金瑞期货金属早评 | 需求承压明显,锂价延续下行
（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 需求承压明显,锂价延续下行》研报附件原文摘录）
宏观分析 国内：央行11月对金融机构开展常备借贷便利操作共48.71亿元，其中隔夜期19.41亿元，7天期22亿元，1个月期7.3亿元，期末常备借贷便利余额为26.1亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.65%、2.80%、3.15%，此外，本周央行公开市场将有21360亿元逆回购到期。。11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。 国际：美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为回升至47.6。新订单指数为45.5，已连续15个月收缩，为1981-1982年以来最长纪录。美国10月营建支出环比升0.6%，预期升0.4%，前值由升0.4%修正至升0.2%。韩国11月出口同比增长7.8%，为558亿美元，创下今年以来新高。进口额同比减少11.6%，为520亿美元。 贵金属 上一个交易日贵金属全面上涨，COMEX黄金期货收涨1.68%报2091.7美元/盎司，创历史新高，COMEX白银期货收涨0.92%报25.895美元/盎司；夜盘沪金涨0.97%，沪银涨1.21%。近期美国公布的通胀数据回落仍较为顺畅，且经济数据显示美国的经济韧性有加速走弱的趋势，叠加部分联储官员表态较为鸽派。市场开始交易更加乐观的政策预期，对联储降息的时间提前至24年一季度，全年降息也增加至5次125bp。在这样的背景下，美债收益率和美元持续走弱，贵金属受提振大幅上涨。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，500】元/克，沪银核心价格区间【5600，6400】元/千克。 投资策略：避免追高。 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8625.0美元/吨，涨1.84%。上海升水710，广东升水360。宏观方面，近期海外市场对降息的预期有所发酵，国内方面经济数据显示经济修复基础仍需巩固，但政策基调持续偏积极，整体宏观驱动偏多。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费。展望后市，考虑近期宏观氛围偏多，低库存持续，短期铜价或高位运行。但需注意降息预期易有反复，现货紧张有缓解预期。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2205.5，日涨12.5或0.57%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，进口货物报价增多，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费环比走弱，并未有季节性走强的迹象；国内铝下游开工维持弱势，建材端开工反弹乏力，组件高库存下光伏型材短期或难有增量；铝板带箔等版块整体持稳。库存方面，本周去库加快符合预期，往后看消费虽有转差预期但预计12月大概率仍整体去库，年底库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，临近周末接货情绪有所改善，现货成交回暖，华南现货升水小幅走扩、华东地区现货贴水收窄；铝棒加工费持稳。成本方面，电煤价格主稳个涨，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格上涨，电价下滑。海外现货升水全面下滑。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 上周五伦铅下跌0.02%收至2126.5美元，沪铅下跌0.95%至15705元，现货对沪铅2312合约平水报价，市场成交有改善。经历价格快速回调，再生铅对原生铅价差快速收窄至50元，尽管再生铅亏损走阔，但未见到明显的大幅减产，市场观望情绪令铅价跌破万六关口。消费层面，铅蓄电池企业出现小幅减产现象，周度开工下降3%，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来一定压力，关注后续减产是否兑现，短期铅价偏弱震荡，预计沪铅波动区间【15600,16300】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。 投资策略：震荡偏弱，当减产兑现可尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 上周五伦锌夜间反弹，再度回升至2500美元，最终收报2519.5美元，涨幅1.9%。现货市场，上海现货对2312合约升水50-升水70，华南市场对2301合约升水110-升水130。国内锌精矿加工费已跌至较低水平，叠加国内个别炼厂部分产能停产，供应端利润已过低；此外，LME周内再度交仓万余吨，市场早已习惯“库存游戏”，对比表现较为平淡；短期看，基本面逐步进入平淡期，冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化；由于目前冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，可考虑逢低买入，预计伦锌核心运行区域2490-2550美元，沪锌主力核心运行区域20700-21700附近。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍震荡走高，收于16890美元/吨，涨255美元或上涨1.53%，沪镍13合约上涨1960元/吨至131380元/吨或上涨1.51%。镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，有电积镍企业计划减产，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收23850美元/吨，涨2.85%；沪锡夜盘收于199660元/吨，涨1.92%，锡价有所反弹。供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，建议关注加工费变化情况。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂有原料隐忧，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦炭 上周五夜盘焦炭J2401收跌1.27%至2604元/吨，领跌黑色。上周钢厂自有焦化厂焦炭增产，带动全社会焦炭总产量回升，然铁水连续5周减产，焦化厂、钢厂、港口三方焦炭总库存连续2周垒积。现阶段，焦炭供需总体偏宽松，焦化厂处于盈亏平衡线下，连续3周减产，以缓解自身焦炭库存压力。估值方面，当前港口准一冶金焦2624元/吨，J2401贴水0.7%。 投资策略：焦炭买05空01。 风险提示：短期钢材需求强劲超预期，焦炭供给收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收13940元/吨，涨-0.14%，主力合约持仓60906手，增仓-7426手，上一交易日工业硅现货价格持稳。 西南地区开工率继续下调，新疆开炉数继续抬升，总体供给小幅减产而需求仍然承压，下游刚需及硅厂挺价促成成交重心上移，但市场成交较为清淡。展望后市，枯水期成本企稳回升，成本支撑加强，西南地区开工 率或进一步下调，但考虑到目前库存持续积累，仓单已集中注销流入市场，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收103550元/吨，涨幅-6.74%，主力合约持仓135390手，增仓-9644手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至13.00万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌至11.85万元/吨。 基本面未见好转，空头情绪蔓延，现货成交清淡。目前供应仍然充足，而下游需求承压明显，市场对明年过剩预期较为一致。从成本支撑逻辑看，当前矿价持续下跌，成本重心继续下移，挤压矿端利润让利冶炼生产。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，以8-9万为成本支撑位，预计碳酸锂延续弱势震荡运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
宏观分析 国内：央行11月对金融机构开展常备借贷便利操作共48.71亿元，其中隔夜期19.41亿元，7天期22亿元，1个月期7.3亿元，期末常备借贷便利余额为26.1亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.65%、2.80%、3.15%，此外，本周央行公开市场将有21360亿元逆回购到期。。11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。 国际：美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为回升至47.6。新订单指数为45.5，已连续15个月收缩，为1981-1982年以来最长纪录。美国10月营建支出环比升0.6%，预期升0.4%，前值由升0.4%修正至升0.2%。韩国11月出口同比增长7.8%，为558亿美元，创下今年以来新高。进口额同比减少11.6%，为520亿美元。 贵金属 上一个交易日贵金属全面上涨，COMEX黄金期货收涨1.68%报2091.7美元/盎司，创历史新高，COMEX白银期货收涨0.92%报25.895美元/盎司；夜盘沪金涨0.97%，沪银涨1.21%。近期美国公布的通胀数据回落仍较为顺畅，且经济数据显示美国的经济韧性有加速走弱的趋势，叠加部分联储官员表态较为鸽派。市场开始交易更加乐观的政策预期，对联储降息的时间提前至24年一季度，全年降息也增加至5次125bp。在这样的背景下，美债收益率和美元持续走弱，贵金属受提振大幅上涨。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，500】元/克，沪银核心价格区间【5600，6400】元/千克。 投资策略：避免追高。 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8625.0美元/吨，涨1.84%。上海升水710，广东升水360。宏观方面，近期海外市场对降息的预期有所发酵，国内方面经济数据显示经济修复基础仍需巩固，但政策基调持续偏积极，整体宏观驱动偏多。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费。展望后市，考虑近期宏观氛围偏多，低库存持续，短期铜价或高位运行。但需注意降息预期易有反复，现货紧张有缓解预期。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2205.5，日涨12.5或0.57%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，进口货物报价增多，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费环比走弱，并未有季节性走强的迹象；国内铝下游开工维持弱势，建材端开工反弹乏力，组件高库存下光伏型材短期或难有增量；铝板带箔等版块整体持稳。