【一德早知道—20231204】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231204】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月4日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.中国11月财新制造业PMI,前值49.5，预测值49.3，公布值50.7。 2.瑞士三季度GDP季环比（%），前值0，预测值0.1，公布值0.3。 3.欧元区11月制造业PMI终值43.8，预测值43.8，公布值44.2。 4.意大利三季度GDP同比终值（%），前值0，预测值0，公布值0.1。 5.加拿大11月失业率（%），前值5.7，公布值5.8。 6.美国11月ISM制造业指数，前值46.7，预测值47.7，公布值46.7。 7.美国10月营建支出环比（%），前值0.2，预测值0.3，公布值0.6。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：德国10月季调后进口环比（%），前值-1.7。 2.17:30：欧元区12月Sentix投资者信心指数，前值-18.6。 3.23:00：美国10月耐用品订单环比终值（%），前值-5.4。 4.23:00：美国10月工厂订单环比（%），前值2.8，预测值-3.1。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周海外市场对美联储加息结束预期有所升温，十年期美债收益率回落至4.2%左右，人民币汇率升值至7.12。为抑制市场抢跑而带来的通胀预期升温，12月1日鲍威尔在亚特兰大Spelman College参加对话活动时重申，如果时机合适，我们准备进一步收紧政策，直至通胀走上2%的轨道。受此影响，北向资金由此前的净流出转为小幅流入16亿元。国内方面，11月30日统计局公布的11月PMI数据显示，制造业 PMI和非制造业PMI依旧双双回落。其中制造业PMI为49.4%、环比回落0.1%，生产和新订单指数分别回落0.2%、0.1%至 50.7%和 49.4%，显示出受需求不足影响生产也有放缓。非制造业PMI环比回落0.4%至50.2%、再创年内新低。结构上，服务业PMI 环比回落0.8 %至49.3%，年内首次低于荣枯线，是11月非制造业景气回落的主要拖累；而建筑业PMI环比回升1.5 %至55%，显示出建筑业施工进度继续加快。从基本面角度来看，12月份伴随着中央政治局会议、中央经济工作会议和美联储议息会议的召开，在国内稳增长预期升温和海外紧缩预期缓解的共振作用下，A股市场有望打破振荡格局。国内方面，继万亿国债消息落地后，11月国内政策面进入相对空窗期。12月随着中央政治局会议和中央经济工作会议的召开，市场稳增长预期将再度升温。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。作为去年以来长期压制A股市场的外部因素，美债收益率的下行和美元流动性的改善，不仅对人民币资产形成较为有力的支撑，也有望减轻国内政策的外部掣肘。如果12月14日凌晨的议息会议上美联储宣布本轮加息周期结束，那么紧缩预期的缓解和降息预期的逐渐升温，将会继续对短期市场风险偏好形成提振。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。但是从资金面的角度来看，当指数层面出现较为明显的涨幅后，抛压随之而来，表明投资者对后续走势存在一定分歧，有部分资金选择逢反弹减仓，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。12月1日，中国国新控股有限责任公司发布公告，旗下国新投资有限公司于当天增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。国新投资增持相关ETF，在为A股市场带来增量资金的同时，也有助于稳定投资者信心。操作上，若上证综指跌破3000点整数关口，建议投资者逢回调加仓多单，注意风控。 期债： 上周五央行开展1190亿元逆回购，当日公开市场有6640亿元逆回购到期，实际净投放5450亿元，资金面宽松跨月。11月财新PMI与官方PMI背离，市场反应平淡，不国债期货窄幅波动，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于+0.02%、+0.02%、+0.05%和-0.03%。上周债市反弹源于市场情绪纠偏。周初货币政策第三季度执行报告发布，其中新增“更加注重做好跨周期和逆周期调节”，意味着货币政策宽松基调延续。但值得注意的是，自10月地方债发行加快的以来，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，短债利率下行空间受到约束。此前，11月22日人大常委会有出席人员提出金融业增加值占GDP比重过高的问题，释放出资金防空转的信号，明显冲击债市情绪，短期若基本面无超预期压力，年内降准降息概率不大。上周2312四个合约完成移仓，目前2403合约持仓全面超过2312，从TS2403走强于TS2312的表现看，市场对于跨年资金面担忧在增加。除此之外，近期房地产支持的政策频频发出，深圳大幅放松二套房首付比例，以及考虑允许银行向房地产企业提供无抵押的流动性贷款资金，均利空债市。短期债市情绪转空，操作上以反弹沽空为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银大幅拉升，纽期金再创历史新高，Comex金银比价开始回升。美股、美债收涨，原油、VIX、美元回落。消息面上，美联储主席鲍威尔发表讲话表示，利率虽已进入限制性区间但是否足够限制尚未可知，准备必要时进一步紧缩，当前讨论降息为时尚早。