【山证轻纺】行业周报--周大福公布FY2024H1中期业绩,淘宝年终好价节12月9日开启

（以下内容从山西证券《【山证轻纺】行业周报--周大福公布FY2024H1中期业绩,淘宝年终好价节12月9日开启》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周专题：周大福公布截至2023年9月30日止六个月中期业绩 11月23日，周大福公布2024财年上半年（截至2023年9月30日止六个月）中期业绩。FY24H1，集团实现营收495.26亿港元，同比增长6.4%，剔除汇率影响，同比增长11.3%。实现归母净利润45.51亿港元，同比增长36.4%，主要受益于黄金价格上涨，以及公司落实优化定价策略及成本控制措施，使得毛利率提升而销售及行政开支下降。每股收益0.46港元，同比增长36.4%，公司拟派发中期股息0.25港元，中期派息率54.9%。 分区域看，FY24H1，中国内地营收同比下降0.6%至406.80亿港元，中国港澳及其它市场营收同比增长57.7%至56.08亿港元，中国内地、中国港澳及其它市场营收占比分别为82.1%、17.9%。截至FY24H1末，中国内地、中国港澳及其它市场周大福珠宝零售点分别为7458家、141家，分别净增加189家、6家。 分产品看，FY24H1，公司黄金首饰产品营收同比增长12.8%，收入占比为80.1%，公司于2023年8月推出传承系列的新产品，并开展首个360度全方位的全球市场营销活动，周大福“传承”系列于FY24H1零售值同比增长约8%，占中国内地零售值约37%。镶嵌首饰产品收入同比下降18.0%，收入占比为14.7%，主要由于宏观经济疲弱普遍影响非必需品的购买需求，但优质的珠宝镶嵌首饰系列，如人生四美系列及HEARTS ON FIRE的产品，仍深受消费者欢迎，展现强劲表现。 公司同时发布2023.10.1-11.18日主要经营数据。10.1-11.18日，公司零售值同比增长21.5%，其中中国内地同比增长21.0%，中国港澳及其它市场同比增长52.1%。同店销售方面，中国内地同店销售同比增长6.7%（黄金首饰产品增长14.6%，镶嵌首饰产品下降20.7%），中国港澳及其它市场增长47.6%（黄金首饰产品增长73.1%，镶嵌首饰产品下降9.0%）。 行业动态： 1) 近日，英国奢侈品集团 Burberry（博柏利）发布了截止9月30日的2024上半财年报告：营业收入同比增长4%至14亿英镑（以固定汇率计7%）。在随后的电话会议上，首席执行官 Jonathan Akeroyd 及首席财务官 Kate Ferry 在与分析师讨论中进一步披露了中国消费者的数据及最新观察，中国消费者仍是集团未来增长的关键引擎。中国市场方面，中国内地第二财季（7-9月）可比门店销售额同比下降了8%，而第一财季（4-6月）可比门店销售额同比大涨46%；中国消费者方面，同样第二财季较第一季度增速大幅放缓，集团表示主要是由于2023财年（2022年4月-2023年3月）第一财季受疫情管控导致基数较低。 2) 近日，安踏集团旗下的安踏（中国）有限公司及斐乐体育有限公司顺利通过了有机含量标准（OCS 3.0）认证，由Intertek为其颁证，这一重要成就标志着安踏集团在环保和可持续发展的道路上又迈出了坚实的一步。OCS有机含量认证是一种全球公认的有机认证标准，旨在确保所使用的棉花是来自有机种植、管理和加工的。通过OCS有机含量认证的产品，将为消费者带来更加环保、健康的运动体验。选择有机棉材料，不仅具有优异的舒适性和透气性，更在生产过程中减少了化学残留，更加安全、健康。 3) 淘宝双12改名淘宝年终好价节 将于12月9号晚上8点开启。11月24日消息，淘宝好价节将于12月9号晚上8点正式开启。相比往年的双12，折扣力度、商家规模、商品规模，全面大幅度提升。在双11平销期，好价节为中小商家带来爆发式增长。淘宝举办年终好价节，是对好价节的延续和加码，发挥万能的淘宝丰富货品优势，好货好价让消费者买的更实惠更开心，也为各类商家创造更大的增长机会。 行情回顾（2023.11.20-2023.11.24） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.18%，SW轻工制造板块下跌0.09%，沪深300下跌0.84%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.66pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.75pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.45%，SW服装家纺下跌0.36%，SW家居用品上涨0.75%。截至11月24日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.25倍，为近三年的55.26%分位；SW服装家纺的PE为17.85倍，为近三年的46.05%分位；SW饰品的PE为18.73倍，为近三年的46.71%分位；SW家居用品的PE为19.93倍，为近三年的1.32%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，丰泰企业，23Q1-Q3美元口径下季度营收同比下降20.3%、19.5%、14.5%，10月营收同比降幅7.0%，环比继续收窄。裕元集团（制造业务）23Q1-Q3鞋履销量同比下降24.0%、23.6%、25.8%，Q3产能利用率环比改善1pct。考虑我国和越南月度出口数据改善，品牌库存去化进入尾声，多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，从21-23年两年复合增速角度看，10月社零两年复合增速为3.5%，环比有所放缓，其中体育娱乐用品品类表现领先，两年复合增速环比显著提升，需求展现韧性。考虑消费整体处于弱复苏态势，结合零售流水表现和公司的库存情况，建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。 黄金珠宝：10月黄金珠宝社零同比增长10.40%，考虑AU9999金价10月同比增长18.5%，预计黄金珠宝消费继续呈现价升量跌趋势，短期金价上涨对终端黄金珠宝消费需求有所抑制。