【一德早知道—20231205】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231205】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月5日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.德国10月季调后进口环比（%），前值-1.7，预测值0.8，公布值-1.2。 2.欧元区12月Sentix投资者信心指数，前值-18.6，预测值-15.6，公布值-16.8。 3.美国10月耐用品订单环比终值（%），前值-5.4，公布值-5.4。 4.美国10月工厂订单环比（%），前值2.8，预测值-3.1，公布值-3.6。 今日重点数据/事件提示 1.07:30：日本11月东京CPI年率（%），前值3.3，预测值3。 2.09:45：中国11月财新服务业PMI，前值50.4，预测值50.7。 3.11:30：澳大利亚政策利率（%），前值4.35，预测值4.35。 4.17:00：欧元区11月综合PMI终值（%），前值47.1，预测值47.1。 5.17:30：英国11月服务业PMI终值（%），前值50.5。 6.18:00：欧元区10月PPI同比（%）,前值-12.4，预测值-9.5。 7.23:00：美国11月ISM非制造业指数（%）,前值51.8，预测值52.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场震荡，截止收盘上证综指下跌0.29%，两市成交额为8512亿元。市场结构方面，上证50下跌0.77%，创业板指下跌0.90%。期指方面，IF2312下跌0.85%（基差-1.74点），IH2312下跌0.86%（基差0.12点），IC2312下跌0.29%（基差-36.87点），IM2312下跌0.52%（基差-55.79点）。北向资金成交净卖出14.41亿元，沪股通成交净卖出3.98亿元，深股通成交净卖出10.43亿元。申万一级行业方面，有色金属、综合、农林牧渔板块领涨，美容护理、医药生物、地产板块领跌。从基本面角度来看，12月份伴随着中央政治局会议、中央经济工作会议和美联储议息会议的召开，在国内稳增长预期升温和海外紧缩预期缓解的共振作用下，A股市场有望打破振荡格局。国内方面，继万亿国债消息落地后，11月国内政策面进入相对空窗期。12月随着中央政治局会议和中央经济工作会议的召开，市场稳增长预期将再度升温。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。作为去年以来长期压制A股市场的外部因素，美债收益率的下行和美元流动性的改善，不仅对人民币资产形成较为有力的支撑，也有望减轻国内政策的外部掣肘。如果12月14日凌晨的议息会议上美联储宣布本轮加息周期结束，那么紧缩预期的缓解和降息预期的逐渐升温，将会继续对短期市场风险偏好形成提振。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。但是从资金面的角度来看，当指数层面出现较为明显的涨幅后，抛压随之而来，表明投资者对后续走势存在一定分歧，有部分资金选择逢反弹减仓，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。12月1日，中国国新控股有限责任公司发布公告，旗下国新投资有限公司于当天增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。国新投资增持相关ETF，在为A股市场带来增量资金的同时，也有助于稳定投资者信心。操作上，若上证综指跌破3000点整数关口，建议投资者逢回调加仓多单，注意风控。 期债： 周一央行开展670亿元逆回购，当日公开市场有5010亿元逆回购到期，实际净投放4340亿元，资金面宽送。市场对于存单利率的上行担忧仍存，国债期货下跌，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收跌0.06%、0.11%、0.05%和0.00%。经历上周的反弹源后，本周初债市疲态显现。上周初货币政策第三季度执行报告发布，其中新增“更加注重做好跨周期和逆周期调节”，意味着货币政策宽松基调延续。但值得注意的是，自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。此前，11月22日人大常委会有出席人员提出金融业增加值占GDP比重过高的问题，释放出资金防空转的信号，明显冲击债市情绪，短期若基本面无超预期压力，年内降准降息概率不大。上周2312四个合约完成移仓，目前2403合约持仓全面超过2312，从TS2403走强于TS2312的表现看，市场对于跨年资金面担忧在增加。除此之外，近期房地产支持的政策频频发出，深圳大幅放松二套房首付比例，以及考虑允许银行向房地产企业提供无抵押的流动性贷款资金，均利空债市。短期债市情绪转空，操作上以反弹沽空为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银宽幅巨震，纽期金亚市早盘快速突破周五高点后回落，白银未能突破年内高点，二者同时收跌，Comex金银比价显著回升。VIX、美元收涨，美股、原油、美债回落。消息面上，以色列加码在加沙地区的军事行动，并向南部继续推进，造成大量人员伤亡。