【赢合科技(300457.SZ)】长坡厚雪,斯科尔电子烟自有品牌强势崛起——投资价值分析报告(贺根)
(以下内容从光大证券《【赢合科技(300457.SZ)】长坡厚雪,斯科尔电子烟自有品牌强势崛起——投资价值分析报告(贺根)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【赢合科技(300457.SZ)】长坡厚雪,斯科尔电子烟自有品牌强势崛起——投资价值分析报告 报告摘要 公司发展以锂电设备与电子烟业务为双轮驱动 公司传统业务为锂电设备,受益于近年来我国新能源产业化的浪潮,公司收入由2016年的8.5亿元提升至2022年的90.2亿元。公司股权结构稳定,上海电气2019年成为控股股东,助力公司2021年设备业务销售接单首次突破百亿。2018年公司收购斯科尔电子烟51%股权。经过近年来的深入布局,2023年起电子烟业务成为公司第二增长极。2023年上半年,公司电子烟业务实现收入14.33亿元,同比增长1477.33%。 国产电子烟品牌厚积薄发,有望受益于海外一次性电子烟市场崛起 2022年,世界电子烟销售额为235.6亿美元,同比增长20%,远超传统卷烟等品类增速。其中,一次性电子烟销售额为25.5亿美元,同比增长近一倍。监管机构的逐步认可对行业发展起到重要作用,国外多个权威机构亦认可电子烟的减害效果。中国是全球电子烟最大的制造国与出口国,其中深圳电子烟23H1出口额占全国的69.3%。国内电子烟厂商以ODM/OEM为主。下游消费主要集中在欧美地区,22年美国/英国/加拿大电子烟销售额分别为90.0/50.3/19.8亿美元。一次性电子烟属于雾化电子烟中的封闭式电子烟,在欧美地区渗透率快速提升。英国市场表现尤为靓丽,2022年一次性电子烟的销售额同比提升1116.9%至10.8亿美元,销售额占比从2020年的0.6%提升至2022年的43.1%。相较换弹式电子烟,一次性电子烟具备口味丰富、价格低廉等诸多优势。中国电子烟制造商具备完整的产业链、丰富的代工经验,有望转型为有影响力的品牌商,以ELFBAR、SKE为代表的中国品牌,有望充分受益于海外一次性电子烟市场的成长机遇。 稀缺的电子烟自有品牌标的,高成长可期 斯科尔电子烟成立于2013年,创立之初深耕于雾化器在电子烟领域的应用。技术创新为斯科尔的核心竞争力,其推出Vfly技术平台,使得斯科尔电子烟产品在保持出色口感方面表现优秀。2018年公司完成对斯科尔的收购,帮助其进行智能化升级改造,进一步提升了斯科尔的竞争力。斯科尔市场定位以海外欧美市场为主,2022年启动的自有品牌战略,推出“SKE”品牌,推动斯科尔进入高成长期。电子烟赛道具有“长坡厚雪”的特点,斯科尔2023年上半年整体净利润率达到29.1%,超出市场预期。 风险提示:宏观经济周期波动风险、政策风险、新品开拓不及预期风险。 发布日期:2023-11-26 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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