【国君消费】海外消费追踪之法国篇:奢侈品巨头展现强大经营韧性

（以下内容从国泰君安《【国君消费】海外消费追踪之法国篇:奢侈品巨头展现强大经营韧性》研报附件原文摘录）
　　核心结论 《海外消费追踪》系列报告旨在跟踪海外主要国家（美、日、韩、英、法、德、印度、越南）消费市场最新动向，聚焦消费龙头企业最新动态（包括企业财报表现、最新业务进展、投融资活动等），为国内消费投资提供借鉴与参考。 2023年第三季度，法国经济增长放缓，但由于家庭消费反弹，GDP仍然保持正增长。法国统计局数据显示，法国国内生产总值在2023年第二季度大幅反弹0.6%之后，第三季度的增速放缓至0.1%。法国家庭的商品和服务消费在经历低迷阶段之后，第三季度增长0.7%，尤其是在通货膨胀放缓的背景下，食品消费出现复苏。此外，第三季度法国商业投资增长1.5%，制造业产出下降了0.3%，市场服务业产出增长放缓至0.3%。相比之下，法国出口在经历了第二季度的强劲增长后，第三季度收缩了1.4%。法国经济部长布鲁诺·勒梅尔评论称：“尽管环境恶化，但法国的经济增长仍在继续。”他也对家庭消费复苏和商业投资增加表示满意，认为法国经济将在2023年实现政府预期的1%这一增长目标。 在全球相对疲弱的宏观环境中，法国奢侈品巨头业绩表现“一枝独秀”，名牌服装、皮包、香槟、手表和香水的需求依然较为旺盛。与大众消费市场相比，全球奢侈品需求几乎并未受到通胀上升压力的影响，近年来全球最富裕家庭依然保持旺盛的购买力，新冠疫情期间积累的大量过剩现金储蓄也令奢侈品行业获益匪浅。根据贝恩公司发布的《2023年全球奢侈品行业研究报告》，2023年全球奢侈品市场销售额有望创下新高，达到1.5万亿欧元，较2022年增长8-10%（按照固定汇率计算，全球奢侈品市场有望实现11-13%的增长），奢侈体验类消费有望重回历史最高点。从法国奢侈品巨头的业绩表现来看，2023年前三季度爱马仕、LVMH集团均录得不错的销售额增幅。 2023年至今，爱马仕、LVMH两大奢侈品巨头股价涨幅分别达到34.54%、6.58%，再加上法国化妆品巨头欧莱雅的28.86%，高端消费品公司为投资者带来不菲的回报。以爱马仕为例，2023年前三季度爱马仕综合收入达到100.63亿欧元（约合人民币768.06亿元），按固定汇率计算同比增长22%，按当前汇率计算增长17%，大超市场预期。前三季度爱马仕各地区的销售额同比增长率都超过了20%，展现出强大的经营韧性。分地区来看，第三季度日本以24.1%的增速位列第一，销售额达到了3.04亿欧元；美国以20.4%的增速紧随其后，销售额为6亿欧元；中国所在的亚洲地区（不包括日本）销售额亦在持续增长，占总销售额比重已经达到46.80%，毫无疑问地成为爱马仕全球第一大市场。 法国股价表现最好的消费品公司通常处于法国优势产业（尤其是奢侈品）或者消费复苏赛道，受益于长期消费升级趋势或者疫情过后下游市场需求复苏，保持强劲的业绩增长或成功实现扭亏为盈，带动公司股价持续上涨。从2023年至今的股价涨跌幅情况来看，在日常消费板块，法国股价表现最好的公司集中在化妆品、食品饮料、烈酒、大卖场与超市，股价涨幅排名前5的企业为欧莱雅、LDC、达能、兰颂国际、家乐福，涨幅分别达到28.86%、26.51%、20.86%、18.87%、13.45%；在可选消费板块，股价表现最好的公司集中在奢侈品、酒店、旅行社，股价涨幅排名前5的企业为爱马仕国际、雅高、环游世界、Casino Municipal de Cannes、SEB SA集团，涨幅分别达到34.54%、33.53%、32.18%、31.30%、29.33%。 风险提示：法国劳动力市场在第三季度出现放缓，失业率上升；当前法国通胀压力仍然较大，未来消费市场可能出现增长不及预期的风险 以下为报告节选，详细内容欢迎联系国君消费团队！ 1. 法国主要消费数据追踪 1.1. 零售数据：第三季度经济增长放缓，零售消费小幅复苏 2023年第三季度，法国经济增长放缓，但由于家庭消费有所反弹，经济仍然保持正增长，零售消费小幅复苏。