金瑞期货金属早评 | 基本面过剩不改,纯镍成本持续下移
（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 基本面过剩不改,纯镍成本持续下移》研报附件原文摘录）
宏观分析 国内：央行11月22日开展4600亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4950亿元逆回购到期，因此单日净回笼350亿元。十四届全国人大常委会第六次会议审议了央行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告，并提出具体意见和建议，包括更加精准有力实施稳健的货币政策，强化金融支持实体经济能力，高度重视防范化解金融领域风险隐患，深化金融业改革开放。 国际：美国至11月18日当周初请失业金人数为20.9万，为10月14日当周以来新低，预期22.6万，前值为23.1万。至11月11日当周续请失业金人数为184万，预期187.5万，前值为186.5万。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 61.3，预期60.6，初值60.4。一年期通胀率预期4.5%，预期4.4%，初值4.4%。美国10月耐用品订单初值环比减5.4%，为2020年4月以来新低，预期减3.1%，前值从增4.6%修正为增4%。核心订单环比跌0.1%，预期增0.1%。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属高位偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.5%报1991.5美元/盎司，COMEX白银跌0.79%报23.68美元/盎司。昨晚公布的周初领失业金人数低于市场预期，消费者信心指数强于预期，带动加息预期小幅回升，贵金属偏弱震荡。考虑到当前美国经济就业仍有韧性，此前公布的经济数据表现仍较好，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘受汇率因素影响或弱于外盘。Comex黄金核心价格区间【1900，2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【21，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6000】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8376.5美元/吨，跌1.10%。上海升水340，广东升水660。宏观方面，国内地产政策继续有宽松迹象，深圳下调二套房首付比例。海外方面，美国消费者通胀预期初值仍高于预期。现货端绝对库存仍低。国内供应仍有一定影响，但进口到港预计增加。消费端终端预计走弱，现货高升水对消费有抑制。展望后市，国内外宏观氛围边际缓和，但铜价继续反弹或需观察到经济的更多实质性改善，现货紧张有缓解预期，升水已有所体现，支撑能力将弱化，目前看铜价反弹高度有限。 投资策略：短期订单建议随用随采，年内订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2220.5，日跌35.5或1.6%。供应端，据机构调研，云南减产完毕，涉及产能约116w，关注水位降幅，后期或存进一步减产风险。需求端，实际消费整体表现一般，关注转弱节奏。库存方面华东华南继续小幅累库，但预期云南减产带来的产量下滑大概在12月体现，12月大概率仍会去库，年底绝对库存可能降至55w附近。现货市场方面，华南地区在云南到货增加下货源逐渐泛滥，现货升水收窄，华东地区维持小贴水状态；铝棒加工费转强。成本方面，电煤价格止跌反弹，山东和澳洲FOB氧化铝价格小幅下滑，炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格转涨，但电价继续下跌。海外欧美现货升水下滑。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。空头注意减仓；18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅大跌2.34%至2216.5美元，沪铅下跌1.28%至16530元，现货对沪铅2312合约贴水30-0元/吨，贴水幅度小幅扩大，下游刚需采购为主。在经历注销仓单大增炒作之后，库存仍维持高位。本周上期所仓单下降，仓单去化符合预期。当前，产业低利润下检修减产仍在持续，铅价或因供应收缩边际好转，但整体仍受到消费弱势的压制，内外比价有一定修复空间。短期来看，随着软逼仓预期降温，预期铅价承压回调为主，沪铅主力波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2100,2310】美元。 投资策略：维持观望，期现价差拉大卖出保值可提高交割比例，如铅锭出口扩大可跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日伦锌再度交仓6.8万吨，隐形库存转为显性化，伦锌大幅下挫一度跌破2500美元，最终收报2499美元，跌幅1.98%。现货市场，上海现货对2312合约升水30-升水50，华南市场对2312合约升水30-升水40。近期伦锌频繁交仓，为此前隐形库存转为显性的“库存游戏”，市场对于伦锌的库存游戏已经较为习惯。短期看，基本面逐步进入平淡期，冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化；进入累库阶段市场已基本接受。近期宏观方面氛围较为缓和，因而锌价回调不做深度预期，关注伦锌2500美元，沪锌主力21000元附近的支撑，可沿着区间下沿逢低轻仓买入。 投资策略：可沿着区间下沿逢低轻仓买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡下行，收于16505美元/吨，跌445美元或下跌2.63%，沪镍12合约下跌3180元/吨至128810元/吨或下跌2.41%。宏观方面美国消费者通胀预期初值仍高美元指数回升压制金属价格，10月印尼镍铁及中间品进口大增，镍价持续下跌并未影响电积镍产量，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，仅一体化转产通过压缩MHP利润仍有空间。短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡下行，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：空头跟踪止盈。