行业比较专刊:上游资源品价格修复,中游景气延续上行

（以下内容从华福证券《行业比较专刊:上游资源品价格修复,中游景气延续上行》研报附件原文摘录）
　　核心结论 整体来看，近期上游资源品价格有所修复，中游多数行业景气度延续上行，下游消费市场回暖。具体来看各行业：（1）上游资源品价格多数回升。最新数据显示，11月钢铁价格走势强劲，煤炭、水泥价格抬升。化工方面，除苯酐、烧碱、轻质纯碱外，其他产品均处于价格环比增速边际回暖区间。原油方面，库存增速半年来首现增长，价格下降。有色金属中，碳酸锂、稀土价格持续下行，铜铝价格小幅波动。（2）中游多数行业景气度延续上行。具体来看，传统产业中，11月BDI指数走强，10月快递收入及业务量增速均有不同程度的提高；机械重卡行业，10月重卡销量同比高增速延续，挖掘机跌幅收窄。新兴产业中，9月半导体全球及亚太地区销售额同比增速延续回升态势；10月动力电池产量及装车量均处高位。但11月光伏产业链产品全线下跌，多晶硅、硅片跌幅较大。（3）下游消费市场回暖，结构亮点突出。具体来看，10月汽车维持高景气度，乘用车、商用车、新能源车销量同比增速均有不同程度的抬升；乳制品奶粉价格稳步上行；农产品中肉类价格延续下滑，国际粮价走势分化，大豆、糙米价格回升。另外，食品饮料中白酒价格依旧未能止跌；房地产市场仍处于结构性调整阶段；微型电子计算机产量继上月大降之后，再有下滑。 风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 报告正文 1，行业板块基本面表现综述 下游消费市场回暖，结构亮点突出。消费促进政策效应累积，叠加国庆、“双十一”节日消费需求旺盛，且上年同期基数较低，市场销售增速持续修复。根据国家统计局公布的最新数据，10月份，社会消费品零售总额同比增幅7.6%，增速较9月上升2.1个百分点。具体来看，10月汽车维持高景气度，乘用车、商用车、新能源车销量同比增速均有不同程度的抬升；乳制品奶粉价格稳步上行；农产品中肉类价格延续下滑，国际粮价走势分化，大豆、糙米价格回升。另外，食品饮料中白酒价格依旧未能止跌；房地产市场整体依旧低迷；微型电子计算机产量继上月大降之后，再有下滑。 中游关注行业多数延续上行。具体来看，传统产业中，11月BDI指数走强，10月快递收入及业务量增速均有不同程度的提高；机械重卡行业10月挖掘机销量同比跌幅收窄，重卡销量同比延续高增速。新兴产业中，9月半导体全球销售额、亚太地区销售额同比增速延续回升态势；10月动力电池产量及装车量均处高位。但11月光伏产业链产品全线下跌，多晶硅、硅片跌幅较大。 上游资源品价格有所修复。从最新的价格指数看，11月钢铁价格走势强劲。随着供暖季的来临，煤炭价格小幅上涨。房地产相关政策持续加码，水泥价格继续抬升。化工方面，除苯酐、烧碱、轻质纯碱外，其他化工产品均处于价格环比增速边际回暖区间。原油方面，原油价格下降，库存增速半年来首现增长。有色金属中，碳酸锂和稀土价格持续下行，铜铝价格小幅波动。 2，下游行业：家用电器持续复苏，房地产尚未破局 2.1 家用电器：空调销量同比增速回弹 10月家电零售额累计同比增速持续回升，空调销量同比重回正增长。2023年10月家电零售额累计同比跌幅为2.0%，相比9月跌幅收窄0.8个百分点。海内外需求复苏势头强劲，叠加节日效应，10月空调销量受到推动，同比增长7.7%，较上月增速大幅上升13.0个百分点，销量同比由负增长转为正增长。 2.2 商贸零售：社消零售总额同比增速接续上扬 10月社消零售总额同比增速回暖，网上零售额增速下滑，网购占比持续提升。社会消费品零售总额10月同比增幅7.6%，增速较9月上升2.1个百分点。网上商品零售额同比增速进一步回落至3.7%，较9月下滑2.9个百分点；商品网上销售占社零总额比重上涨至29.0%，较9月上涨了2.3个百分点。 2.3 食品饮料：白酒价格跌幅收窄 10月白酒价格依旧下滑；乳制品方面，生鲜乳价格小幅下调，奶粉价格稳步走高。囿于偏弱的居民消费力以及尚未恢复的商务消费场景，52度高档白酒价格10月持续回落，下降至1243元/瓶。乳制品方面，在下游需求放缓的情况下，供求关系阶段性失衡，生鲜乳价格持续调整；婴幼儿奶粉价格延续上升，高端化明显。