【一德早知道--20231124】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231124】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年11月24日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.法国11月制造业PMI初值，前值42.8，预测值43.1，公布值42.6。 2.德国11月制造业PMI初值，前值40.8，预测值41.2，公布值42.3。 3.欧元区11月制造业PMI初值，前值43.1，预测值43.4，公布值43.8。 4.英国11月制造业PMI初值，前值44.8，预测值45，公布值46.7。 今日重点数据/事件提示 1.07:30：日本10月CPI同比(%)，前值3，预测值3.4。 2.08:30：日本11月制造业PMI初值，前值48.7。 3.15:00：德国三季度季调后GDP季环比终值（%），前值-0.1，预测值-0.1。 4.21:30：加拿大9月零售销售环比（%），前值-0.1，预测值0。 5.22:45：美国11月Markit制造业PMI初值，前值50，预测值49.9。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指：周四市场振荡上扬，截止收盘上证综指上涨0.60%，两市成交额较前一交易日缩小至8242亿元。市场结构方面，上证50上涨0.34%，创业板指上涨0.58%。期指方面，IF2312上涨0.45%（基差10.08点，较前一交易日扩大5.9点），IH2312上涨0.38%（基差7.43点，较前一交易日扩大3.33点），IC2312上涨0.92%（基差-10.59点，较前一交易日缩小11.51点），IM2312上涨1.11%（基差-20.93点，较前一交易日缩小19.04点）。北向资金成交净买入50.58亿元，沪股通成交净买入19.29亿元，深股通成交净买入31.29亿元。申万一级行业方面，汽车（周三领跌）、房地产、建材板块收涨，仅传媒（周三领涨）和银行板块收跌。受深圳从11月23日起调整二套住房最低首付款比例消息影响，地产行业表现突出。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。作为去年以来长期压制A股市场的外部因素，美债收益率的下行和美元流动性的改善，对人民币资产形成较为有力的支撑。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。但是从资金面的角度来看，当指数层面出现较为明显的涨幅后，抛压随之而来，表明投资者对后续走势存在一定分歧，有部分资金选择逢反弹减仓，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。随着APEC会议的结束，中美关系边际改善的预期已经被市场price in。在美联储紧缩预期缓解的背景下，若短期内人民币汇率能延续升值，则北向资金外流的压力会明显减小。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银：隔夜外盘金银小幅收涨，Comex金银比价小幅回落。美股休市，原油、美元回落。消息面上，欧央行会议纪要显示，决策者一致认为欧元区通胀下降速度符合预期，但必须保留进一步加息的选项。经济数据方面，欧元区11月Markit制造业PMI初值43.8，高于预期及前值，但仍连续六个月低于荣枯线。资金面上，金银配置资金保持不变，截至11月23日，SPDR持仓882.28吨（+0吨），iShares持仓13722.27吨（+0吨）。金银投机资金同时离场，CME公布11月22日数据，纽期金总持仓50.32万手（-5258手）；纽期银总持仓13.38万手（-573手）。技术上，纽期金重新跌回2000美元下方，但日线一笔反弹大概率延续，短期目标维持10月下旬高点2020美元。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机多单持仓为主，纽期金突破2020美元可分批止盈。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)：现货方面，螺纹广州4190、杭州4060、北京3930，热卷上海3960、天津3940、广州4000，杭州螺纹基差126、北京-4，上海热卷基差-54、天津-74。螺纹盘面利润42，热卷盘面利润122。本周供需双增，去库幅度放缓，根据调研和数据反映，热卷订单近期有转好，也体现到钢厂在螺纹利润更佳的情况下选择了增产热卷上。产业目前无超预期的点，往后看，主要关注12月中旬开始是否累库以及市场冬储情绪，跟随季节性为主。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-42；吕梁准一报价2100，仓单成本2520，与主力合约基差-101；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+235，蒙5#原煤口岸报价1715，仓单价格2086，与主力合约基差+71。澳煤低挥发报价335美元，仓单价格2330，与主力合约基差+315。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，竞拍环比上涨100-200元/吨。贸易商有少量抛货行为，同时终端开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob320美金，进口价差有所收缩。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1720元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，焦企提涨第二轮100元/吨，预计于近日落地，部分低库存钢厂有提前落实情况。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，11月复产超预期；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块延续弱势，硅铁向下考验动态成本支撑。