南华期货丨期市早餐2023.11.29

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2023.11.29》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美联储官员放鸽 【行情回顾】周二，人民币对美元中间价报7.1132，调升27个基点。在岸人民币对美元16:30收盘报7.1519，较上一交易日跌34个基点，夜盘收报7.1369。 【重要资讯】1）美联储理事鲍曼表示，如果通胀进展停滞，支持再次加息；能源价格风险或对通胀改善产生不利影响；基本展望是，美联储将需要进一步加息，以保持足够的政策限制性。2）美联储理事沃勒表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%；最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升；如果通胀在接下来的几个月继续下降，这将是很好的经济理由可以降低政策利率。 【核心逻辑】昨日，任内永久拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的联储理事Waller释放鸽派信号，暗示当前的货币紧缩已经足以遏制高通胀、不需要进一步加息。鹰派Waller的鸽派言论，使得美债收益率下行，美元指数回落，并带动人民币汇率进一步升值。目前，美元指数、美债收益率等指标均指向人民币汇率贬值压力将减缓。后续人民币汇率的进一步升值空间，或待结汇盘的释放。 【操作建议】建议近期有购汇需求的企业，可逢低操作。 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：震荡行情难捕捉，耐心等待变局 【市场回顾】昨日A股指数震荡收红，以沪深300指数为例，收盘上涨0.19%。从成交量来看，北向资金净流入28.34亿元；两市成交额回落560.34亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。 【核心逻辑】昨日在北交所涨幅收敛，北向资金净流入的环境下，A股震荡上涨。从盘面来看，领涨行业主要为新能源汽车相关板块，主要影响因素为：华为汽车概念热炒以及深圳出台促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展若干措施；领跌行业围绕金融地产，尽管货币政策执行报告强调“落实好房地产“金融 16 条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度，同时，结合前期深圳降低二套房首付以及央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”等，均显示政策面倾向于推进落实房地产政策落地，维稳房地产，但需求端的疲软使得市场对于房地产相关行业整体偏悲观。短期，A股趋势上等待国内经济数据以及国内外政策面的信息变动，为A股走势提供新的指引，走势预计以宽幅震荡为主，以中证1000为例，收盘价震荡区间为6050-6250，若突破震荡区间，则朝着突破方向的趋势运行或形成，空间进一步打开。 【策略推荐】两市成交额继续收缩，等待变局出现，交易以观望为主，也可轻仓尝试深虚双卖期权策略。 国债：货币政策更加稳健 【行情回顾】：周二期债全天震荡上行，尾盘大幅收涨。公开市场共有3190亿7天逆回购到期，央行新做4150亿逆回购，日内净投放资金960亿。资金利率进一步分化，银行间隔夜与7天期加权利率小幅回落，交易所资金利率尾盘上行，隔夜利率收至2.64%，较前一交易日上行17bp。 【重要资讯】：1. 央行行长潘功胜：中国的城市化趋势将会继续，城市人口将会继续增加，对于基本的房屋需求依然强劲，相信这会对于房地产市场的健康稳定发展作出贡献。 【核心逻辑】：周一晚间央行发布三季度货币政策执行报告，相比二季度报告，本次对于经济的描述更偏乐观，提出“有利因素较多”、“一些内外部挑战”同时删去了“外部环境更趋复杂严峻”意味着外部环境出现边际改善，这与近期海外宏观环境的变化可以对应。随着增长压力减轻，政策关注重心再度转向防风险，近期全国人大常委对金融工作汇报的建议中指出“稳健的货币政策要更加稳健”，但“更加注重做好跨周期和逆周期调节”也为进行操作的可能留有缺口。从盘面来看，现券收益率全天持续回落，10年期回到2.9%以下，信用债方面中低等级城投利率下行，但期现较短的超短融以及二永债利率反而有所走升，此外存单利率依旧居高不下，短期限品种大幅上行。日内表现指向当前流动性压力仍在，日内反弹不改震荡走势，追高需谨慎。 【投资策略】：关注做陡曲线策略 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：期货价格依然保持涨势，已至近期高点 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格走势偏震荡上行。截至收盘，各合约价格依然均有所上涨。集运主力期货合约（4月合约）价格增幅为2.38%，收于786.2点；各月合约中波动幅度最大的仍是6月合约，价格增幅为2.84%，收于818.5点；主力合约持仓量为65486手，较前值回升。 【重要资讯】：第一批14个港口功能优化提升交通强国专项试点项目公布，试点港口包括唐山港、天津港、宁波舟山港等13个中国重要港口。 【核心逻辑】：目前来看，前日公布的期货标的上海出口集装箱结算运价指数 （SCFIS）欧线运价指数继续下行并未对期货价格走势造成太多影响，整体市场还是由多头情绪占据上风，说明市场对于集运运价未来短期走势还是相对偏乐观。短期来看，上海出口集装箱运价指数 （SCFI）欧线运价指数再次回升，以及目前看来坚挺的多头情绪，叠加各大班轮公司将在本周涨价，且ETS附加费将在后续逐渐收取，所以期货价格预计总体偏上行。但需注意的是，目前期货价格已涨至近期高位，多单加仓需谨慎。长期来看，集运需求端总体依然偏弱，结合明年集装箱大船将持续进入市场，且大多将布局欧线，供应端同样承压，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。 【策略观点】短期偏观望，期价至低位可加仓，但加仓需谨慎，高位空单可继续持有。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 贵金属:强势延续 【盘面回顾】周二贵金属价格进一步走升，美联储官员释放偏鸽言论涉及降息问题，以及美指跌破103，美债收益率回落，皆极利多贵金属价格。