华泰 | 银行:盘活存量资金,信贷均衡投放

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　央行于2023年11月27日发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》主要有以下关注点：1）新发贷款利率持续处于低位；2）监管表态盘活存量资金，科学分析信贷指标；3）加强货币与财政政策协同，营造良好货币金融环境；4）下一阶段加强贷款均衡投放，稳定银行负债成本。Q3 银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置机遇。 核心观点 贷款利率仍处低位，激发实体融资需求 贷款加权平均利率持续处于历史低位。9月新发放贷款加权平均利率为4.14%，较6月-5bp。其中，一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为4.51%、3.82%、1.80%、4.02%，较6月+3bp、-13bp、-23bp、-9bp。9月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为57.11%，较6月提升0.44pct。信贷结构持续优化，9月末制造业中长期/普惠小微贷款余额分别同比+38.2%/+24.1%。持续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，释放稳增长信号，带动实体融资需求。 盘活存量资金，科学分析信贷指标 盘活存量资金要求信贷结构有增有减：1）增：持续加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。2）减：房地产贷款需求趋降、部分平台贷款逐步偿还、基建领域存量资产优化、直融替代贷款。央行强调银行业要把握好信贷增长和净息差收窄之间的平衡，需寻求新的信贷合理增长水平。此外，分析信贷增长有取有舍：1）取：要看重点领域的合理融资需求是否得到充分满足；更多关注社会融资规模而非信贷指标，或者拉长时间观察累计增量、余额增速等变化。2）舍：避免对单月增量等高频数据的过度解读。 加强货币财政政策协同，营造良好货币金融环境 定位上，财政政策发挥乘数效应扩大总需求，稳健的货币政策可通过货币信贷、利率等政策作用于经济，协同发力营造良好的货币金融环境；结构上，财政政策注重发挥再分配功能，体现对重点领域的有力支持。在各级财力未能完全顾及又亟需加强资金支持的重点领域，货币政策主动补位。加强货币与财政政策协同体现在：熨平日常财政收支的影响，支持政府债券集中发行，通过货币政策引导银行优化信贷结构，与财政政策协同推进经济结构调整。下阶段央行将进一步加强与财政政策的协调配合，加快债券市场建设，优化国债持有结构，推动银行发展政府债券柜台销售和交易。 加强贷款均衡投放，稳定银行负债成本 央行下一阶段政策思路主要变化为：（1）准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节，进一步疏通货币政策传导机制。（2）着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。(3）更多关注存量贷款的持续效用，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。（4）一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。（5）稳定银行负债成本，增强金融支持实体经济的可持续性。 风险提示 1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。 2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。 相关研报 研报：《盘活存量资金，信贷均衡投放》2023年11月28日 沈娟 S0570514040002 | BPN843 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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