多元的小而美个股志邦家居、慕思股份、喜临门；3）低渗透、高增长、优赛道的智能家居标的瑞尔特、萤石网络，关注好太太。 造纸：浆价回调偏弱整理，箱板瓦楞纸稳中略强 更新：1）现货浆价回调为主，预计12月维持弱运行；2）浆系原纸价格横盘整理，文化用纸暂稳，白卡纸、生活用纸价格稍有回落；3）箱板瓦楞纸价格稳中略强，预计震荡运行为主。 投资建议：推荐布局成本配套、精细化管理领先的浆纸一体化龙头。推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业；箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际、白卡纸龙头博汇纸业。此外关注特种纸平台型龙头仙鹤股份、中高端装饰原纸龙头华旺科技、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸。 必选消费：看好24年晨光传统业务进一步修复及九木中期成长 更新：1）晨光股份：看好24年传统业务进一步恢复，九木对晨光成长拉动力不断提升；2）公牛集团：看好24年通过性价比+中高端新品驱动&渠道综合化实现稳增；3）恒安国际 ：纸巾盈利迎改善，卫生巾业务稳中求变。 出口&潮玩：越南关税政策变化影响有限，关注联储降息预期升温对家具出口催化 更新：1）越南税收政策变化影响有限，无需过忧。2）10月CPI超预期降低，市场降息预期持续升温。 投资建议：考虑当前海外地产销售不佳带来终端需求不振，轻工家具出口型企业估值水平处于历史低值，且部分企业仍位于去库压力中，若24年海外地产销售回暖，该类型企业有望迎来业绩与估值修复，建议关注致欧科技、永艺股份、曲美家居、恒林股份等。 风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。 报告正文 1 居然之家重塑价值链条，家居龙头套餐持续升级 1.1 家居：居然之家开启商业模式转型，欧派大家居217运营模式发布 居然之家：从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与商户共进退。截止到2022年底，居然之家覆盖433个城市、开业了428个家居卖场以及3家购物中心和142家生活超市，2022年销售额（GMV口径）超过1,100亿，2023年1-11月份销售额同比去年增长了9.2%。12月1日，居然之家大湾区发展规划暨三店联合招商发布会于广州举行，要点如下： 1、居然之家宣布将重塑商业价值链，从以往卖场与商户间上下游的博弈关系向协同发展模式转变，从“固定收租”向“销售分成”模式转变，与工厂、经销商形成命运共同体，为工厂和经销商进行流量与效率赋能；目前居然之家哈尔滨先锋店试点较为成功（招商率达到99%、日均销售额100万元），将在2024年向长春、石家庄、无锡、四川、广州、深圳等省市继续推进，并力争在三年内完成80%的直营分店由收取固定租金向销售提成的转型。我们认为，此举在终端零售景气不确定性增强的背景下，使得居然之家和商户形成了更好信任关系，风险共担、利益共享，降低了经销商经营风险，预计对卖场招商率、经销商经营信心形成拉动。 2、进一步引进智能产品，包括智能家居、智能家电、智能照明、智能卫浴、智能睡眠、智能汽车、3c数码、超凡电竞以及智慧家居系统、智能家居服务平台等面向终端消费的智能产品。今年8月，建面9万平米的居然之家智能家居体验中心首店于北京通州开业，其中，智能家居产品在首层覆盖有1.5万平米，面积占比达18%，实现居然之家从传统家居建材卖场向智能家居体验中心的转型升级。 3、发展整装体验中心，借由自营家装品牌“乐屋”大力发展整装业务，根据不同的户型风格与价位区间，打造搭配软装的实体样板间，还将协同设计师、家装施工队、家居建材商的供应链伙伴们。未来居然之家将在全国30个城市以上打造乐屋整装体验中心，每个主力分店将会腾挪出2000~5000平米的面积来打造10~20套样板间。截至今年年底，居然之家位于北京的9家门店预计增设200套样板间，并从明年开始，陆续在全国范围内推广，将整装打造成为居然之家卖场最大的流量入口。 欧派家居：推出217运营模式，套餐与消费者需求的精准匹配再加强。11月14日-25日，欧派营销第三事业部大家居专题研讨会在云南安宁、广西百色、贵阳、重庆永川、四川西昌5大城市成功召开。此次研讨会，欧派营销第三事业部全新推出欧派大家居217运营模式——即2种落地模式，1个核心流量足，7个落地支持等。