海外金融紧缩进入尾声,A股有望修复式反弹

（以下内容从湘财证券《海外金融紧缩进入尾声,A股有望修复式反弹》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场保持震荡态势，上证指数上涨0.51%，深证成指上涨0.01%，创业板指下跌0.93%，科创50上涨0.18%。计算机、汽车和通信行业周涨幅超3%，而食品饮料领跌1.37%。在万亿国债刺激和中美元首会晤的利好影响下，市场逐渐开始震荡上行。随着外部流动性冲击的结束，市场风险偏好有望继续提升。短期情绪指标转为中性偏乐观，中期继续看多市场。情绪面持续积累下，大盘有望在短暂震荡休整后继续上行。 后市展望 APEC会议结束，中美关系短期进入缓和期，后续静待会晤结果转化为双方实质性的政策利好。美联储本轮加息临近尾声，随着美国经济数据开始边际走弱，10月CPI低于预期，12月加息概率极低，美元指数和美债收益率中枢将开始下行，交易型资金的外流压力开始缓解，中美货币政策的分化将显著减小。 国内经济基本面继续修复，但仍处于弱复苏的状态中，10月相关数据小幅走弱，后续将有进一步的积极政策提振经济、化解风险。市场流动性预期稳定，投资者情绪整体回暖。后续关注12月政治局会议和中央经济工作会议的定调。 宏观展望 海外方面，由于能源价格回落、房租和薪资增速放缓，10月美国CPI和核心CPI不及预期，零售增速回落，降息预期提前，美债利率从4.65%降至4.45%，美元指数回落，海外流动性压力缓解。 国内方面，10月中国出口、通胀数据、投资数据偏弱，消费持平，生产较强；政府债以外的社融分项整体相对于去年同期变化不大，信贷总量和结构平淡，基本面仍处于弱修复的态势。 A股 A股方面，盈利见底修复，海外流动性因素缓解，中美关系同样传递出积极信号。在分子端向上修复、海外流动性缓和的趋势下，坚定看好底部回升行情，结构上应坚持“成长+顺周期”均衡配置。四季度投资者将视角转向明年，对政策发力抱有一定的预期，同时低估值和困境反转方向具有更大的盈利改善的想象空间。具体而言，推荐食品饮料、医药生物、建筑装饰、煤炭、电子、通信、非银等行业。 上周，尽管美债利率明显回落，但国内信贷社融结构未能延续改善，A股表现分化。风格表现上，科技和中游制造、小盘风格相对占优。产业利好推动TMT与汽车领涨，卫星手机技术、鸿蒙系统实现突破等产业利好带动TMT走高。核心资产与地产链走低，“茅指数”领跌。 展望未来，当前市场估值水平已处于相对低位，后续进一步调整空间有限，国内总量政策积极、经济需求恢复，海外金融紧缩尾声使得A股有望修复式反弹。看好微观交易结构好、行业周期处于底部同时具备向上动能的细分领域，未来或可重点关注：1）风险特征适中、微观交易结构好的高端装备和材料领域；2）科技成长领域，如汽车零部件、机械、电子、军工、TMT、医药等板块；3）逢低布局红利资产。 海外因素向好，短期利于成长演绎 上周A股市场先涨后跌，整体实现普涨。风格来看，成长方向表现突出，顺周期方向相对较弱，结构性行情分化明显。中美会晤、10月经济数据发布和发改委等部委政策落地共同构成了影响市场走势的主要因素。情绪面，上周成交变化不大，维持在日均8800亿左右，但行业间离散程度拉大。北向上周净流出50亿，较上一周缩窄。 事件端，上周最值得关注的中美会晤在各方解读下议程逐步步入尾声。小作文横跳，我们的观点是会议并未超出预期，短期内的平衡和稳定是各方在当下时点的共同诉求，大国博弈大背景不会因为一两次会晤调整走向，我们需要做好在博弈竞争的大背景中进行投资的长期准备。当然，会议依旧取得了一些效果，比如在AI（算力、封测、存储）、气候（新能源）、军事（国防军工）都在双方发言稿中有所提及，在市场端也形成了一些正向反馈。另一个是美联储货币政策预期的变化。继之前美国下修6、7月新增非农就业数据后，上周披露的通胀数据下降也是超出市场预期，导致美元以及美债利率骤降。联邦期货定价美联储本轮加息周期已彻底终结，同时明年降息时间将提前。这极大的提升了市场风险偏好，导致全球权益市场大幅反弹。国内周中，统计局发布10月经济数据，除工增和社零外，整体不及预期，考虑去年低基数影响，经济修复节奏实质走弱。其中，投资端拖累明显，地产表现仍旧不佳，需要持续关注经济的修复进展及政策节奏。 投资端，我们上周在投资管理过程中明显感到了情绪的热度，基本面在情绪的推涨下以极快的速度兑现，提升了对交易和研究的难度及要求。重点关注的行业仍为军工、机械和医药。我们花了很多精力进行研究储备，组合中投资品种相比过往趋于分散。总结来看，我们看到自724政治局会议之后，国内政策利好如雨后春笋，国家队真金白银下场，中美关系、海外利率等重大外部压制因素也在近期纷纷呈现边际利好，叠加A股本身极低的估值分位数，我们认为当下权益市场拥有极大的配置价值。 期权&期指 上周期权标的指数涨跌不一，其中中证1000和中证500周度收涨，科创板指数收平，其他指数均收跌。期权市场情绪中性，大部分期权品种隐含波动率曲面较对称。上周除科创板期权以外，各期权品种隐含波动率下跌，隐含波动率和历史波动率价差进一步收敛，隐含波动率整体水平仍在历史低位震荡。临近ETF期权结算，需关注结算风险提前做好仓位管理，交易上可关注下月合约跨品种波动率套利的机会。 大宗商品 上周，贵金属、谷物、大多数工业材料价格上涨，基础金属表现不一，原油价格下跌。在与建筑相关的商品方面，如铁矿石，监管机构和交易所施加了一些限制以限制价格上涨。在美国方面，通胀数据好于预期，降至较低水平，驱使市场认为今年年底前不再预期加息。在中国方面，经济数据仍然表现不佳，从而对商品方面造成压力。尽管如此，未来可期的刺激政策，市场的预期仍然是积极的，一些市场仍有所回落。在原油方面，OPEC的决定以及中东的局势影响了价格。 上周 A 股上证指数上涨 0.51%，收于 3054.37 点，深证成指上涨 0.01%，收于9979.69 点，创业板指下跌 0.93%，收于 1986.53 点。价值风格类板块代表指数上证50、沪深 300 分别下跌0.66%、0.51%，成长风格类板块代表指数中小盘的中证500、中证1000分别上涨1.05%、1.82%。大多指数在周三放量上涨，指数日均交易量出现较大分化，上证50比较低迷，科创50和创业板指日均交易量相对较大，交易较活跃。同时融资融券余额继续提升，近期两融数据持续走高，市场情绪比较偏乐观。上周北向资金维持了净流出的状态，但流出幅度出现一定下降，同时对市场的影响也有所下降。 指数与风格上，中证1000和中证500涨幅居前。风格表现来看，科技、小盘、高市盈率占优，市场表现为小市值风格，高估值股票优于低估值股票，其余风格因子表现一般。综合来看上周超额收益有一定表现，市场情绪的回暖也给策略捕获超额收益打开了空间。目前短期市场转势得到确认，若市场情绪能进一步积极表现，截面波动率提升，Alpha环境有望进一步回暖。

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