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6450元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-106元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-244元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差26元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润296元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18790-18830元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费460元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18750吨，外盘收盘于2222美元/吨，氧化铝收盘于2938元/吨。 【投资逻辑】云南减产115万吨完成，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，河南三门峡地区出现新的减产情况，且铝土矿及烧碱价格都有上涨趋势；此外，山西地区冬季环保问题限产170万吨，受此消息提振氧化铝期货价格下跌后修复，但市场情绪难有好转，上涨空间有限。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费修复上涨，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存开始去库，出库量回升，铝棒维持去库表现。10月份地产汽车维持强势表现，高增速得以维持，虽然光伏行业需求比较悲观，但从11月组件排产情况看，维持环比平稳。 【 投资策略】电解铝逢低开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14195元/吨。 【投资逻辑】现货价格保持平稳，市场玻璃终端按需采购，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，头部个别企业出现检修情况，但影响规模与时间有限，多晶硅产量仍在增加，未造成对工业硅消费的负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。西南减产规模进一步扩大，西北继续增产，减产规模将会继续扩大。 【投资策略】开始逢低布局多单。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2600元/吨（+425），进口镍升水-150元/吨（-20），电击镍升水-1050元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属全线收跌，沪镍主力合约收跌3.24%；隔夜基本金属全线沪镍主力合约收涨0.76%，伦镍收涨0.55%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.5万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期注意防范超跌反弹风险；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价139500元/吨（-2500），工业级碳酸锂129500元/吨（-3500）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，刷上市以来新低至120400元/吨，最终主力合约收跌2.19%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期加工利润收窄，恐影响加工企业生产积极性，后期国内供应有小幅回落预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1885美元/吨（10美元/吨），折算碳酸锂成本14.0万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。前几个交易日盘面阴跌，现货市场价跌成交僵持，此时下游动态至关重要，据悉已有部分下游企业询价。 【投资策略】盘面继续寻底中，短期注意防范盘面超跌反弹风险；中长期维持逢高沽空操作。 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68475元/吨，-65，升贴水+415，广东升贴水+650；洋山铜溢价(仓单)104.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+0.24%，隔夜沪铜主力合约，+0.37%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，就业市场也边际走弱，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内或发力经济，10月份部分数据也显示了经济好转，虽政策明显见效仍需等待，但预期偏积极。总体上，中美边际利好共振。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制。 库存方面，LME库存高位， 但国内交易所库存持续回落，社库下降，低库存对价格有支撑，但库存累积仍有预期 。内外盘上，人民币回升，内外比值或回落。 【投资策略】宏观与低库存共振，铜价或延续偏强运行，关注现货升贴水变化及68500压力位表现。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价207500元/吨，-2000；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡-1.78%，隔夜沪锡主力合约，-0.69%。 【投资逻辑】整体上弱现实，但有向好预期。10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。 库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、滚动参与。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20910~21050元/吨，双燕成交于20970~21110元/吨，1#锌主流成交于20840~20980元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21040元/吨，涨幅 0.65%。