【朝闻国盛1204】策略观点与12月金股推荐:年末,有什么可以期待?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1204】策略观点与12月金股推荐:年末,有什么可以期待?》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—生产升、地产降，供需再分化-20231203 【策略】如何看待指数定价的大分化？——策略周报（20231203）-20231203 【策略】市场回顾（12月1周）——美债利率下阶段性新低-20231202 【策略】12月策略观点与金股推荐：年末，有什么可以期待？-20231201 【金融工程】短期调整不足惧-20231203 【金融工程】绝对收益策略的压舱石——宝盈华证龙头红利50基金投资价值分析-20231202 【金融工程】择时雷达六面图：经济面与情绪面弱化-20231202 【金融工程】十二月配置建议：当前微盘股的三个潜在风险——资产配置思考系列之四十八-20231201 【固定收益】曲线倒挂之后-20231203 【固定收益】存单曲线倒挂，大行融出减少——流动性和机构行为跟踪-20231202 【固定收益】读懂城中村改造，展望2024年-20231202 【银行】本周聚焦—Q3货币政策执行报告关注点：未来信贷投放或更强调结构优化-20231203 【计算机&通信】普天科技（002544.SZ）-背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为-20231203 【基础化工】麦加芯彩（603062.SH）-扬帆千亿蓝海，摘重防腐涂料桂冠-20231203 【轻工制造】敏华控股（01999.HK）-全球功能沙发领导者，厚积薄发、逆势前行-20231201 研究视点 【建筑装饰】明年基建资金情况怎么看？-20231203 【传媒】PIKA1.0发布AI视频生成取得重大突破，昆仑万维发布“天工SkyAgents”平台-20231203 【有色金属】美货币政策转向预期驱动金价新高，升水高位支撑铜价偏强运行-20231203 【建筑材料】政策保持托底，持续关注新开工方向-20231203 【房地产开发】2023W48：本周新房成交同比-12.6%降幅收窄，银行密集召开房企座谈会-20231203 【电力】多地完善分时电价，重视灵活性电源投资机会-20231203 【煤炭开采】抱紧焦煤不动摇-20231203 【钢铁】商品属性叠加金融属性，助推商品价格-20231203 【纺织服饰】周专题：PVH集团发布季报，库存去化持续推进-20231203 【农林牧渔】巴西产量预期上调，原糖明显回落-20231203 【通信】光的三位一体——AI、卫星与汽车-20231203 【电力设备】海风&特高压柔直技术并进，拜登政府或放宽IRA限制-20231203 【环保】PPP开启新篇章，废电池回收望放量-20231203 【计算机】Pika文生视频能力跃迁，AIGC多模态应用加速推进-20231202 【计算机】AI硬件创新进展更新-20231202 【房地产开发】百强房企月度销售报告：11月百强房企权益销售额环比下跌5%，市场情绪持续低迷-20231201 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-游戏业务承压，带货快速增长-20231201 重磅研报 ※【宏观】高频半月观—生产升、地产降，供需再分化-20231203 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 近半月供给端开工数据多数小幅改善、但需求仍弱，尤其是百城土地成交再创新低；30大中城市新房销售环比大幅弱于季节规律、同比降幅再度扩大；水泥、钢材等需求延续偏弱。叠加PMI数据连续两月超季节性走弱，仍凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，也进一步指向当前经济虽趋于修复，但修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。继续提示：年内应仍会有政策，包括降准降息、PSL、提前下达专项债额度、活跃资本市场、一线松地产等；2024年政策总基调将偏扩张、偏积极，GDP目标可能定为5%左右的偏高水平；短期紧盯12月政治局&中央经济工作会议。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【策略】如何看待指数定价的大分化？——策略周报（20231203）-20231203 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 分析师 S0680523110001 lihaoqi@gszq.com 如何看待当前指数定价的显著分化？大小盘在近期的分化，问题主要出自大盘，即大盘指数并未跟随分母端压力的缓和而抬升，背后是风险偏好与资金行为。背离如何能收敛？从根本上看，要想实现趋势性的扭转，仍然需要分子与分母端形成合力。 步步为营：下一阶段重点关注分子端的跟进。后续市场的上行动力，会阶段性转向以政策为主导的分子改善，也只有如此，大盘指数才能看到实质性的回升。在此之前，市场机会仍然以结构性为主，对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与。 行业配置：工业金属、化纤、消费电子；建材、保险；纺织、元件、汽车零部件；红利压舱石。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、模型测算误差。 ※【策略】市场回顾（12月1周）——美债利率下阶段性新低-20231202 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：美债利率下阶段性新低 美国Q3个人消费支出增速下修、10月PCE通胀延续降温，共同驱动美债利率明显回落，但国内10月企业盈利加速放缓、11月制造业PMI延续收缩恶化国内基本面预期，本周中美利率同步下行，A股延续走低，成长明显占优。