金瑞期货金属早评 | 下游补库矿山去库,焦煤反弹
（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 下游补库矿山去库,焦煤反弹》研报附件原文摘录）
宏观分析 国内：央行昨日开展6630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有5190亿元逆回购到期，因此单日净投放1440亿元。据财政部，1-10月，国有企业营业总收入68.97万亿元，同比增长3.9%；利润总额3.83万亿元，同比增长7.1%。10月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。 国际：美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平；支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平，表明美国劳动力市场正在降温。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属涨跌不一，COMEX黄金跌0.53%报2056.1美元/盎司，COMEX白银涨0.97%报25.69美元/盎司；夜盘沪金跌0.17%，沪银涨0.72%。昨日公布的美国PCE和支出数据符合市场预期，美国的通胀和个人消费支出持续回落，但美元与美债对预期内通胀回落有所脱敏，出现边际反弹，贵金属价格承压。当前恰逢欧美假日季市场整体较为平淡，接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900，2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】 元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8469.5美元/吨，涨0.29%。上海升水535，广东升水365。宏观方面，11月制造业PMI报49.4，略低于上月，非制造业PMI报50.2仍在扩张区间。海外方面，美联储官员表示继续加息或已结束，但也将在相当一段时间内维持在有限制性的状态。现货端国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端预计延续走弱，再生供应缓解不利于精铜消费，未来有紧张缓解预期。展望后市，国内政策有一定托底作用，但继续上行动力或不足，现货紧张有缓解预期，但绝对库存仍偏低，目前看铜价短期或有僵持，后续仍有回落风险。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2193，日跌21或0.95%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；企业端未收到再次减产消息，短期供应扰动不大。需求端实际消费依旧疲弱，未见到季节性好转。库存方面，本周去库加快符合预期，往后看消费虽有转差预期但预计12月大概率仍整体去库，年底库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，铝跌价下华南市场并不强势，看跌观望情绪下采购不甚积极，升水小幅走扩；华东地区现货贴水收窄；铝棒加工费转涨。成本方面，电煤价格小幅转涨，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价下滑。海外欧美现货升水持稳。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。内外可以考虑反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅下跌0.7%收至2127美元，沪铅下跌0.44%至15800元，现货对沪铅2312合约平水报价，贸易市场成交有改善。铅价经过近期快速调整，昨日再生铅对原生铅贴水再度缩窄至50元/吨，部分地区现再生铅倒挂，价差收敛反映现货端有支撑。此外，即将将入交割月，因消费弱势导致的交仓量预期高对盘面有一定压制，我们认为短期可适当关注铅价成本支撑，如再生减产供给收紧，铅价有低位修复的可能，预计沪铅主力波动区间【15800,16500】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。 投资策略：成本支撑下关注短多，内外比价向上修复有利于跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日伦锌震荡运行，重心略有下移，最终收报2466.5美元，跌幅1%。现货市场，上海现货对2312合约升水60-升水50，华南市场对2312合约升水90-升水115。近日LME 持续交仓，隐形库存流出量级大，但贸易环节多数参与者已早有预期，市场接受度也较高。昨日公布国内经济数据显示，国内经济复苏处于震荡的、曲折的；但高层不断出台经济刺激政策；近期锌精矿加工费显著降低，导致冶炼利润已降至年内的低点，令冶炼厂减产的担忧再度推升，叠加市场对部分企业生产经营的担忧，冶炼环节较为脆弱；预计伦锌核心运行区域2430-2500美元，沪锌主力下方支撑位在20500/20400附近，可考虑逢低买入。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍大幅下跌，收于16635美元/吨，跌570美元或下跌3.31%，沪镍13合约下跌3640元/吨至129130元/吨或下跌2.74%。宏观方面美国通胀数据降温但联储发言偏鹰美元指数大幅反弹影响金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：逢沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收23190美元/吨，跌1.24%；沪锡夜盘收于194690元/吨，跌0.65%。从基本面看，供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，进口方面到港或有所增加。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂有原料隐忧，因此平衡仍是去库方向，价格回调后多配性价比提升，关注企稳反弹机会。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周四夜盘焦煤Jm2401收涨3.57%至2135元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）山西煤矿安检升级，焦煤产量下降；（2）钢联数据显示，本周铁水日均产量小幅下降0.88万吨至234.45万吨，仍处于相对高位；焦化厂和钢厂焦煤补库，焦煤矿山去库。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单2055元/吨，Jm2401升水80元/吨或3.9%。 投资策略：买焦煤空成材。 风险提示：焦煤供应增加，铁水大幅减产，政策风险。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收14005元/吨，涨0.14%，主力合约持仓68332手，增仓-5703手，上一交易日工业硅现货价格小幅上升， 不通氧553#硅（华东）均价14300元/吨，上涨100元/吨，高低牌号工业硅价差有所收窄。硅厂持货挺价意愿强，，成交价格重心小幅上移。西南开工率持续下降，西北地区利润维持生产较为稳定。下游多为刚需采购，压价情绪仍存。展望后市，目前供应仍然充裕，库存持续累库，近期仓单集中注销或对现货市场造成冲击，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收106200元/吨，涨幅-5.81%，主力合约持仓14.50万手，增仓5083手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至13.10万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌至12.05万元/吨。基本面未见好转，空头情绪蔓延，现货成交清淡。供应方面，当前冶炼厂利润边际收缩，开工小幅下滑，但总体供应充裕。而需求方面，新能源行业进入淡季，下游采买意愿较淡。消息面上，自12月1日起，天津捷威开始停工停产。。展望后市，当前盘面多空博弈加剧，目前价格下行仍有一定空间，预计碳酸锂弱势震荡下行，后续关注盐厂减产幅度及需求复苏情况。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