隔夜伦锌收于2543美元/吨。 【投资逻辑】近日LME市场进一步大批量交仓，一定程度拖累锌价走势。国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，受环保限产影响，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地镀锌企业开展减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工将走弱。 【投资策略】锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价逼近区间下沿不宜过分看空。警惕成本支持带动锌价反弹。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16560元/吨，对沪期铅2312合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16520-16560元/吨，对沪铅2312合约贴水40-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16495元/吨。跌幅0.36%。隔夜伦铅收于2216.5美元/吨。 【投资逻辑】基本面，10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。再生铅厂安徽、江西、内蒙有部分炼厂受原料制约产量小降，影响量级约300-400吨/天。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存维持相对高位。 【投资策略】当前铅价回归基本面，关注成本支撑。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 苹果：山东栖霞产区仅个别乡镇仍有少量货源维持交易，发市场客商多随销随购，成交以质论价；沂源产区库内行情显弱，当前寻货问价客商较少，部分果农略有让价出售，但交易依旧不成规模，走货缓慢。陕西洛川产区库内交易多以果农货源为主，当地调货客商相对有限，且拿货情绪不高，部分客商补发自存货源满足档口销售，交易未见明显增多。预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 红枣： 新疆主产区灰枣收购后期，产区价格较昨日持平，当前主流订园价格在9.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.00-10.00元/公斤，阿拉尔地区参考10.00-10.50元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考10.50-11.50元/公斤，高价在12.00元/公斤及以上，全疆货权转移已过半，关注喀什兵团价格变化及货权转移情况。 河北销区市场红枣价格较昨日持平，下游客商按需拿货，河北客商采购主体为阿克苏、阿拉尔原料为主，原料成本多集中在8.50-9.50元/公斤，现货特级价格参考14.50-15.50元/公斤，河南市场新季红枣上量偏少，当前市场购销仍以陈货流转为主，新货存惜售情绪。广东市场现货价格较昨日上涨0.20-0.50元/公斤，其中特级价格参考16.00-16.50元/公斤，一级好货价格参考14.80-15.50元/公斤，市场聚拢客商较多，拿货积极性提高，下游余货较少客商积极囤货，早市成交在3-4车。 在周一期货上涨后，近两日现货价格趋稳，期货方面监管措施已经实行，投机氛围预计将逐步减弱，终端经过一段时间备货后也有一定储备，产区自上周开始陆续往沧州发运，运费有明显上涨，预计本周后半段陆续到货加工，随着阿拉尔阿克苏收购趋于尾声，沧州地区采购成本基本确定，现货商普遍有丰厚盈利，料现货企稳后正常销售，期货对应沧州地区价格为16000元/吨含税，高于当前现货数百元，对应10.5-11元以下收购成本开始有套保利润，而图市等地11-12元左右价格多为大厂为争夺货权所持有，对当前行情没有直接影响，因此我们预计期货自7月以来的减产逻辑已经交易充分，后期转向消费逻辑，建议投资者短期多单回避，注意风险。 鸡蛋：产区鸡蛋供应量维持稳定，少数货源稍显紧张。下游需求量正常，业者多顺势购销，贸易商在产地采购量增加。各环节库存正常，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天，库存量不大。现货上涨后有稳定迹象，现货大幅上行及下跌难度较大，关注到春节前现货表现，若现货不跌并出现缓慢上涨，则不会刺激老鸡淘汰，现货后续在产能压力下会有明显下跌，若现货下跌，市场情绪悲观，老鸡淘汰增加，现货或表现为先弱后强，关注现货以哪种路径演变。当前期货处于估值中枢附近，建议观望或区间操作为主。 生猪：现货供应端仍然较为充足，月末时局部有缩量可能，对行情或有一定提振作用。需求整体呈现回升态势。肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，未来一段时间标肥价差有进一步拉大空间，现货上涨概率较大，后续随着时间推移，肥猪供应短缺问题解决后现货仍有下行可能。目前市场矛盾不突出，故事性交易为主，远月在去产能不及预期影响下面临套保盘压力，建议观望。 白糖： 外糖：昨日美糖感恩节休市一天，前一交易日美糖一路震荡走低，ICE3月合约下跌0.56美分报收27.17美分/磅，当日最低27.16美分/磅，昨日伦敦白糖3月合约上涨6.3美元/吨报收746.3美元/吨。等待印度和泰国开机稳定后减产程度的确定，短期重点关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，中期亚洲主产区供应旺季，叠加巴西继续刷新纪录高位的产量预期，近强远弱持续。 郑糖：昨日盘面减仓下行，1月合约下跌了37点报收6814点，盘中最低6795点，1月基差416，1-5价差70至75，仓单减少250张至14466张，有效预报维持1971张，夜盘上涨31点报收6845点，1月多空持仓都有大幅减少，空单减少略多，远月多空都有小幅增加，现货报价小降20-30元，广西和云南开机增多，中期供应旺季叠加10月进口放量，近强远弱，外强内弱。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否守住，糖1月短期6800支撑时间换空间。