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收24740美元/吨，跌1.16%；沪锡夜盘收于205640元/吨，跌0.92%。供应端，预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，进口方面到港或有所增加。消费端，虽出现环比走弱迹象，但在供应整体有增量情形下，累库压力并不大，消费仍在尚可水平。展望未来，低位阶段消费或仍可提供韧性，因此维持平衡仍是去库方向观点，价格回调空间受限，中长期平衡仍维持偏多看待。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦炭 周三夜盘黑色系整体收跌，其中焦炭J2401收跌1.88%至2578元/吨，跌幅最大。10月下旬以来，黑色主要交易宏观预期，市场运行对宏观面敏感度上升。周三傍晚财联社消息称，中值集团致投资者的公开信表示，中值集团已严重资不抵债，负债规模4200-4600亿元，相关产品陆续发生实质性违约。基本面，焦化厂开启第二轮提涨，但主流钢厂暂未回应，存在抵触心理。估值方面，目前港口准一冶金焦仓单2516元/吨，盘面升水62元/吨或2.5%。 投资策略：焦炭买5抛1。 风险提示：宏观强预期不可持续，焦炭供应超预期宽松。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收14185元/吨，涨-1.01%，主力合约持仓71394手，增仓-822手。今日工业硅现货价格整体持稳，西南地区挺价意愿浓厚，而西北地区则有让利出货倾向。供应上，西南地区停减产规模逐渐扩大，开工率下降明显；西北地区产能稳定释放，整体供应仍然充裕。需求方面边际走弱，有机硅单体厂有检修计划，多晶硅仍然偏弱运行。展望未来，多晶硅多空博弈，成本支撑逐渐加强，然需求暂无改善预期，社会库存高位，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产和需求复苏情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收124700元/吨，涨幅-6.98%，主力合约持仓117891，增仓-2079手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至14.2万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌 至13.3万元/吨。现货市场成交寡淡，市场悲观情绪蔓延，下游畏跌谨慎采购。供给方面，进口锂矿供应充足，盐厂开工率回升供给长协订单，整体碳酸锂供应较为充裕。需求边际走弱，年末为行业消费淡季，材料厂以销定采，年前难见下游集中补库行为。库存方面，青海仍有近万吨库存未销售，或在年底前抛货，对现货市场价格造成冲击。展望后市，当前价格对锂矿端仍有利润，矿端陆续投产放量，碳酸锂走向供需过剩局势，碳酸锂基本面过剩预期维持，预计震荡弱势运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
宏观分析 国内：央行11月22日开展4600亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4950亿元逆回购到期，因此单日净回笼350亿元。十四届全国人大常委会第六次会议审议了央行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告，并提出具体意见和建议，包括更加精准有力实施稳健的货币政策，强化金融支持实体经济能力，高度重视防范化解金融领域风险隐患，深化金融业改革开放。 国际：美国至11月18日当周初请失业金人数为20.9万，为10月14日当周以来新低，预期22.6万，前值为23.1万。至11月11日当周续请失业金人数为184万，预期187.5万，前值为186.5万。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 61.3，预期60.6，初值60.4。一年期通胀率预期4.5%，预期4.4%，初值4.4%。美国10月耐用品订单初值环比减5.4%，为2020年4月以来新低，预期减3.1%，前值从增4.6%修正为增4%。核心订单环比跌0.1%，预期增0.1%。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属高位偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.5%报1991.5美元/盎司，COMEX白银跌0.79%报23.68美元/盎司。昨晚公布的周初领失业金人数低于市场预期，消费者信心指数强于预期，带动加息预期小幅回升，贵金属偏弱震荡。考虑到当前美国经济就业仍有韧性，此前公布的经济数据表现仍较好，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘受汇率因素影响或弱于外盘。Comex黄金核心价格区间【1900，2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【21，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6000】元/千克。 投资策略：/ 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 昨日LME铜报8376.5美元/吨，跌1.10%。上海升水340，广东升水660。宏观方面，国内地产政策继续有宽松迹象，深圳下调二套房首付比例。海外方面，美国消费者通胀预期初值仍高于预期。现货端绝对库存仍低。国内供应仍有一定影响，但进口到港预计增加。消费端终端预计走弱，现货高升水对消费有抑制。展望后市，国内外宏观氛围边际缓和，但铜价继续反弹或需观察到经济的更多实质性改善，现货紧张有缓解预期，升水已有所体现，支撑能力将弱化，目前看铜价反弹高度有限。 投资策略：短期订单建议随用随采，年内订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2220.5，日跌35.5或1.6%。供应端，据机构调研，云南减产完毕，涉及产能约116w，关注水位降幅，后期或存进一步减产风险。需求端，实际消费整体表现一般，关注转弱节奏。