民生证券教育行业周报20201123:政策利好叠加需求复苏,持续看好教育板块

（以下内容从民生证券《民生证券教育行业周报20201123:政策利好叠加需求复苏,持续看好教育板块》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究所发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 l 本周随笔·跟谁学公布FY2020Q3财报，营收高速增长学生结构优化 11月20日，跟谁学公布2020财年Q3财报，当季度实现营收19.66亿元，同比增长252.95；实现净利润-9.33亿元，去年同期净利润为0.019亿元；Non-GAAP净亏损为-8.64亿元，去年同期为0.2亿元。 营业收入保持高速增长，付费学生数量结构持续向好。公司2020Q3营收19.66亿元，同比增长252.9%，环比增长19.12%。跟谁学本季度显著改善了学生结构，一方面小学成为了最大的收入来源，另一方面非毕业生的规模显著增长，学生留存数量有望持续增加。 营销费用大手笔投放导致短期亏损，在线教育市场进入竞争的关键时期。当前在线教育行业竞争激烈，猿辅导、网易有道等在线教育企业皆通过大笔投入的方式抢占市场，面对激烈的竞争跟谁学也改变往日的策略，2020Q3销售费用投入达到20.56亿元，同比提升522%，环比提升70.6%，销售费率达到了104.6%。大手笔的营销推广有望助力公司继续保持高速增长的态势，公司预计2020Q4营收区间在20.76-21.16亿元，同比增速约为122%-126%，2020全年有望实现营收69-70亿元。 l 行业观点 政策利好叠加后疫情需求复苏，看好教育板块延续反弹势头。推荐两大板块：1）职业教育。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。推荐：中公教育。2）课外辅导。疫情后线下课程陆续复课，刚需逐步回暖，利好行业龙头公司业绩反弹。推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。港股关注新东方在线。 l 板块表现： 本周，中证教育指数下降0.51%，沪深300上涨1.78%，创业板指数下降1.47%。年初至今，中证教育指数上涨20.89%，沪深300上涨20.67%，创业板指上涨48.33%。 l 行业新闻： 1. 编程猫完成D轮13亿元融资，单月营收突破2亿元。2. 多邻国完成3500万美元H轮融资，投后估值24亿美元。3. 国务院取消应届高校毕业生报到证。4. 声网2020Q3总营收3080万美元，推出云课堂aPaaS方案。 l 风险提示： 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 一、每周随笔：跟谁学公布FY2020Q3财报，营收高速增长学生结构优化 2020 年 11 月 20 日，跟谁学公布2020 财年 Q3 财报，第三季度(2020.07-2020.09)实现 营收 19.66 亿元，同比增长 252.9%;实现净利润-9.33 亿元，去年同期净利润为 190 万元;本 期实现 Non-GAAP 亏损 8.66 亿元，去年同期盈利 0.2 亿元。 营业收入保持高速增长，付费学生数量结构持续向好。公司 2020Q3 营收 19.66 亿元，同比增长 252.9%，环比增长19.12%;其中 K12 业务营收 17.57 亿元，同比增长 282.7%，环比增长 26.88%。但是另一方面，考虑到疫情在国内逐步得到控制，在线教育的增长速度边际有所放缓，公司 Q3 学费收入 20.86 亿元，同比增长 137.1%，环比下滑 13%;付费学生人数 125.6万次，同比增长 133.5%，但环比下滑 19.85%。根据公司董事长陈向东先生对于财报的解读， 跟谁学本季度显著改善了学生结构，一方面小学成为了最大的收入来源，另一方面非毕业生的规模显著增长，学生留存数量有望持续增加。扣除品牌推广费用后，公司招新过程中流量投放对应的 ROI 水平达到 1.3 左右，位于行业领先地位。 营销费用大手笔投放导致短期亏损，在线教育市场进入竞争的关键时期。当前在线教育行业竞争激烈，猿辅导、网易有道等在线教育企业皆通过大笔投入的方式抢占市场，面对激烈的 竞争跟谁学也改变往日的策略，2020Q3 销售费用投入达到 20.56 亿元，同比提升 522%，环比 提升 70.6%，销售费率达到了 104.6%。大手笔的营销推广有望助力公司继续保持高速增长的态势，公司预计 2020Q4 营收区间在 20.76-21.16 亿元，同比增速约为 122%-126%，2020 全年 有望实现营收 69-70 亿元。 结论:当前在线教育市场进入竞争的关键时期，各大在线教育企业皆通过大手笔的营销投入抢占市场，龙头企业有望凭借自身独特的优势和有效的投入成功保持领先地位。 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 政策利好叠加后疫情需求复苏，看好教育板块延续反弹势头。推荐两大板块：1）职业教育。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。推荐：中公教育。2）课外辅导。疫情后线下课程陆续复课，刚需逐步回暖，利好行业龙头公司业绩反弹。