中美10年期国债利率同步回落，受益于流动性宽松，TMT板块明显占优；金融地产等顺周期板块集体下行，主因国内基本面预期恶化。 A股行情复盘：指数多数下跌，科技和其他服务占优； 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：德美利率明显回落，海内外风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【策略】12月策略观点与金股推荐：年末，有什么可以期待？-20231201 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 12月策略观点：年末，有什么可以期待？ 分母端的改善是过去1个月反弹的主要动力，关于美债利率，我们认为目前没有足够证据支撑其后续能够趋势性下行。后续市场的动力，大概率会从此前分母端压力的缓和，转向以政策为主导的分子预期的改善。 12月金股组合 明泰铝业、三星医疗、漫步者、牧原股份、公牛集团。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 ※【金融工程】短期调整不足惧-20231203 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 短期调整不足惧。本周（11.27-12.1）本周大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.31%。在此背景下，交通运输逆势迎来日线级别上涨。当下市场的短期回调使得投资者再次质疑反弹的可持续性，我们认为市场的反弹仍将得以持续，短期调整不足惧，主要原因如下：1、中证1000目前处于日线级别上涨中，而且只走了1浪结构，后续大概率将带领市场继续反弹；2、上证指数、中证500等板块后续只要创出本轮反弹新高即可确认日线级别反弹；3、目前市场中已经有13个行业处于日线级别上涨中，市场情绪在不断修复。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】绝对收益策略的压舱石——宝盈华证龙头红利50基金投资价值分析-20231202 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 龙头红利50指数具备更高配置价值，该指数因其相对较低的波动性以及较高的回报率可以帮助提高投资组合的风险收益，在股债风险平价策略中也具备更高的配置价值，相较于沪深300具有收益和回撤优势。华证龙头红利50指数兼顾ESG、红利、Alpha、盈利的选股方案。宝盈华证龙头红利50基金跟踪指数为华证龙头红利50指数，基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 ※【金融工程】择时雷达六面图：经济面与情绪面弱化-20231202 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.07分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【金融工程】十二月配置建议：当前微盘股的三个潜在风险——资产配置思考系列之四十八-20231201 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 警惕当前微盘行情风险。战略配置篇：权益配置价值较高。战术配置篇：A股为高赔率-中等胜率品种。行业配置：强趋势-低拥挤策略今年超额10.9%。赔率+胜率策略今年以来绝对收益3.6%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】曲线倒挂之后-20231203 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 曲线继续平坦化，1年之内曲线部分已经倒挂。跨月因素过后，本周债市再度走强，各期限利率普遍下行。但相对来说，长端利率下行幅度更大。10年国债利率本周累计下行5bps至2.66%，而1年AAA存单甚至上行1bps至2.64%，3个月AAA存单更是上行3bps至2.63%。这导致曲线进一步平坦化，甚至1年以内曲线部分已经倒挂。1年国债利率低于3个月国债利率5.0bps，1年AAA存单利率和3个月存单利率也已经持平，10年国债利率与1年存单利率也基本持平。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】存单曲线倒挂，大行融出减少——流动性和机构行为跟踪-20231202 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com R007和DR007分别收于2.11%（前值2.94%）和1.80%（前值2.18%）。 大行净融出规模回落至2.09万亿后上升至2.97万亿。 存单：3M收益率上升3.30bps至2.62%，6M收益率上升4.50bps至2.65%，1Y收益率上升1.25bps至2.63%。 银行理财破净率2.69%，破净率持续上升。 现券净买入分券种来看，农商行主要增持存单减持利率债，基金增持利率债减持存单，理财主要增持信用债，保险主要增持利率债和二永债，货币基金继续大幅减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】读懂城中村改造，展望2024年-20231202 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 今年以来，中央政治局和国务院多次强调超大特大城市城中村改造，随着各地持续推进城中村改造工作，这将是明年稳投资的重点。2023年4月28日，中央政治局会议强调“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”；7月21日，国务院出台《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》 ，要求坚持本轮城中村改造分三类实施，坚持多渠道筹措资金和将城中村改造与保障房建设相结合。 