12月转债市场展望

（以下内容从华福证券《12月转债市场展望》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 · 关注我们 摘要 12月转债市场展望 回顾 11 月转债市场，中证转债、万得全 A 指数月度涨跌幅分别为-1.01%和0.35%，转债月度跑输权益；估值层面，转债市场百元平价溢价率由 10 月末的27.53%小幅回升至 28.04%，处于 2021 年初以来的 23.37%分位数水平。 权益市场方面，11 月市场整体呈震荡行情，短线题材活跃。随着 10 月末中央金融工作会议的召开以及中美关系的缓和，月初权益市场延续了 10 月末以来的低位修复行情，市场成交额也明显回暖。不过在经济复苏程度仍待巩固的阶段，市场信心整体仍偏弱，11 月下旬权益市场整体呈走弱态势。月内，受《完蛋！我被美女包围了》短剧游戏火爆，《人形机器人创新发展指导意见》解读发布，美团正式接入鸿蒙系统，抖音测试内容付费，华为与长安投资合作等事件驱动，短剧游戏、人形机器人、华为鸿蒙、抖音、长安汽车等概念板块均有阶段性行情表现。 转债市场方面，11 月转债跑输权益。11 月权益震荡，转债估值支撑偏弱，中证转债指数当月下跌 1.01%，表现弱于权益；偏股、平衡、偏债型转债月末转股溢价率较10 月末分别上升 1.91 百分点和下降 1.27、3.68 个百分点。 12 月上旬或召开中央经济工作会议，将对 2024 年经济工作做出重要定调和部署，有望提振市场信心，可关注顺周期方向转债机会，如天路转债、未来转债。人形机器人、AIGC 概念反复活跃，建议关注拓普转债、中贝转债、永鼎转债投资机会。 本周权益市场回顾 权益市场来看，本周市场整体震荡横盘，交易热度较上周转淡，日均成交额由上周的 8876.70 亿元降至 7968.8 亿元；本周国内主要指数震荡下跌，上证指数、深证成指、创业板指本周分别下跌 0.31%、1.21%和 0.60%。本周北向资金由上周的净流出转为净流入，单周净流入 16.08 亿元。本周气温大幅下降，煤炭价格止跌反弹；AIGC等新技术引发市场关注；受此影响，煤炭、通信、传媒行业周度涨幅居前；房地产、建材、电力设备及新能源板块周度跌幅居前。 本周转债市场回顾 转债方面，中证转债指数本周下跌 0.02%至 390.99点；转债市场本周交易热度较上周有所回暖，日均交易额由上周的 395.65 亿元升至本周的 456.91 亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的 125.32 元，上涨至本周五 125.89元；中位数价格涨至 119.26 元。上市交易的 545 支转债中，上涨 309 支，下跌 234支，持平 2 支。本周金钟转债（汽车）、信测转债（机械）、盛路转债（国防军工）涨幅居前；东时转债（消费者服务）、宏昌转债（机械）、大叶转债（机械）跌幅居前。 条款及公告跟踪 下周 2支转债发行。（1）上市进程：本周 2/2 支上市/发行，下周 1/0 支上市/发行；（2）预案进程：2 支证监会核准，0 支发审委通过；（3）特殊条款：8 支可能强赎，2 支不强赎，2 支下修，19 支可能下修，6 支不下修；0 支开始转股。（名单见正文） 风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。 正文 01 12 月转债市场展望 1.1 转债市场 11 月回顾 回顾 11 月转债市场，中证转债、万得全 A 指数月度涨跌幅分别为-1.01%和0.35%，转债月度跑输权益；估值层面，转债市场百元平价溢价率由 10 月末的27.53%小幅回升至 28.04%，处于 2021 年初以来的 23.37%分位数水平。 权益市场方面，11月市场整体呈震荡行情，短线题材活跃。随着10月末中央金融工作会议的召开以及中美关系的缓和，月初权益市场延续了10月末以来的低位修复行情，市场成交额也明显回暖。不过在经济复苏程度仍待巩固的阶段，市场信心整体仍偏弱，11月下旬权益市场整体呈走弱态势。月内，受《完蛋！我被美女包围了》短剧游戏火爆，《人形机器人创新发展指导意见》解读发布，美团正式接入鸿蒙系统，抖音测试内容付费，华为与长安投资合作等事件驱动，短剧游戏、人形机器人、华为鸿蒙、抖音、长安汽车等概念板块均有阶段性行情表现。 转债市场方面，11月转债跑输权益。