我们预计近期金价持续稳定上涨有望强化黄金首饰产品保值增值属性，同时伴随行业逐步进入年末消费旺季，继续看好黄金珠宝行业在可选消费中的相对景气及市场份额持续向头部企业集中。中长期角度，我们依旧看好黄金工艺进步持续激发年轻消费群体悦己需求。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至11月25日），30大中城市商品房成交1087513套、成交面积13220.54万平方米，同比下降9.1%、7.3%。根据国家统计局发布的10月地产数据，住宅新开工、销售数据同比延续下滑趋势，住宅竣工数据增幅有所回落，2023年1-10月住宅竣工面积累计同比增长19.3%，住宅新开工、销售面积累计同比下降23.6%、6.8%。深圳市自11月23日起调整二套住房最低首付款比例，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。有助于降低购房者首付资金压力，盘活潜在需求，提升深圳新房及二手房市场的活跃度。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【本周专题：周大福公布截至2023年9月30日止六个月中期业绩】 11月23日，周大福公布2024财年上半年（截至2023年9月30日止六个月）中期业绩。FY24H1，集团实现营收495.26亿港元，同比增长6.4%，剔除汇率影响，同比增长11.3%。实现归母净利润45.51亿港元，同比增长36.4%，主要受益于黄金价格上涨，以及公司落实优化定价策略及成本控制措施，使得毛利率提升而销售及行政开支下降。每股收益0.46港元，同比增长36.4%，公司拟派发中期股息0.25港元，中期派息率54.9%。 分区域看，FY24H1，中国内地营收同比下降0.6%至406.80亿港元，中国港澳及其它市场营收同比增长57.7%至56.08亿港元，中国内地、中国港澳及其它市场营收占比分别为82.1%、17.9%。截至FY24H1末，中国内地、中国港澳及其它市场周大福珠宝零售点分别为7458家、141家，分别净增加189家、6家。 分产品看，FY24H1，公司黄金首饰产品营收同比增长12.8%，收入占比为80.1%，公司于2023年8月推出传承系列的新产品，并开展首个360度全方位的全球市场营销活动，周大福“传承”系列于FY24H1零售值同比增长约8%，占中国内地零售值约37%。镶嵌首饰产品收入同比下降18.0%，收入占比为14.7%，主要由于宏观经济疲弱普遍影响非必需品的购买需求，但优质的珠宝镶嵌首饰系列，如人生四美系列及HEARTS ON FIRE的产品，仍深受消费者欢迎，展现强劲表现。 公司同时发布2023.10.1-11.18日主要经营数据。10.1-11.18日，公司零售值同比增长21.5%，其中中国内地同比增长21.0%，中国港澳及其它市场同比增长52.1%。同店销售方面，中国内地同店销售同比增长6.7%（黄金首饰产品增长14.6%，镶嵌首饰产品下降20.7%），中国港澳及其它市场增长47.6%（黄金首饰产品增长73.1%，镶嵌首饰产品下降9.0%）。 图1：周大福分区域营收（亿港元）及同比增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所 图2：周大福归母净利润（亿港元）及同比增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所 中国内地方面，分渠道看，1）加盟渠道营收同比增长2.0%，占公司收入比重56.4%。其中，加盟门店净增加174家至5734家，加盟同店销售同比下降2.7%。2）零售渠道营收同比下降3.7%，占公司收入比重43.6%，公司零售渠道收入包括线下直营门店与电商平台。其中，电商渠道零售值同比增长1.9%，平均销售均价由1800港元提升至2100港元。直营门店同店销售同比下降3.5%，直营门店净增加15家至1724家。分产品看，FY24H1，黄金首饰产品同店销售下跌1.5%，黄金首饰产品平均售价由5200港元增长至5600港元。镶嵌首饰产品同店销售下跌16.3%，镶嵌首饰产品平均售价由7100港元增长至8100港元。 盈利能力方面， FY24H1公司毛利率同比提升1.3pct至24.9%，主要由于黄金价格上涨令黄金首饰及产品的零售产品毛利率有所改善，这抵消了黄金首饰及产品占比上升的影响，报告期内，伦敦金价平均值同比增长8.6%。费用率方面，公司销售费用率同比下降1.3pct至8.9%，管理费用率同比下降0.1pct至3.5%。综合影响下，FY24H1公司归母净利润率同比提升2.0pct至9.2%。 图3：周大福毛利率及净利率 资料来源：公司公告，山西证券研究所 图4：周大福销售及管理费用率 资料来源：公司公告，山西证券研究所 【本周行情回顾】 板块行情 本周，SW纺织服饰板块下跌0.18%，SW轻工制造板块下跌0.09%，沪深300下跌0.84%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.66pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.75pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨0.45%，SW服装家纺下跌0.36%，SW饰品下跌0.69%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨0.53%，SW文娱用品下跌0.07%，SW家居用品上涨0.75%，SW包装印刷下跌1.74%。 图5：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图6：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 板块估值 截至11月24日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.25倍，为近三年的55.26%分位；SW服装家纺的PE为17.85倍，为近三年的46.05%分位；SW饰品的PE为18.73倍，为近三年的46.71%分位。 截至11月24日，SW家居用品的PE为19.93倍，为近三年的1.32%分位。 