风险提示：政策变化超预期，改造细则有不确定性，估计结果有偏差 ※【银行】本周聚焦—Q3货币政策执行报告关注点：未来信贷投放或更强调结构优化-20231203 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》，重点内容包括：再提盘活存量资金，提高资金使用效率，未来信贷投放或更强调结构优化。银行业要把握好信贷增长和净息差收窄之间的平衡，亦需寻求新的信贷合理增长水平。 2、宏观经济：全年增长目标能够顺利实现。核心CPI同比保持基本稳定（10月同比+0.6%）。随着各项政策加快落地见效、内需持续改善，物价上行动能将进一步积蓄。中长期看，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。 3、满足合理融资需求。一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【计算机&通信】普天科技（002544.SZ）-背靠中电网通，卫星互联网时代有望作为-20231203 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵伟博 分析师 S0680523080002 zhaoweibo@gszq.com 普天科技是中国电科通信子集团中电网通旗下唯一上市平台。 背靠中电网科，旗下卫星互联网产业资源丰富，有望充分受益本轮卫星互联网浪潮。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于2017年9月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源有望促进公司在卫星互联网时代有所作为。 普天科技主营公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务，有望保持稳健增长。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04/4.08/5.01亿。考虑公司后续有望在卫星互联网时代有所作为，可比公司2024年平均P/E为61x，我们认为公司合理市值为204亿，对应2024年50 X P/E。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：5G建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。 ※【基础化工】麦加芯彩（603062.SH）-扬帆千亿蓝海，摘重防腐涂料桂冠-20231203 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 公司是我国罕见能在工业涂料领域与外企巨头竞争的企业，已成功占据风电、集装箱两大工业防腐涂料赛道的全球龙头地位，2022年销售额在我国工业涂料企业中实现前列，成为少数迈过十亿收入大关的本土工业涂料品牌。 我们认为在万亿涂料赛道中，重防腐涂料是最有机会诞生出优质企业的蓝海，其与公司主业的共通点在于被同一批外企垄断、产品体系相似、下游国产化程度高，我国客户具备话语权。风电涂料耐候性要求高，集装箱涂料耐盐雾性要求苛刻，均为高性能防腐涂料，公司均已发展成为全球龙头，充分证明了自身技术实力。厚积薄发，公司募投项目7万吨涂料有望大幅打开成长空间。 寻找中国的宣伟与PPG。对全球涂料企业ROE进行杜邦分析：受益于产品高附加值、领跑行业的费用控制、高于平均水平的资产周转率和权益乘数，公司ROE在我们选取的全球涂料标的样本中位居第二。 投资建议：预计归母净利润分别为1.95/3.16/3.93亿元；对应PE分别为36.3/22.4/18.0倍，相比可比公司存在低估。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、市场份额扩张不及预期、行业空间测算风险。 ※【轻工制造】敏华控股（01999.HK）-全球功能沙发领导者，厚积薄发、逆势前行-20231201 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 全球功能沙发领导者，大家居雏形初显。公司深耕功能沙发20余年，全球功能沙发龙头企业，连续5年蝉联全球销量第一，国内市占率达约60%，美国生产商中稳居前三。功能沙发低渗透、高增长，床垫赛道成长红利仍存。内销：渠道延续扩张，消费品牌价值凸显。外销：海外市场需求回暖，全球布局提升份额。预计2024-2026财年公司营业收入同比增长12.0%/13.4%/13.4%至194.27/220.30/249.84亿港元，归母净利润同比增长23.4%/14.4%/14.6%至23.63/27.02/30.95亿港元，对应PE为8.5x/7.5x/6.5x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、门店开拓不及预期、房地产市场修复不及预期、外销复苏不及预期。 研究视点 ※【建筑装饰】明年基建资金情况怎么看？-20231203 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 经济复苏动力不足，中央财政有望积极扩张。10月统计局数据显示当前经济复苏仍不稳固：投资端，单月固投同增1.2%，增速进一步放缓，仍受地产疲弱拖累（单月地产投资/销售分别同降11%/8%）；消费端，10月社零总额同增7.6%，剔除上年低基数影响以2021年同期计算两年CAGR为3.5%，环比-0.5pct，需求修复仍有压力。近期披露的11月制造业PMI连续2个月超季节性回落、继续处于收缩区间，各分项/服务业PMI也普遍继续下行，叠加11月新房销售再度走弱、价格低位等，均指向当前经济修复基础尚不牢固，后续仍待政策进一步发力。在化债约束地方财政、地产疲弱背景下，预计明年中央财政有望积极扩张，支持基建实物工作量，托底宏观经济大盘。 投资建议：当前地产、消费疲弱，预计中央财政将积极扩张，明年基建投资有望维持较快增长。