最终COMEX黄金2402合约收报2062.2美元/盎司，涨1.44%，美白银2403合约收报于25.425美元/盎司，涨1.55%。SHFE黄金2402主力合约收报471.6元/克，涨0.71%；SHFE白银2402合约收报6137元/千克，涨1.56%。 【核心逻辑】美联储24年降息预期升温，周二晚间两位美联储官员讲话罕见谈及降息问题，美联储理事鲍曼称若降低通胀的工作继续取得进展，再持续几个月就可开始降息；美联储23年票委芝加哥联储古尔斯比在今晨同样暗示需降息。接下来，数据方面：本周主要关注周五美10月PCE数据。事件方面：本周美联储官员讲话密集，周六凌晨美联储主席鲍威尔将进行炉边谈话；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储23年票委古尔斯比将发表讲话。周四凌晨美联储还将公布经济状况褐皮书。 【加息预期】美联储3月降息预期明显升温。根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储12月维持利率不变概率96.1%，加息25BP概率3.9%；2月维持当前利率不变概率升至96.1%，至少加息25BP概率降至3.6%；3月维持利率不变概率62.9%，降息25BP概率增加至34.6%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周二SPDR黄金ETF持仓减少1.73吨至880.55吨；iShares白银ETF持仓减少128.2吨至13562.73吨。 【策略建议】中长线维持看多，因或货币政策环境将边际改善，或金融政治风险将进一步上升，但都将利多贵金属价格。中短期关注经济、通胀、就业数据表现对美联储货币政策预期影响，以及观察美联储官员表态对价格节奏影响，整体贵金属不具备重心明显下移基础，如有下跌应视为回调，适宜回调布多。操作上，建议底仓持有，如有回调视为加仓机会，但追高仍需谨慎。 铜：小幅回落 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二小幅收跌于6.8万元每吨下方，上海有色现货升水小幅回落至500元每吨下方，仍处异常状态。 【产业表现】国际铜研究组织(ICSG)称，由于中国和刚果的产量增加，今年1-9月，全球精炼铜产量同比增长5.3%至1990万吨，创造了约1.7万吨的盈余。1-9月初级精炼产量(包括矿石电解和电解提取)增长4.8%至1660万吨，废料次级产量增长7.5%至300万吨。这一增长是由中国产量增长13%和刚果产量增长5%带动的。但世界精炼铜产量的增长被主要生产国的维护、事故或运营问题抵消，导致智利下降3.8%，美国下降11%，印度下降5%，日本下降1%，印度尼西亚下降28%，芬兰下降14%，瑞典下降40%。 【核心逻辑】有色金属板块在周二继续分化，铜价在其中保持相对稳定，主要是因为供给偏紧，需求偏弱。供给端偏紧主要体现在铜矿大幅走低的加工费及极低的库存水平上。铜矿TC的大幅下降与智利Antofagasta和我国金川集团签订的2024年长单TC大幅下调相关，该数字为2023年仅剩的一个月的TC作出了指导。从短期来看，铜价或继续保持相对偏强，主要是因为供给端偏紧的情况在短期难以解决，即使进口窗口打开，但是进口利润在不断缩窄，市场目前进口铜量仍然不是很多。 【策略观点】短期相对偏强。 铝&氧化铝：支撑仍存，有望反弹 【盘面回顾】周二沪铝主力收于18810元/吨，环比-0.5%，伦铝收于2218.5美元/吨，环比+0.23%；氧化铝主力收于2949元/吨，环比+0.03%。 【产业表现】周一，较上周四铝锭社库-2.7万吨至58万吨，铝棒社库-0.65万吨至11.15万吨。 【核心逻辑】铝：供给端云南减产的影响落到实处，供给趋紧由预期转向现实，由于当前价格偏低，而供给端缩紧对现货市场的影响逐步显现，预计基差存在走强可能，或对盘面有所带动。此外，从需求方面看，近期库存转向去库、出库量也有所增加。而终端方面汽车的持续发力，或对需求带来支撑；虽然10月光伏装机量有所回落，但太阳能投资额仍大幅走高，预计四季度并网高峰期，仍能托举光伏用铝。此外，当前仓单降至去年同期水平，在减产背景下建议警惕仓单问题。综上，低价刺激采买，短期需求回温，四季度终端需求不悲观，供给端减产影响落地，铝价在大幅回落后存在短期反弹可能。氧化铝：下游铝厂的减产对氧化铝价格造成较大冲击，3000或呈上方强阻力，而下方支撑正在不断测试，目前来看2900处仍能站稳。站稳的原因在于矿端的限制，以及冬季环保问题造成的频繁减产检修。但是从铝土矿进口量、铝土矿库存、氧化铝库存等指标来看，随着几内亚雨季对发运的影响消退，铝土矿供给回升，供给端的支撑有走弱风险。而冬季检修较难预测，市场在担忧之下或许会给予氧化铝一定溢价，但难推动氧化铝价格进一步冲高。综上，四季度氧化铝难出现大矛盾，重心下移之后或仍呈震荡运行。 【策略观点】铝轻仓试多；氧化铝区间操作。 锌：去库，多单继续持有 【盘面回顾】沪锌走势跟随有色板块震荡偏强。 【宏观环境】货币政策预期方向，周内交易员对2024年6月的美隐含利率预期走升，但2024年12月隐含利率下行，表现出劈叉行情，市场分歧较大。消息面，周三凌晨公布的美联储会议纪要显示：所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；并重申将谨慎行事。“新美联储通讯社”称，联储官员不愿得出已完成加息的结论，但他们可能愿意至少今年内都保持利率不变。数据方面，周三公布的美初请失业金人数不及预期，及密歇根大学消费者信心指数好于预期，提振美指反弹及风险偏好回升，从而拖累金属价格。。 【产业表现】1、库存，根据钢联数据，周一社库录得6.42万吨，较上周四去0.82万吨。2、锌矿：10月锌精矿进口43.47万吨，同比增10.44%，1-10月累计进口396.69万金属吨，累计同比增21.3%。锌精矿产量+进口量约54.7万金属吨，同比降2.3%，累计同比增9.87%。3、10月精炼锌净进口4.85万吨，去年同期为净出口状态；1-10月累计净进口30.06万吨。精炼锌产量+进口约65.31万吨，同比增28.23%，累计同比增17.2%。上周精炼锌进口盈亏录得-510元/吨，环比上涨237元/吨，LME在本周继续出现大量加仓，带动沪伦比上修。冶炼理论利润约481元/吨，较上期下跌145元/吨，TC和锌价的下行进一步挤压冶炼厂利润。 