图8：本周SW纺织服装各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 图9：本周SW轻工制各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司行情 SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：太湖雪（+24.66%）、*ST柏龙（+15.73%）、安奈儿（+15.59%）、欣龙控股（+13.44%）、美尔雅（+12.07%）；本周跌幅前5的公司分别为：酷特智能（-9.5%）、龙头股份（-8.99%）、万里马（-7.37%）、探路者（-6.91%）、菜百股份（-4.61%）。 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：美之高（+32.53%）、茶花股份（+23.07%）、龙竹科技（+16.55%）、松霖科技（+5.47%）、蒙娜丽莎（+5.45%）；本周跌幅前5的公司分别为：雅艺科技（-4.58%）、乐歌股份（-3.91%）、哈尔斯（-3.55%）、天振股份（-3.48%）、海象新材（-2.82%）。 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 【行业数据跟踪】 原材料价格 纺织服饰原材料： 1） 棉花：截至11月24日，中国棉花328价格指数为16569元/吨，环比下降2.0%，截至11月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16039元/吨，环比持平。 2） 金价：截至11月24日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为465元/克，环比下降1.4%。 家居用品原材料： 1） 板材：截至11月10日，中国木材指数CTI:刨花板、中国木材指数CTI:中纤板为1157.70、1893.99。 2） 五金：截至2022年6月5日，永康五金市场交易价格指数为104.73。 3） 皮革：截至11月10日，海宁皮革:价格指数:总类为71.73。 4） 海绵：截至11月24日，华东地区TDI主流价格为16900元/吨，华东地区纯MDI主流价格为21300元/吨，环比持平、下降3.2%。 汇率：截至11月24日，美元兑人民币（中间价）为7.1151，环比下降0.80%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：截至11月24日，CCFI综合指数为876.74。 图10：棉花价格（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：中纤板、刨花板价格走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：五金价格走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图13：皮革价格走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图14：海绵原材料价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图15：金价走势（单位：元/克） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图16：美元兑人民币汇率走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图17：中国出口集装箱运价指数 资料来源：Wind，山西证券研究所 出口数据 纺织品服装：2023年1-10月，纺织品服装出口2457.18亿美元，同比下降10.1%。其中，2023年1-10月纺织品出口1125.53亿美元，同比下降9.8%，服装出口1331.64亿美元，同比下降8.7%。2023年10月，纺织品服装出口225.69亿美元，同比下降9.35%；其中2023年10月纺织品出口106.32亿美元，同比下降4.7%，服装出口119.37亿美元，同比下降7.7%。 家具及其零件：2023年1-10月，家具及其零件出口515.40亿美元，同比下降10.83%。2023年10月，家具及其零件出口52.57亿美元，同比下降9.07%。 图18：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图19：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图20：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图21：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 社零数据 23年10月，国内实现社零总额4.33万亿元，同比增长7.6%，表现优于市场一致预期（根据Wind，23年10月社零当月同比增速预测平均值为+7.25%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.5%。 线上渠道，2023年10月，实物商品网上零售额为12575亿元/+3.6%，21-23年两年复合增速为12.5%，环比提升2.1pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为32.6%。23年1-10月，实物商品网上零售额为10.30万亿元，同比增长8.4%，21-23年同期两年复合增速为10.1%，环比提升0.3pct。23年1-10月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长11.3%、7.6%、8.2%。线下渠道，2023年10月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.60万亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为-0.2%，环比下滑1.5pct。2023年1-10月，实物商品线下零售额约为24.05万亿元，同比增长4.3%，21-23年同期两年复合增速为0.9%，环比下滑0.1。按零售业态分，2023年1-10月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%、-0.6%。 