近期万亿国债项目报批快速推进，预计实物工作量将集中于明年初落地，叠加专项债提前批多数将于明年上半年完成发行，明年一季度基建资金面有望显著改善，板块估值有望迎来修复。重点推荐和关注三大方向：1）低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.50X）、中国中铁（PB-lf 0.52X）、中国铁建（PB-lf 0.43X）；优质地方国企安徽建工（PE 4.0X，2024年，后同）、新疆交建（PE 18.4X）、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐和关注设计龙头华阳国际（PE 14.2X）；第三方评估龙头深圳瑞捷（PE 27.7X）；施工龙头中国建筑（PB-lf 0.51X）、中国建筑国际（PE 4.3X）、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学（PE 6.2X）、中材国际（PE 7.5X），洁净室工程龙头圣晖集成（PE 16.5X）、亚翔集成（PE 16.6X）、柏诚股份（PE 21.6X）。此外，还推荐车检龙头安车检测（PE 29.6X）、工商业智能用电EPCO龙头苏文电能（PE 17.5X），建筑机械租赁龙头华铁应急（PE 12.0X）。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期，应收款减值风险等。 ※【传媒】PIKA1.0发布AI视频生成取得重大突破，昆仑万维发布“天工SkyAgents”平台-20231203 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（11.27-12.1）中信一级传媒板块上涨1.75%。本周传媒板块继续在主题投资热度下上涨。我们认为除短剧等短期主题提供交易热情，长期看AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段。我们继续维持中期策略观点，传媒板块在4季度的业绩空窗期，由于筹码结构优势机会明显。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【有色金属】美货币政策转向预期驱动金价新高，升水高位支撑铜价偏强运行-20231203 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：周内美联储官员偏鸽言论提振金价中枢，通胀与美经济降温背景下金价上行可期。 工业金属：（1）铜：国内库存续降升水再度推高，铜价偏强运行。（2）铝：国内铝库存续降，弱需求预期下铝行业利润持续收缩。 能源金属：（1）锂：期现价快速下跌影响长/现交易量减少，锂盐厂持续减产或支撑锂价阶段性见底。（2）金属硅：西南硅厂开工再下滑，短期硅价或企稳。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【建筑材料】政策保持托底，持续关注新开工方向-20231203 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周建材板块仍在盘整，但政策持续托底，建议关注有边际向好变化的新开工方向，关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、志特新材。具体行业来看，玻璃旺季过去，价格开启趋势下跌：玻璃旺季结束，加工厂、贸易商备货情绪谨慎，本周纯碱和期货价格拉升带动期现商拿货，短期涨价，但真实需求变化不大，预计价格短期脉冲后继续回落。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，超跌、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注东方雨虹、科顺股份和志特新材。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【房地产开发】2023W48：本周新房成交同比-12.6%降幅收窄，银行密集召开房企座谈会-20231203 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-12.6%降幅收窄，银行密集召开房企座谈会 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美2008、2014年。临近12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【电力】多地完善分时电价，重视灵活性电源投资机会-20231203 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）火电板块伴随容量电价重塑收益模式，现货市场与分时电价加快建设直接利好火电灵活性改造。容量电价出台，有利于煤电综合电价保持稳定，收益下限与稳定性皆提升。分时电价、现货市场等机制有利于火电充分发挥灵活性特性，同时提升煤电灵活性改造积极性。（2）关注水电业绩改善，高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，中等强度厄尔尼诺事件确定形成，今冬及次夏来水有望明显提升，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【煤炭开采】抱紧焦煤不动摇-20231203 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：动力煤：旺季价格震荡整理。焦煤：王者归来。焦炭：二轮提涨落地。 投资建议：短期动煤重点推荐的晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【钢铁】商品属性叠加金融属性，助推商品价格-20231203 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：工业金属价格由两方面组合而成，一方面是商品本身的产出缺口构成的形成的商品属性，另一方面美元计价的商品又体现出较强的金融属性。