【核心逻辑及策略】锌价回调后，在2.1万元/吨支撑位如期站稳；随着TC的进一步下调，冶炼利润继续收缩，下方有较强成本支撑；而外盘的大量交仓将极大的补充现货流动性，后续进口锌流入可能性较大，需求平淡的情况下，上方压力也比较明显，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：短多持有。 镍不锈钢：空头止盈减仓反弹 【盘面回顾】周二，沪镍主力2401午后空头大量止盈立场，镍价快速反弹收129160元/吨（5.2%），不锈钢日盘震荡收13805元/吨（1.34%） 【宏观环境】关注美10月PCE数据。事件方面：本周美联储官员讲话密集，周六凌晨美联储主席鲍威尔将进行炉边谈话。 【产业表现】精炼镍：消息面 ，某大厂计划减产。硫酸镍：电池级硫酸镍价格继续小幅走弱。SMM10月中国硫酸镍进口总量3078镍吨，环比（-3%）。SMM关于镍矿和镍铁FOB价格指数将于12/1正式试用。不锈钢：钢联数据，不锈钢库存继续小幅去库（-1.97吨）至99.53吨，10月国内不锈钢产量313.90万吨（-2.58%），其中300系不锈钢产量环比（-10.49%）；10月印尼不锈钢产量总计约36万吨，环比增加约2.86%，同比减少约7.69%。SMM10月中国不锈钢出口28.4万吨，环比（-16%）。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，下游需求疲弱负反馈向上传导，镍矿持续累库下价格走弱，精炼镍需求采购刚需为主，下方需警惕电积镍成本持续走弱，预计维持震荡偏弱。钢厂陆续检修观察镍铁厂挺价情况，若不锈钢成本支持走稳，不锈钢将暂时止跌。 【策略】中长期空单继续持有；短期，沪镍消息面繁多逢高沽空，若镍铁厂集体挺价下关注不锈钢区间反弹。 锡：需求较弱，回落明显 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二回落明显，报收在19.5万元每吨附近。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价的回落主要是自身供给偏多及需求偏弱，20万元每吨的支撑位出现破位情况。基本面，据Mysteel报道，11月我国进口锡矿数量在3000吨以上。上期所5800吨的库存依然偏高。需求端下游对于价格的预期有所松动。在锡价下跌至20万元每吨以下后，除刚需采购热烈外，其他部分并未出现明显的采购热。随着20万元每吨的正式破位，市场对于锡价的预期出现了一些松动，认为产业链的中上游仍有较多可以被压缩的空间。 【策略观点】持币观望。 碳酸锂：大厂放货，现实依然疲弱 【盘面回顾】碳酸锂继续下跌，盘中跟随镍价异常波动后回落。 【产业表现】根据资讯机构消息，蓝科锂业放货8000吨碳酸锂，结算价格基准按照当前至12月25日均价来计算，并按照采购量给予一定折扣。 【库存】截止11月23日，碳酸锂库存录得63441吨，周环比增145吨，其中下游库存去290吨至11664吨，上游盐厂增865吨至40015吨。下游需求进一步走弱，导致库存在上游盐厂积累。 【核心逻辑及策略】短期，价格快速下跌后触及12万元/吨关键支撑问，同时12月将至，01合约面临大量空单平仓带来的波动。空平和部分投机需求带来近月合约反弹，但受制于需求的疲弱，预计难以形成有效的正反馈，反弹高度有限。推荐策略：空单近日观察止盈点位。 工业硅：上行承压，反弹回落 【盘面回顾】周二，主力01合约收于13975元/吨，环比-0.75%，12合约收于13900元/吨，环比-1.10%。SMM现货华东553报14600元/吨，环比持平，SMM华东421报15550元/吨，环比持平。 【产业表现】供给方面，新疆产量继续稳中有增，西南硅厂持续减少开工。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.21万吨，环比-1510吨。其中，新疆3.93万吨，环比+400吨；云南1.56万吨，环比-650吨；四川0.99万吨，环比-1460吨。需求方面，多晶硅：3.60万吨，环比+4050吨。硅片开工率回升，带动多晶硅投产推进。此外，11月17日宝丰5万吨多晶硅全面投产。有机硅：上周DMC产量3.9万吨，环比+300吨。上周DMC库存4.8万吨，环比-800吨。当前行业有意识控制库存水平。铝合金：汽车数据亮眼，需求稳定。库存方面，据百川数据，截至11月24日，工业硅厂内库存6.84万吨，环比持平；工厂+港口库存15.64万吨，环比持平。据广期所数据，截至，交易所仓单折19.43万吨，周环比+0.42万吨。综上，显性库存35.07万吨，环比+4220吨。 【核心逻辑】展望后市，预计工业硅无较大矛盾，但受光伏产业链跌价影响，上行压力较大。首先枯水期存在产量回落，成本上移预期。西南减量大于北方增量，供给呈缓慢收缩趋势，但西南减产规模整体不及预期，因此无法提供向上驱动。需求端，多晶硅提供主要需求增量，但是由于光伏领域整体需求偏弱，由终端自下而上形成负反馈，整体产业链跌价为主，各环节情绪保守观望，导致多晶硅的投产环境并不良好，库存压力逐渐增大。多晶硅下游订单短期虽因硅片开工率好转而有提升可能，但整体来看依旧偏弱。因此，多晶硅本身存在降价预期，当前对上游工业硅价格敏感，对工业硅价格上涨抵触增强，甚至可能将利润压缩的压力转嫁工业硅。此外，由于仓单体量较为充裕，交割仓库增加，市场显性库存也正在缓增，库存蓄水池充足，进一步限制价格上行空间。 【策略观点】低位震荡，区间操作。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹钢：市场投机情绪减弱 【盘面回顾】震荡 【信息整理】11月28日，河北、山东等主流代表钢厂接受焦炭第二轮提涨，湿熄焦100元/吨，干熄焦110元/吨，至此本轮涨价全面落地。 【南华观点】铁矿多次受监管，市场投机情绪有所减弱；铁矿石到港量回升，铁矿发运受限问题缓解；电炉利润好转生产积极性不断提升，冬季建材需求减少；热卷内外价差收缩，市场恐出口需求有所缩减等这些利空因素造成黑色盘面冲高回落。但是考虑到近期钢厂利润有所好转，铁水产量仍维持在高位，煤炭事故频发，安全检查趋严，原料端成本支撑仍强，且国内宏观环境偏暖，多空博弈，预计螺纹近期上下空间有限，关注螺纹平均平电成本3850的支撑位。 热卷：卷螺差扩张 【盘面信息】热卷价格高位震荡偏弱运行，01大幅减仓近8万手。01卷螺差从前期最低20回升至100。 【信息整理】4月到10月印度钢材进口量涨约50% 【南华观点】热卷产量回升，表需回升，库存去化小幅加速。钢材进入需求淡季后，交易重心转移到预期和成本上。