【一德早知道—20231127】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231127】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年11月27日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.日本10月CPI同比(%)，前值3，预测值3.4，公布值3.3。 2.日本11月制造业PMI初值，前值48.7，公布值48.1。 3.德国三季度季调后GDP季环比终值（%），前值-0.1，预测值-0.1，公布值-0.1。 4.加拿大9月零售销售环比（%），前值-0.1，预测值0，公布值0.6。 5.美国11月Markit制造业PMI初值，前值50，预测值49.9，公布值49.4。 6.欧洲央行行长拉加德发表讲话。 今日重点数据/事件提示 1.09:30：中国10月规模以上工业企业利润同比（%），前值11.9。 2.19:00：英国11月CBI零售销售差值，前值-36。 3.23:00：美国10月新屋销售环比（%），前值12.3，预测值-4.8。 4.23:00：美国10月新屋销售(万户)，前值75.9，预测值72.5。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场振荡调整。期指四个标的指数中，强弱发生切换，近期表现强势的中证1000上周跌幅最大，而近期表现相对弱势的上证50和沪深300上周则跌幅较小。行业板块方面，受一系列利好消息影响，地产板块领涨。资金方面，上周沪深两市成交额由周初的接近万亿元左右下降至周五的8100多亿元。两融余额继续小幅回升至接近16800亿元以上，北向资金全周成交净卖出31.61亿元、与前一周（净卖出49.76亿元）相比有所收窄。海外方面，美股三大指数周度继续收涨，十年期美债收益率由4.41%小幅反弹至4.47%，人民币汇率升值。就短期而言，国内外宏观消息面较为平静，A股市场随之进入横盘振荡状态。12月份伴随着中央政治局会议、中央经济工作会议和美联储议息会议的召开，在国内稳增长预期升温和海外紧缩预期缓解的共振作用下，A股市场有望打破振荡格局。具体而言，从基本面角度来看，未来国内增长预期改善和美联储紧缩预期的缓解，将是A股市场上行的主要推动力。国内方面，10月PMI数据的回落和部分经济金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。继万亿国债消息落地后，11月国内政策面进入相对空窗期。12月随着中央政治局会议和中央经济工作会议的召开，市场稳增长预期将再度升温。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。作为去年以来长期压制A股市场的外部因素，美债收益率的下行和美元流动性的改善，不仅对人民币资产形成较为有力的支撑，也有望减轻国内政策的外部掣肘。如果12月14日凌晨的议息会议上美联储宣布本轮加息周期结束，那么紧缩预期的缓解和降息预期的逐渐升温，将会继续对短期市场风险偏好形成提振。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。但是从资金面的角度来看，当指数层面出现较为明显的涨幅后，抛压随之而来，表明投资者对后续走势存在一定分歧，有部分资金选择逢反弹减仓，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。随着APEC会议的结束，中美关系边际改善的预期已经被市场price in。在美联储紧缩预期缓解的背景下，若短期内人民币汇率能延续升值，则北向资金外流的压力会明显减小。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 上周五央行开展6640亿元逆回购，当日公开市场有3520亿元逆回购到期，实际净投放3120亿元，资金面紧平衡。国债期货，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于-0.02%、0.00%、+0.03%和-0.01%。上周债市震荡格局被打破，导火索在于资金面和流动性预期发生改变。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行。尽管央行通过公开市场操作平抑资金面波动，但存单利率持续上行表明大行缺乏长钱的问题依然存在，上周存单利率上行至2.64%。消息面上，11月23日人大常委会提到金融业增加值占GDP比重过高的问题，释放出资金防空转的信号，明显冲击债市情绪，十年国债收益率随后上行突破2.7%。上周2312四个合约完成移仓，目前2403合约持仓全面超过2312，从TS2403走强于TS2312的表现看，市场对于跨年资金面担忧在增加。除此之外，上周关于房地产支持的政策频频发出，深圳大幅放松二套房首付比例，以及考虑允许银行向房地产企业提供无抵押的流动性贷款资金，均利空债市。短期债市情绪转空，操作上以反弹沽空为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银同时收涨，Comex金银比价显著回落，沪银主力合约逼近9月高位。美股分化，VIX、原油、美元、美债回落。经济数据方面，美国11月Markit制造业PMI初值49.4，低于预期49.8及前值50。资金面上，白银配置资金小幅减持，截至11月24日，SPDR持仓882.28吨（+0吨），iShares持仓13690.93吨（-31.34吨）。金银投机资金趋于分化，CME公布11月24日数据，纽期金总持仓50.04万手（-2443手）；纽期银总持仓13.95万手（+5482手）。技术上，纽期金主力2402合约再度逼近前高2040美元（对应2312合约2020美元）一线，基于白银再创反弹新高，10月下旬高点被攻克仍为大概率事件，但内盘受汇率回归压制预计反弹相对弱于外盘，沪金弱于沪银。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；金银投机多单持仓为主，参考纽期金主力合约突破2040美元可分批止盈。