经济数据方面，美国10月工厂订单月率-3.6%，差于预期及前值。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率探底回升对黄金压力增加。利率端有所反弹对美元形成支撑，但隔夜美联储观察工具显示的降息预期尚未发生较大变化。资金面上，金银配置资金继续分化，截至12月4日，SPDR持仓881.12吨（+2.30吨），iShares持仓13480.11吨（+0吨）。CME修正12月1日数据，纽期金总持仓50.98万手（+11073手）；纽期银总持仓14.56万手（+2719手）。技术上，新高放量反跌预示日线调整大幕拉开，短期关注纽期金下方2020和上方2096阻力。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回调末端回补机会；投机交易可逢高试空白银。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4180、杭州4040、北京3880，热卷上海3960、天津3920、广州3990，杭州螺纹基差169、北京9，上海热卷基差-24、天津-64。螺纹盘面利润38，热卷盘面利润144。非五大材库存高企，钢厂调整生产结构，一边减铁水，一边增五大材产量。现在市场一边交易政策预期，一边关注冬储情况，本周库存基本持平，若下周见到五大材累库，则年后库存预期可能偏高，价格承压，若12月中下旬五大材开始累库，则产业无超预期的点，跟随季节性为主。 煤焦： 山东港口准一现汇2420上下，仓单成本2622左右，与主力合约基差+65；吕梁准一报价2200，仓单成本2621，与主力合约基差+64；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+355，蒙5#原煤口岸报价1730，仓单价格2104，与主力合约基差+109。澳煤低挥发报价350美元，仓单价格2417，与主力合约基差+422。 煤焦现货市场偏强运行，山西前期停产煤矿有复产现象，但产地主焦煤供应仍偏紧，成交火爆，部分煤价继续上涨50-100元/吨。贸易商有抛货行为，同时终端继续补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob325美金，进口价差有所扩大。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1700-1720元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，部分焦企提涨第三轮100元/吨。焦企利润有所修复，产地开工有所提升。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂对于焦炭仍有补库意愿，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 动力煤： 主产地产销平稳，煤价变化不大，坑口整体拉运尚可，调价煤矿较少，相对来说调降煤矿偏多，产地基本以长协拉运为主，需求暂未有明显改观。发运上来看，大秦线运量略有回落，今日120万吨的运量，较满发回落8万吨，呼铁局发运仍然处于低位，今日批车仅16个大列。北港今日调入117.6吨，调出131.1万吨，库存减少13.5万吨，库存降至2629.2万吨。锚地船加预到船108艘，均较昨日下降2艘。船运费小幅反弹，变化不大。港口周一市场观望较多，再加上煤炭大会本周召开，市场整体僵持等待变数，价格并无明显变化。高库存压力仍然明显。5500大卡主流报价930-950元/吨，5000大卡主流报价820-840元/吨。新一期日耗整体上升，其中主要是内陆抬升，沿海日耗略有回落。终端库存有所下降，暂时幅度不大。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有一定支撑。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块弱稳，硅铁考验动态成本支撑。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6600-6700附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-142元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-208元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6800元/吨，SF2401合约基差-30元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-240元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69750元/吨，+270，升贴水+550，广东升贴水+390；洋山铜溢价(仓单)110.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜-2.30%，隔夜沪铜主力合约，-0.90%。 【投资逻辑】宏观上，美国降息预期升温，但美元过快下跌后回升；更大边际因素在国内，国家释放了较多利多政策，虽政策明显见效仍需等待，接下来关注重要会议，将定调明年经济。