乐观的宏观预期短期难证伪，但目前热卷估值回升速度较快，期现基差迅速收窄，目前基差已经为负值。继续追多的安全边际不高。有现货库存的考虑逢高做空套保。 铁矿石：多头获利减仓 【盘面信息】铁矿石期货价格大跳水，盘面多头减仓。 【信息整理】普氏62指数跌破130美元。 【南华观点】铁矿石基本面边际上供应增加需求偏稳。供应端，矿山供应问题缓解，巴西澳洲发运环比回升。需求端，铁水产量维稳，钢厂利润回升，钢厂减产缓解。库存端，铁矿石维持紧平衡，现货偏紧，港口小幅累库，整体库存仍处于极低位。此外电炉利润较好，或增产挤压长流程钢厂也就是铁矿石的需求空间。现货偏紧的情况下，铁矿石价格仍易涨难跌，但监管风险加强后，短期有回调压力，多单考虑逢高减仓止盈。暂无看到做空驱动，空单继续维持观望。 焦煤焦炭:震荡偏强 【盘面点评】震荡偏强 【信息整理】黑龙江出现煤矿事故 【南华观点】估值层面焦炭2401预计上方仍有一轮提涨空间，焦煤2401跟随上涨，前期1-5反套头寸可以考虑转为正套。焦化企业有减产计划，短期下游观望情绪加重，可用天数与库存已经接近去年水平，冬储驱动有所减缓，但吕梁煤矿安全检查仍严格，现货资源偏紧，蒙煤短盘运费重新涨回460，短期震荡偏强为主，等待年底宏观会议指引。 铁合金：成本下行 【盘面动态】 11月28日硅铁低位震荡，硅锰震荡走低 【信息整理】 兰炭市场稳中偏弱运行，神木小料下调报价40元/吨 【南华观点】 硅锰：内蒙古开工持稳，其余产区亏损严重复产意愿低，硅锰总供给稳步减少。需求端，河钢采购量、价齐跌，钢招压价明显。当前钢厂硅锰库存水平偏低，冬储需求有韧性，预计下月钢厂将开启冬储。成本端，锰矿弱势盘整，原煤推动焦炭上涨，硅锰总成本小幅增加。综上，硅锰供应环比减少，炼钢需求承压，基本面矛盾仍存。近期黑色整体回调，硅锰压力较大，预计短期内承压震荡运行。 硅铁：供给端，硅铁企业盈利走缩，开工率小幅下降，当前硅铁周产仍偏高。需求端，日均铁水产量持稳，五大钢材产量增加。主流钢厂钢招量价齐跌，钢招压价明显。当前钢厂硅铁库存水平偏低，冬储需求有韧性。成本端，近期兰炭价格弱势下跌。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求持稳，预计钢厂陆续开启冬储，看好硅铁后续需求表现。兰炭下跌释放硅铁下方空间，预计硅铁震荡运行。 废钢：到货量增加 【现货价格】28日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为2623.3元/吨，较上日涨2.2。 【信息整理】近日钢厂到货增加较多，昨日富宝数据显示255家钢厂到货量为55.39万吨。 【南华观点】从产业端来看，近期钢厂利润在成材上涨下有所好转，长流程钢厂生产积极性仍较高，加上铁水较废钢具备性价比，长流程钢厂废钢添加比已达今年高点，短流程钢厂利润在100-200元/吨左右，且其废钢库销比较低，综上所述，钢厂对废钢的需求较为旺盛；不过近期废钢市场资源较为宽松，加工基地也屯有部分库存，钢厂到货量位于高位，且短流程钢厂成材库存不低，近日盘面下跌，市场投机情绪有所减弱。废钢供增需稳，或提升钢厂对废钢的打压意愿，但是螺废价差和铁废价差均居于年内高位，废钢估值相对偏低，且当前国内宏观环境偏暖，预计废钢呈现窄幅震荡。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：OPEC减产依然可期，API原油库存下降，油价回升 【原油收盘】截至11月28日收盘： NYMEX原油期货01合约76.41涨1.55美元/桶或2.07%；ICE布油期货01合约81.68涨1.70美元/桶或2.13%。 中国INE原油期货主力合约2401跌6.8至572.7元/桶，夜盘涨9.8至582.5元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，四位消息人士表示，欧佩克+谈判进展困难，会议可能进一步延迟，目前的政策延续是一种可能性。二是，11月24日当周API原油库存下降81.7万桶，汽油下降89.8万桶，精炼油增加280.6万桶，取暖油下降0.9万桶。三是，美国联合通讯社援引私人情报公司安布雷（Ambrey）的消息称，与以色列相关并由佐迪亚克海运公司（zodiac maritime）拥有的中央公园号油轮在亚丁市区域附近的也门海岸被劫持。四是，沙特及其石油盟友再次因非洲成员国的产量配额争议而陷入困境，这迫使该组织推迟了一次重要会议。原定于本周末举行的会议被推迟了四天，至11月30日。代表们表示，他们正在争取更多的时间，因为安哥拉和尼日利亚对给予他们的较低产量目标感到恼火。 【核心逻辑】宏观预期转向， 11月份有增产迹象，美国放松对委内瑞拉制裁，巴西、圭亚那产量上升，供给端再生变数，成品油裂解低位，全球库存低位回升，巴以冲突支撑减弱，OPEC会议临近，但减产的不确定性增加，OPEC会议前夕建议观望。 【策略观点】观望 LPG：空头止盈离场，等待OPEC+会议和12月沙特CP的公布 【价格变动】12月FEI至680美元/吨，中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水回落。运费持稳，中东至远东和美湾至远东运费分别至149美元/吨和240美元/吨。PDH利润延续亏损，至11月23日PDH开工率至67.4%，环比上周+4.8%，新增2家样本，预期下周开工率将回落。民用气现货持稳5150元/吨附近，昨日仓单4254手不变。 【观点和策略】中东离岸贴水和CFR华东纸货贴水偏弱，表明远东需求在减弱，也并未提振中东货的买兴。LPG基本面弱势在持续。考虑到明日12月沙特CP和OPEC+会议将公布结果，不确定性较大，预期将给市场带来大波动。前期PG2401的空头可止盈离场观望。 PTA：建议观望 【盘面动态】01 5600-6200区间震荡 【库存】社会库存211万吨 【装置】仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，恒力石化装置负荷调整，至周四，PTA装置负荷上涨至79.4%。逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行 【观点】本周价格大幅回落，加工费回落，月差大幅走弱，15反套突破前低。整体而言，产业链利润仍在原料端，TA自身利润中性，由于绝对价格下跌后，叠加聚酯涨价，下游利润修复明显。供需方面，库存维持中性，流动性良好，本周部分装置重启，开工回升，周中供应端消息仍为逸盛减产，目前仍不明朗。