【招商食品|最新】目标仍然积极,首选阿尔法标的
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
证券研究报告| 行业定期报告 2023年11月26日 签约客户可长按扫码阅读报告： 本周主要酒企2024年初步目标陆续出台，目标制定上保持积极进攻的态势，高端茅五泸预计保持稳健增长的目标，次高端汾酒、舍得全国化步伐不停，地产酒今年基数不低的情况下目标仍然积极。当前板块市场情绪整体不高，但美债收益率回落、人民币升值等利好因素开始兑现，产业层面龙头公司也频频出手分红、回购等。一年维度我们从阿尔法视角精选个股，重点推荐追求良性发展和高质量增长的公司，区域酒预期转弱，推荐份额优势在强化的品牌。大众品板块合理偏低，机构持仓处于低位，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头，以及明年有望继续快速增长的复调、零食品牌，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值策略。 核心观点 核心公司跟踪：贵州茅台派发红利，安琪酵母回购股份 贵州茅台：派发现金红利，提振市场信心。公司公告回报股东特别分红方案，拟向全体股东计拟派发现金红利约 240 亿元（含税）。安琪酵母：回购公司股份，拟用于股权激励。回购资金总额不低于 3.8 亿元（含），不超过 4.8 亿元（含），拟全部员工持股计划或股权激励计划。 古越龙山：国酒龙头，聚势高端。黄酒产业沉落多年，公司近年来积极变化取得一定成效，期待以更整体化的高端步伐拉动产品结构上移。 投资建议：目标仍然积极，首选阿尔法标的。本周调研反馈，主要酒企 2024年初步目标陆续出台，目标制定上保持积极进攻的态势，高端茅五泸预计保持双位数稳健增长的目标，次高端汾酒、舍得全国化步伐不停，对增长要求不会下降，地产酒今年基数不低的情况下目标仍然积极，迎驾贡酒近期上调省内增长目标，建议重点关注明年苏酒、徽酒等核心市场竞争格局的变化。当前在消化库存的淡季，提价之后渠道情绪有所修复，期待春节旺季表现。当前板块处于资金面底部，市场情绪整体不高，但美债收益率回落、人民币升值等利好因素开始兑现，产业层面龙头公司也频频出手，比如茅台提价、分红，海天等大众品龙头也纷纷回购。 白酒：一年维度我们从阿尔法视角精选个股，重点推荐追求良性发展和高质量增长的公司，区域酒预期转弱，推荐份额优势在强化的品牌。 大众品：板块合理偏低，机构持仓处于低位，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头，以及明年有望继续快速增长的复调、零食品牌，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值策略。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 报告正文 一、核心公司跟踪：贵州茅台派发红利，安琪酵母回购股份 贵州茅台：派发现金红利，提振市场信心。11 月 20 日，贵州茅台公告回报股东特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利 19.106 元（含税）。截至 2023年三季度末，贵州茅台的未分配利润为 1801.27 亿元，总股本为 12.56 亿股，以此计算合计拟派发现金红利约 240 亿元（含税）。 安琪酵母：回购公司股份，拟用于股权激励。为了健全公司激励机制，充分调动员工积极性，提高团队凝聚力，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份。回购股份的资金总额不低于人民币 3.8 亿元（含），不超过人民币 4.8 亿元（含），回购价格不超过 45 元/股（含），拟全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。 古越龙山：国酒龙头，聚势高端。黄酒产业受外部环境、供给同质及竞品份额抢占等多因素沉落多年，痛点主要体现在产品结构较低，消费群体狭窄，导致企业经营也偏弱。但行业长时间下滑实际也使得集中度提升，龙头有望带动行业走出底部。当前来看，古越龙山发力聚焦高端单品国酿 1959，并通过高能见度的陈列、品鉴馆体验和细致的帮扶措施赋能渠道，以“越酒行天下”、线上直播等手段提升品类认知。此外，公司今年进一步理顺管理机制，管理层共同增持提振信心。期待公司以更整体化的高端步伐拉动产品结构上移，并通过降本增效举措改善盈利。短期建议关注春节前黄酒旺季表现，中长期看公司仍需加大整体产品结构梳理，完善价格带布局，此外终端推力也有进一步强化的空间，建议持续关注改善进程。更多欢迎关注：国酒龙头，聚势高端——古越龙山首次覆盖报告。 二、投资建议：目标仍然积极，首选阿尔法标的 本周调研反馈，主要酒企2024年初步目标陆续出台，目标制定上保持积极进攻的态势，高端茅五泸预计保持稳健增长的目标，次高端汾酒、舍得全国化步伐不停，对增长要求不会下降，地产酒今年基数不低的情况下目标仍然积极，迎驾贡酒近期上调省内增长目标，建议重点关注明年苏酒、徽酒等核心市场竞争格局的变化。