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，但社库进一步下降，现货偏紧，挤升水行情延续。国内近月正套继续关注。 【投资策略】宏观偏积极，现货挤升水，铜价或仍延续偏强震荡运行，套利上，可继续持有近月正套。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价200500元/吨，+4000；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡+1.40%，隔夜沪锡主力合约，+1.07%。 【投资逻辑】整体上弱现实，价格快速回落至90分位成本附近，或将倒逼供应进一步收紧，去库逻辑得以演绎。10-11月进口环比9月份改善，但仍难恢复至正常月份水平，原料供应有隐忧，加工费再次调降显示了此点，佤邦矿仍看不到复产的迹象；不过精锡产量暂时未有影响，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内。 需求端，仍未周期性回暖，下游企业对12月展望相对谨慎，11月订单环比10月下滑。价格下跌后下游采购或增多，库存下降较多，继续关注下游备货及升贴水变化。 库存方面，国内外库存仍较高，库存去化相当有限，说明供应未减量下需求还是很差。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应扰动不及预期，但去库逻辑及成本支撑，在前低支撑位企稳，可逢低参与。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20900~21040元/吨，双燕成交于21020~21150元/吨，1#锌主流成交于20830~20970元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20555元/吨，跌幅1.37%。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存。当下冶炼厂利润较低警惕年末再次出现减产情况。需求端，本周环保限产再起，一定程度拖累下游采购积极性。 【投资策略】锌价走势将回归基本面运行，但锌价逼近区间下沿不宜过分看空。警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅15675元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅15675元/吨，对沪铅2312合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于15630元/吨。跌幅0.45%。 【投资逻辑】基本面，10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。河南原生炼厂检修即将结束，再生铅因亏损扩大在内蒙及安徽部分地区有轻微减产现象。消费端，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍 低预期，另外铅锭出口窗口一度短暂开启，库存通过出口向海外转移。当前海外LME 铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪铝（2401）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18680-18720元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费490元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18475吨，外盘收盘于2184美元/吨，氧化铝收盘于2930元/吨。 【投资逻辑】云南减产115万吨已落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格继续小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解；此外，目前北方氧化铝企业整体开工率并不高，天气污染暂未对氧化铝企业生产造成过多实质性影响，氧化铝现货市场多空博弈，现货想溢价成交难度较大，短期氧化铝以窄幅震荡走势为主，驱动力不明，暂且观望。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费得以维持，铝锭库存货持续去库走势至1月份。 【 投资策略】电解铝开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13930元/吨。 【投资逻辑】西南开工率进一步下滑，厂家依旧挺价惜售，终端刚需采购，非主流牌号现货价格上涨。消费方面，多晶硅新增产能仍在继续怕产，对工业硅消费形成支撑，有机硅行业整体环比好转。粉厂订单尚未开始集中采购，市场价格的驱动力等待买方入场。硅煤价格持续上涨，当下属于买方市场，工业硅生产成本持续走高，12月电价继续上移，四川减产仍将扩大。供给端减少，消费端刚需存在等待补库，供需错配给予硅价上涨空间，可考虑布局多单。 【投资策略】现货市场有上调迹象，开始布局多单。