并在大家居战略的指引下，推出29800全案大家居套餐，打造29800/39800/59800的立体式套餐矩阵，全面满足毛坯、精装、旧改、局改等多元需求。29800全案大家居套餐包括7M定制橱柜+20平定制柜类+3樘卧室房门+卫浴4件套，对比过去的29800整家定制套餐，增加了7米的定制柜类，而3平方（米）背景墙被3樘卧室房门替代，10件全屋家具被卫浴4件套替代。 索菲亚：司米全新升级为“高端整案定制”。11月30日，司米全新品牌理念升级暨2024新品发布会正式启幕，并正式发布全新品牌理念“司米整案 精致之选”。会上，司米事业部总经理林若海发布了S系-塞纳河畔、S系-里曼、C系-艾瑞斯、C系-艾菲尔、A系-香榭丽舍等8大新品，并宣布品牌理念全新升级为“高端整案定制”。 顾家家居：整装渠道战略高度上升。11月30日，顾家家居整装业务经营部总经理杨兴国出席第五届中国泛家居产业趋势大会。杨兴国汇报了阶段性成果：截至23年11月15日，顾家星选已合作装企数量218家，已开业展厅数量136家。未来三年，顾家星选整装业务将全面开展“百城千万计划”，3年打造100家顾家星选订单收入超过1000万的装企。 2024年龙头如何应对增长压力？根据我们此前2024年度策略报告的测算，2024年住宅竣工面积增速可能会在-7%附近，实现经营增长对龙头的考验更加多维，我们认为： 1）客户数：渠道重构，坐商变行商，流量入口为王。传统线下卖场店态高租金和低自然进店客流&转化率的矛盾已经愈发凸显，今年以欧派为代表的部分龙头已经开始优化掉低效门店（欧派前三季度净关店239家），重心转向向前获客能力强的零售大家居模式，顾家大店模式推进加速，店态升级&经销商引流能力的强化至关重要；此外拎包入住渠道的布局也成为经销商主动获客的重要手段，由于每个楼盘都需要较高的前期投入，龙头品牌的大经销商在该渠道优势更为显著。 2）客单值：仍是重要的同店增长拉动。尽管消费力不足带来的产品结构下移在2023年尤为明显（例如9月开始欧派的699限时套餐、29800厨衣木卫套餐，例如敏华23/24上半财年国内沙发收入人民币口径+7.1%、销量+27.6%），但由于套餐销售占比和品类间连带率的提升，整体客单值向上与单品的性价比提升是同步发生的，2024年深挖单客户价值量仍是龙头能够获得超越行业增长的重要抓手。 3）利润率：性价比预计仍是重点，考验龙头后端降本控费。装修预算的下降预计仍将延续至2024年，需要龙头持续向消费者展示产品组合的性价比，龙头23年以来精简组织人员、提升营销费用的费效比，取得成效。 投资建议：家居板块受地产销售端持续疲软与24年交房压力预期影响持续盘整，而龙头经营稳健、积极寻找新增长点，23Q4-24Q1我们预计业绩表现较优，看好板块表现。重申当前家居板块预期差：1）竣工端，存量施工盘庞大+保交付催化，或抵消部分22年新房销售不佳传导至24年交付端的压力，且23年预算吃紧下消费者延后装修，较好的交房在24年预计仍对企业订单有拉动；2）23年份额流向小品牌只是短期现象，龙头在Q4纷纷加大了营销力度且取得较好引流成效，且龙头在交付&服务上优势突出（一次安装成功率行业平均45-60%、龙头80%），后续订单有望持续回流。标的推荐：1）竞争优势多维、长周期视角内销份额保持抬升的龙头顾家家居（14.67X）、欧派家居（15.1X）、索菲亚（10.88X）、敏华控股（8.75X）；2）成长驱动多元的小而美个股志邦家居（13.03X）、慕思股份(15.49X)、喜临门(13.06X）；3）低渗透、高增长、优赛道的智能家居标的瑞尔特（19X）、萤石网络（46.9X），关注好太太（20X）。（以上PE均对应2023年盈利预测，计算均根据12月1日收盘价）。 1.2 造纸：浆价回调偏弱整理，箱板瓦楞纸稳中略强 现货浆价回调为主，预计12月维持弱运行。本周纸浆期货下行力度偏大，期现联动性较强，拖累针叶浆现货市场价格下行；下游浆系原纸进入价格调整期，文化用纸暂时企稳、白卡纸及生活用纸略有回落，下游原纸订单接货速度放缓，原料延续压价采买策略，预计浆价承压弱运行。 浆系原纸价格横盘整理，文化用纸暂稳，白卡纸、生活用纸价格稍有回落。11月以来规模纸厂挺价延续，下游需求端缺乏支撑，部分中小纸厂出货趋于灵活，经销商走货放缓或根据订单情况灵活调整价格，另外成本端浆价缺乏持续上涨驱动力，预计浆系原纸价格进入弱整理区间。 