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4190、杭州4070、北京3930，热卷上海3990、天津3940、广州4030，杭州螺纹基差94、北京-46，上海热卷基差-64、天津-114。螺纹盘面利润25，热卷盘面利润103。本周供需双增，去库幅度放缓，根据调研和数据反映，热卷订单近期有转好，也体现到钢厂在螺纹利润更佳的情况下选择了增产热卷上。产业目前无超预期的点，往后看，主要关注12月中旬开始是否累库以及市场冬储情绪，基本面跟随季节性为主。盘面近期主要交易01仓单博弈、并移仓至03，05仍旧是对明年新开工的预期博弈，暂时来看情绪仍旧偏强。 煤焦： 山东港口准一现汇2400上下，仓单成本2601左右，与主力合约基差-117；吕梁准一报价2100，仓单成本2520，与主力合约基差-198；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+158，蒙5#原煤口岸报价1710，仓单价格2081，与主力合约基差-12。澳煤低挥发报价335美元，仓单价格2308，与主力合约基差+215。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，价格环比上涨100-200元/吨。贸易商有少量抛货行为，同时终端继续补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob320美金，进口价差有所扩大。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1720元/吨附近，下游采购积极性一般。 焦炭方面，焦企提涨第二轮100元/吨，预计于近日落地，部分低库存钢厂有提前落实情况。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，11月复产超预期；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块延续弱势，硅铁向下考验动态成本支撑。 【钢厂招标】12月已出钢招锰硅6650-6750附近，硅铁7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6450元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-94元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-256元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差6元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-286元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68680元/吨，+205，升贴水+540，广东升贴水+670；洋山铜溢价(仓单)105.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜+0.51%，隔夜沪铜主力合约，+0.07%。 【投资逻辑】宏观上，美国经济数据好坏参半，反映出美国经济虽回落但仍有韧性，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，但有企稳迹象；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内稳增长政策继续发力，虽政策明显见效仍需等待。 总体上，中美边际利好转中性。 供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，精铜制杆开工率下滑，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制，废铜紧张也有所缓解。 库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回升，库存累积有预期但现实仍偏紧。 内外盘上，人民币回升，内外比值或回落；国内近月正套可关注。关注现货升贴水变化及68500压力位表现。 【投资策略】宏观中性，低库存支撑，铜价或仍延续偏强震荡运行，关注现货升贴水变化及68500压力位表现，套利上，可关注内外盘正套及国内近月正套。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价201750元/吨，-4250；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡-0.70%，隔夜沪锡主力合约，-0.21%。 【投资逻辑】整体上弱现实，但有向好预期。 10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，原料供应有隐忧，将最终影响冶炼产出。 需求端，仍未周期性回暖，价格下跌后下游采购较多，现货升水小幅走高。 库存方面，国内回落幅度暂停，海外仍然高位，预计随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应扰动不及预期，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、滚动参与。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18800-18840元/吨，现货贴水20元/吨，广东90铝棒加工费450元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18745吨，外盘收盘于2225美元/吨，氧化铝收盘于2935元/吨。 