需求端，聚酯综合库存良性，本周小幅累库，终端反馈良好，织造开工新高，利润修复，后续预计维持偏强运行。整体而言，短期供需宽平衡。产业端驱动在于，能否有意外检修带来流动性收缩，由于整体库存不高，伴随着下游正反馈，需要关注下游补库意愿。整体而言，前期估值压缩后，目前估值中性，向下压缩空间不大，向上驱动为，宏观情绪回暖下，芳烃强弹性，短期产业无驱动。绝对价格方面，不建议追空，反套空间有限。 MEG：逢低买入 【盘面动态】01 4000-4500区间震荡 【库存】华东港口库至116万吨 【装置】中化泉州50w计划内重启，新疆天盈15w近日停车，建元26w近日重启，陕西榆能40w新装置目前5成运行。新疆中昆60w预计月底出料。海外装置无变动。 【观点】本周价格大幅回落至前低，各环节利润大幅走弱，由于石脑油价格维持，油制利润明显走弱，煤制利润也伴随着乙二醇价格走弱而弱化。近端进口偏多，下游备货天数不高，整体库存高位。供应方面，煤制新装置皆在月底投车出料，而油制方面，年底伴随着EO市场弱化，整体装置为了平衡乙烯，乙二醇维持高开工，短期高供应难以缓解。需求方面，聚酯维持偏强，库存中性，利润修复，终端订单回升，整体处于正反馈状态，若乙二醇绝对价格跌至4000以下，预计市场会有补货意向。整体乙二醇格局不变，绝对价格驱动为，跟随宏观情绪，自身低估值，产业无驱动，整体维持4000-4400区间震荡，逢低买入或更为安全。 甲醇：值得布局长线多单 【盘面动态】: 周二甲醇01夜盘收于2420 【现货反馈】: 周二远期单边高抛低吸点价，基差01+3 【库存】: 上周甲醇港口库存意料之外表现去库，除宁波地区外，其他地区卸货情况正常，沿海整体表现消费明显增加。周期内在转口以及沿江船发的支撑下，华东主流区域提货好转，部分边库汽运小单同样出货良好。华南地区在倒流内地区域的支撑下表需继续上升，上周继续去库，广东地区内贸船只持续补充供应，另外部分进口在卸船只尚未计入库存，区域内及周边需求较好，提货量亦有明显增长，从而表现去库，福建地区周内暂无船只补充，需求仍然维持高位水平，去库明显。 【南华观点】:上周甲醇主力合约探底2350，之前煤炭走弱与12-1月份的高进口量在事故情绪在持续发酵，但是上周盘面和现货其实已经有一些企稳的信号了，第一虽然近期内地情绪很差，但是下半周反而都涨回来了，区域价差也明显走强，周末甚至几家工厂都封单了，而且这么差的情绪，中下游库存并不高还不累库， 内地的格局在反复确认和压力测试下，其实可以定性，就是不错的。第二港口MTO有出来买货，导致去库超预期，MTO对当下价格是有投机意愿的，也用实际行动表达了对价格的支持。第三伊朗前期装船确实很快，但是本周开始有放缓的迹象了（原因暂时不知），至少环比上预期有改善，月间下半周也有明显反弹，整体港口的持货意愿在提升，因此经过本周的压力测试，我们确认了甲醇下方是有支撑的，基于甲醇2024年较强的格局，我们认为当下甲醇价格已经具备了长线做多的价值，当下月间价差以买入05合约为佳。 PVC：支撑初现 【盘面动态】：价格底部偏弱 【现货反馈】：总体华东基差低位延续，下跌后周内成交连续放量。仓单再创新高，销区库存压力在靠期现锁流动性缓解。 【库存】：近期库存从上游明显向中下游转移，本周华东库存累库0.97万吨，华南去库0.81万吨，上游库存去化1.55万吨，预售量走弱5.06万吨。 【南华观点】：上周PVC价格表现比较弱势，主要现货端已经孱弱了太久，销区库存和仓单始终无法去化，而且本周印度排灯节归来，而订单大多兑现在了台塑上，而内盘出口没有明显放量，预期也有比较明显的落空，叠加近期化工整体比较孱弱的走势，贝塔和阿尔法同步发力，PVC走出了一段比较流畅的跌幅。但是下跌之后还是出现了比较明显的这支撑，现货端出现了久违的成交放量，上游利润也再度打到了县现金流附近，出口端在台塑预售完成后，如果印度还能出现进一步的补库，大概率就会兑现在国内订单上面了。盘面也整体呈现出了一种低估值而进一步下压艰难的情况，因此我们虽然认为短期确实看不到明确的上行驱动，但是下方空间已经比较小了，择时逢低卖一些PUT是比较好的选择。 燃料油：追随原油波动 【盘面回顾】FU01报价3103元/吨，升水新加坡12月合约-17.6美元/吨 【产业表现】供给端，进入11月份伊朗高硫出口小幅缩减，中东地区高硫出口量环比减少0.3万桶/天，俄罗斯出口-2.6万桶/天，拉美-3.2万桶/天，出口缩减量远低于前期预期水平。需求端，在船加注市场，加注利润不高，需求相对萎靡，且尚未看到增量；在来料加工方面，11月份美国高硫进口+8.5万桶/天，中国-4.6万桶/天，印度-8.3万桶/天，因炼厂检修，成品油裂解低位，对高硫的来料加工需求低于预期。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】高硫现货供应依然偏松；中国、美国、印度进口量未实现连续增长，需求整体低于前期预期；新加坡高硫浮仓库存下降，高硫裂解处于偏低位置；FU和新加坡基本处于贴水状态；若出现超跌或者炼厂开工率回升，则可选择择机多配 【策略观点】观望 低硫燃料油：表现疲软 【盘面回顾】LU02报价4205元/吨，升水新加坡1月合约11.3美元/吨 【产业表现】供给端：11月份马来西亚+11.4万桶/天，俄罗斯-0.5万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西-15.7万桶/天，中东-1.2万桶/天，科威特已经有9万吨的出口船期，但现有船期依然偏紧。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润维高位盘整，日韩进口转出口，中国进口回落，需求端整体回落。库存端，新加坡库存+261万桶和ARA库存基本和上期持平。 【核心逻辑】10月份科威特出口大减，是导致低硫现货偏紧的主要因素，需求端仍看不出明显增量，尤其是日韩进口转出口，需求端增量证伪，科威特Alzour炼厂出口回升，新加坡库存累库，那么低硫裂解将进入下跌周期。 【策略观点】观望 沥青：小幅波动 【盘面回顾】BU01报价在3618元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3435元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示， 上周山东地区沥青开工率+2.5%至49%，中国沥青炼厂开工率+1.5%至37.9%，山东炼厂沥青产量+1.2万吨，中国沥青产量+2.8万吨，山东地区沥青出货量+0.92万吨，中国地区沥青出货量+4.53万吨，山东炼厂库存-0.7万吨至28.4万吨，山东地区社会库存+0.5万吨至10.6万吨，中国沥青社会库存-2万吨至36.6万吨，中国沥青企业库存-2.6万吨至63.1万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量有小幅回升，库存小幅下降，需求端疲软，现货价格开始回落，后期需求旺季已过，后期冬储需求将是主导沥青价格的主旋律。