【国君非银刘欣琦团队】行情致使增长趋缓,改革深化助益发展——2023年9月券商场外衍生品业务数据点评
（以下内容从国泰君安《【国君非银刘欣琦团队】行情致使增长趋缓,改革深化助益发展——2023年9月券商场外衍生品业务数据点评》研报附件原文摘录）
行情致使增长趋缓，改革深化助益发展 2023年9月券商场外衍生品业务数据点评 联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥 本报告导读 收益互换新增合约环比下滑致场外衍生品新增合约环比-22%，主因是美股相对A股环比大幅走低。预计美股行情回暖将缓解下滑，未来综合服务需求下头部券商更受益。 摘要 事件：11月24日，中国证券报报道，中国证券业协会日前在行业内部披露2023年9月场外业务运行数据。 2023年9月，场外衍生品名义本金存续规模环比+0.60%，新增合约环比-21.52%。1）9月，场外衍生品存续规模23134亿元，环比+0.60%，相较2022年末+10.86%；新增场外衍生品规模7100亿元，环比-21.52%。2）其中，场外期权存续规模14067亿元，环比+0.63%，相较2022年末+18.06%；新增场外期权规模3155亿元，环比-5.63%；收益互换存续规模9067亿元，环比+0.55%，相较2022年末+1.27%；新增收益互换规模3945亿元，环比-30.84%。 场外衍生品新增合约环比减少主要由收益互换导致，主因是美股相对A股收益率环比大幅走低，跨境互换难以满足私募基金增厚投资收益需求。1）9月，新增合约规模环比减少主要由收益互换导致，增量占比-90.38%。收益互换新增合约规模下降主要由跨境互换无法满足私募证券基金增厚收益需求导致。同期，私募证券基金规模环比持平；标普500与中证500涨跌幅之差下行至-4.02%，环比-7.98pct，跨境投资收益水平大幅下降，难以满足私募证券基金增厚收益需求。此外，8月收益互换新增合约的高基数加剧了9月新增合约规模下滑。2）9月，场外期权受银行结构性存款等需求走弱及行情影响，新增合约减少。同期，银行结构性存款规模-1.71%，需求走弱；万得全A指数涨跌幅-1.09%，敲出合约减少，致使新增合约规模走低。 我们预计，场外衍生品短期发展将受行情制约，美股行情回暖带动跨境互换规模增长有助于缓解业务下滑；中长期有望受益于券商机构与企业综合服务需求提升。1）我们预计，短期受市场行情以及波动率、期现贴水率走低影响，场外衍生品新增合约规模增速将有所放缓，美股行情好转有望带动跨境互换增长，进而缓解业务下滑。2）中长期有望受益于资本市场深化改革背景下的券商机构与企业综合服务需求增长，场外衍生品业务可结合主经纪商、做市、跟投等，更好发挥交易能力，服务于资本市场。 投资建议：推荐综合性、专业化能力更强的头部优质券商，个股推荐华泰证券、中信证券。头部优质券商有望直接受益于潜在的资本空间拓宽，并凭借其更强的综合性、专业化能力，更好把握中长期机构资金入市及更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展等企业需求增长机遇，实现场外衍生品业务及交易能力向综合性、专业化机构与企业服务迁移。个股推荐华泰证券、中信证券。 风险提示：海外权益市场大幅下行。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
行情致使增长趋缓，改革深化助益发展 2023年9月券商场外衍生品业务数据点评 联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥 本报告导读 收益互换新增合约环比下滑致场外衍生品新增合约环比-22%，主因是美股相对A股环比大幅走低。预计美股行情回暖将缓解下滑，未来综合服务需求下头部券商更受益。 摘要 事件：11月24日，中国证券报报道，中国证券业协会日前在行业内部披露2023年9月场外业务运行数据。 2023年9月，场外衍生品名义本金存续规模环比+0.60%，新增合约环比-21.52%。1）9月，场外衍生品存续规模23134亿元，环比+0.60%，相较2022年末+10.86%；新增场外衍生品规模7100亿元，环比-21.52%。2）其中，场外期权存续规模14067亿元，环比+0.63%，相较2022年末+18.06%；新增场外期权规模3155亿元，环比-5.63%；收益互换存续规模9067亿元，环比+0.55%，相较2022年末+1.27%；新增收益互换规模3945亿元，环比-30.84%。 场外衍生品新增合约环比减少主要由收益互换导致，主因是美股相对A股收益率环比大幅走低，跨境互换难以满足私募基金增厚投资收益需求。1）9月，新增合约规模环比减少主要由收益互换导致，增量占比-90.38%。收益互换新增合约规模下降主要由跨境互换无法满足私募证券基金增厚收益需求导致。同期，私募证券基金规模环比持平；标普500与中证500涨跌幅之差下行至-4.02%，环比-7.98pct，跨境投资收益水平大幅下降，难以满足私募证券基金增厚收益需求。此外，8月收益互换新增合约的高基数加剧了9月新增合约规模下滑。2）9月，场外期权受银行结构性存款等需求走弱及行情影响，新增合约减少。同期，银行结构性存款规模-1.71%，需求走弱；万得全A指数涨跌幅-1.09%，敲出合约减少，致使新增合约规模走低。 我们预计，场外衍生品短期发展将受行情制约，美股行情回暖带动跨境互换规模增长有助于缓解业务下滑；中长期有望受益于券商机构与企业综合服务需求提升。1）我们预计，短期受市场行情以及波动率、期现贴水率走低影响，场外衍生品新增合约规模增速将有所放缓，美股行情好转有望带动跨境互换增长，进而缓解业务下滑。2）中长期有望受益于资本市场深化改革背景下的券商机构与企业综合服务需求增长，场外衍生品业务可结合主经纪商、做市、跟投等，更好发挥交易能力，服务于资本市场。 投资建议：推荐综合性、专业化能力更强的头部优质券商，个股推荐华泰证券、中信证券。头部优质券商有望直接受益于潜在的资本空间拓宽，并凭借其更强的综合性、专业化能力，更好把握中长期机构资金入市及更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展等企业需求增长机遇，实现场外衍生品业务及交易能力向综合性、专业化机构与企业服务迁移。个股推荐华泰证券、中信证券。 风险提示：海外权益市场大幅下行。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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