箱板瓦楞纸价格稳中略强，预计震荡运行为主。规模纸厂继续发布涨价通知，目前终端订单略有增量，下游包装厂适量补库，纸厂库存压力有所缓解，预计下周市场稳中偏上运行，关注终端订单需求的释放情况。 推荐布局成本配套、精细化管理领先的浆纸一体化龙头。推荐上游资源配套领跑的优质白马资产太阳纸业（当前PB为1.3X，处于9%历史分位）；箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前PB为0.4X）、山鹰国际（当前PB为0.7X，处于0.6%历史分位）、白卡纸龙头博汇纸业（当前PB为1.4X，处于48%历史分位）。此外关注特种纸平台型龙头仙鹤股份（对应23年PE为20X）、中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应23年PE为11X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应23年PE为25X）。 1.3 必选消费：看好24年晨光传统业务进一步修复及九木中期成长 晨光股份：看好24年传统业务进一步恢复，九木对晨光成长拉动力不断提升。（1）传统核心业务：看好24年晨光以新品+线上新兴渠道为抓手助力传统业务进一步恢复。新品方面，24年小学汛仍围绕IP+强功能，推出宝可梦极致战力、蝴蝶握可擦中性笔等新品。线上渠道方面，公司持续推进拼多多、抖音、快手等新兴渠道业务。前三季度，晨光负责线上业务的晨光科技收入同比+44%，看好24年晨光科技延续高增，推动传统业务稳步修复。（2）科力普：23年科力普增长受整体环境影响降速，短期来看，Q4多为政府采购旺季，10月订单我们预计已有回暖。中长期来看，我国MRO办公集采行业规模超万亿，根据灼识咨询预测22-27年数字化MRO采购服务规模CAGR有望达29%。我们看好科力普伴随行业快速扩容以及自身通过存量客户需求深挖、新客户&新品类开拓下延续快速增长趋势。（3）九木杂物社：24年九木坪效快速回升，我们测算目前九木坪效已恢复至21年水平，且后续通过加强数字化、会员管理、单店运营等我们预计坪效仍有进一步提升空间。目前九木已实现稳定盈利，后续在展店+同店双增下有望实现快速成长。考虑到传统业务24年仍有增长抓手，科力普增速有望回暖，九木对公司成长贡献度持续提升，且当前公司估值处于历史低位，持续推荐！ 公牛集团：看好24年通过性价比+中高端新品驱动&渠道综合化实现稳增。市场担忧公牛基本盘业务后续成长空间有限。我们认为转换器业务依托产品升级持续稳增，墙开等智能电工照明业务通过产品+渠道驱动仍有充足成长空间。产品端向高端和下沉市场两端发力，通过高性价比新品及蝶翼超薄开关等高设计感高附加值产品进一步抢占杂牌和外资高端品牌份额。渠道端，门店综合化为24年智能电工照明业务增长抓手，当前公牛综合化店面仅有1~2万余家，占公司装饰网点数量约15%~20%，后续综合化空间仍宽广。同时测算综合化门店客单值较普通店提升约50%。因此我们预计24年通过渠道综合化下联单率提升仍将带动智能电工照明相关品类快速成长。同时我们也看好公牛成长盘业务持续快增，逐步成为公司成长的重要拉动力。无主灯业务24年预计伴随展店进一步提升沐光无主灯专业光效设计品牌形象，占领消费者心智。我们预计24年无主灯业务延续快速增长趋势。新能源线上渠道持续表现优异，线下渠道C端渠道及B端客户开发不断完善，24年预计延续高增。海外业务当前重点推进在组织架构、产品策划、渠道开拓等方面的基础工作，欧美、东南亚市场在本土化创新产品、渠道建设方面逐步迈向快速发展正轨，后续成长空间宽广。我们看好公牛中长期成长确定性，持续推荐。 恒安国际：纸巾盈利迎改善，卫生巾业务稳中求变。（1）生活纸：上半年公司生活纸业务表现靓丽，23H1纸巾业务收入同比+23%，预计下半年仍延续快速增长表现。盈利端伴随浆价回落、高价浆库存消化，23H2盈利端有望迎明显改善。近期伴随浆价回涨，恒安对旗下生活用纸部分产品价格提涨，考虑低价浆库存及此次向上调价，我们认为公司盈利弹性或进一步释放。（2）卫生巾：公司卫生巾业务表现稳健，23H1收入同比+3%。同时公司积极求变，推新方面先后推出“果滋润”、“天山绒棉”等新品，并持续加强对消费者需求洞察赋能公司新品研发；渠道方面重视抖音等新零售渠道布局，23H1公司新零售渠道对卫生巾业务的销售贡献已超20%，预计后续公司新零售渠道销售占比有望进一步提升。看好公司卫生巾业务在新品+新零售渠道驱动下增速提升。