其中商品属性更多是中国进行主导，美国更多决定金融属性。近期美国经济高点基本确定，通胀压力减轻，美元回落对商品金融属性形成强力支撑。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【纺织服饰】周专题：PVH集团发布季报，库存去化持续推进-20231203 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 推荐成长型运动赛道以及具备渠道红利的休闲服饰标的。 1）优质成长型运动赛道：运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，中期市场竞争聚焦产品以及品牌力，小众运动兴起拉动长期赛道景气度。 当前我们重点推荐【安踏体育】，随着基数的走低我们预计11月份以来公司旗下各品牌终端流水增速对比Q3提升明显，Fila以及其他品牌表现尤其优异，公司营运状况不断优化，当前股价对应2024年PE为18倍。推荐估值性价比高，2024年业绩弹性较大的【李宁】，我们预计11月李宁线下流水快速增长，折扣同比延续改善趋势，当前股价对应2024PE分别12倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，对应FY24PE为14倍。关注特步国际、361度。 2）渠道红利休闲服饰标的：结合消费趋势判断预计11月份哈吉斯/报喜鸟品牌终端销售或有30%~40%增长，比音勒芬10月同店预计有双位数增长，当前我们推荐中长期具备持续成长性的优质标的【比音勒芬、报喜鸟、波司登】，对应2024年PE分别为16/11/13倍。 在高股息率的基础上，优选品牌服饰板块净利率水平较高且稳健性较好的个股。推荐大众男装龙头【海澜之家】，我们结合三季度业绩以及当前消费趋势预计11月海澜之家线下流水或有30%+增长，电商也保持优异增长势头，当前股价对应2024年PE为10倍；推荐家纺龙头【罗莱生活】，对应2024年PE为10倍，关注家纺龙头【富安娜】，wind一致预期对应2024年PE为12倍。 2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际】，对应2024年PE为20倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，随着基数走低，我们预计公司11月订单增速环比10月继续提升（11月订单增速有望达到15%+），当前股价对应2024年PE为18倍；关注华利集团、健盛集团。 关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。年初以来板块景气度处于高位，受益于金价上涨以及需求反弹，10月珠宝社零同比增长10.4%，表现优异，头部标的公司快速拓店，中长期业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为13/11/12倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【农林牧渔】巴西产量预期上调，原糖明显回落-20231203 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：本周ICE11号糖25.08美分/磅，较上周下跌6.7%，原糖价格下跌的主因是Conab公布的巴西中南部23/24榨季糖产量预估较8月份预估上调600万吨至4322万吨，同比增幅接近30%，本次估产不仅增加幅度较大，同时也高于目前市场预估的4050至4180万吨的水平。但往后看，由于11月下半月巴西降水较多，将影响压榨进度并影响出口，市场仍较为依赖产量相对不足的北半球供应，贸易流的矛盾将对糖价形成一定支撑作用。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.52元/kg，较上周下跌2.2%，本周猪价继续回落，受降温偏迟和过年较晚影响，本年度季节性旺季尚未对猪价形成正向贡献，偏强供应仍主导猪价维持疲软态势，进入12月仍需关注冬至前腌腊、灌肠等需求以及压栏惜售行为对价格的影响，目前养户对于节前涨价的预期尚未消散，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，毛鸡、鸡产品分别7.54元/公斤、9.62元/公斤，环比分别下跌1.8%、1.1%。鸡苗本周2.13元/只，较下跌8.2%。当前整体鸡源偏紧，但偏弱消费预期之下，鸡价走势低迷，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，临近节前消费旺季，关注价格反弹，建议关注。 种子：转基因品种审定落地，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【通信】光的三位一体——AI、卫星与汽车-20231203 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com AI之光：数通光通信。卫星之光：星间激光通信。汽车之光：激光雷达。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、恒润股份、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【电力设备】海风&特高压柔直技术并进，拜登政府或放宽IRA限制-20231203 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。 光伏：协鑫光电继续推出钙钛矿叠层产品，产业链仍在等待价格拐点。 风电&电网：海风&特高压柔直技术并进，柔直大有可为。 氢能：湖北11个绿氢项目（配备风光指标）获1GW指标。 储能：2023年11月W4储能相关招标项目总规模约1738MW/24640MWh。 