物产中大期货研究【周报摘要】

（以下内容从物产中大期货《物产中大期货研究【周报摘要】》研报附件原文摘录）
　　周报摘要 11.27-12.01 《周报摘要》为您提供一周重要资讯及行情观点与策略。 01 宏观金融 物产中大期货研究院 1.宏观： 为维护银行体系流动性合理充裕，上周央行进行了11110亿元的净投放操作，本周有17610亿元的资金到期。当前资金面合理中性。政策面消息及经济数据：宏观方面变化不大，从整体的大类资产变动上来看，股市的走势更接近经济数据的表现：虽有所反弹，但趋势并非一帆风顺，表现逊于黑色系，呈现一个温和复苏的态势，商品的强势来源于外部需求的韧性以及低库存的支撑。股指回升缓慢与M1有着较强的相关性，整体上来看，经济依然靠政府托底，但经济全面好转需要私人部门加杠杆，现阶段来看企业的中长贷很大一部分都与基建相关。M1的增速从今年的四月份一路回调，M1低迷的原因是资金一直躺在银行而非在市场上活跃，故最近一段时间微盘股和小盘股的表现更佳，究其原因是M1的低增速无法支撑起大盘股的反弹。此外，房地产在八月份“认房不认贷”政策提出后略有反弹，但在“金九银十”期间没有亮眼表现，整体来看并没有较大起色。与商品更相关的需求方面，例如基建在边际上有所回落，房地产投资也是在负向增加。目前房地产的库存较高，房地产的去化也存在一定问题。综上所述，国内经济复苏一波三折，海外市场美元指数高位回落，风险资产如股指和商品仍是震荡偏多趋势。 02 黑色金属 物产中大期货研究院 1.螺纹钢： 五大材供需双增，去库速度环比继续放缓。随着近期钢厂利润好转，钢材总产量低位回升，利润修复下钢材产量预计仍有增长空间，但传统淡季下增幅不大；总需求小幅回升仍有韧性，但品种间分化明显。钢材本身矛盾不大，近月主要存在交割博弈扰动，远月受预期和原料供给减量预期影响，整体走势偏强。 2.焦炭： 焦煤方面，前期安全事故后，近期各地开展年底前安全检查，尤其吕梁等地区检查升级导致产量下降，总体产量并未完全恢复。焦炭产量降幅扩大。焦煤总库存低位微增，下游焦钢企业对焦煤陆续补库。本周仓单价格继续上涨为主，仓单价格为2065-2155元/吨，本周期货回落，现货坚挺，基差转正。总体看，焦煤供应未完全恢复，需求焦炭产量下降，供需双弱，但库存总体仍在低位，震荡偏强。焦炭方面，继续亏损，产量降幅扩大。全国钢厂平均利润仍亏损，铁水持稳微降。总库存本周低位微增。日照准一级折合仓单2560（0），基差持续转负，焦化厂发起第二轮提涨，钢厂仍在博弈，但后期终将落地。总体看，焦炭继续亏损，产量降幅扩大，并且大于需求铁水降幅，库存总体低位，黑色换月期间震荡整固，换月结束后将继续冲高。 3.铁矿石： 供给端，全球发运恢复正常水平，巴西铁路事故基本恢复，澳、巴发运大幅增加，非主流发运小幅增加至年内偏高水平，45港到港量低位回升至中性水平；国产矿供给微增，铁矿整体供给稳定。需求端，进口矿日耗小幅下滑，铁水微降，预计下周铁水持稳或继续小幅下滑，钢厂利润修复至小幅盈利，钢厂盈利率继续好转。45港库存和显性库存累库，整体库存仍处低位；钢厂进口矿库存继续累库，厂内进口矿库存微累。当前市场交易的主要逻辑在于铁矿整体库存偏低，铁水的韧性使得矿价有一定支撑，但是监管进一步加严，制约矿价向上空间，短期内预计矿价维持高位震荡，需注意回调风险。 03 能源化工 物产中大期货研究院 1.橡胶： 本周RU、NR资金多空博弈加剧震荡走强，高位承压明显，冲高回落。国内原料处于供应尾声，海外降雨扰动新胶上量节奏偏慢，成本端挺价对胶价存在一定支撑。需求端表现平淡，胎企库存承压或进一步压制开工率走强，压制原料采购需求。青岛港延续库存去化，重点关注年内青岛港去库拐点是否出现。基本面上RU仍存在供给缩量预期，但需求相对疲弱无法支撑持续上行，后市或进一步在13800-14600区间内宽幅震荡整理，受宏观经济影响，持续走弱兑现部分偏空预期，关注RU01合约在13800支撑位上表现，低吸试仓，谨慎参与，后市重点关注01合约上临近停割阶段的新胶注册量。NR印尼标胶仓单注销问题仍然存在，需求疲弱，短期继续震荡偏空。顺丁开工库存较前期出现下行，需求端半钢开工持稳，缺乏持续向上驱动，短期顺丁基本面延续偏弱运行，丁二烯价格再度走强，丁二烯拐点未能兑现，短期看成本端支撑偏强，当前顺丁生产利润持续走弱，进入亏损阶段，或进一步导致计划外检修，限制顺丁下行空间，不宜过分看空。近期丁二烯外盘价格下挫明显，未来或进一步带动国内成本端支撑转弱。交割品存在流通性偏低问题，后市还需要重点关注12月仓单开始注册后的上量情况。 2.PTA： PX:原油小幅反弹，石脑油上涨后回调；PX开工率上升；利润下跌；PTA开机率上升。