考虑到纸巾业务盈利释放和高利润率卫生巾业务增长提速，当期估值处于低位，建议关注。 1.4 出口：越南关税政策变化影响有限，关注联储降息预期升温对家具出口催化 越南税收政策变化影响有限，无需过忧。11月29日越南国会通过《关于按规定征收额外企业所得税以防止全球税基侵蚀(全球最低税)的决议》，根据决议越南将在24年1月1日起征收全球最低税（15%）。我们认为该新政策对整体轻工出口板块影响有限： 1）本次位于政策征收范围中的企业需连续4年中2年母公司合并营收总额达到7.5亿欧（58亿元），当前轻工出口板块中达到该体量企业较少。 2）当前达到该体量且越南具有子公司的重点企业包括：敏华控股、顾家家居、裕同科技、恒林股份、永艺股份、乐歌股份。 3）在此之前两免四减半等税收优惠期已过，目前已按20%征收的，目前将不受影响包括裕同、永艺、敏华。 4）目前仍在税收优惠期，后续可能面临税率提高：恒林、乐歌、顾家，但综合预计影响有限。 10月CPI超预期降低，市场降息预期持续升温。10 月美国 CPI 同比为 3.2%，较 9 月下降 0.5 个百分点，为 2022 年 7 月以来低点。CPI超预期降低催化市场降息预期持续升温，根据CME数据，12月联邦基金利率维持不变的概率达到98.8%，基本宣告加息周期结束，市场预期降息最早将在24年3月迎来降息周期。 本轮高利率环境使美国地产销售环境持续承压。复盘美国30年期抵押贷款利率与美国成屋销售量数据看，两者负相关性明显，2000年、2008年、2013年等利率环境出现变化的节点，地产销售产生了较明显的直接方向性转变。若24年初进入降息周期，美地产销售有望实现筑底回升。 另一方面，地产销售与家具零售关联度亦较高。除了08年经融危机期间家具销售回暖大幅慢于地产销售回暖外，整体看地产销售与家具零售关联度较高，这或与美国地产销售以二手房成屋销售为主相关。展望24年降息周期到来下，地产销售回暖带动家具销售回暖，轻工家具出口企业业绩有望实现筑底回升。 考虑当前海外地产销售不佳带来终端需求不振，轻工家具出口型企业估值水平处于历史低值，且部分企业仍位于去库压力中，若24年海外地产销售回暖，该类型企业有望迎来业绩与估值修复，建议关注致欧科技、永艺股份、曲美家居、恒林股份等。 2市场行情：上证、深证指数均走低，娱乐用品表现最佳 2.1市场回顾：上证、深证指数均走低，娱乐用品表现最佳 本周大盘整体表现来看，上证综指跌0.31%收于3,031.64点；深证成指跌1.21%收于9,720.57点；沪深300跌1.56%收于3,482.88点。 轻工制造周内跌0.58%，具体来看：娱乐用品（2.93%）本周涨幅最大，印刷（2.20%），其他家居用品（0.70%），纸包装（0.57%），金属包装（0.38%），大宗用纸（-0.78%），特种纸（-0.80%），卫浴制品（-0.85%），塑料包装（-0.99%），瓷砖地板（-2.09%），成品家居（-2.20%），定制家居（-4.09%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括*ST群兴（+17.3%），*ST松炀（+12.0%），美克家居（+8.2%），老凤祥（+6.5%），山东华鹏（+6.4%）；跌幅居前的公司包括翔港科技（-8.5%），四通股份（-6.4%），索菲亚（-5.9%），志邦家居（-5.7%），欧派家居（-5.0%）。 2.2公司公告：重点公司信息跟踪 元力股份：公司全资子公司三元循环与公司控股子公司福建省南平市元禾化工有限公司签署《福建省南平元禾水玻璃有限公司股权转让协议》，三元循环拟以人民币1.8亿元受让元禾化工持有的元禾水玻璃100%股权。受让完成后，元禾水玻璃从公司控股孙公司变更为公司全资孙公司。 晨鸣纸业：晨鸣纸业控股子公司寿光美伦纸业有限责任公司拟在武汉光谷联合产权交易所江城产权交易有限公司以公开挂牌方式出售其持有的金信期货有限公司35.43%股权，挂牌价格为人民币1.97亿元，最终交易价格及交易对方将根据公开挂牌交易结果确定。本次交易完成后，寿光美伦将不再持有金信期货的股权。 华泰股份：公司及公司控股子公司安徽华泰林浆纸有限公司与安庆临港建设发展有限公司、安庆依江产业投资有限公司签订了《资产转让协议》，安徽华泰拟定以含税7.66亿元出售厂区内的土地使用权、该地上的房屋建筑物、构筑物及部分机器设备等。 