宏观分析 国内：央行昨日开展6630亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有5190亿元逆回购到期，因此单日净投放1440亿元。据财政部，1-10月，国有企业营业总收入68.97万亿元，同比增长3.9%；利润总额3.83万亿元，同比增长7.1%。10月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。 国际：美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平；支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平，表明美国劳动力市场正在降温。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属涨跌不一，COMEX黄金跌0.53%报2056.1美元/盎司，COMEX白银涨0.97%报25.69美元/盎司；夜盘沪金跌0.17%，沪银涨0.72%。昨日公布的美国PCE和支出数据符合市场预期，美国的通胀和个人消费支出持续回落，但美元与美债对预期内通胀回落有所脱敏，出现边际反弹，贵金属价格承压。当前恰逢欧美假日季市场整体较为平淡，接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900，2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】 元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8469.5美元/吨，涨0.29%。上海升水535，广东升水365。宏观方面，11月制造业PMI报49.4，略低于上月，非制造业PMI报50.2仍在扩张区间。海外方面，美联储官员表示继续加息或已结束，但也将在相当一段时间内维持在有限制性的状态。现货端国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端预计延续走弱，再生供应缓解不利于精铜消费，未来有紧张缓解预期。展望后市，国内政策有一定托底作用，但继续上行动力或不足，现货紧张有缓解预期，但绝对库存仍偏低，目前看铜价短期或有僵持，后续仍有回落风险。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2193，日跌21或0.95%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；企业端未收到再次减产消息，短期供应扰动不大。需求端实际消费依旧疲弱，未见到季节性好转。库存方面，本周去库加快符合预期，往后看消费虽有转差预期但预计12月大概率仍整体去库，年底库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，铝跌价下华南市场并不强势，看跌观望情绪下采购不甚积极，升水小幅走扩；华东地区现货贴水收窄；铝棒加工费转涨。成本方面，电煤价格小幅转涨，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价下滑。海外欧美现货升水持稳。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。内外可以考虑反套方向。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅下跌0.7%收至2127美元，沪铅下跌0.44%至15800元，现货对沪铅2312合约平水报价，贸易市场成交有改善。铅价经过近期快速调整，昨日再生铅对原生铅贴水再度缩窄至50元/吨，部分地区现再生铅倒挂，价差收敛反映现货端有支撑。此外，即将将入交割月，因消费弱势导致的交仓量预期高对盘面有一定压制，我们认为短期可适当关注铅价成本支撑，如再生减产供给收紧，铅价有低位修复的可能，预计沪铅主力波动区间【15800,16500】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。 投资策略：成本支撑下关注短多，内外比价向上修复有利于跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日伦锌震荡运行，重心略有下移，最终收报2466.5美元，跌幅1%。现货市场，上海现货对2312合约升水60-升水50，华南市场对2312合约升水90-升水115。近日LME 持续交仓，隐形库存流出量级大，但贸易环节多数参与者已早有预期，市场接受度也较高。昨日公布国内经济数据显示，国内经济复苏处于震荡的、曲折的；但高层不断出台经济刺激政策；近期锌精矿加工费显著降低，导致冶炼利润已降至年内的低点，令冶炼厂减产的担忧再度推升，叠加市场对部分企业生产经营的担忧，冶炼环节较为脆弱；预计伦锌核心运行区域2430-2500美元，沪锌主力下方支撑位在20500/20400附近，可考虑逢低买入。 投资策略：可考虑逢低买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍大幅下跌，收于16635美元/吨，跌570美元或下跌3.31%，沪镍13合约下跌3640元/吨至129130元/吨或下跌2.74%。宏观方面美国通胀数据降温但联储发言偏鹰美元指数大幅反弹影响金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：逢沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收23190美元/吨，跌1.24%；沪锡夜盘收于194690元/吨，跌0.65%。从基本面看，供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，进口方面到港或有所增加。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂有原料隐忧，因此平衡仍是去库方向，价格回调后多配性价比提升，关注企稳反弹机会。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周四夜盘焦煤Jm2401收涨3.57%至2135元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）山西煤矿安检升级，焦煤产量下降；（2）钢联数据显示，本周铁水日均产量小幅下降0.88万吨至234.45万吨，仍处于相对高位；焦化厂和钢厂焦煤补库，焦煤矿山去库。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单2055元/吨，Jm2401升水80元/吨或3.9%。 投资策略：买焦煤空成材。 风险提示：焦煤供应增加，铁水大幅减产，政策风险。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收14005元/吨，涨0.14%，主力合约持仓68332手，增仓-5703手，上一交易日工业硅现货价格小幅上升， 不通氧553#硅（华东）均价14300元/吨，上涨100元/吨，高低牌号工业硅价差有所收窄。硅厂持货挺价意愿强，，成交价格重心小幅上移。西南开工率持续下降，西北地区利润维持生产较为稳定。下游多为刚需采购，压价情绪仍存。展望后市，目前供应仍然充裕，库存持续累库，近期仓单集中注销或对现货市场造成冲击，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产影响。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收106200元/吨，涨幅-5.81%，主力合约持仓14.50万手，增仓5083手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至13.10万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌至12.05万元/吨。基本面未见好转，空头情绪蔓延，现货成交清淡。供应方面，当前冶炼厂利润边际收缩，开工小幅下滑，但总体供应充裕。而需求方面，新能源行业进入淡季，下游采买意愿较淡。消息面上，自12月1日起，天津捷威开始停工停产。。展望后市，当前盘面多空博弈加剧，目前价格下行仍有一定空间，预计碳酸锂弱势震荡下行，后续关注盐厂减产幅度及需求复苏情况。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
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