【投资逻辑】云南减产115万吨已落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格继续小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，且铝土矿及烧碱价格都有所上涨；此外，目前北方氧化铝企业整体开工率并不高，天气污染暂未对氧化铝企业生产造成过多实质性影响，氧化铝现货市场多空博弈，现货想溢价成交难度较大，短期氧化铝以窄幅震荡走势为主，驱动力不明，暂且观望。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费得以维持，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存去库幅度增加，出库量回升。 【 投资策略】电解铝开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14200元/吨。 【投资逻辑】西南开工率进一步下滑，厂家依旧挺价惜售，终端刚需采购，西北尝试提价销售，下游接受度差。消费方面，多晶硅新增产能仍在继续怕产，对工业硅消费形成支撑，有机硅行业整体环比好转。粉厂订单尚未开始集中采购，市场价格的驱动力等待买方入场。硅煤价格持续上涨，当下属于买方市场，工业硅生产成本持续走高，12月电价继续上移，四川减产仍将扩大。供给端减少，消费端刚需存在等待补库，供需错配给予硅价上涨空间，可考虑布局多单。 【投资策略】开始逢低布局多单。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21040~21180元/吨，双燕成交于21130~21240元/吨，1#锌主流成交于20970~21110元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21060元/吨，涨幅 0.24%。隔夜伦锌收于2560美元/吨。 【投资逻辑】近日LME市场进一步大批量交仓，但市场早已习惯“库存游戏，对比表现较为平淡。国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，受环保限产影响，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地镀锌企业开展减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工走弱。 【投资策略】锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价逼近区间下沿不宜过分看空。警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16465-16485元/吨，对沪期铅2312合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16445-16465元/吨，对沪铅2312合约贴水40-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16310元/吨。跌幅1.12%。隔夜伦铅收于2195美元/吨。 【投资逻辑】基本面，近期伦铅注销仓单激增引发海外逼仓预期。但市场一致认为这一变化可能仅代表库存的转移，注销仓单当期变化并不能转化为实质性消费去库，铅价承压回落。10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。河南原生炼厂检修即将结束，再生铅因亏损扩大在内蒙及安徽部分地区有轻微减产现象。消费端，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期，另外铅锭出口窗口一度短暂开启，库存通过出口向海外转移。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。 【投资策略】当前铅价回归基本面，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2400元/吨（-200），进口镍升水-100元/吨（+50），电击镍升水-1000元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普涨，沪镍主力合约收涨0.47%；隔夜基本金属普跌，沪镍主力合约收跌3.03%，盘中一度跌至124200元/吨的低位，创2021年5月底以来的新低，伦镍收跌2.83%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.5万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期注意防范超跌反弹风险；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价138000元/吨（-1500），工业级碳酸锂128000元/吨（-1500）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，盘面开盘涨幅较大，尾盘收窄，最终主力合约收涨0.94%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期加工利润收窄，恐影响加工企业生产积极性，后期国内供应有小幅回落预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1875美元/吨（-10美元/吨），折算碳酸锂成本14.0万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。前几个交易日盘面阴跌，现货市场价跌成交僵持，此时下游动态至关重要，据悉已有部分下游企业询价。 【投资策略】盘面继续寻底中，短期注意防范盘面超跌反弹风险；中长期维持逢高沽空操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购后期，通货价格在9.