【银河社服顾熹闽】公司点评丨锦江酒店 (600754):收购国际酒管公司,推进高端品牌资源整合

（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】公司点评丨锦江酒店 (600754):收购国际酒管公司,推进高端品牌资源整合》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 完善高端酒店品牌矩阵，提升产品运营管理能力。 2. 酒管公司估值合理，未来业绩弹性释放可期。 3. 平台资源进一步整合，激励机制有望优化以激发经营活力。 核心观点 事件：11月29日，公司发布公告，拟以协议转让方式收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理公司100%股权，本次交易的交易价格合计为4.61亿元，与账面值相比溢价38%。 完善高端酒店品牌矩阵，提升产品运营管理能力 酒管公司品牌定位为高端线，截至2023年9月30日，酒管公司在全国35个城市管理76家星级酒店，其中五星级酒店40家，四星级酒店32家；经营和管理的品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。此外，酒管公司于2023年8月与丽笙酒店集团签署了相关合作协议，获取丽笙及有关品牌（包括丽笙精选、丽笙、丽筠和丽祺）在境内的使用权。收购完成后，以9月末数据计算，公司中端酒店将提升至7060家，中端酒店占比提升0.3pct至57.8%，进一步完善中高端品牌矩阵，同时公司将充分利用国际酒店的管理经验，提升高星级酒店管理运营能力。 酒管公司估值合理，未来业绩弹性释放可期 2022年酒管公司实现营收1.61亿元，归母净利润亏损654万，2023年1-9月实现营收8119万，归母净利润1180万元，净利润率为15%。本次收购，酒管公司的交易价格为4.61亿元，与账面值相比溢价38%，假设酒管公司2023年归母净利润达1600万元，则对应PE约为29x，对比酒店品牌定位中高端的君亭（94x）和亚朵（23x），我们认为酒管公司当前估值较为合理。今年以来，国内中高端酒店体现出了较强的经营韧性，OCC表现较经济型酒店更优，待北方公司物业管理收入在年末入账后，将增厚酒管公司全年盈利，未来伴随商旅需求回补，酒管公司业绩弹性有望进一步释放。 平台资源进一步整合，激励机制有望优化以激发经营活力 本次收购后，公司旗下全系列品牌酒店将连通现有的平台资源全球采购平台（GPP）以及WeHotel 酒店营销预订平台，通过各平台资源整合，有望推进公司门店运营效率和会员预定占比的提高。同时，公司股权架构理顺后，后续实施激励措施也将更为顺畅，有望提升公司经营管理动能。 公司估值的判断与评级说明 公司持续推进组织架构、供应链、会员平台整合，不断完善品牌矩阵布局，持续优化直营店门店质量，未来提质增效潜力有待释放。我们预计2023-25年净利润分别为12.0/18.2/23.3亿元，当前股价对应PE各为30/20/16X PE，维持“推荐”评级。 主要财务指标预测 风险提示 宏观经济风险；组织架构整合不及预期风险；加盟拓店不及预期风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河社服顾熹闽】公司点评丨锦江酒店 (600754)：Q3业绩持续复苏，未来提质增效潜力可期 本文摘自：中国银河证券2023年12月3日发布的研究报告《【银河社服】锦江酒店：收购国际酒管公司，推进高端品牌资源整合》 分析师：顾熹闽 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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