以色列地面部队重启在加沙的军事行动。美国国防部表示，3日一艘美国军舰和多艘商船在红海遭到袭击。经济数据方面，美国11月ISM制造业46.7，低于预期且与前值持平；已连续13个月位于荣枯线之下，为20年来最长萎缩周期。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率持续走低对黄金支撑增强。利率端持续回落对美元形成压制。资金面上，金银配置资金开始分化，截至12月1日，SPDR持仓878.82吨（+2.31吨），iShares持仓13480.11吨（-22.79吨）。黄金投机资金显著流入，再创近期反弹新高，CME公布12月1日数据，纽期金总持仓51.06万手（+11912手）；纽期银总持仓13.63万手（+3445手）。技术上，中期看，纽期金再创历史新高后压力来到白银一边：大周期前者与纽期银2021年初高点30.35美元形成错位见顶关系，如无法化解可能引发中期调整；而短周期也需其突破年内26.44高位方能安全。尽管周一亚市时段再度拉涨，当前持续上涨后绝不宜追涨，建议持仓或减仓为主。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主；金银投机多单可分批止盈。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4180、杭州4060、北京3890，热卷上海3980、天津3930、广州4010，杭州螺纹基差137、北京-33，上海热卷基差-45、天津-95。螺纹盘面利润16，热卷盘面利润118。非五大材库存高企，钢厂调整生产结构，一边减铁水，一边增五大材产量。现在市场一边交易政策预期，一边关注冬储情况，本周库存基本持平，若下周见到五大材累库，则年后库存预期可能偏高，价格承压，若12月中下旬五大材开始累库，则产业无超预期的点，跟随季节性为主。 动力煤： 主产地产销平稳，煤价变化不大，调价煤矿较少，相对来说调降煤矿偏多，产地基本以长协拉运为主，需求暂未有明显改观。发运上来看，大秦线今日继续保持128万吨满发状态，呼铁局发运今日批车达到24个大列，属于近期较好水平。北港今日调入122.9吨，调出128万吨，库存减少5.1万吨，库存降至2642.6万吨。锚地船加预到船119艘，均较昨日下降2艘。港口今日挺价情绪较高，低价煤较少，整体报价区间略有上移，不过周五观望较多，下游以询货为主，有少量刚需采购。高库存压力仍然明显。5500大卡主流报价930-950元/吨，5000大卡主流报价820-840元/吨。新一期日耗均有所上升，其中内陆抬升较为明显，再创下半年日耗高点。终端库存有所下降，暂时幅度不大。 煤焦： 山东港口准一现汇2430上下，仓单成本2633左右，与主力合约基差-25；吕梁准一报价2200，仓单成本2616，与主力合约基差-42；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+234，蒙5#原煤口岸报价1780，仓单价格2163，与主力合约基差+46。澳煤低挥发报价340美元，仓单价格2344，与主力合约基差+258。 煤焦现货市场偏强运行，山西前期停产煤矿有复产现象，但产地主焦煤供应仍偏紧，成交火爆，部分煤价继续上涨50-100元/吨。贸易商有少量抛货行为，同时终端继续补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob325美金，进口价差有所扩大。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1730元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，部分焦企提涨第三轮100元/吨。焦企利润有所修复，产地开工有所提升。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂对于焦炭仍有补库意愿，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有一定支撑。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块弱稳，硅铁考验动态成本支撑。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6600-6700附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6400元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价30.5元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-20元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-330元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6800元/吨，SF2401合约基差-34元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-236元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69480元/吨，+605，升贴水+710，广东升贴水+360；洋山铜溢价(仓单)112.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜+1.84%，隔夜沪铜主力合约，+0.97%。 