2024 年宏观经济形势展望:江春入旧年

（以下内容从国金证券《2024 年宏观经济形势展望:江春入旧年》研报附件原文摘录）
　　导语：国金证券首席经济学家赵伟在最新的研究报告中，对2024年的宏观经济形势进行了展望。他指出，疫情之后，经济周期与结构的力量交织，市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。赵伟预测，2024年经济将面临一系列挑战和机遇，其中周期力量向上，结构分化加剧。 海外经济：迟到的“周期律” vs 咆哮的“新范式” 赵伟指出，2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行。具体来说，有以下几个因素： 一、劳动力市场走弱的信号已开始强化。 二、超额储蓄“消耗殆尽”。 三、个人所得税抵扣的“一次性”的效果已然体现，后续不会新增。 四、加息影响的滞后显现。 其中，劳动力市场的变化可能是影响经济更核心的变量。美国疫后经济超预期表现的同时，劳动生产率改善却处于二战结束之后的绝对低位。此外，去通胀过程也难言结束，核心CPI粘性高，通胀继续回落的经济“牺牲率”趋于上升。赵伟认为，2024年，全球经济更容易被拖入“类滞胀”泥潭。 国内经济：周期力量向上，结构分化加剧 赵伟强调，2023年国内经济修复屡低预期的主要原因有三： 一、经济修复初期阶段，广义财政支出力度不足。 二、信心修复缓慢，导致财政发力不足的背景下，货币政策乘数效应较弱。 三、存量债务压力过大，压制企业扩大再生产和居民加杠杆的能力和意愿，进而导致年初信贷激增之后，融资需求乏力、政策缺少有效抓手。 然而，他也指出，2024年财政政策由“蓄力”转向“发力”的过程，经济“周期”的力量也有利于增长中枢的抬升。根据历史规律，实际利率与库存行为反向且弱领先。当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定，实际库存水平处于历史低位、修复的趋势也已开启。在政策加持下，预计2024年经济表现较2023年或有所改善。 破冰之旅：渐进式“改革”的序幕或已揭开 赵伟认为，2024年经济面临挑战和机遇。短期内，需要政府加大支出力度，稳定需求和信心，同时中央政府要加大支持力度，帮助地方化解债务问题。长期来看，需要持续数年的结构调整，加快推进改革转型，才能从根本上解决问题。赵伟提到，当前经济发展阶段不同，或导致思路更接近“渐进式改革”。在1990年代末，中国人均GDP不足1000美元，而现在人均GDP已近1.3万美元，处于中高收入向高收入阶段迈进的关键时点，对政策统筹的要求更高。因此，中央政府和地方政府的政策制定需要更加协调和配合。 赵伟表示，疫情之后的一切又不尽相同。大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化进一步加强。面对这样的形势，我们需要高度警惕可能出现的风险，同时也要看到其中的机遇。随着政策的不断调整和完善，我们有理由相信，中国经济将继续保持稳定增长态势。 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。

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