当前在消化库存的淡季，提价之后渠道情绪有所修复，期待春节旺季表现。 当前板块处于资金面底部，市场情绪整体不高，但美债收益率回落、人民币升值等利好因素开始兑现，产业层面龙头公司也频频出手，比如茅台提价、分红，海天等大众品龙头也纷纷回购。一年维度我们从阿尔法视角精选个股，重点推荐追求良性发展和高质量增长的公司，区域酒预期转弱，推荐份额优势在强化的品牌。 大众品板块合理偏低，机构持仓处于低位，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头，以及明年有望继续快速增长的复调、零食品牌，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值策略。 三、行业重点公司估值表 参考报告 1、《食品饮料行业周报（11.12）—估值切换视角，把握布局良机》2023-11-12 2、《食品饮料行业周报（11.05）—茅台提价落地，板块布局良机》2023-11-05 3、《白酒平稳过渡，食品触底反弹—食品饮料行业23年三季报回顾》2023-11-01 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16 年就职安信证券，17 年加入招商证券食品饮料团队，6 年消费品研究经验。 田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20 年加入招商证券。 陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20 年加入招商证券。 任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20 年加入招商证券，5 年消费品公司工作经验。 刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21 年加入招商证券。 胡思蓓：复旦大学本科，复旦大学硕士，22年加入招商证券。 黄越：中央财经大学本科，北京大学硕士，23年加入招商证券，曾就职于永赢基金。 招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得金牛奖第五名，wind金牌分析师第一名。22年获得金牛奖第四名。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 附录： 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
证券研究报告| 行业定期报告 2023年11月26日 签约客户可长按扫码阅读报告： 本周主要酒企2024年初步目标陆续出台，目标制定上保持积极进攻的态势，高端茅五泸预计保持稳健增长的目标，次高端汾酒、舍得全国化步伐不停，地产酒今年基数不低的情况下目标仍然积极。当前板块市场情绪整体不高，但美债收益率回落、人民币升值等利好因素开始兑现，产业层面龙头公司也频频出手分红、回购等。一年维度我们从阿尔法视角精选个股，重点推荐追求良性发展和高质量增长的公司，区域酒预期转弱，推荐份额优势在强化的品牌。大众品板块合理偏低，机构持仓处于低位，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头，以及明年有望继续快速增长的复调、零食品牌，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值策略。 核心观点 核心公司跟踪：贵州茅台派发红利，安琪酵母回购股份 贵州茅台：派发现金红利，提振市场信心。公司公告回报股东特别分红方案，拟向全体股东计拟派发现金红利约 240 亿元（含税）。安琪酵母：回购公司股份，拟用于股权激励。回购资金总额不低于 3.8 亿元（含），不超过 4.8 亿元（含），拟全部员工持股计划或股权激励计划。 古越龙山：国酒龙头，聚势高端。黄酒产业沉落多年，公司近年来积极变化取得一定成效，期待以更整体化的高端步伐拉动产品结构上移。 投资建议：目标仍然积极，首选阿尔法标的。本周调研反馈，主要酒企 2024年初步目标陆续出台，目标制定上保持积极进攻的态势，高端茅五泸预计保持双位数稳健增长的目标，次高端汾酒、舍得全国化步伐不停，对增长要求不会下降，地产酒今年基数不低的情况下目标仍然积极，迎驾贡酒近期上调省内增长目标，建议重点关注明年苏酒、徽酒等核心市场竞争格局的变化。当前在消化库存的淡季，提价之后渠道情绪有所修复，期待春节旺季表现。当前板块处于资金面底部，市场情绪整体不高，但美债收益率回落、人民币升值等利好因素开始兑现，产业层面龙头公司也频频出手，比如茅台提价、分红，海天等大众品龙头也纷纷回购。 白酒：一年维度我们从阿尔法视角精选个股，重点推荐追求良性发展和高质量增长的公司，区域酒预期转弱，推荐份额优势在强化的品牌。 大众品：板块合理偏低，机构持仓处于低位，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头，以及明年有望继续快速增长的复调、零食品牌，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值策略。