分品类看，2023年10月，限上化妆品同比增长1.1%，金银珠宝同比增长10.4%，纺织服装同比增长7.5%，体育/娱乐用品同比增长25.7%。23年1-10月，上述品类累计同比增长分别为6.2%、12.0%、10.0%、9.9%.21-23年同期（10月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为1.2%、3.3%、-0.8%、16.7%，环比-0.2、+0.2、-4.4、+7.3pct。 图22：社零及限额以上当月 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图23：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售 图24：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图25：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 房地产数据 本周(11.19-11.25日)，30大中城市商品房成交19721套、成交面积226.16万平方米，较上周环比分别增长6.34%、4.99%。2023年至今，30大中城市商品房成交1087513套、成交面积13220.54万平方米，同比下降9.1%、7.3%。 2023年10月，我国住宅新开工面积5147万平方米，同比下降20.2%，住宅销售面积6616万平方米，同比下降21.0%，住宅竣工面积4760万平方米，同比增长14.0%。 图26：30大中城市商品房成交套数 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图27：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图28：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图29：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图30：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图31：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图32：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图33：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 【行业新闻】 Burberry高管披露中国消费者在本土及全球的最新数据及三点重要洞察 【来源：华丽志2023-11-24】 近日，英国奢侈品集团 Burberry（博柏利）发布了截止9月30日的2024上半财年报告：营业收入同比增长4%至14亿英镑（以固定汇率计7%）。 在随后的电话会议上，首席执行官 Jonathan Akeroyd 及首席财务官 Kate Ferry 在与分析师讨论中进一步披露了中国消费者的数据及最新观察，中国消费者仍是集团未来增长的关键引擎。 ——中国市场/消费者数据： 中国市场方面，中国内地第二财季（7-9月）可比门店销售额同比下降了8%，而第一财季（4-6月）可比门店销售额同比大涨46%；中国消费者方面，同样第二财季较第一季度增速大幅放缓，集团表示主要是由于2023财年（2022年4月-2023年3月）第一财季受疫情管控导致基数较低。 Jonathan Akeroyd 特别提及“中国消费者”在全球的整体表现，相对于表现比较平稳的2022财年（2021年4月-2022年3月）——第二财季较第一财季加速增长。 ——最新观察 日本、中国香港、中国澳门受中国消费者旅游回归的推动最为明显。Kate Ferry在分享中表示受此推动，日本市场第二财季可比门店销售额大涨41%。 中国消费者对全新 Trench 手提包反响强烈。Jonathan Akeroyd 表示该款产品最初定位为无性别包包，甚至更偏向于男性，但女性消费者销量大幅上升，中国市场反响强烈，集团已经重新调整了该地区的订单。 中国消费者对于 Daniel Lee 新品回应积极。由新任创意总监 Daniel Lee 设计的首个系列于9月上市，Jonathan Akeroyd 在电话会议中特别提及中国消费者对新系列特别是鞋子和包袋的关注，并认为是一个“好兆头”。Jonathan Akeroyd 还提到两周前曾在中国做过一场活动，在微信平台上 Burberry 和 Daniel Lee 搜索量大幅提高。 安踏与斐乐公司通过有机含量标准认证 【来源：中服圈2023-11-13】 近日，安踏集团旗下的安踏（中国）有限公司及斐乐体育有限公司顺利通过了有机含量标准（OCS 3.0）认证，由Intertek为其颁证，这一重要成就标志着安踏集团在环保和可持续发展的道路上又迈出了坚实的一步。 OCS有机含量认证是一种全球公认的有机认证标准，旨在确保所使用的棉花是来自有机种植、管理和加工的。通过OCS有机含量认证的产品，将为消费者带来更加环保、健康的运动体验。选择有机棉材料，不仅具有优异的舒适性和透气性，更在生产过程中减少了化学残留，更加安全、健康。 淘宝双12改名淘宝年终好价节 将于12月9号晚上8点开启 【来源：亿邦动力2023-11-24】 11月24日消息，淘宝好价节将于12月9号晚上8点正式开启。相比往年的双12，折扣力度、商家规模、商品规模，全面大幅度提升。 在双11平销期，好价节为中小商家带来爆发式增长。淘宝举办年终好价节，是对好价节的延续和加码，发挥万能的淘宝丰富货品优势，好货好价让消费者买的更实惠更开心，也为各类商家创造更大的增长机会。 【风险提示】 1. 国内消费信心恢复不及预期； 2. 地产销售不达预期； 3. 品牌库存去化不及预期； 4. 原材料价格波动； 5. 汇率大幅波动。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2023年11月26日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 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