法国国家统计与经济研究所数据显示，法国国内生产总值在2023年第二季度大幅反弹0.6%之后，第三季度的增速放缓至0.1%，由于家庭消费反弹，经济仍维持正增长。法国国家统计与经济研究所预计，2023年全年，国内生产总值将增长0.9%，与法国央行的预测值相同，略低于法国政府预测的1%增幅。法国家庭的商品和服务消费在经历了低迷之后，第三季度增长0.7%，尤其是在通货膨胀放缓的背景下，食品消费出现复苏。根据法国统计局数据，9月法国家庭消费支出达到460.69亿欧元，环比增长0.25%；其中食品消费支出达到163.03亿欧元，环比增长1.23%。法国经济部长布鲁诺·勒梅尔认为，尽管环境恶化，但法国的经济仍在继续增长，家庭消费复苏和商业投资情况令人满意。但他表示，中东局势很难预测，如果该地区的冲突进一步扩大，法国2024年的经济增长预期将不得不调整。另一方面，欧洲央行（BCE）为抑制通胀而设定的高利率正在抑制家庭活动或投资，法国房地产等行业面临一定压力。 1.2. 通胀数据：10月通胀暂时回落，但商品价格跌幅非常有限 10月法国CPI同比涨幅放缓至4.0%，但环比9月依然在小幅增长（0.1%）；法国超市价格也在缓慢下降，但商品价格跌幅非常有限。根据法国希尔卡纳研究所的月度价格观察报告，自2023年6月以来，法国超市的整体价格并未上涨，8月保持稳定，9月环比下降0.6%，10月环比下降0.5%。但尽管如此，超市的价格水平仍然居高不下，与两年前相比上涨了21.3%，大多数商品的过去数月的跌幅非常有限。尿不湿过去一个月的价格降幅最大，平均下降4%，其次是柔顺剂降价3.2%、香槟降价3%、洗碗剂降价2.6%、速冻前菜降价2.5%。相比之下，一些商品的价格仍在上涨，尤其是罐装蔬菜，这主要是由于2022年干旱导致作物歉收，以及过去数月包装金属价格上涨。整体而言，法国当前的通胀压力仍然较大，物价下降仍需较长时间。根据法国经济形势观察所预计，能源价格上涨将在2023年底前放缓，2024年“才是法国通货膨胀水平下降的一年”，预计年通胀率平均为3.3%，到2024年底有望降至2.3%。 1.3. 就业数据：第三季度失业人数有所增加，当前失业率7.3% 法国经历了几个季度的经济活动放缓，2023年第三季度失业人数有所增加，9月失业率为7.3%，法国政府希望到2027年将失业率降至5%。法国政府在新冠疫情期间为企业提供的大规模援助结束，企业还必须偿还国家担保贷款，雇佣学徒的补助也在下降，企业倒闭数量正在增加。法国央行和法国经济形势观察所（OFCE）均预计，失业率在短期内会上升。根据法国劳工部统计局（Dares）的数据，2023年上半年法国劳动力市场保持活力，净创造17.2万个就业岗位，但进入第三季度后开始放缓。2023年第三季度，法国完全停止职业活动的A类求职者人数比第二季度增长0.6%，即增加了1.74万人，达到302.85万人。如果加上每月工作时间少于78小时的B类求职者和每月工作时间超过78小时的C类求职者，总数达到535.2万人，在一个季度内增长0.2%。根据法国政府宣布的“充分就业”目标，到2027年要将失业率降至5%，实现这一目标并非易事，法国政府需要出台更多措施促使失业者重返工作岗位，增加企业招聘用工数量。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国泰君安消费大组 訾猛 食品饮料/美妆行业首席分析师 zimeng@gtjas.com 刘越男 社服/商贸行业首席分析师 liuyuenan@gtjas.com 蔡雯娟 家电行业首席分析师 caiwenjuan024354@gtjas.com 钟凯锋 农林牧渔首席分析师 zhongkaifeng@gtjas.com 吴晓飞 汽车行业首席分析师 wuxiaofei@gtjas.com 邱苗 消费行业分析师 qiumiao@gtjas.com

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