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘13950（15），最高13995，最低13840。RU2405收盘14135（20），1-5价差较上一交易日走扩-185（-5），20号胶主力换月至NR2402合约，NR2312-RU2401价差走扩-3640（-40），NR2401-RU2401价差走扩-3405（-55），NR2402-RU2401价差走扩-3190（-35）。 【现货反馈】供给端：近期海南降水较少，原料也少，昨日制浓乳价格11800（-100），制全乳价格12100（0），二者价差-300（0）。云南逐渐进入停割期，上游冬储抢购原料，昨日制浓乳价格11800（-300），制全乳价格11800（-300），二者价差0（0）。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，胶水价格52.1（0.1），杯胶价格46.1（0.45），胶水-杯胶价差7（-0.35）。需求端：多数全钢企业开工维持平稳，月底内销出货缓慢，月内多数企业整体出货表现不及预期，销售压力不断增加，个别小规模企业存停产检修预期。市场方面，国内全钢胎替换市场需求表现疲态，代理商货源充足，出货缓慢，加之货款回款力度不足，进货意愿进一步减弱。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年11月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.01万吨，较上期减少1.42万吨，环比减少1.99%。保税区库存环比减少1.11%至11.5万吨，一般贸易库存环比减少2.16%至58.51万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.86个百分点；出库率减少0.72个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.73个百分点，出库率增加1.26个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数走跌，原油继续小幅下跌。外盘新胶涨势趋缓，近月维持c结构，泰国杯水价差与去年基本持平，持续关注海外原料情况。近期橡胶日内波动较大，1、5合约继续换月，整体趋势跟走商品指数为主，后续进口量对年内深色去库拐点是否出现值得关注；20号胶主力换月至02合约，近月合约跌更多扩月差。合成胶昨日盘面上涨，夜盘下跌，主力换月至02合约，近月合约减仓较多，整个合约持仓量昨日减少1.2万手，已由上市初期21万手减至6.5万手，减仓三分之二。近期顺丁橡胶、丁苯橡胶加工利润为负，库存略降，贸易商库存偏少，但整体库存仍处于同期高位。上游丁二烯加工利润回落，合成胶近期处于反弹后震荡行情。 策略：套利建议RU2401-NR2401正套；单边建议逢低做多。 玻璃：需求不差，震荡偏强 【盘面动态】 截止11/28，01合约收于1770，上涨11个点，涨幅0.63%。 【基本面信息】 截至11月23日，重点监测省份生产企业库存总量为3843万重量箱，较上周四库存下降84万重量箱降幅2.14%，库存环比降幅持平，库存天数约18.7天，较上周减少0.41天 截至2023年11月23日，浮法玻璃行业开工率为82.79%，比16日+0.71%；浮法玻璃行业产能利用率为83.68%，比16日-0.31%。本周（20231117-1123）浮法玻璃行业平均开工率82.69%，环比+0.61%；浮法玻璃行业平均产能利用率83.72%，环比-0.27%。 截至2023年11月中旬，深加工企业订单天数21.7天，环比上涨0.2天。 【南华观点】 上周开工环比好转，但是库存仍然去化，可见需求是真的不差，而且深加工订单也在稳步上涨。虽然四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，但是今年需求的韧性意味着之前待竣工的地产越来越少，需求的拐点只是时间问题，不过结合近况，早空不如晚空。如果利润持续下滑，产量任居高位，并且库存持续去化，可能更适合空头进场。近期市场对于玻璃的需求其实较为乐观，情绪也被纯碱带动迎来一波高潮。产销和盘面的表现雷同，近期来看产销是个先行指标，宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。远端还是关注保交楼政策发力期结束后，受过去连续两年房地产新开工大幅下滑的影响，市场对玻璃消费是否能够维持存在较大分歧，建议持续关注下游消费变化 纯碱：现货紧，盘面向上修基差 【盘面动态】 截止11/28，01合约收于2392，下跌2个点，跌幅0.08% 【基本面信息】 截止到2023年11月23日，周内纯碱产量69.31万吨，环比增加3.39万吨，涨幅5.14%。 本周国内纯碱家总库存40.59万吨，环比下降3.71万吨，下降8.37%。其中，轻质库存27.83万吨，重质库存12.76万吨 国家统计局地产数据： 1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。 【南华观点】 纯碱当下又进入强现实弱预期的阶段。当下有些厂家已经封单，并且待发订单已经排到了1月，导致盘面持续攀升。之前市场主流的观点是看空产能即将过剩的纯碱，导致空头过于集中，本次反弹的行情触发前市场已经提前交易了远兴金山供应过剩的预期。如同上周，一些小作文还是持续发酵，这些利多的消息，虽然掺杂着一些能够证伪的小作文，但是情绪一旦被带动，叠加支撑利多的客观数据，上涨趋势一出现就一发不可收拾，许多空头一路砍仓，甚至后面变成了多头。从库存来看，本周又是持续去库，有消息称远兴三线11月下旬将投料，但我们认为这里面事件和情绪对市场造成的影响，目前结合盘面的话即使供应回来了，现货还是紧缺，总体来说情绪占多，多头资金势不可挡，之后如果真的要过剩，空错时机了，那就是错误的决策。近期，有各种利多利空的消息，我们只能确认当下实际发生的，在当下现货挺价，下游拿货意愿良好的情况下，不建议提前布空。 