【投资逻辑】宏观上，美国降息预期升温，美元弱势震荡；更大边际因素在国内，国家释放了较多利多政策，虽政策明显见效仍需等待，接下来关注重要会议，将定调明年经济。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，但社库进一步下降，现货偏紧，挤升水行情延续。国内近月正套继续关注。 【投资策略】宏观偏积极，现货挤升水，铜价或仍延续偏强运行，关注前高区域压力，套利上，可继续关注近月正套。 沪锡（2401）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价196500元/吨，+250；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡+2.85%，隔夜沪锡主力合约，+1.92%。 【投资逻辑】整体上弱现实，价格快速回落至90分位成本附近，或将倒逼供应进一步收紧，届时去库逻辑得以演绎。10-11月进口环比9月份改善，但仍难恢复至正常月份水平，原料供应有隐忧，加工费再次调降显示了此点，佤邦矿仍看不到复产的迹象；不过精锡产量暂时未有影响，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内。 需求端，仍未周期性回暖，下游企业对12月展望相对谨慎，11月订单环比10月下滑。价格下跌后下游采购或增多，库存下降较多，继续关注下游备货及升贴水变化。 库存方面，国内外库存仍较高，库存去化相当有限，说明供应未减量下需求还是很差。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应扰动不及预期，但去库逻辑及成本支撑，在前低支撑位企稳，可逢低参与。 沪铝（2401）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18640-18680元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费520元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18690吨，外盘收盘于2200美元/吨，氧化铝收盘于2934元/吨。 【投资逻辑】云南减产115万吨已落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格继续小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，且铝土矿及烧碱价格都有所上涨；此外，目前北方氧化铝企业整体开工率并不高，天气污染暂未对氧化铝企业生产造成过多实质性影响，氧化铝现货市场多空博弈，现货想溢价成交难度较大，短期氧化铝以窄幅震荡走势为主，驱动力不明，暂且观望。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费得以维持，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存去库幅度增加，出库量回升。 【 投资策略】电解铝开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13940元/吨。 【投资逻辑】西南开工率进一步下滑，厂家依旧挺价惜售，终端刚需采购，非主流牌号现货价格上涨。消费方面，多晶硅新增产能仍在继续怕产，对工业硅消费形成支撑，有机硅行业整体环比好转。粉厂订单尚未开始集中采购，市场价格的驱动力等待买方入场。硅煤价格持续上涨，当下属于买方市场，工业硅生产成本持续走高，12月电价继续上移，四川减产仍将扩大。供给端减少，消费端刚需存在等待补库，供需错配给予硅价上涨空间，可考虑布局多单。 【投资策略】现货市场有上调迹象，开始布局多单。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20770~20840元/吨，双燕成交于20850~20930元/吨，1#锌主流成交于20700~20770元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20925元/吨，涨幅0.99%。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，本周环保限产再起，一定程度拖累下游采购积极性。 【投资策略】锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价逼近区间下沿不宜过分看空。警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅15765元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅15765元/吨，对沪铅2312合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于15705元/吨。跌幅0.95%。 【投资逻辑】基本面，10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。河南原生炼厂检修即将结束，再生铅因亏损扩大在内蒙及安徽部分地区有轻微减产现象。消费端，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍 低预期，另外铅锭出口窗口一度短暂开启，库存通过出口向海外转移。当前海外LME 铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪镍（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3100元/吨（+250），进口镍升水-250元/吨（-150），电击镍升水-950元/吨（-100）。 