2023年11月社融前瞻

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 核心观点 预计2023年11月社融增速9.4%，增速环比上升0.1pct。预计11月社融当月增量约2.63万亿元，同比多增0.65万亿元，社融增速继续回升。 信贷方面：预计11月信贷多增，但结构仍一般。预计11月全口径信贷1.33万亿元，同比多增0.12万亿元；其中社融口径信贷1.23万亿元，同比多增0.09万亿元。信贷同比多增，但预计结构上仍以票据为主，政策引导信贷节奏平滑，部分银行年末增持票据为年初开门红囤额度。 债券方面：政府债继续上量。11月债券融资继续维持高位。预计11月政府债净融资1.1万亿元，同比多增约0.45万亿元。预计11月企业信用债净融资为0.2万亿元，同比多增0.1万亿元。 信托+委托+外币贷款：预计11月净减少0.01万亿元（去年同期减少0.11万亿元）。未贴现承兑汇票：预计11月净减少0.05万亿元（去年同期净增0.02万亿元）。 流动性展望: 11月来银行间流动性压力较10月末缓和，但市场利率中枢仍在高位，12月4日3Mshibor报价创年内新高，显示整体银行间流动性仍有压力。银行间流动性压力核心原因有二： 1.稳定超储低位。虽然银行体系总量超储不低，但大部分是由央行7天OMO贡献，稳定超储仍在低位，导致银行间流动性预期不稳； 2.政府债发行节奏加快，也给银行间流动性带来阶段性扰动。在宽财政节奏下，中性的货币政策会给市场偏紧的流动性感受，这一感受可能需要等待降准或大额PSL、MLF投放才能扭转。银行间流动性有望重回宽松。广义流动性方面，财政发力，社融进入回升周期，国内年底赤字加码，海外美债利率回落，资本预期有望改善，广义流动性维持乐观预期。 投资建议：关注政策预期转变窗口期。财政政策已发力，但政策发力落到实体和居民信心有一定时滞，导致市场经济和政策预期仍偏弱，市场定价处于经济现实弱、预期弱，政策现实和预期逐步走强的一个环境。这种环境下，市场流动性环境一般相对宽裕，银行板块更关注绝对收益和个股机会。 建议关注三个方向： 1.今年部分优质区域回调较多，目前已经进入到配置区间，并且有望受益于银行间再宽松；2.财政发力，关注受益于经济预期逐步改善的银行；3.长期绝对收益者可以继续关注业绩稳健的高股息银行。 关注经济和政策预期转换带来机会。如果经济目标和政策力度超预期，重点关注招行、宁波等复苏相关标的。如果经济目标和政策力度低于预期，关注高股息大行和低估值、低持仓标的。如果经济目标和政策力度中性，关注前期超跌的优质区域行的超额收益。 风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。 【金融数据跟踪】 【2023年10月】财政政策发力，关注货币政策合力——10月金融数据点评 【2023年9月】9月金融数据的几点看法 【2023年8月】如何看8月金融数据？ 【2023年7月】地产拖累是表象，财政退坡是原因——分部门看7月金融数据 【2023年6月】社融增速或见底，系统行情开启——6月金融数据点评 【2023年5月】超额储蓄回落，对公中长期新高——5月金融数据点评 【2023年4月】实体循环在改善——银行视角看4月金融数据 【2023年3月】信贷供不应求，居民缩表结束——银行视角看3月金融数据 【2023年2月】全年信贷剩余额度和结构趋势探讨——2月金融数据点评 【2023年1月】不再贴票重信贷，M1增速回升明显——2023年1月金融数据点评 【2022年12月】年底信贷超预期，年初开门红可期待——2022年12月金融数据点评 【2022年11月】如何理解货币超额增长？——2022年11月金融数据点评 【2022年10月】政策撬动企业扩表，居民部门继续缩表——2022年10月金融数据点评 【2022年9月】信贷超预期，改善将持续——2022年9月金融数据点评 【2022年8月】四季度社融增速有望企稳——2022年8月金融数据点评 【2022年7月】如何理解社融下而货币上？——2022年7月金融数据点评 【2022年6月】M2增速超前高，社融增速近顶部——2022年6月金融数据点评 【2022年5月】如何看5月金融数据——2022年5月金融数据点评 【2022年4月】央行再提宏观杠杆率上升——2022年4月金融数据点评 【2022年3月】社融增速会继续冲高么？——2022年3月金融数据点评 【2022年2月】地产疲弱，财政蓄力——2022 年2月金融数据点评 【2022年1月】总量、结构和春节错位——2022年1月金融数据点评 【2021年12月】财政继续发力，居民企业存款大幅增长——2021年12月金融数据点评 【2021年11月】财政发力，M1见底——2021年11月金融数据点评 【2021年10月】关注地产情绪与“年底实物量”——2021年10月金融数据点评 【2021年9月】社融增速已见底，有望扩张至明年中 【2021年8月】社融见底，四季度信用扩张重启 【2021年7月】压力亦是希望，静待财政发力 【2021年6月】再护一程，更高均衡 【2021年5月】社融增速何时见底？ 【2021年4月】不强不弱，自然回落 【2021年3月】如何看社融增速最大单月降幅？ 【2021年2月】如何看2月金融数据的几个历史之最？ 【2021年1月】增速下行，却超预期？ 【2020年12月】社融下行趋势确认 【2020年11月】社融拐点已现 【2020年10月】顶部的社融、回落的M2与冲高的M1 【2020年9月】如何理解“允许宏观杠杆率阶段性上升”？ 【2020年8月】社融在加速冲高 【2020年7月】社融仍有惯性，拐点将在年底 【2020年6月】适度的货币与惯性的社融 【2020年5月】关于社融-M2缺口和M1-M2缺口 【2020年4月】社融上台阶，信贷超预期 【2020年3月】社融重上台阶，总量信用无虞 【2020年2月】关于2月金融数据和三点政策建议 【2020年1月】流动性宽松：季节性与趋势性的叠加 【2019年12月】社融口径扩大内涵与后续趋势 【2019年11月】置换支撑社融，财政拖累货币 【2019年10月】季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势 【2019年9月】关于社融超预期、展望及新老口径问题 【2019年8月】社融略好于预期，关注后续财政缺口 【2019年7月】低基数难抵供给两缩 【2019年6月】社融好于预期，7月或见社融增速高点 【2019年5月】社融如期回升，金融生态渐变 【2019年4月】信贷冲击渐弱，社融暂时回调 【2019年3月】信贷社融超预期，关注央行行为变化 【2019年2月】回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升 【2019年1月】增速反弹超预期，后续关注持续性 【社融前瞻】 2023年 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2022年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2021年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2020年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《预计社融增速9.4%——2023年11月社融前瞻》 对外发布日期：2023年12月4日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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