松霖科技：公司制定2023年限制性股票激励计划，拟向127名激励对象定向发行公司A股普通股股票880.00万股，占公告时公司股本的2.19%。首次授予解除限售的业绩条件如下：以2022年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于80%，对应净利润不低于5.13亿元，PE13.98；2025年净利润增长率不低于120%，对应净利润不低于6.27亿元，PE11.44；2026年净利润增长率不低于160%，对应净利润不低于7.41亿元，PE9.68。 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走低 2.3.1 价格数据：国内废纸到厂平均价格走低 截至12月1日的原纸价格：箱板纸市场价3831元/吨（周变化+14元/吨，月变化-28元/吨）；瓦楞纸2896元/吨（周变化+42元/吨，月变化-38元/吨）；白板纸3903元/吨（周变化+13元/吨，月变化+32元/吨）；白卡纸4964元/吨（周变化+0元/吨，月变化+30元/吨）；铜版纸6040元/吨（周变化+0元/吨，月变化+40元/吨）；双胶纸6238元/吨（周变化+0元/吨，月变化+88元/吨）。 截至12月1日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1558元/吨（周变化+5元/吨，月变化-26元/吨）。 截至12月1日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价630美元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0美元/吨）；针叶浆外商平均价780美元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2312（SP2312）12月1日收5500（周变化-302元/吨，涨跌幅-5.21%）。 截至12月1日的溶解浆价格：溶解浆价格7600元/吨（周变化+0元/吨，月变化+200元/吨）；截至12月1日，粘胶长丝42500元/吨（周变化+0元/吨，月变化-1100元/吨）；粘胶短纤13050元/吨（周变化-50元/吨，月变化-300元/吨）。 2.3.2 库存数据：原纸库存减少，木浆库存增加 截至11月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存157.3万吨，环比增加0.2万吨。截至11月底，双胶纸企业库存47.39万吨，环比增加1.07万吨；铜版纸企业库存38.4万吨，环比减少1.5万吨。截至11月底，瓦楞纸社会库存115.92万吨，环比增加3.12万吨；箱板纸社会库存183.8万吨，环比增加3.8万吨；截至11月底，白卡纸社会库存171万吨，环比减少11万吨。白板纸社会库存99万吨，环比减少1.8万吨。 2.3.3 贸易数据：纸浆10月进口同比上升34.36%，环比下降6.44% 23年10月进口纸浆305.00万吨，同比上升34.36%，环比下降6.44%；成品纸方面，23年10月进口瓦楞纸31.79万吨，同比上升52.06%；进口箱板纸48.77万吨，同比上升60.05%。 2.3.4 固定资产：造纸业23年10月固定资产投资完成额累计增速10.20% 23年10月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速10.20%。 2.4 家具产业：社零数据公布，10月家具零售额同比增加1.7% 2.4.1 销售数据：23年10月家具零售额同比增加1.7% 23年10月家具零售额140.7亿元，同比增加1.7%；23年10月建材家居卖场销售额1484.20亿元，同比增加79.89%，环比增加2.03%；23年10月我国家具及零件累计出口销售额515.40亿美元，累计同比下降8.5%。 2.4.2 地产数据：10月房屋新开工面积累计同比下降23.20% 截至23年10月，房屋新开工面积累计7.92亿平方米，同比下降23.20%；商品房销售面积累计9.26亿平方米，同比减少7.80%。