纸浆：持仓减少，价格震荡 【盘面回顾】截至11月28日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌26元至5818元/吨。夜盘上涨6元至5824元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5950元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5285元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货主力合约价格小幅震荡走势，持仓量以多头减仓占优。纸浆期货整体合约持仓近期有明显减少，盘面资金参与热情下降，价格延续震荡。近日统计局公布今年1-10月造纸和纸制品营业收入11318.1亿元，环比减少3.1%，利润总额284.4亿元，环比减少13.6%。今年10月中旬以来，由于需求的转弱以及纸浆进口量的大幅增加，价格震荡下行，当前仍处于中期下行的通道之中。而从近期高频数据来看，国内纸浆港口库存减少，生活用纸开工率缓慢提升，白卡纸及双胶纸产量处于高位，下游库存向终端转移。12月份老仓单压力被12合约与01合约价差吸收，随着注销日期临近，压力将得到释放。短期空头情绪缓解，期货盘面减仓，针叶浆现货价格波动不大，预计纸浆价格延续震荡走势。 【策略观点】建议观望，01-05反套持有。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 生猪：收储有限 【期货动态】01收于14840，涨幅0.07%，09收于17280，跌幅0.43% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.17元/公斤，上涨0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为13.85、14.20、13.78、14.50、15.35元/公斤，湖南、四川、广东价格不变，其余分别上涨0.15、0.03元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：短期北方不开心猪数量抛售，市场受挫，冻品库容历史较高，长期也面临较大的供应压力； 2.需求端：腌腊预期不断被打破，期待减弱之下二育动作更加不敢进入； 3.从现货来看，长期供应偏多，需求无起色，价格低迷； 【南华观点】昨日公布计划收储1万吨，收储量较少，对市场影响有限，且前期的高库存还需在年前释放，产能仍在高位附近震荡，腌腊季供应压力大，需求起码截止到今日还未有太大起色，后续观察天气变冷后需求变化，但由于猪多，可能存在价格一涨就卖猪压制价格的行为。空单继续持有，对于2409合约仍持续逢低买入的策略。 油料：关注天气 【盘面回顾】国内自身基本面偏弱，走势跟随外盘为主，后续关键点仍在于天气炒作。 【供需分析】对于进口大豆，从买船与到港角度来看，巴西北部亚马孙河流域干旱问题导致北方大豆的运输以铁路或货车运输至桑托斯港口出口为主，考虑会使巴西南部港口发运被迫延迟；由于前期美湾巴拿马运河限行后导致发运延迟，因此前期买船到达国内的时间相应延后。目前看国内大豆11月到港或有所延迟，使得12月大豆供应偏宽松。榨利方面，由于外盘回吐天气升水以及人民币汇率持续走强与内盘下跌对榨利影响相互抵消，本周买船以远月为主。当前来看，受制于短期美豆压榨需求非常旺盛导致的北美CNF报价走强，因此对于国内利润相对好的发船地在巴西，近月巴西的买船在后期存在延迟到港的可能性；而远月买船则考虑南美新年度较高的供给预期，巴西大豆升贴水报价更具性价比，后续买船仍整体以巴西为主。从未来成本端考虑，近月由于全球大豆压榨需求被迫依赖北美，后续美国CNF考虑继续偏强，而巴西在余量较少的情况下，考虑将与北美CNF保持同步；而对于远月CNF情况则需要关注巴西未来的实际供应能力，若能实现丰产预期则CNF难有支撑。 对于国内豆粕，下游提货消费因由于北方养殖存在小范围疫情导致的小部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致的二育情疲弱，豆粕整体消费依旧依旧较差，饲料厂的物理库存天数保持低位。国内大豆尽管油厂的开机率有所回升，但原料端港口与油厂大豆库存仍保持累库状态，但油厂豆粕库存环比下降来源于下游的刚需补库行为，即仅有现货成交的开单而并非实际需求的好转。对于未来豆粕情况来看，由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。但考虑到当前高企的养殖产能一定存在刚需消费，且进入12月后由于大猪存栏较少可能存在未来膘肥价差走扩带来的年前育肥需求，豆粕底部或有支撑。 【后市展望】国内端由于消费的旺季不旺导致了整体豆粕的价格表现为区间震荡，后续的价格走势更多受到原料端天气指引；当前南美天气好转，03回吐天气升水幅度较大，由于天气因素存在不确定性与市场解读因素较多，从绝对确定性角度考虑，在南美绝对供应量之下对05空配适宜。 【策略观点】前期套利止盈，择机做多05油粕比。 油脂：平淡无奇 【盘面回顾】由于厄尔尼诺对东南亚产区天气的影响并未出现对供给明显的消极作用，因此在近端现实疲弱，远端预期走差的情况下，三大油脂重回震荡区间。 【供需分析】 棕榈油：近端的棕榈油逐步进入季节性减产期，但根据海洋温度数据表现来看，由于厄尔尼诺的影响在近月表现有限，因此截至明年二季度，预期棕榈油的产地供给并不会受到明显的影响，尽管季节性减产可能使得产地的库存压力逐步减轻，但仅仅季节性带来的减产考虑并不会对产地价格提供更多的支撑，因此对我国棕榈油进口成本考虑并不会有非常明显的提升。消费端由于棕榈油依旧在国内保持一定的性价比，因此表观消费量表现出较好的消费韧性，但考虑该消费是由于性价比导致的并非下游本身需求表现旺盛，因此消费端也需谨慎乐观看待。库存方面，目前整体仍然保持在同期较高水平，但在库容能力和进口利润边际转弱的情况下，预期棕榈油来自库存的压力会逐渐有限。 豆油：近端在进口大豆逐步到港而压榨略有上升，豆油供给因此上升。但由于油脂间竞价消费的缘故，豆油在性价比依旧偏弱的情况下，消费始终表现相对弱势。在供给转松消费依旧较弱的情况下，由于价格持续的竞争而考虑继续陷入三油价格竞争导致的纠缠，后续考虑豆油供给带来的油脂间相对强势表现可能不在，豆油预期相对转弱。 菜油：当前在国际菜油供给压力逐步释放的情况下，后续我国进口菜油对盘面的压制考虑将会逐步松动，而消费端在进入12月，随着风味油脂后续逐步开始进入备货和季节性旺盛消费期，考虑菜油的相对强弱将会有一定提升，下方支撑逐渐考虑坚固。 