原料支撑一般，需求方面PTA对PX需求有上涨预期，但PX供应亦偏多，整体而言PX累库，PX价格承压；若无宏观影响，PX2405合约价格或跟随原油偏空震荡。 PTA:原油略涨、PX现货价格下跌。PTA装置检修结束，新装置投产，负荷增加，PTA加工费大幅下跌。聚酯开工率平稳。现货宽松，PTA理论库存累库，或震荡偏空运行。2401合约关注5600一线支撑位及5800压力位。 MEG：原油、煤炭略涨，成本支撑较好。MEG周度开工率略上升，供应端进口量因天气原因入港有减少预期；聚酯开工率平稳；MEG库存平稳。多空交织，MEG2401合约或在4000-4300之间宽幅整理。短纤：开工率平稳，下游需求略增，库存微累。PTA震荡偏空，短纤跟随PTA价格震荡偏空运行。关注PTA价格及下游纺织需求的变化。短纤12月合约关注7200一线支撑位及7300压力位。 3.苯乙烯： 短期原油大幅波动对芳烃市场扰动较大。苯乙烯供需边际走弱，华东港口累库。下游EPS利润较好，PS盈亏平衡附近，ABS亏损较大，三S库存尚处高位，负反馈风险仍存。成本端纯苯下游多检修预期，价格存下行空间。短期预计EB偏弱运行。当前苯乙烯非一体化利润-235元/吨接近目标位-200元/吨，建议做多苯乙烯利润头寸视风险偏好止盈。 04 农副产品 物产中大期货研究院 1.生猪： 生猪：目前来看，后期结构性机会可能仍在，但盘面受现货猪价压制大幅下跌，盘面波动率明显上升，盘面操作难度显著增大，建议套保户逢高套保为主。短期来看，主力合约LH2401或跟随现货小幅反弹，远月LH2403来看，市场博弈后续产能过剩，二次育肥压制上涨空间，远月走势或偏弱。 鸡蛋：鸡蛋维持高成本低存栏，基本面情况较好，短期利空要素已出尽，蛋价企稳回升，预计后续高成本下现货报价易涨难跌。而盘面来看，旺季合约JD12回调后反弹走高，后续看好季节性价格上涨的持续性驱动，前期交易较多偏空预期，预计后续主力合约或以偏多震荡为主，养殖成本给予下方支撑，随着冷库蛋逐步消化，收基差压力加大。 2.棉花： 需求负反馈持续向上传导。受制于棉纱高库存与下游订单缺乏的压力，后续盘面仍将受弱需求主导，抛储结束并未能修复盘面情绪，但目前新棉成本明显高于盘面，后续01盘面交割需求或较多，短期01合约万五支撑或仍存。中期来看，下游需求未见好转，棉纱库存的消化仍需时间，上涨驱动缺乏，因此预计春节前棉价仍承压运行，低位震荡为主。 3.玉米： 外盘玉米价格低位整理。新季玉米售粮进度与去年同期相比持平，下游养殖刚性采购，深加工企业开工率回升。目前仍为玉米大量上市的时期，玉米卖压后移。短期玉米上量受限，01合约或在2550一线上下波动。玉米淀粉：淀粉开机率上升，淀粉库存低位，仓单低位。玉米卖压后移，价格区间整理，淀粉01合约在2900一线有支撑，3000一线压力较大。 4.天气： 受厄尔尼诺影响，北半球气温同比偏暖。未来一周，美国南方降水较多，预计对干旱缓解有利，持续关注该地天气发展。南美洲巴西马托格罗索降水仍较少，不利于大豆播种。东南亚未来两周印尼、马来西亚、泰国南部降水增多。国内方面，本周中东部大部地区开始降温，平均气温接近常年或偏低，其中内蒙古东部、华北、东北地区气温偏低1～2℃，部分地区偏低3℃以上。 5.油脂： 棕榈油：国内库存累至历史同期高位，外盘减产季已至，利空要素逐步出尽，供给压力有效缓解，后续持续关注港口库存去化情况。产地进入减产季，后续供给压力较小，近期数据显示供需双减，产地库存低于预期，基本面情况利多。市场深度博弈南美播种，目前厄尔尼诺影响不明显，全球油脂供需预期仍存在不确定性，关注巴西大豆播种。短期来看，BMD棕榈油利空出尽依托3780蒲式耳技术位偏多震荡。国内棕榈油盘面受汇率叠加库存压力短时走弱。综合来看，近月合约不确定因素仍大，短期回落后维持宽幅震荡态势。长期来看，由于厄尔尼诺天气和马来树龄问题对2024年棕油产量有压制，后续布局长多为主。豆菜油：大豆港口库存再度转涨，海关数据显示11-1月大豆到船数据仍高，豆粕下游提货偏弱有胀库风险，开机率或维持偏低位置，但豆油库存仍在高位，关注后续下游提货情况；国内新作菜籽到港增加，加籽进入收割季后出口压力增加，且进口豆油供给始终保持乐观，菜油低价替代效应稍有增加，但整体供需仍偏弱。盘面逻辑切换较快，国内豆油仍需期待下游需求方面的提振，短期维持宽幅震荡；菜油方面受供给持续压制仍维持偏空态势，强弱关系上棕榈油>豆油>菜油，油粕比交易或可考虑做扩交易。 免责声明 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 物产中大期货研究院

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