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区余货少量，枣农挺价情绪弱化，价格弱稳运行，成交以质论价，主流订园价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤。 河北崔尔庄市场走货趋弱，价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，参考特级价格参考14.70-14.80元/公斤，一级价格参考13.40元/公斤，下游走货一般，市场可售货源以新货为主。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。周末期间广东市场到货红枣10车，市场价格暂稳运行，根据到货质量调整售价，新季好货价格稳硬，其中特级价格参考16.00-16.50元/公斤，一级好货价格参考14.80-15.50元/公斤，早市日均成交在1车左右。 产区灰枣收购趋于尾声，沧州地区采购成本基本确定，后期交易重心转向消费逻辑，高价是否影响销量，消费是淡是旺显现之前，期货价格大概率震荡运行为主，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 目前，陕西产区整体交易清冷，冷库基本以客商少量发自存货为主，部分果农卖货意愿升温，让价出货心态有所增强，但由于客商较少，成交量未见明显改观。山东产区库内交易逐步展开，零星客商调货基本以三级货源为主，成交量相对有限。洛川库内70#起步3.60-3.80元/斤（库内，好统货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货稳弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 产区鸡蛋供应量较昨日暂无变化，养殖单位顺势出货。下游需求量一般，部分下游走货速度不快，业者多顺势购销。各环节库存正常稍增，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天，业者去库存为主。在各环节库存水平不高的情况下，现货跌幅过深会再次刺激市场淘汰热情，进而使得当前供需平衡点附近的供应减少，对蛋价产生正面作用，但由于供需缺口并不明显，现货上涨空间亦有限，另外，鸡蛋需求表现不及预期，后续现货有小幅走弱可能。期货延续偏弱走势为主。 生猪： 养殖端正常出栏，部分或有低价惜售情绪。腌腊、灌肠零星开启，屠宰企业按需采购。现货进入需求旺季兑现期，现货表现不及预期，期货跌幅进一步扩大。目前来看，现货供应端压力仍存，需求旺季若表现不及预期，或限制猪价反弹空间，期货短期仍以偏弱思路对待，但当前位置下除现货超预期下跌外，暂不具备大幅下行空间，近月现货偏弱走势下，远期合约相对偏强，关注近月现货兑现情况，若能触发低价去产能，远月有补涨可能，否则仍以反弹偏空思路对待。 白糖： 外糖：昨日美糖一路上涨，ICE3月合约收涨0.76美分报收25.84美分/磅，当日最低24.58美分/磅，伦敦白糖3月合约收涨12.3美元/吨报收709.5美元/吨。原糖远离三个月低位，白糖收于700美元之上，投机客结清多头头寸部分商业多头入场，巴西天气有利于生产和物流，印度等亚洲主产区今年生产节奏延后且产量低于同期，短期现货有支撑，长期供需格局因巴西的大量增产而转变，从缺口200-300万吨到过剩几十万吨不等，短期重点关注巴西港口拥堵缓解情况，中期亚洲主产区供应旺季，供应压力预期增大。 郑糖：昨日盘面继续走低，最终1月合约下跌了52点报收6609点，盘中最低6555点，1月基差301，1-5价差116至146，3月下跌了55点报收6571，5月下跌了85点至6463点，仓单维持3390张，有效预报维持1325，5月夜盘收涨21点报收6484点，1月多空持仓都持续大量减少，多单减少更多，3月多空也都有小幅减少，5月多空均有增仓，空单增持超2万，现货报价大多下跌30-50元，国内新糖短期上市凉不多，满足点价和前期订购为主，仓单量有限，短期现货有采购意向支撑，中期供应旺季供应充足，需求一般，1月减仓下行，远月压力更大。 操作上，美糖短期关注25美分附近支撑，郑糖1月短期6600面临考验，1月交割临近，价格有现货支撑，远月相对压力更大。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 由于对需求下降的担忧以及欧佩克+减产深度和持续时间的持续不确定性，油价周一下跌。沙特阿拉伯能源部长周一在接受彭博社电视采访时表示，他预计欧佩克及其盟友将实现上周宣布的 220 万桶原油减产。价差方面看，两油月差继续回落，首次行呈Contango结构，显示当前基本面偏弱。柴油裂解价差回落，需求疲软。估值方面，原油略高于估值，油价震荡偏弱看待。 甲醇： 上游国内外开工稳定偏高，但后期存限气预期，下游综合开工略升，部分烯烃装置重启，但传统下游开工下降；上周甲醇估值快速修复，但成本端小幅松动，下游利润多有恶化，库存去化程度减弱，内地到沿海套利窗口打开，本周价格承压回落，中期关注国内外限气、下游刚需以及大宗商品氛围变化情况。 塑料/PP： 成本端继续走弱。基本面边际变化包括：1、PDH路线转亏为盈，后期开工有望提升；2、产业库存上中游库存变化不大，下游在跌价后有部分补库，但意愿不强；3、临近交割走现实逻辑；后边关注原油与丙烷（何时企稳）以及下游补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 最大的利空在原油（或者说纯苯），而自身基本面开始出现边际利多：1、苯乙烯进口关闭，出口刚刚打开；3、纯苯-苯乙烯的跌价，使得下游利润被动修复，后边要看下游开工率能否跟上；3、短期苯乙烯净进口偏低，且后边纯苯与苯乙烯进口预期都偏少；4、纯苯估值已经从高位回到正常水平。