【市场走势】日内基本金属互有涨跌，整日沪镍收跌2.55%。隔夜基本金属全线上涨，镍涨1.51%，伦镍涨1.2%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价12.73万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，持续对镍价形成压制。 【投资策略】目前供需矛盾不突出，短期内或于此处形成震荡行情；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价130000元/吨（-1000），工业级碳酸锂118500元/吨（-2000）。 【市场走势】日内碳酸锂主连继续大幅回落，大跌6.74%，继续刷上市以来的新低至101500元/吨。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期加工利润收窄，恐影响加工企业生产积极性，后期国内供应有小幅回落预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1730美元/吨（-59美元/吨），折算碳酸锂成本13.1万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。当前盘面价格水平已经接近国内江西地区的大部分产能成本。 【投资策略】盘面继续寻底中，部分合约结构逐渐发生变化，关注下方10万整数关口支撑；中长期维持逢高沽空操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购尾声，产区余货少量，枣农挺价情绪弱化，价格弱稳运行，成交以质论价，主流订园价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤。 昨日河北崔尔庄市场走货趋弱，价格小幅松动0.10元/公斤，参考特级价格参考14.80元/公斤，一级价格参考13.50元/公斤，下游走货一般，市场可售货源以新货为主。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣8车，市场价格暂稳运行，到量新货比例上升，其中特级价格参考16.00-16.50元/公斤，一级好货价格参考14.80-15.50元/公斤，早市成交在1车。 产区灰枣收购趋于尾声，沧州地区采购成本基本确定，后期交易重心转向消费逻辑，高价是否影响销量，消费是淡是旺显现之前，期货价格大概率震荡运行为主，建议投资者观望为主，注意风险。 苹果： 山东栖霞产区个别乡镇已有零星库内价格流出，由于报价偏高，客商拿货趋于谨慎，以观望为主，多数果农持货观望，整体购销略显僵持，交易以少量客商包装自存货源发市场为主，沂源产区库内交易依旧清淡，以周边客商小批量调货为主，走货不快，成交量相对有限。陕西洛川产区前来询价的客商不多，目前有少量果农存货出库交易，但数量不大，基本以客商自提发市场为主；库内70#起步3.60-3.80元/斤（统货，果农货）。咸阳乾县产区地面交易基本结束，目前库内整体交易较少，多以客商包装库存货源发市场为主，果农货源交易仍需等待，主流价格暂不明朗。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货或有走弱可能性，关注终端消费及新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 鸡蛋供应量普遍维持稳定，个别市场有种蛋转商品蛋销售现象，整体供应量波动不大。目前下游略抵触高价，且属于消费淡季，各环节采购积极性均不高，终端拿货心态较谨慎。在各环节库存水平不高的情况下，现货跌幅过深会再次刺激市场淘汰热情，进而使得当前供需平衡点附近的供应减少，对蛋价产生正面作用，但由于供需缺口并不明显，现货上涨空间亦有限，预计蛋价上下小幅调整为主，暂未看到明显趋势出现。期货目前处于估值中枢附近，建议观望或反弹偏空为主。 生猪： 现货连续下滑后养殖端或产生抗跌情绪，价格下方存在一定支撑。但目前需求表现偏弱，供需博弈下现货表现不及预期。现货进入需求旺季兑现期，期货跌幅扩大。目前来看，现货供应端压力仍存，需求旺季表现不及预期，或限制猪价反弹空间，期货短期仍以偏弱思路对待，但当前位置下除现货超预期下跌外，暂不具备继续下行空间，建议观望或等待后续反弹做空机会。 白糖： 外糖：周五美糖再度大幅走低，ICE3月合约下跌0.9美分报收25.08美分/磅，当日最低24.95美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌18.6美元/吨报收697.2美元/吨。原糖跌至三个月低位，白糖跌破700美元，投机客减持原糖期货和期权净多头寸近两万，主要压力依然是巴西的超预期大幅增产所致，巴西产量预估再度调高600余万吨，在绝对的增产压力面前暂时没有有力支撑，只能等待印度和泰国减产和出口限制政策的明确，短期重点关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，中期亚洲主产区供应旺季，供应压力预期增大。 郑糖：周五盘面破位加速下行，最终1月合约下跌了158点报收6620点，盘中最低6590点，1月基差330，1-5价差90至116，3月下跌了159点，5月下跌了179点，仓单维持3390张，有效预报维持1325，夜盘下跌31点报收6589点，1月多空持仓都有大量减少，空单减少更多，5月多空均有大量增仓，多单增持更多，现货报价大多下跌30-50元，国内新糖上市加快且增产预期乐观，中期供应旺季供应充足，需求表现一般，外糖破位下行后国内信心丧失，3月和5月成空头重点布局目标，1月减仓下行，短期1月6600破位后市场较为不乐观。 