2024年度策略 | 保险:资负两端循序渐进,行业延续复苏之旅

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　展望24年负债端：综合考虑需求和供给，我们认为政策略微影响增速，但不改上行趋势，预计24上半年NBV有望实现个位数增长。 展望24年资产端：“出口、地产、化债”会成为带动2024年实际增长逐步回归正常化、名义增长逐步回升的“三驾马车”，进而推动长端利率回暖及权益市场上行。而考虑到投资收益的回暖，以及均为IFRS9会计准则下的净利润口径，权益市场的上行有望推动2024年保险公司业绩明显回暖。 核心观点 一、监管政策频出，推动行业稳健经 一是传统险预定利率下调，短期导致的需求前置正逐步消化，且下调后仍较其他竞品类有明显的优势，长期又能降低行业负债成本，利好行业。 二是银保渠道降低手续费及佣金及“报行合一”，短期并不影响24年开门红销售，因目前产品报备以及网点签约合作已接近尾声，另外基于客户对于保险产品的需求，预计短期销售影响低于市场预期，最后中长期看降低手续费及佣金率有望提升渠道价值率。 三是强化人身险业务平稳健康发展推迟24年业务预售节奏，但并不影响保险产品需求，叠加23年开门红预售受疫情和感染高峰影响导致的低基数，因此24年开门红有望保持稳定增长。 二、展望24年负债端，综合考虑需求和供给，我们认为政策略微影响增速，但不改上行趋势 （1）从需求看，保险产品与竞品类产品存在“此消彼长”的趋势，短期看竞品类产品收益率走低、保险产品刚兑优势、附加服务优势等，有望推动储蓄类产品需求保持旺盛趋势；长期看风险偏好降低下，居民资产结构调整的趋势，金融类资产占比提升，且风险较低、长期稳健回报的保险产品将持续受益。 （2）从供给看，个险人力规模调整进入尾声，产能提升有望“以价补量”；银保渠道在高基数背景下预计略微放缓，历史看银保渠道保费增速与政策、存款利率以及权益市场挂钩，虽然政策降低手续费及佣金率，但考虑到银行存款利率下调凸显保险产品收益率的相对优势，预计银保渠道保费增速放缓，但优于市场预期。 综上所述，预计24上半年NBV有望实现个位数增长。 三、财险：保费穿越周期增长，盈利逐渐恢复 量：财险凭借刚需的属性，1997-2022年保费复合增长15.8%，二十五年均保持正增长，2024年车险受益机动车保有量的稳定增长以及车均保费的提升有望实现6%-8%的增长，非车险受益经济内生增长及亏损业务整改后的重新发力，有望较2023年提速。 价：受益政策强化费用管理，及盈利能力恶化倒逼保险公司降低费用投放，费用率预计下降；保险公司主动控制亏损险种及风险减量管理措施，赔付率有望回归稳态，共同推动COR下降。 四、资产端：关注经济增速，净利润增速有望回 目前长端利率以及权益市场均在低位徘徊，而展望2024年，“出口、地产、化债”会成为带动2024年实际增长逐步回归正常化、名义增长逐步回升的“三驾马车”，进而推动长端利率回暖及权益市场上行。而考虑到投资收益的回暖，以及均为IFRS9会计准则下的净利润口径，权益市场的上行有望推动2024年保险公司业绩明显回暖。 风险提示 监管政策趋严，人力规模持续下滑，长端利率下降。 报告信息 本摘要选自报告：《保险行业2024年投资策略：资负两端循序渐进，行业延续复苏之旅》2023-11-24 报告作者： 刘淇 S0260520060001 陈福 S0260517050001 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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