10月成本端生鲜乳月均价格下调，为3.73元/公斤，较前一个月下跌0.01元/公斤；产品端奶粉价格稳步上升，10月月均价格为223.63元/公斤，相比9月上涨0.38元/公斤。 2.4 农业：肉类价格下跌持续 11月肉类价格水平延续下滑，国际粮食期货价格走势分化，大豆、糙米回升，玉米、小麦走低。截至11月24日，鸡肉11月月均价格为17.7元/公斤，较10月下行1.2％。猪周期去库存阶段持续，猪肉价格继续下跌，11月月均价格为20.4元/公斤，较 10月下跌1.1元/公斤，环比下降5.4%。国际粮价方面，截至11月24日，11月份CBOT玉米价格走低，较10月下跌3.5%；小麦CBOT价格持续下探，较10月下跌1.3%；大豆、糙米CBOT价格分别较10月上涨5.3%、5.7%。 2.5 汽车：商用车销量大幅增长 10月乘用车、商用车、新能源车销量同比增速均有不同程度的抬升。居民可支配收入增速不断修复、各地促进政策持续发力叠加车企新品上市，乘用车、新能源汽车销售向好。另外，工业、交通运输业复苏，22年疫情期间压抑的换车需求得到释放，商用车销量同比增速保持正增长。10月，乘用车销量同比增速上升至11.5%，相比9月大幅提高4.9个百分点；商用车销量同比增长维持高速，小幅提升至33.7%。新能源汽车销量同比增速进一步上升至33.9%，较9月抬高6.2个百分点。同月，全钢胎、半钢胎开工率分别下降2.3个百分点、0.2个百分点，至61.2%、71.9%。 2.6 房地产：投资企稳回升，销售跌幅下滑 房地产市场仍处于结构性调整期，10月销售面积同比跌幅增大，地产投资跌幅收窄。10月商品房销售面积同比跌幅达20.3%，较9月扩大0.5个百分点；房地产开发投资10月同比下跌16.7%，相比9月跌幅收窄了2个百分点。 2.7 消费电子：微型电子计算机同比降幅延续回落 10月微型电子计算机产量同比增速继上月大降后，再有下滑。数据显示，2023年10月微型电子计算机产量同比跌幅扩大至17.9%，跌幅较9月下滑1.6个百分点。全球经济的不确定性等因素，阻碍了微型电子计算机产量增速的恢复。 3，中游行业：电子景气度上行，光伏产品全线下跌 3.1 电子：半导体销售复苏 9月半导体全球销售额、亚太地区销售额同比增速延续回升态势。9月份，半导体全球销售额同比下降4.5%，较8月份回暖2.3个百分点；亚太地区销售额同比下跌7.7%，相比8月收窄4.3个百分点。半导体市场在经历了调整期后，已经出现了明显的回暖态势，如果叠加智能汽车、数字经济等产业的发展周期，或将上行。 3.2 交通运输：BDI指数再度走强 11月BDI指数走强，10月快递收入及业务量增速均有不同程度的提高。11月波罗的海指数（BDI）月均1667点，环比下跌10.7%。不过，截至11月24日，BDI报2102点，相比10月底大幅上涨643点。具体来看，BDI再度冲高，与BPI稳步上扬以及BCI的跳涨有关：粮食、煤炭季节性需求共振，巴拿马型散货船运力紧张；西非铝土矿、澳洲铁矿石等大宗商品出货强劲，使得对好望角型散货船需求同样火热。 截至11月24日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报993点，较上月末下跌20点。月平均 SCFI 指数达1023点，环比上涨8.7%。SCFI持续低位运行，与全球经济增速放缓、发达经济体通胀率较高，以及集装箱运力过剩密不可分。并且，欧美圣诞节前的需求已经释放，集运进入淡季，各公司之间免不了为提升船舶装载率而开打价格战，预计SCFI低位仍将持续。 较上月，10月快递行业收入同比增速大幅提高，业务量增速小幅加快：收入同比涨21.7%，抬高7.3个百分点；快递业务量同比增至22.2%，提高2.2个百分点。 3.3 机械重卡：重卡销量保持高增 10月挖掘机销量同比跌幅收窄，重卡销量同比延续高增速。10月份，挖掘机销量同比跌幅为28.9%，较上月同比收窄3.7个百分点。重卡销量保持高增速，同比增速录得68.5%，相比上月提升了3.0个百分点。 3.4 动力电池：动力电池装车量再创新高 10月动力电池产量及装车量均处高位。