【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，油脂价格更多考虑跟随榨利而动，相对于蛋白更加疲弱的情绪，后续油粕间油强粕弱的关系可能逐步进入交易视野。 【策略观点】棕榈油05多单建议离场，后续择机震荡区间操作；择机做多05豆系及菜系油粕比。 豆一：维稳为主 【期货动态】隔夜01合约收于5064元/吨，上涨28个点，涨幅0.56%。 【市场分析】新年度国产大度实现丰产，而下游需求未有明显起色，且随着进口豆到港增加，企业维持逢低补库为主，整体走货偏慢，现货价格稳中偏弱，但新豆蛋白含量高于去年，农户挺价意愿较强。近期东北仍受雨雪天气影响，部分地区运输受阻，销区到货成本增加，目前交储仍是国豆主要的消耗途径，部分国储库容已接近上限。 【南华观点】短期豆一价格受到天气及农户惜售情绪影响，但需求端尚未有显著改善，在增产背景下，上方压力仍存。 玉米&淀粉：短多长空 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二续跌，市场仍然受到美国丰收前景打压。 大连玉米、淀粉夜盘小幅反弹。 【现货报价】玉米：锦州港报价2610元/吨，下跌10元/吨；蛇口港报价2700元/吨，下跌10元/吨；哈尔滨报价2440元/吨，下跌10元/吨。淀粉：黑龙江报价3020元/吨，与昨日持平；山东报价3230元/吨，下跌20元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格稳中有跌，港口到货量上升，港口装船需求下降，贸易商收购趋于谨慎，部分收购主体继续下调收购价格。华北玉米市场价格稳中偏弱运行，购销活动平稳。基层流通情况一般，粮商随收随走。深加工企业门前到货车辆尚可，玉米采购报价呈现弱势。饲料企业按需采购，滚动补库为主。销区玉米市场价格偏弱运行，终端养殖不振，饲料企业订单疲软，玉米消费需求较弱。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格继续偏弱运行，市场大单价格可商议空间继续放大。下游刚需备货为主，整体心态趋弱。华南地区玉米淀粉下游需求维持刚需提货，预计近期东北玉米淀粉货源或将跟跌运行。 【南华观点】短多长空。 棉花：关注成品去库情况 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，美元走软提供支撑。隔夜郑棉上涨超0.5%。 【外棉信息】从巴基斯坦新棉收获情况来看，目前采摘工作已经完成，籽棉陆地运往轧花厂进行加工，日均到货量在4650-6200吨，后期预计将不断减少，有当地私人机构将产量维持在128-132万吨不变。 【郑棉信息】上周新疆地区皮棉日加工量保持在七万吨以上，进口棉不断到港，港口库存加速上升，国内供给充裕。目前市场交易的核心仍在于下游需求现状，负反馈现象愈发显著，棉纱价格维持弱势，纱线高库存问题还需时间与空间去解决，贸易商继续降价抛售，进一步对纺织企业形成挤压，下游整体走货仍偏慢，纺企订单稀少，成品继续呈累库状态，纺纱利润被进一步压缩，内地纱厂普遍下调开机率，对于新棉的采购趋于谨慎，而外需也迟迟未有起色，十月国内棉制品出口量环比继续减少且降幅增大。 【南华观点】短期纺织下游维持疲态，棉价弱势难改，且随着01交割不断临近，部分持仓移至05合约，上方套保压力较大，不排除进一步下探可能，但在减产预期和新棉成本支撑下，不宜低位追空，关注成品去库情况。 白糖：持续承压 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周二收盘下跌，受累于巴西产量强劲。 昨日夜盘郑糖低开低走，整体重心下移。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6990元/吨，与昨日持平。昆明中间商新糖报价6940元/吨，与昨日持平，陈糖6910-6930元/吨，与昨日持平。 【市场信息】1、Unica数据显示，11月上半月巴西甘蔗压榨量3477万吨，同比增长32%，乙醇产量164万吨，同比增长29%，糖产量219万吨，同比增长31%。 2、巴西截至11月22日当周，待运食糖船只数113艘，此前一周为117艘，港口待运食糖数量为516.42万吨，此前一周为554.3万吨。 【南华观点】当前巴西港口拥堵现象明显缓解，而国内进口糖增加及新糖陆续开榨的情况下，在供需结构逐步宽松后，近期糖价进一步呈现回落，操作上逢高沽空为主。 鸡蛋：淘汰起催化，反弹是短期 【期货动态】01收于4354，跌幅0.41%。 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.21元/斤；主销区鸡蛋均价为4.61元/斤，主产区淘汰鸡5.64元/斤。 【现货分析】 1.供应端：淘汰加速，日龄却未变，叠加产能的增加，产能的增加或兑现加快； 2.需求端：双十一需求较弱，未来蔬菜替代效应显现； 【南华观点】前两周价格下跌后，淘汰量增多，同时7月鸡苗上栏的边际减少，造成了供需紧平衡后的价格上涨，但是根据卓创相关数据的显示，未来起码到明年1月，供应的产能仍然处于增长的状态，同时蛋价向上后惜淘在下个月可能又会出现，降下去的库存天数或许又会上升，供应整体承压。 苹果：波动剧烈 【期货动态】苹果期货昨日上涨，收复前日下跌阴线。 【现货价格】山东栖霞80#统货2.7元/斤。洛川70#以上果农货价格3.8元/斤，地窖货2.7元/吨，白水70#以上果农货3.5元/斤。 【现货动态】产地晚富士苹果库内交易有限，多以客商包装自存货源进行发货，果农货走货不积极。陕西产地整体交易不温不火，客商发自存货为主，调货积极性差。甘肃天数产区花牛中下等货源价格小幅下跌。山西运城仍有部分地面货销售，预计12月中上旬收尾，少量纸加膜成交出库。销区到货变化不大，广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车27车左右，下桥批发市场早间到车19车左右，江门批发市场早间到车17车左右。市场成交氛围稍有好转，但中转库处于满仓状态，二三级批发商按需拿货。嘉兴水果批发市场山东货较昨日有所增多。 【南华观点】短期波动剧烈，宽幅震荡为主。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 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