截止23年11月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交21992套，同比下降16.84%，环比下降4.03%；成交面积231.50万平，同比下降17.19%，环比下降6.89%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交43119套，同比下降12.16%，环比下降11.35%；成交面积551.31万平，同比下降7.44%，环比下降8.21%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交20877套，同比下降33.03%，环比下降9.76%；成交面积194.00万平，同比下降29.96%，环比下降3.44%。 2023年9月，中国商品住宅精装项目新开盘数量141个，同比-26.6%；9月新开盘套数8.96万套，同比-33.4%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、二线城市，占比分别为37.5%、66.7%。 2.4.3 原料数据：本周TDI、纯MDI均走低 截至12月1日，软体家具TDI国内现货价16600元/吨（周变化-200元/吨）；截至12月1日，纯MDI现货价20600元/吨（周变化-300元/吨）。 2.5 必选消费&包装：日用品类零售额6168亿元，同比上升3.60% 2.5.1 文娱行业：23年10月办公用品零售额同比上升7.70% 2023年10月办公用品零售额同比上升7.70%。 2.5.2 烟草行业：23年10月卷烟产量累计同比上升1.60% 2023年10月卷烟累计产量为21811.40亿支，累计同比上升1.60%。 2.5.3 消费类电子：23年9月国内智能手机出货量同比上涨60.90% 2023年9月国内智能手机出货量3193.40万部，同比上涨60.90%。 2023年Q3全球智能手机出货量3.03亿部，同比下降0.1%；2023年Q3全球平板电脑出货量3320万台，同比减少14.20%；2023年Q3全球PC出货量6820万台，同比下降8.15%。 2.5.4 日用消费：23年10月日用品类零售额6168亿元，累计同比上升3.60% 2023年10月限额以上批发零售业日用品类零售额6168亿元，累计同比上升3.60%；2023年10月啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；2023年10月软饮料产量1060.40万千升，同比下降3.80%。 2.5.5 金属包装：镀锡板卷价格持平、铝材走低 截至2023年12月1日，镀锡板卷全国主流市场均价为6720元/吨（周变化+0元/吨），截至2023年11月30日，铝材日最高价为24480元/吨（周变化-190元/吨）。 2.5.6 塑料包装：原油期货走高 截至2023年12月1日，BRENT原油本周均价为81.29美元/桶（上周均价为81.75美元/桶，-0.55%），WTI本周均价为75.83美元/桶（上周均价为76.93美元/桶，-1.42%）；截至2023年12月1日，聚氯乙烯(PVC)本周均价5814.20元/吨（上周均价为5876.40元/吨， -1.06%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价7861.20元/吨（上周均价为7928.00元/吨，-0.84%）。 3 板块解禁和估值情况梳理 3.1 下周公司股东大会情况一览 3.2 下周解禁公司情况一览 下周无解禁公司。 3.3 板块估值情况一览 4 风险提示 1、地产竣工拖累超预期。复盘历史家居板块估值与地产销售、地产政策关联度较高，家居企业业绩与竣工关联度较大，若24年竣工下滑幅度超预期，板块估值与业绩将承压。 2、居民收入预期复苏不达预期、社零数据复苏不达预期。若24年居民收入预期仍然向下，对应消费意愿或仍将承压，将使改善型需求或大额开支的消费型企业（如家居、必选等）收入增长承压。 3、行业竞争加剧、细分赛道供需格局超预期恶化。行业竞争加剧将使企业议价能力与盈利能力承压，企业业绩或因此不达预期，股价或有超预期下行风险。 4、原材料价格大幅波动。轻工制造多为中游制造行业，产品多为年度议价，原材料与毛利率、净利率关联度较高，若原材料价格大幅波动，对应企业业绩波动或将超预期。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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