天风·总量 | 市场困惑仍无答案?_公众号研报

（以下内容从天风证券《天风·总量 | 市场困惑仍无答案?》研报附件原文摘录）
　　天风总量宏观、固收、金工、非银团队于11月29日联合带来深度解读。宏观：三季度央行货币政策执行报告解读固收：理解央行的用心金工：反弹有望重启，超配困境反转非银：建议重点关注具有重组预期和弹性的券商标的 1、宏观：三季度央行货币政策执行报告解读整体来看，本次货政报告是中央金融工作会议召开以后的首份货政报告，在金融高质量发展的主题下，货币政策出现了一些新的导向——更加重视金融支持实体的结构和效率，适度容忍信贷增速的下降；更加重视货币政策在跨周期视角下的效果，适度容忍M1和M2的剪刀差。 2、固收：理解央行的用心往后看，政府债净融资仍有万亿以上规模待放量，“统筹衔接好年末年初信贷工作”也意味着信贷可能提前扩张，资金压力仍在。尤其是，央行对汇率并未掉以轻心，也正面回应了央行如何配合财政发力，资金利率在略高于政策利率的区间做波动，也是合理充裕的一种体现。在此过程中，即使有降准，问题是资金不一定会显著转松。 3、金工：反弹有望重启，超配困境反转宏观层面，短期进入宏观事件的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；成交量上，上上周五市场呈现缩量下跌，特别是权重指数跌幅明显低于市场平均，显示下跌空间或较为有限。估值角度，当前估值处于极端低估区域，向下空间也较为有限。综合来看，短期的风险偏好承压概率较低，市场仍有望重启反弹。我们的行业配置模型显示，进入11月份，继续持有困境反转板块，推荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型推荐的周期上游11月信号仍继续推荐。当前行业建议继续关注医药以及消费电子建材和周期上游，短期市场转势得到信号确认，我们认为，券商或将迎来困境反转，重点关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 4、非银：建议重点关注具有重组预期和弹性的券商标的当前阶段关注重组预期+业绩弹性两大主线。具有相同股东背景，不符合“一参一控”规定的相关券商均存在一定的重组预期；此外，看好资本市场持续活跃之下成交量的放大趋势，建议关注经纪+两融业务占比高的券商。建议关注方正证券/中国银河/中金公司。风险提示：海外经济、主要央行货币政策存在不确定性，可能对国内货币政策产生影响；宏观经济形势不确定性，货币政策不确定性，市场走势不确定性；市场环境变动风险，模型基于历史数据；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。请点击下方链接查看更多内容市场困惑仍无答案？——总量每周论势2023年第43期注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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