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.00-10.00元/公斤，阿拉尔地区参考10.00-10.50元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考10.50-11.50元/公斤，高价在12.00元/公斤及以上，全疆货权转移已过半，据悉，部分企业暂停新签合同，关注喀什兵团价格变化及货权转移情况。 河北销区市场红枣价格暂稳，下游客商按需拿货，河北客商采购主体为阿克苏、阿拉尔原料为主，原料成本多集中在8.50-9.50元/公斤，现货特级价格参考14.50-15.50元/公斤，河南市场新季红枣上量偏少，受成本支撑成品价格高位运行，当前市场购销仍以陈货流转为主，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣4车，价格企稳，其中特级价格参考16.00-16.50元/公斤，一级好货价格参考14.80-15.50元/公斤，市场聚拢客商较多，下游按需拿货，早市成交在2车。 产区灰枣收购趋于尾声，通货价格趋稳，沧州地区采购成本基本确定，因此我们预计期货自7月以来的减产逻辑已经交易充分，后期转向消费逻辑，建议投资者短期多单回避，注意风险。 苹果： 山东栖霞产区仅个别乡镇仍有少量货源维持交易，基本以周边发市场客商挑拣采购为主，成交多以质论价，纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），纸袋晚富士80#以上1.70-2.00元/斤（三级），目前库内交易尚未展开，当地询价客商零星，多数果农持货观望，少量客商包装自存货源发市场，走货量不大，沂源产区当地询价客商不多，拿货多有压价采购，部分果农略有让价出售，但整体交易仍较为清淡，走货不快。陕西栖霞产区仅个别乡镇仍有少量货源维持交易，基本以周边发市场客商挑拣采购为主，成交多以质论价；纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级）。 预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 近期老鸡淘汰量为基本为中秋后较多的时刻，现货价格明显反弹，但涨至当前位置后有小幅回调，但由于各环节库存水平不高，且现货跌幅过深会再次刺激市场淘汰热情，进而使得当前供需平衡点附近的供应减少，对现货产生正面作用，但由于供需缺口并不明显，现货上涨空间亦有限，预计蛋价上下小幅调整为主，暂未看到明显趋势出现。鸡蛋需求后续面临春节备货需求提振，但由于今年过年时间偏晚，短期看不到需求大幅回升趋势，另外，猪肉等蛋白类价格低位一定程度上对蛋价形成拖累。期货目前处于估值中枢附近，建议观望或区间操作为主。 生猪： 龙头企业降价销售，养殖企业普遍跟降；加之需求端暂时并无明显好转，白条走货速度仍较为缓慢，屠宰端接货积极性一般；供过于求，现货整体表现偏弱。年内第三次收储公告发布，但市场情绪仍偏悲观，加之现货表现偏弱，部分地区再传抛售消息，近月跌幅明显，远月去产能逻辑尚不成立，去产能逻辑下期货反弹偏空为主。 白糖： 外糖：周五美糖再度中幅走低，ICE3月合约下跌0.29美分报收26.88美分/磅，当日最低26.81美分/磅，昨日伦敦白糖3月合约下跌8.5美元/吨报收747.8美元/吨。能源价格维持相对弱势，等待印度和泰国开机稳定后减产程度的确定，短期印度未来政策和出口仍有变数，重点关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，中期亚洲主产区供应旺季，叠加巴西继续刷新纪录高位的产量预期，供应压力预期增大。 郑糖：周五下午尾盘快速上涨，最终1月合约上涨了54点报收6880点，盘中最高6885点，1月基差350，1-5价差75至85，仓单减少800张至13666张，有效预报维持1971张，夜盘下跌51点报收6829点，1月多空持仓都有小幅增加，多单增加略多，移仓增多，3月较为活跃，现货报价大多下调20元以上，广西和云南开机增多，中期供应旺季叠加10月进口放量，供应旺季压力即将到来，外糖回调后不利国内信心。 操作上，美糖短期关注27美分支撑变压力，郑糖1月短期6800支撑岌岌可危，下行期间重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 上周油价以OPEC+会议消息为主导，因内部仍存在着分歧，当前会议延迟至11月30日线上开。价差方面，原油的月差低位运行，显示基本面供需变弱。跨区价差显示当前东强西弱，西区供应压力较大。裂解价差中，柴油震荡，整体炼油利润企稳。从估值角度来看，目前油价仍高于估值2块钱运行，而柴油裂解价差估值附近运行，预计本周油价维持震荡偏弱走势。 甲醇： 上周国内开工下降，11月下旬部分装置重启，但12月西南气头检修，外围负荷上升，11月下旬美国装置计划重启，12月部分伊朗装置停车或降负，下游综合开工下降，大唐多伦短停，传统下游开工涨跌互现，甲醇沿海库存下降，内地库存上升，整体库存再度回落；上周甲醇震荡回落后企稳，一方面暖冬电厂日耗不高但煤炭库存高企，大宗商品及原油氛围偏弱，甲醇等化工品整体回落，另一方面甲醇沿海库存不断下降，12月国内外甲醇装置预计限气减产，且随着气温不断下降煤炭价格止跌，甲醇阶段性获得成本支撑，因此从基本面角度看甲醇下行空间或有限，若后期宏观及商品氛围无进一步利空影响，且下游刚需仍可维持的话，甲醇可关注低多及正套机会。 PVC： 本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5720，氯碱综合利润一般，电石反弹后持稳，PVC成本支撑略走强；内外比价，国内价格仍高估，跌后下游补库意愿偏高，空单止盈观望。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯偏强，液碱稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 青海环保存继续降负荷计划，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2700，01贴水，震荡偏强。 