11月权益震荡，转债估值支撑偏弱，中证转债指数当月下跌1.01%，表现弱于权益；偏股、平衡、偏债型转债月末转股溢价率较10月末分别上升1.91百分点和下降1.27、3.68个百分点。 从行业结构来看，11月权益震荡格局，传媒，汽车，医药板块涨幅居前。月初国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》持续霸榜steam国区引爆短剧概念股，叠加11月中旬抖音测试付费短视频消息利好，本月传媒板块走出持续性行情。受11月国内多地肺炎支原体感染病例增多影响，医药板块有所表现。 从供给端来看，8月末再融资政策收紧以来，转债发行下滑明显。11月当月转债发行规模仅25.18亿元，发行规模较9、10月进一步收缩。 从需求端来看，根据沪深交所披露的11月份转债持有人结构，两市主要转债投资者中，基金与保险机构11月持仓占比均小幅下滑；企业年金两市持仓占比略有分化，呈沪升深降之势。具体来看，上交所方面，11月基金、保险机构、企业年金持有转债面值占比分别为30.15%、6.51%以及19.76%，较10月分别下降0.26、0.08个百分点和增加0.14个百分点；深交所方面，基金、保险机构、企业年金持有转债市值占比则分别为31.14%、5.25%以及16.11%，较10月分别下降0.59、0.06和0.09个百分点。 1.2 转债市场 12 月展望 12月上旬或召开中央经济工作会议，将对2024年经济工作做出重要定调和部署，有望提振市场信心，可关注顺周期方向转债机会，如天路转债、未来转债。人形机器人、AIGC概念反复活跃，建议关注拓普转债、中贝转债、永鼎转债投资机会。 02 本周市场回顾（11.27-12.01） 权益市场来看，本周市场整体震荡横盘，交易热度较上周转淡，日均成交额由上周的8876.70亿元降至7968.8亿元；本周国内主要指数震荡下跌，上证指数、深证成指、创业板指本周分别下跌0.31%、1.21%和0.60%。本周北向资金由上周的净流出转为净流入，单周净流入16.08亿元。本周气温大幅下降，煤炭价格止跌反弹；AIGC等新技术引发市场关注；受此影响，煤炭、通信、传媒行业周度涨幅居前；房地产、建材、电力设备及新能源板块周度跌幅居前。 转债方面，中证转债指数本周下跌0.02%至390.99点；转债市场本周交易热度较上周有所回暖，日均交易额由上周的395.65亿元升至本周的456.91亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的125.32元，上涨至本周五125.89元；中位数价格涨至119.26元。上市交易的545支转债中，上涨309支，下跌234支，持平2支。本周金钟转债（汽车）、信测转债（机械）、盛路转债（国防军工）涨幅居前；东时转债（消费者服务）、宏昌转债（机械）、大叶转债（机械）跌幅居前。 2.1 转债核心指标 2.1.1 核心估值指标 从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的125.32元，上涨至本周五125.89元；中位数价格涨至119.26元。等权转债平均转股价值跌至92.40元，转股价值中位数跌至91.17元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由上周五的27.41%升至本周五的28.25%。 2.1.2 转股溢价率 本周各平价区间转债转股溢价率涨多跌少，其中，仅平价110-130元区间的转债转股溢价率收敛、平价70-90元区间的转债转股溢价率持平，其余平价区间转债转股溢价率均有不同程度上升；股债性角度分类，本周偏股型、偏债型和平衡型转债转股溢价率均较上周有所回升。 2.1.3 结构性指标：涨多跌少 从不同评级分类来看，本周各评级转债价格涨多跌少，其中，仅评级AA和评级AAA的转债价格下跌，其余各评级转债价格均值较上周有不同程度上涨；从剩余规模分类来看，本周，仅余额大于50亿元转债均价下跌，其余各剩余规模转债均价较上周有不同程度上涨。 2.2 转债基本面分析 2.2.1 本周热门行业 分不同行业来看，本周各行业表现分化。其中煤炭、通信、传媒等行业涨幅居前，房地产、建材、电力设备及新能源等行业跌幅居前。 本周煤炭行业领涨。冬季来临，数据显示，寒潮下煤炭价格止跌探涨。据商品行情分析系统显示，12月1日能源指数为1019点，较前一日上升了2点。