推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。港股关注新东方在线。 （二）本周市场走势概览 本周，中证教育指数下跌0.56%，沪深300上涨1.78%，创业板指数下跌1.47%。年初至今，中证教育指数上涨20.82%，沪深300上涨20.67%，创业板指上涨48.33%。 本周 A 股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：高乐股份、天喻信息、邦宝益智、中南传媒、盛通股份；跌幅居前的五支个股分别是：世纪鼎利、中公教育、豆神教育、三垒股份、凯文教育。 本周港股教育板块涨幅前三的个股是：新东方在线、睿见教育、新高教集团；跌幅居前的三支个股别是:博骏教育、天利教育、天利教育。 本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：流利说、达内教育、精锐教育；跌幅居前的三支个股别是：尚德机构、朴新教育、跟谁学。 三、本周公告及重要新闻 （一）重要公告 A股公司重要公告 【高乐股份】股份减持 新鸿辉实业于2020年11月9日至2020年11月19日期间，通过集中竞价交易方式，合计共减持高乐股份947.19万股，占公司总股本比例的1.00%。 【拓维信息】法律纠纷 拓维信息于近日收到深圳中院送达的《民事裁定书》、《查封、冻结、扣押通知书》，就海云天科技的原股东深圳市海云天投资控股有限公司、刘彦以及深圳市普天成润投资有限公司未履行相关业绩补偿承诺公司向深圳中院提起诉讼，请求法院判令业绩补偿义务人支付业绩补偿款合计人民币1.13亿元。同时，公司向法院申请对深圳市海云天投资控股有限公司、刘彦名下的财产采取保全措施，价值分别以9105.56万元、1351.27万元为限。 【百洋股份】关联交易 公司预计2020年度与关联方国信中船、青岛国信粮食公司新增日常关联交易共计0.85亿元。 【百洋股份】借贷担保 公司本次解除限售并申请上市流通股份数量为1.58亿股，占公司总股本的74.44%，将于2018年12月10日上市流通。 【美吉姆】——借贷担保 公司拟向宁翔原艺术培训有限公司、迈敬教育信息咨询有限公司提供担保，担保金额分别为 768.31 万元、635.18 万元。 【昂立教育】违规违纪 昂立教育近日收到中国证监会上海监管局《关于对上海新南洋昂立教育科技股份有限公 司采取出具警示函措施的决定》、《关于对吴竹平采取出具警示函措施的决定》。 （二）重要新闻 编程猫完成 D 轮 13 亿元融资，单月营收突破 2 亿元 11 月 20 日，少儿编程企业编程猫宣布完成 13 亿元 D 轮融资，据悉，本轮融资由霸菱亚 洲旗下基金领投，中信证券投资、金石投资、优山资本、温氏资本、远洋资本、大湾区基金、中银国际等跟投，高瓴资本、招银国际、中银集团旗下渤海中盛、粤科鑫泰等老股东持 续跟投。2020 年，在疫情黑天鹅影响下，在线教育行业渗透率不断提升。编程猫方面透露， 目前其单月营收已突破 2 亿元，其中三四线城市用户占比接近 50%。(芥末堆) 多邻国完成 3500 万美元 H 轮融资，投后估值 24 亿美元 11 月 19 日，全球在线语言学习独角兽多邻国宣布完成 3500 万美元 H 轮融资，估值达24 亿美元，投资管理公司 Durable Capital Partners LP 和全球成长型股权投资公司 General Atlantic 参与此次融资。据了解，本轮融资将用于继续研发语言学习产品，以及加速团队扩张。(芥末堆) 国务院取消应届高校毕业生报到证 11 月 10 日，国务院办公厅印发了《全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案》，在大学生就业和企业经营、政府监管等多方面提出指导，具体包括推 动取消应届高校毕业生报到证，推进中小微企业融资便利化，降低企业合规成本、提高违规成本等。(芥末堆) 声网 2020Q3 总营收 3080 万美元，推出云课堂 aPaaS 方案 11 月 17 日，声网 Agora(NASDAQ: API)发布 2020 年第三季度财报，2020Q3 总营收3080 万美元，同比增长 80.8%;净亏损则从去年同期的 110 万美元扩大至 290 万美元;预计截至 2020 年 12 月 31 日的整个财政年度的总收入仍将在 1.25 亿美元至 1.3 亿美元之间。在第三季度，声网优化推出云课堂 aPaaS 方案，覆盖 1v1、小班课、大班课、超级小班课四大场 景，帮助教育机构 10 分钟快速上线完整互动课堂方案。此外，在 IoT 领域，声网将全球首个 RTOS 平台实时互动产品上线小天才儿童手表。(芥末堆) 四、风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 分析师 强超廷 执证编号 S0100519020001 【民生·教育团队】强超廷 13818809102 上述报告内容详见 民生证券教育周报20201123：政策利好叠加需求复苏，持续看好教育板块 20201123 免责声明：本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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