库存方面华东华南继续小幅累库，但预期云南减产带来的产量下滑大概在12月体现，12月大概率仍会去库，年底绝对库存可能降至55w附近。现货市场方面，华南地区在云南到货增加下货源逐渐泛滥，现货升水收窄，华东地区维持小贴水状态；铝棒加工费转强。成本方面，电煤价格止跌反弹，山东和澳洲FOB氧化铝价格小幅下滑，炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格转涨，但电价继续下跌。海外欧美现货升水下滑。 投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。空头注意减仓；18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。 风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。 铅 隔夜伦铅大跌2.34%至2216.5美元，沪铅下跌1.28%至16530元，现货对沪铅2312合约贴水30-0元/吨，贴水幅度小幅扩大，下游刚需采购为主。在经历注销仓单大增炒作之后，库存仍维持高位。本周上期所仓单下降，仓单去化符合预期。当前，产业低利润下检修减产仍在持续，铅价或因供应收缩边际好转，但整体仍受到消费弱势的压制，内外比价有一定修复空间。短期来看，随着软逼仓预期降温，预期铅价承压回调为主，沪铅主力波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2100,2310】美元。 投资策略：维持观望，期现价差拉大卖出保值可提高交割比例，如铅锭出口扩大可跨市反套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日伦锌再度交仓6.8万吨，隐形库存转为显性化，伦锌大幅下挫一度跌破2500美元，最终收报2499美元，跌幅1.98%。现货市场，上海现货对2312合约升水30-升水50，华南市场对2312合约升水30-升水40。近期伦锌频繁交仓，为此前隐形库存转为显性的“库存游戏”，市场对于伦锌的库存游戏已经较为习惯。短期看，基本面逐步进入平淡期，冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化；进入累库阶段市场已基本接受。近期宏观方面氛围较为缓和，因而锌价回调不做深度预期，关注伦锌2500美元，沪锌主力21000元附近的支撑，可沿着区间下沿逢低轻仓买入。 投资策略：可沿着区间下沿逢低轻仓买入。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡下行，收于16505美元/吨，跌445美元或下跌2.63%，沪镍12合约下跌3180元/吨至128810元/吨或下跌2.41%。宏观方面美国消费者通胀预期初值仍高美元指数回升压制金属价格，10月印尼镍铁及中间品进口大增，镍价持续下跌并未影响电积镍产量，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，仅一体化转产通过压缩MHP利润仍有空间。短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡下行，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：空头跟踪止盈。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收24740美元/吨，跌1.16%；沪锡夜盘收于205640元/吨，跌0.92%。供应端，预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，进口方面到港或有所增加。消费端，虽出现环比走弱迹象，但在供应整体有增量情形下，累库压力并不大，消费仍在尚可水平。展望未来，低位阶段消费或仍可提供韧性，因此维持平衡仍是去库方向观点，价格回调空间受限，中长期平衡仍维持偏多看待。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦炭 周三夜盘黑色系整体收跌，其中焦炭J2401收跌1.88%至2578元/吨，跌幅最大。10月下旬以来，黑色主要交易宏观预期，市场运行对宏观面敏感度上升。周三傍晚财联社消息称，中值集团致投资者的公开信表示，中值集团已严重资不抵债，负债规模4200-4600亿元，相关产品陆续发生实质性违约。基本面，焦化厂开启第二轮提涨，但主流钢厂暂未回应，存在抵触心理。估值方面，目前港口准一冶金焦仓单2516元/吨，盘面升水62元/吨或2.5%。 投资策略：焦炭买5抛1。 风险提示：宏观强预期不可持续，焦炭供应超预期宽松。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收14185元/吨，涨-1.01%，主力合约持仓71394手，增仓-822手。今日工业硅现货价格整体持稳，西南地区挺价意愿浓厚，而西北地区则有让利出货倾向。供应上，西南地区停减产规模逐渐扩大，开工率下降明显；西北地区产能稳定释放，整体供应仍然充裕。需求方面边际走弱，有机硅单体厂有检修计划，多晶硅仍然偏弱运行。展望未来，多晶硅多空博弈，成本支撑逐渐加强，然需求暂无改善预期，社会库存高位，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产和需求复苏情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收124700元/吨，涨幅-6.98%，主力合约持仓117891，增仓-2079手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至14.2万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌 至13.3万元/吨。现货市场成交寡淡，市场悲观情绪蔓延，下游畏跌谨慎采购。供给方面，进口锂矿供应充足，盐厂开工率回升供给长协订单，整体碳酸锂供应较为充裕。需求边际走弱，年末为行业消费淡季，材料厂以销定采，年前难见下游集中补库行为。库存方面，青海仍有近万吨库存未销售，或在年底前抛货，对现货市场价格造成冲击。展望后市，当前价格对锂矿端仍有利润，矿端陆续投产放量，碳酸锂走向供需过剩局势，碳酸锂基本面过剩预期维持，预计震荡弱势运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?
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