10月动力电池装车量继续增多，月末录得 39.2GWh，装车量再度突破纪录；同比增速28.35%，较上月大幅提升13.28个百分点。当月动力电池产量为77.3GWh，较9月减少0.1GWh；同比增长23.05%，较上月下滑7.83个百分点。 3.5 光伏：产品价格全线下跌 11月多晶硅、硅片、组件价格均有不同幅度的下滑，多晶硅、硅片跌幅较大。截至11月20日，上游多晶硅价格指数为39.0，月均价格为39.8，月均价格环比大跌21.3%；中游硅片最新价格指数收于22.6，月均价格落至22.6，环比延续下降，降幅达20.2%；下游光伏组件价格指数为20.3，月均价格为20.5，环比下行9.9%。 4，上游行业：化工产品边际修复，原油库存重现上升 4.1 钢铁：产品价格上行 11月螺纹钢、铁矿石价格双双走高。截至11月27日，螺纹钢期货结算价为3947元/吨，较10月末上涨232.0元/吨，月均价格为3859元/吨，月均价格环比上涨7.7％。铁矿石期货结算价高位震荡，录得1015.0元/吨，较上月底上涨51.5元/吨，月均价格为982元/吨，月均价格环比上涨6.3%。 4.2 煤炭：动力煤、焦煤价格维持高位 11月动力煤价格略有回落，焦煤价格呈现上扬态势。截至11月24日，动力煤价格收于722元/吨，较前月环比下跌0.7%；从月均价格来看，动力煤月均价为722元/吨，较前月环比下跌1.3%。焦煤月末价格升至2336元/吨，较10月末环比大幅上涨6.8%，月均结算价为2232元/吨，环比提升0.7%。 4.3 有色：铜铝结算价格走势分化 11月铜铝结算价格走势相异，碳酸锂价格下跌加剧，稀土价格下探。截至11月27日，根据上海期货交易所结算价格，11月阴极铜期货结算平均价格为68230元/吨，月末值环比上涨1.1%。铝期货结算价走势波动幅度大，11月主力合约均价为18885元/吨，环比下降1.8%。碳酸锂月均价格持续下探，环比下降11.9%，月末价格回落至13.35万元/吨。稀土价格指数下探，环比下降4.5%。 4.4 建材：玻璃价格高位回落 11月建材价格分化，水泥价格持续提升，玻璃价格小幅下行。截至11月27日，六区水泥平均价格为为404.2元/吨，当月环比微升1.2%。玻璃现货价格11月27日报1747元/吨，较上月末环比微跌1.3%。 4.5 化工：大部分产品价格边际修复 11月化工产品价格走势相异，除苯酐、烧碱和轻质纯碱外，大部分产品处于边际修复区间。具体来看，截至11月27日，农药化肥方面，尿素价格止跌回升， 11月均价环比上升1.5%，磷酸二铵11月均价环比上涨2.5%。纤维原料方面，11月苯酐月均价格为7363元/吨，较上月下跌7.4%，跌幅较上月扩大0.7个百分点。涤纶短纤11月均价较上月下降0.9个百分点，10月环比增速为-3.0%。基础化工产品方面，轻质纯碱价格继续探底，11月均价格环比下跌16.7%，跌幅较上月扩大0.2个百分点。烧碱月均价格近四个月来首次环比下跌，跌幅为10.3%。纯MDI价格止跌回升，环比较上月增长6%。其他化工产品方面，磷酸氢钙11月均价较上月下跌2.5%，跌幅较上月缩小。 4.6 原油：价格持续下行 11月原油价格持续下行，库存增速触底回升。截至11月27日，WTI原油现货价格录得75.5美元/桶，较10月末价格环比下降8.2%。原油库存量同比增速自下半年以来首次进入上升区间。11月原油库存量为47090万桶，同比增幅为7.9%，较上月增加2.1个百分点。 5，风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 本文来自华福证券研究所于2023年12月2日发布的报告《行业比较专刊：上游资源品价格修复，中游景气延续上行》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 许茹纯， S0210523060005 朱成成， S0210523060003 金晗, S0210523060002 沈重衡， S0210523060006 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）