操作上，美糖短期关注25美分附近压力强度，郑糖1月短期6500-6600面临考验，1月交割临近，价格有现货支撑，远月相对压力更大。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周五油价下跌超2%，宏观方面，美国ISM制造业PMI连续13个月低于50，表明制造业出现收缩。美联储主席鲍威尔表示，随着紧缩不足和过度紧缩的风险正在变得平衡，央行将谨慎调整利率。基本面方面，上周美国石油钻井增加5座，达到505座，为9月以来的最高。情绪方面，投资者对OPEC+减产幅度的怀疑，和临近年底基金的获利离场都在影响着油价。当前油价仍高估值运行，短期震荡偏弱看待。 甲醇： 国内开工上升，西北、华北多套装置重启，12月关注西南限气检修，外围负荷上升，美国175万吨装置重启，科氏170万吨降负，12月关注伊朗限气停车或降负，下游综合开工略升，大唐多伦重启，新疆恒有重启半负荷，传统下游开工多有回落，甲醇沿海库存下降，内地库存上升，整体库存上升；上周甲醇估值快速修复，但成本端小幅松动，下游利润多有恶化，库存去化程度减弱，内地到沿海套利窗口打开，短期看价格进一步上行压力增大，不排除承压回调可能，中期关注12月下旬国内外限气、下游刚需以及大宗商品氛围变化情况。 塑料/PP： 利空主要在于成本端，包括原油与丙烷的走弱。基本面边际变化包括：1、PDH路线转亏为盈，后期开工有望提升；2、产业库存上中游库存变化不大，下游在跌价后有部分补库，但意愿不强；3、临近交割走现实逻辑；后边关注原油与丙烷（何时企稳）以及下游补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 最大的利空在原油（或者说纯苯），而自身基本面开始出现边际利多：1、苯乙烯进口关闭，出口刚刚打开；3、纯苯-苯乙烯的跌价，使得下游利润被动修复，后边要看下游开工率能否跟上；3、短期苯乙烯净进口偏低，且后边纯苯与苯乙烯进口预期都偏少；4、纯苯估值已经从高位回到正常水平。后边重点关注原油企稳，或者纯苯企稳后的试多机会，同时关注下游需求跟进情况；月差0附近介入正套。 尿素： 供应端，随着上周检修及短停恢复，周初开工率走高，但周中短停和检修有所增加，叠加山西限产，日产小幅下调，12月气头企业将陆续停车检修，停车时间在1~2个月不等，日产或有走低的趋势，但预计日产量仍同比高位运行；复合肥和工业原料开工持续走高，尿素原料需求好转，但依旧刚需采购，逢低跟进，2400以上价格的尿素采购情绪较弱；周中有传言称出口法检或进一步收紧，下游贸易商采购情绪转弱，企业库存持续小幅累库，涨幅较上周扩大，港口库存由于部分港口前期订单逐渐消化，总体港存出现去库；本周现货价格震荡下调，低价区成交较好，挺价区成交偏弱，上游遵守保供稳价政策基调；国际尿素FOB价格弱稳，国内外价格出现倒挂，期现货或区间震荡运行，下方有复合肥、胶板厂、淡季储备等刚需支撑，上方有高日产、出口利润窗口及政策顶部参考，持续关注下游补库进度、淡储情况、山西限产情况及出口政策变动。 聚酯: 终端织造本周高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升，后期有走弱预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工近期有检修，但预期检修可能推迟对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到380美金以下。 PTA： 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，12月在高加工差背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至234美金左右，美国汽油裂差低位，芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期冲高回落至300偏下，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值仍偏高。总体看短期下游需求仍相对健康（终端去库低库存高开工，聚酯高开工库存尚可）但12月后有季节性走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待，同时原油端看弱，成本端不利于PTA。 MEG： 供给上煤化工开工高位，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位压缩后又有所修复。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 继船公司龙头上调FAK费率后，主要船商跟进上调即期市场订舱价格，提振市场乐观情绪，截至12月1日收盘，期货主力EC2404合约收于818.5点，较上周五收盘价大幅上涨7.85%。周五公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为851美元/TEU，较上期上涨9.24%，欧线即期订舱价格连续两期回升且整体货量略有提升对市场形成利多影响。在市场乐观情绪助推下，周一期价盘中有可能进一步拉升。不过今日需要密切关注SCFIS结算价格，由于公布的为48周的结算价，具体涨价的落地情况还有待观察，若不及预期则有潜在回调风险。技术面观察，短线上涨形态暂未终结，密切关注前期高点823一线，若能站稳预计有进一步反弹空间，否则有回调风险。长期来看市场供过于求基本面没有改变，明年4月欧洲运价处于淡季，当前期价较历史估值偏高，策略上，耐心等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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