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 报告正文 一、核心公司跟踪：贵州茅台派发红利，安琪酵母回购股份 贵州茅台：派发现金红利，提振市场信心。11 月 20 日，贵州茅台公告回报股东特别分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利 19.106 元（含税）。截至 2023年三季度末，贵州茅台的未分配利润为 1801.27 亿元，总股本为 12.56 亿股，以此计算合计拟派发现金红利约 240 亿元（含税）。 安琪酵母：回购公司股份，拟用于股权激励。为了健全公司激励机制，充分调动员工积极性，提高团队凝聚力，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份。回购股份的资金总额不低于人民币 3.8 亿元（含），不超过人民币 4.8 亿元（含），回购价格不超过 45 元/股（含），拟全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。 古越龙山：国酒龙头，聚势高端。黄酒产业受外部环境、供给同质及竞品份额抢占等多因素沉落多年，痛点主要体现在产品结构较低，消费群体狭窄，导致企业经营也偏弱。但行业长时间下滑实际也使得集中度提升，龙头有望带动行业走出底部。当前来看，古越龙山发力聚焦高端单品国酿 1959，并通过高能见度的陈列、品鉴馆体验和细致的帮扶措施赋能渠道，以“越酒行天下”、线上直播等手段提升品类认知。此外，公司今年进一步理顺管理机制，管理层共同增持提振信心。期待公司以更整体化的高端步伐拉动产品结构上移，并通过降本增效举措改善盈利。短期建议关注春节前黄酒旺季表现，中长期看公司仍需加大整体产品结构梳理，完善价格带布局，此外终端推力也有进一步强化的空间，建议持续关注改善进程。更多欢迎关注：国酒龙头，聚势高端——古越龙山首次覆盖报告。 二、投资建议：目标仍然积极，首选阿尔法标的 本周调研反馈，主要酒企2024年初步目标陆续出台，目标制定上保持积极进攻的态势，高端茅五泸预计保持稳健增长的目标，次高端汾酒、舍得全国化步伐不停，对增长要求不会下降，地产酒今年基数不低的情况下目标仍然积极，迎驾贡酒近期上调省内增长目标，建议重点关注明年苏酒、徽酒等核心市场竞争格局的变化。当前在消化库存的淡季，提价之后渠道情绪有所修复，期待春节旺季表现。 当前板块处于资金面底部，市场情绪整体不高，但美债收益率回落、人民币升值等利好因素开始兑现，产业层面龙头公司也频频出手，比如茅台提价、分红，海天等大众品龙头也纷纷回购。一年维度我们从阿尔法视角精选个股，重点推荐追求良性发展和高质量增长的公司，区域酒预期转弱，推荐份额优势在强化的品牌。 大众品板块合理偏低，机构持仓处于低位，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头，以及明年有望继续快速增长的复调、零食品牌，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值策略。 三、行业重点公司估值表 参考报告 1、《食品饮料行业周报（11.12）—估值切换视角，把握布局良机》2023-11-12 2、《食品饮料行业周报（11.05）—茅台提价落地，板块布局良机》2023-11-05 3、《白酒平稳过渡，食品触底反弹—食品饮料行业23年三季报回顾》2023-11-01 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16 年就职安信证券，17 年加入招商证券食品饮料团队，6 年消费品研究经验。 田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20 年加入招商证券。 陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20 年加入招商证券。 任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20 年加入招商证券，5 年消费品公司工作经验。 刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21 年加入招商证券。 胡思蓓：复旦大学本科，复旦大学硕士，22年加入招商证券。 黄越：中央财经大学本科，北京大学硕士，23年加入招商证券，曾就职于永赢基金。 招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得金牛奖第五名，wind金牌分析师第一名。22年获得金牛奖第四名。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 附录： 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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