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC：本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5700，氯碱综合利润一般，电石反弹后持稳，PVC成本支撑略走强；内外比价，国内价格仍高估，跌后下游补库意愿偏高，01空单逐步止盈。 烧碱：山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯偏强，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750 纯碱：青海环保存继续降负荷计划，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2650，01略贴水，震荡偏强 玻璃：现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货降后暂稳，赶工预期仍在；主要是成本推动明显，空单止盈离场。 燃料油：高低硫燃料油自身供需出现边际走弱的迹象。低硫方面，科威特石油公司Al-Zour炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标，不过炼厂表示，正在努力在10天内恢复运营，消息公布后新加坡低硫裂解价差下跌2美元/桶，掉期月差也同步走软。据悉阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区有更多向东运输的货物成交，低硫燃料油前期供应紧张情况预计逐步缓解。高硫方面，孟加拉国高硫燃料油需求在 11 月有所下降。随着冬季开始，这一情况或将持续到年底。市场出现来自印度的额外供应，此外，来自西半球的低硫燃料油套利货物也在增加，可能会缓解目前低硫燃料油货物供应紧张的局面；高硫方面，OPEC+11月会议由26日推迟至30日，显示该组织成员国在未来产量政策上存在分歧，如果不能延长额外减产，沙特和俄罗斯产量回升将给高硫燃料油带来供应压力。在需求低迷的情况下，高硫燃料油在韩国港口的交货的可靠性有所提高。一些供应商表示交货时间由上周的5-13天缩短至4天左右。后续建议投资者关注科威特al-Zour炼油厂的恢复进展，以及OPEC+会议的相关消息。 沥青：估值：按Brent油价81美元/桶计算，折算沥青成本3600附近，06合约报3623，06约估值中位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，短期供需驱动偏空。中期来看，当前80左右的布伦特价格，对应历史上山东现货最低3150，盘面最低3300，后期一看OPEC+会议对原油价格的扰动，二看冬储需求何时大规模释放，预计1-6价差为反套逻辑。 塑料/PP：基本面边际变化来看：1、丙烷走弱，PDH路线盈亏平衡，开工率提升；2、产业库存上中游微累库，塑料比PP累库明显一些，下游补库意愿不强。商品偏好氛围没有持续性，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯：基本面边际变化：1、纯苯低库存且持续去库，到港低于提货，因此纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；2、苯乙烯总库存环比是累的，下游利润并不佳，库消是增加的；3、苯乙烯的进口空间开始打开，边际利空。考虑到原油还偏空，暂时观望。 尿素：现货端挺价小涨，河南交割区域报价2420，新成交一般；供应端，日产17.64万吨左右；需求端，周初现货下降较多，下游逢低跟进，下游贸易商拿货积极，复合肥和工业原料开工持续走高但依旧刚需采购，近期现货止跌上扬，2400以上价格采购情绪转弱；成本端，煤库存高位，价格低位整理；近期，国际尿素FOB在290-330美元/吨区间，远小于中国FOB365美元/吨，国内外价格出现严重倒挂，加之法检从严，短期内出口利好或弱化，关注淡储进展、气头装置情况及国际情况。 聚酯：终端织造回升，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升主要在内需，后期有走弱预期。 PX：供需方面：供应上亚洲开工有提升（歧化与异构化利润均修复），需求PTA开工近期检修装置有开启，调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱（美亚价差回落），PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 PTA：供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期高位有所回落，整体PTA估值近期修复非常明显（NAP环节，PX环节、PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小），可逢高试空。 MEG：供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口后期预期边际减少但较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 PF：供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数：周四集运指数（欧线）期货合约维持窄幅波动，主力EC2404合约收于733.6点，以收盘价计算下跌0.6%。成交量增加6595手至104969手，前20名会员成交及持仓数据显示，持买单量减少153手至40461手，持卖单量增加89手至39086手。现货报价方面，船公司龙头调整ETD第49周和50周航次20GP报价，其中达飞由1025下调至850，赫伯罗特由1050下调至900，而马士基由于前期报价比较低，本周没上新的库存，预计有涨价预期。市场信息方面，据马士基公告称称与中国清洁能源领军企业金风科技的全资子公司金风绿色能源化工签署了商业可行、年产50万吨的长期绿色甲醇采购协议，以支持首批12艘大型甲醇双动力船舶实现低碳运营，该协议是全球航运业首个大规模绿色甲醇采购协议，有效期将持续至2030年后，预计将于2026年实现首产。11月末处于涨价落地的真空期，市场维持震荡格局，重点关注明日公布的SCFI指数报价情况对市场的进一步指引。策略上，中长期高位空单可继续持有，短线博弈12月船公司减航挺价可日内灵活操作。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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