先进封装产业链深度报告(三)——先进封装催化,环氧塑封料产业链迎风起

（以下内容从国泰君安《先进封装产业链深度报告(三)——先进封装催化,环氧塑封料产业链迎风起》研报附件原文摘录）
　　摘要 2027年全球封装材料市场有望达到298亿美元，核心材料向高端化转移。根据SEMI最新统计，2027年全球封装材料市场有望达到298亿美元。国内半导体封装材料市场2022年规模达到463亿元。由于国内市场中传统封装占比更高，封装基板占比仅27%，键合丝/引线框架/包封材料占比达到19%/18%/17%。随着国内先进封装占比逐渐提升、封装材料不断升级，除封装基板外，预计包封材料、底部填充胶、芯片粘结胶等材料利润水平将逐步上移。 环氧塑封料占据先进封装核心地位，EMC/LMC/GMC迎来高增长。环氧塑封料是芯片封装核心材料，占据封装材料成本10~20%，具备典型“一代封装，一代材料”特征。2022年，全球EMC市场达到22亿美元，预计2030年有望达到34亿美元。中国包封材料市场规模达到77.2亿元，近5年CAGR达到5.8%。其中，环氧模塑料占90%以上的份额。在半导体产业链国产化需求空前高涨的当下，利用类似产品替代原进口产品的替换需求以及下游厂商新型芯片所需EMC的新增需求有望拉动EMC市场快速增长。而高端产品LMC（液态环氧塑封料）、GMC（颗粒状环氧塑封料）被应用于FOWLP、2.5D/3D等高端先进封装中，将成为环氧塑封料新增长点。 环氧塑封料上游核心材料主要为硅微粉等填充剂、电子环氧树脂、电子酚醛树脂及添加剂组成。硅微粉作为环氧塑封料中关键原材料，添加量可高达60~90%，理论添加量可达92%。硅微粉在环氧塑封料成本占比高达27%，随着封装形式高端化，占比将大幅提升。此外，硅微粉可广泛应用于电子电路用覆铜板及电工绝缘材料、胶黏剂、陶瓷等领域，据测算，2025年硅微粉市场空间有望达185亿元。目前全球球形硅微粉主要由日企占据，日本电化、龙森、新日铁三家公司占据全球70%左右的硅微粉市场份额。国内球形硅微粉厂商已逐渐突破超细球硅、low-α球硅的技术壁垒，部分产品已进入核心供应链。环氧塑封料中用电子环氧树脂除了要求高纯度之外，需要达到低应力、耐热冲击和低吸水性，添加量<18%。酚醛树脂作为固化剂，影响环氧塑封料的熔融黏度，通常添加量<9%。国内电子树脂已开始向高端化转型，东材科技、圣泉集团等龙头已逐步实现量产。 风险提示：下游需求不及预期，技术进步不及预期，客户验证不及预期 本期作者：肖洁，鲍雁辛 感谢博士后工作站文越对本报告的贡献 特别说明：(1)以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《先进封装产业链深度报告（三）——先进封装催化，环氧塑封料产业链迎风起》，具体内容请详见完整版报告。(2)由于合规最新要求，公众号仅展示报告摘要部分。欲获取报告全文，请登录道合APP，或联系对口销售或相关分析师。 联系我们 文越 电话/微信: +86 18916388825 E-mail: wenyue026056@gtjas.com 肖洁 电话：021-38674660 邮箱：xiaojie@gtjas.com 鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱：baoyanxin@gtjas.com 国泰君安证券研究 上海 地址：上海市静安区新闸路669号博华广场20层 邮编：200041 电话: (021) 38676666 E-mail: gtjaresearch@gtjas.com 深圳 地址：深圳市福田区益田路6009号新世界中心34层 邮编：518026 电话: (0755) 23976888 北京 地址：北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层 邮编：100032 电话: (010) 83939888 法律声明 本公众订阅号(微信号: industryRCofG)为国泰君安证券研究所产业研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人鲍雁辛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513070005。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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