新能源车：部分新能源车企公布11月交付数据，拜登政府有望放宽IRA关于本土化比例限制的期限。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【环保】PPP开启新篇章，废电池回收望放量-20231203 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 政策推动废铅蓄电池管理优化，PPP模式完善推进高质量发展。1、11月27日，生态环境部发布《关于开展优化废铅蓄电池跨省转移管理试点工作的通知》。《通知》利好铅蓄电池生产和处理行业，有利于相关企业拓展业务范围和市场空间，推荐关注固废危废资源化龙头高能环境。2、11月28日，国家发展改革委发布关于向社会公开征求《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》意见的公告，有利基础设施与公用事业建设高质量发展。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【计算机】Pika文生视频能力跃迁，AIGC多模态应用加速推进-20231202 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 事件：2023年11月28日，文生视频公司Pika于官网推出Pika 1.0，此次重大产品升级包括能够生成和编辑3D动画、动漫、卡通和电影等多种风格视频的新AI模型。 投资建议： 办公应用：万兴科技、金山办公、科大讯飞、福昕软件等。 多模态应用：大华股份、海康威视、漫步者、紫天科技、传音控股、新国都、赛意信息、中科创达、千方科技、虹软科技、当虹科技等。 算力侧：英伟达、中科曙光、海光信息、浪潮信息、恒润股份、云赛智联、高新发展、神州数码、拓维信息、万马科技、利通电子、莲花健康、烽火通信、润建股份、南威软件、寒武纪、恒为科技、中际旭创、新易盛、联特科技、工业富联、汇纳科技等。 风险提示：AIGC技术迭代不及预期风险，经济下行超预期风险，行业竞争加剧风险。 ※【计算机】AI硬件创新进展更新-20231202 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com AI PC时代开启，Canalys预测2027年60% PC将具备AI功能。1）英特尔10月19日宣布启动AI PC加速计划，计划在2025年前为超过 1亿台PC带来AI特性。12月14日英特尔将召开“AI Everywhere”发布会，并推出？Meteor Lake处理器，可在PC上实现高能效的AI加速和本地推理。2）10月24日，高通2023骁龙峰会上推出PC芯片骁龙X Elite，专为AI打造，能够在设备上运行具有超过 130 亿个参数的生成式AI模型。10月30日，苹果发布业界首批3纳米PC芯片M3系列，引入增强型神经网络引擎，用于加速强大的机器学习模型。3）联想、惠普都将在2024年推出AI PC产品。分析机构Canalys预测到2027年，60%的个人电脑将具备AI功能。 智能无屏穿戴设备AI Pin创新AI终端交互体验。 AI赋能，各类智能终端创新不断。1）Rewind公司的人工智能吊坠Rewind Pendant近期开放预订。2）高通骁龙8 Gen3芯片、联发科天玑9300芯片支持端侧运行AI模型，谷歌推出Pixel 8系列AI手机。3）耳机、音箱：高通S7和S7 Pro Gen1音频芯片内置AI功能，亚马逊使用生成式AI升级智能家居语音助手Alexa。4）VR、AR：Meta推出对话助手Meta AI。 昆仑万维发布“天工SkyAgents”平台，零代码打造AI Agents。 建议关注：漫步者、科大讯飞、传音控股、国光电器、中科创达、虹软科技、昆仑万维。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【房地产开发】百强房企月度销售报告：11月百强房企权益销售额环比下跌5%，市场情绪持续低迷-20231201 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 11月百强权益销售额累计同比-15%，单月环比-5%。从各梯队房企来看，TOP10房企累计操盘销售额降幅较上月变化较小，TOP11-20房企跌幅进一步下探，TOP21-30房企维持在22%的降幅。投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，能在未来中周期跑赢全国整体水平。看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。最终政策力度有望媲美2008、2014年。临近12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面下行引发连锁反应。 ※【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-游戏业务承压，带货快速增长-20231201 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 哔哩哔哩2023Q3亏损持续收窄，全年收入或落于指引区间的低位。Q3创作生态稳健，流量创新高。广告：效果广告高增，电商带货表现亮眼。直播蓬勃发展，游戏业务承压。公司预期经调整运营亏损今年同比缩窄30亿，明年持续减亏的动力来自于高毛利业务持续增长、以及组织结构调整带来研发等运营费用下降。我们相应对公司盈利预测略作调整，预计公司2023-2025年收入225/261/297亿元，同增3%/16%/14%；non-GAAP归母净利-36/-6/10亿元。维持“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期，变现效率不及预期，宏观环境变化超预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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