库存方面，本周去库加快符合预期，往后看消费虽有转差预期但预计12月大概率仍整体去库，年底库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，临近周末接货情绪有所改善，现货成交回暖，华南现货升水小幅走扩、华东地区现货贴水收窄；铝棒加工费持稳。成本方面，电煤价格主稳个涨，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格上涨，电价下滑。海外现货升水全面下滑。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 上周五伦铅下跌0.02%收至2126.5美元，沪铅下跌0.95%至15705元，现货对沪铅2312合约平水报价，市场成交有改善。经历价格快速回调，再生铅对原生铅价差快速收窄至50元，尽管再生铅亏损走阔，但未见到明显的大幅减产，市场观望情绪令铅价跌破万六关口。消费层面，铅蓄电池企业出现小幅减产现象，周度开工下降3%，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来一定压力，关注后续减产是否兑现，短期铅价偏弱震荡，预计沪铅波动区间【15600,16300】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。 投资策略：震荡偏弱，当减产兑现可尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 上周五伦锌夜间反弹，再度回升至2500美元，最终收报2519.5美元，涨幅1.9%。现货市场，上海现货对2312合约升水50-升水70，华南市场对2301合约升水110-升水130。国内锌精矿加工费已跌至较低水平，叠加国内个别炼厂部分产能停产，供应端利润已过低；此外，LME周内再度交仓万余吨，市场早已习惯“库存游戏”，对比表现较为平淡；短期看，基本面逐步进入平淡期，冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化；由于目前冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，可考虑逢低买入，预计伦锌核心运行区域2490-2550美元，沪锌主力核心运行区域20700-21700附近。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍震荡走高，收于16890美元/吨，涨255美元或上涨1.53%，沪镍13合约上涨1960元/吨至131380元/吨或上涨1.51%。镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，有电积镍企业计划减产，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收23850美元/吨，涨2.85%；沪锡夜盘收于199660元/吨，涨1.92%，锡价有所反弹。供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，建议关注加工费变化情况。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂有原料隐忧，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦炭 上周五夜盘焦炭J2401收跌1.27%至2604元/吨，领跌黑色。上周钢厂自有焦化厂焦炭增产，带动全社会焦炭总产量回升，然铁水连续5周减产，焦化厂、钢厂、港口三方焦炭总库存连续2周垒积。现阶段，焦炭供需总体偏宽松，焦化厂处于盈亏平衡线下，连续3周减产，以缓解自身焦炭库存压力。估值方面，当前港口准一冶金焦2624元/吨，J2401贴水0.7%。 投资策略：焦炭买05空01。 风险提示：短期钢材需求强劲超预期，焦炭供给收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收13940元/吨，涨-0.14%，主力合约持仓60906手，增仓-7426手，上一交易日工业硅现货价格持稳。 西南地区开工率继续下调，新疆开炉数继续抬升，总体供给小幅减产而需求仍然承压，下游刚需及硅厂挺价促成成交重心上移，但市场成交较为清淡。展望后市，枯水期成本企稳回升，成本支撑加强，西南地区开工 率或进一步下调，但考虑到目前库存持续积累，仓单已集中注销流入市场，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收103550元/吨，涨幅-6.74%，主力合约持仓135390手，增仓-9644手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至13.00万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌至11.85万元/吨。 基本面未见好转，空头情绪蔓延，现货成交清淡。目前供应仍然充足，而下游需求承压明显，市场对明年过剩预期较为一致。从成本支撑逻辑看，当前矿价持续下跌，成本重心继续下移，挤压矿端利润让利冶炼生产。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，以8-9万为成本支撑位，预计碳酸锂延续弱势震荡运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
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