政策层面，全国当前能源供应总体平稳。据《经济参考报》报道，作为能源保障的“压舱石”，今年煤炭供需紧张形势得到有效扭转。即将进行的2024年度煤炭中长期合同签约弹性预计较2023年有所增加。来自国家发展改革委的信息显示，当前，全国能源供应总体平稳，煤炭生产供应平稳有序，运输得到有力保障，全国统调电厂存煤超过2亿吨、可用33天，处于历史最高水平。本周A股煤炭板块走势活跃，连涨多日。 本周通信行业涨幅居前。随着数字中国等政策不断加码，AI新应用方兴未艾，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级。消息面上，中国移动首期规划1000P的智算中心（武汉）正式落地。该项目是全国首批智算中心节点，预计2024年建成投运。国产替代及自主可控的利好将持续催化我国国产算力商业化进程不断加速，实现空间的扩展及产业升级。三大运营商近日公布2023M10运营数据，其中5G套餐用户超13.22亿户，中国移动和中国电信5G渗透率均超7成以上。本周通信板块持续活跃，11月29日，5G通信指数低开高走。圣邦股份领涨，卓胜微、德赛西威跟涨。 2.2.2 本周热门转债分析 【金钟转债】对应正股金钟股份。广州市金钟汽车零件股份有限公司的主营业务是专业从事汽车内外饰件设计、开发、生产和销售；公司的主要产品是汽车轮毂装饰件(轮毂装饰盖，轮毂镶件)，汽车标识装饰件(汽车字标、汽车标牌、方向盘标)和汽车车身装饰件(装饰条，车身装饰件总成、格栅等)。根据10月30日公告，公司23年前三季度营业收入6.46亿元，同比去年上涨25.22%；归母净利润0.62亿元，同比去年上升32.59%，基本每股收益0.58元。金钟转债于12月1日上市，首日开盘价达130元，开盘大涨30%，触及涨停板，最高价达157.30元，涨幅达到57.3%，位居本周第一。 【东时转债】对应正股东方时尚。东方时尚驾驶学校股份有限公司的主营业务是机动车驾驶人培训和民用航空器驾驶员培训。公司的主要服务是驾培服务、飞行培训、销售商品、代理服务、租赁服务、餐饮住宿。东时转债转股溢价率由上周的391.09%降至239.18%，转股溢价率仍较高。本周转债价格偏离正股大幅下跌，跌幅达到29.29%。 03 条款及公告跟踪 3.1 上市进程：本周2/2支上市/发行，下周1/0支上市/发行 本周(2023.11.27-2023.12.01)2支可转债上市，2支可转债发行，合计规模为8.525亿元，为凯盛转债和金现转债。 下周(2023.12.04-2023.12.08)1支可转债上市，0支可转债发行。 3.2 预案进程：2支证监会核准，0支发审委通过 3.3 特殊条款追踪 3.3.1 赎回：8支可能强赎，2支不强赎 本周8支转债可能强赎，2支不强赎。具体情况如下： 3.3.2 下修：2支下修， 19支可能下修，6支不下修 本周2支转债下修， 19支可能下修，6支不下修。具体情况如下： 3.3.3 转股：0支开始转股 本周无转债开始转股。 04 风险提示 股市大幅波动。正股和转债价格高度关联，股票市场出现大幅波动，可能削弱转股溢价进而影响转债市场估值。 转债市场信用冲击。双低指数所依赖的债底保护，易受违约风险冲击。转债市场历史上没有违约事件，不代表未来也不会违约。 外部宏观因素大幅变化。如果外部宏观经济等因素出现大幅度的震荡变动，导致权益市场波动幅度加大，带来转债市场估值影响。 公开数据自身的时滞等问题。数据是量化回测的基础，文中数据及图表，根据Wind等供应商提供的公开交易数据整理，可能存在信息滞后或数据更新不及时、不全面，公开数据准确性对回测结果有直接影响。 具体分析详见华福证券研究所2023年12月3日对外发布的《12月转债市场展望——可转债周观察20231201》 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 研究助理：景高琦 执业证书编号：S0210123050017 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 李清荷 华福固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！

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