后边重点关注原油企稳，或者纯苯企稳后的试多机会，同时关注下游需求跟进情况；月差0附近介入正套。 PVC： 本周开工环比提高，社库微去，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5650，氯碱综合利润不高，电石持稳，PVC成本支撑略走强；内外比价，国内价格仍高估，成交一般，盘面震荡偏弱。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯略跌，液碱稳，边际高成本2350，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 青海扰动情绪减弱，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2950，01贴水，震荡偏强。 玻璃： 现货交割品1860，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，赶工预期仍在；一是成本抬升，二是炒宏观预期；本轮上涨，现货跟随慢，大量仓单出现，情绪或将转淡，关注做空机会。 尿素： 现货端稳中下降，河南交割区域报价2390，仅山东地区低价成交好转，其他地区新成交一般；供应端，日产17.56万吨左右，+0.07万吨；需求端，复合肥和工业原料开工持续走高但依旧刚需采购，逢低跟进，2400以上价格采购情绪转弱；成本端，煤库存高位，价格低位整理；目前，国际尿素FOB在290-330美元/吨区间，远小于中国FOB365美元/吨，国内外价格出现严重倒挂，另外，近期市场中有传言出口政策可能再度收紧，但临近12月10日印标船期，中国供货量约有35-40万吨，警惕出口变动。关注淡储进展、气头装置情况、国际价格及出口政策。 聚酯: 终端织造本周高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升，后期有走弱预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工近期有检修，但预期检修可能推迟对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到380美金以下。 PTA： 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，12月在前期高加工差背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至234美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差修复至400左右，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值仍偏高。总体看短期下游需求仍相对健康（终端去库低库存高开工，聚酯高开工库存尚可）但12月后有季节性走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待，同时原油端看弱，成本端不利于PTA。 MEG： 供给上煤化工开工高位，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位压缩后又有所修复。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 受主要船商跟进上调即期市场订舱价格使得SCFI欧线报价连续两期回升影响，提振市场乐观情绪，昨日期价盘中进一步拉升。不过午后盘面出现调整，或与市场预计今日公布的上一周SCFIS结算价格不及预期有关。周一集运指数（欧线）各期货合约冲高回落，主力合约EC2404收于824.4点，较上周五收盘价涨0.72%，据前20名会员成交及持仓数据显示，净多持仓增加1848手至39379手，净空持仓增加3091手至43089手，净空持仓占优显示盘中冲高有新空单入场，短线大幅拉升后存在调整需求。12月4日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报752.7点，较上期环比下跌0.2%，不及市场预期，对期货盘面形成贴水，减弱市场看涨情绪。本次公布的SCFIS欧线价格实际为第48周的结算运价，11月底包含部分12月初涨价后的报价，与订舱报价提升形成背离。由于SCFIS报价较SCFI报价一般存在1-2周的滞后性，因此投资者应重点关注ETD50周-52周的SCFIS结算价格情况能否与12月的两轮提价计划相匹配。技术面观察，主力突破823一线但上涨不坚决，短线涨幅较大或有潜在调整需求，但船东挺价意愿强烈，春节前仍有备货需求，如果ETD50周和52周结算价格能够跟随目标价格大幅回升，期价年内有继续冲高的可能。长期来看市场供过于求基本面没有改变，明年4月欧洲运价处于淡季，当前期价较历史估值偏高，策略上，耐心等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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