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货降后暂稳，赶工预期仍在；主要是成本推动明显，空单止盈离场。 塑料/PP： 成本端油煤气偏弱，其中PDH路线利润被动修复，开工环比变动不大；产业库存上中游去库，部分转移至下游环节。商品氛围没有持续性的利好或利空，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 上游纯苯低库存且持续去库，纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；苯乙烯环比小幅累库，下游利润持续不佳；进口空间阶段性打开是边际利空。考虑到原油还偏空，暂时观望。 尿素： 供应端，11月份新增检修较少，部分装置短停，整月日产量同比明显高位运行，进入12月后，山西限产及起头企业中旬逐步开始停车，预计日产量环比走弱，但同比高位运行；当前为农业直接施用淡季，各地淡季储备逐步入市采购（检查条件略宽松调整），复合肥厂高塔开工回升，滚筒开工偏低，各工业需求保持刚需采购，近期各项政策给出市场顶部参考，高价格投机情绪弱势，整体社会库存偏低，处于逐步累积状态，预计市场震荡运行，下游脉冲式刚需采购，关注能源价格波动、淡储及复合肥采购进度。 【燃料油】 上周低硫燃料油市场明显走弱，高硫燃料油市场稳定运行。低硫方面，从西半球预订的船货可能一月才能抵达新加坡海峡，即使上周预订的船货最早也将于12月下旬抵达。科威特石油公司Al-Zour炼厂表示，正在努力在10天内恢复运营，消息公布后新加坡低硫裂解价差下跌，掉期月差也同步走软。高硫方面，孟加拉国高硫燃料油需求在 11 月有所下降。随着冬季开始，这一情况或将持续到年底。市场出现来自印度的额外供应。OPEC+11月会议由26日推迟至30日，显示该组织成员国在未来产量政策上存在分歧，如果不能延长额外减产，沙特和俄罗斯产量回升将给高硫燃料油带来供应压力。在需求低迷的情况下，高硫燃料油在韩国港口的交货的可靠性有所提高。一些供应商表示交货时间由上周的5-13天缩短至4天左右。后续建议投资者关注科威特al-Zour炼油厂的恢复进展，以及OPEC+会议的相关消息。 【沥青】 估值：按Brent油价80美元/桶计算，折算沥青成本3750附近，06合约报3625，06约估值中位驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，短期供需驱动偏空。中期来看，当前80左右的布伦特价格，对应历史上山东现货最低3300，盘面最低3500，后期一看OPEC+会议对原油价格的扰动，二看冬储需求何时大规模释放，12月排产250万吨，同比增速较大，包含了投机需求也给不了这么高的增速，预计是炼厂还会累库，预计1-6价差为反套逻辑。 【聚酯】 终端织造本周回升，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升，后期有走弱预期。 【PX】 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），需求PTA开工近期有检修，但搞加工差导致开工有提升预期且预期检修可能推迟对PX需求有提振，但调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 【PTA】 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，12月在高加工差背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落至246美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期冲高回落至400左右，整体PTA估值近期冲高回落，整体估值仍偏高。总体看短期下游需求仍相对健康（终端去库低库存高开工，聚酯高开工库存尚可）但12月后有季节性走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待。 【MEG】 供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位持稳，关注两套新产能投放进程，进口10月69万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 【PF】 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位压缩后又有所修复。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 截至11月24日收盘，期货主力EC2404合约收于758.9点，较上周五收盘价小幅下跌0.4%。在周五部分船商意外宣布第三轮提价消息后，期货盘面应声上涨，据前20名会员成交及持仓数据显示，净多持仓小幅增加，显示市场在博弈12月涨价的提振预期。周五公布的SCFI欧线运价环比上涨10.2%至779美元/TEU，预计今日市场可能会跟随高开。今日下午公布的SCFIS因为反映的是47周的结算运价，较订舱价格存在滞后性，可能会出现回落。据CMA、MSC官网消息，达飞轮船、地中海航运将于12月15起提涨亚洲到北欧FAK费率，达飞将由1000美元/TEU和1800美元/FEU上调至1100美元/TEU和2000美元/FEU，MSC将由797美元/TEU和1900美元/FEU上调至1127美元/TEU和2050美元/FEU，涨价幅度均高于前两次。鉴于订舱价格上涨以及船东三次调价表明需求对运价的承接好于11月，预计短期EC主力重心可能抬高，策略上，长端需求未见好转，长期空单可依托823点继续持有，但短期密集涨价提振市场多头情绪，EC主力合约仍有反弹空间，注意中枢上移风险。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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