纪要释放哪些信息?——美联储11月议息会议纪要点评(海通宏观 李俊、梁中华)

（以下内容从海通证券《纪要释放哪些信息?——美联储11月议息会议纪要点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 2023年11月22日凌晨，美联储公布了11月议息会议纪要，纪要释放了哪些信息？ 其一，通胀压力仍大，存在上行风险。就通胀现状来看，当前通胀处于高位，呈现出继续放缓的趋势，不过依然需要保持谨慎。就通胀前景来看，尽管通胀在过去一年中有所缓和，但仍远远高于委员会2%的长期目标。并强调，通胀有可能更持久，有上行风险。委员会预计，到今年年底PCE同比增速将接近3.0%，核心PCE同比将在3.5%左右。要到2026年，PCE总体和核心价格通胀率才能接近2%。 其二，经济保持活力，有下行风险。就经济现状来看，美国经济在3季度强劲增长，劳动力市场依然紧张，就业岗位继续增长。就经济前景来看，累积的政策收紧和金融条件收紧对家庭和企业的影响可能比预期的更大。更高或更持久的通货膨胀将需要进一步收紧货币政策，抑制经济增长。委员会预计，4季度GDP增速将明显低于3季度，由于货币政策的滞后效应将抑制经济活动，预计未来2年实际GDP增速将慢于潜在增长，到2026年与潜在增长保持一致。 其三，货币政策保持限制性，降息暂无信号。就货币政策现状来看，目前的货币政策立场是限制性的，并对经济活动和通货膨胀产生下行压力。就货币政策前景来看，委员会将谨慎行事，每次会议的政策决定将继续基于收到的全部信息及其对经济前景的影响以及风险平衡。如果收到的信息表明委员会的通胀目标进展不足，则进一步收紧货币政策是适当的。在通胀明显朝着委员会的目标持续下降之前，政策保持一段时间的限制性立场是合适的。 其他风险也值得关注。小企业获得信贷更加困难；商业房地产贷款标准继续收紧；低收入和中等收入家庭的财务正面临越来越大的压力；由于借贷成本上升和银行贷款条件收紧，企业越来越多地削减或推迟投资计划；银行需要做好使用美联储流动性融资机制的准备，美联储也需要确保自己做好在困难时期提供流动性的准备。 风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。 2023年11月22日凌晨，美联储公布了11月议息会议纪要，纪要释放了哪些信息？ 其一，通胀压力仍大，存在上行风险。 就通胀现状来看，与会者指出，当前通胀处于高位，呈现出继续放缓的趋势。例如，截至9月的12个月内，PCE同比为3.4%，核心PCE同比为3.7%，均远低于上一年同期水平。不过依然需要保持谨慎，例如，消费者短期通胀预期仍高于疫情前（2020年3月前）水平，中长期通胀预期仍保持在疫情前十年（2020年3月前10年）的水平。 就通胀前景来看，与会者指出，尽管通胀在过去一年中有所缓和，但仍远远高于委员会2%的长期目标。需要进一步的证据才能让委员会们相信，通胀确实正在朝着2%的目标前进。可能需要一段时间的实际经济增长低于潜在增长率，劳动力市场状况进一步走软，以充分降低通胀压力，才能使通胀率逐步回到2%。并强调，通胀有可能更持久，有上行风险。 委员会预计，到今年年底PCE同比增速将接近3.0%，核心PCE同比将在3.5%左右。随着产品和劳动力市场的供求关系趋于一致，预计未来几年通货膨胀率将会下降，要到2026年，PCE总体和核心价格通胀率才能接近2%。 其二，经济保持活力，有下行风险。 就经济现状来看，与会者指出，美国经济在3季度强劲增长，劳动力市场依然紧张，就业岗位继续增长。 就经济前景来看，与会者指出，累积的政策收紧和金融条件收紧对家庭和企业的影响可能比预期的更大，政府可能关闭造成的干扰，以及恢复学生贷款还款对家庭支出的压力可能超过预期。中东地区摩擦扩大的可能性会对油价产生潜在影响，从而给通货膨胀带来上行风险，也会给经济活动带来下行风险。 此外，更高或更持久的通货膨胀将需要进一步收紧货币政策，金融状况可能进一步收紧，这意味着对实际活动的预测存在下行风险。 委员会预计，4季度GDP增速将明显低于3季度。由于货币政策的滞后效应将抑制经济活动，预计未来2年实际GDP增速将慢于潜在增长，到2026年与潜在增长保持一致。 其三，货币政策保持限制性，降息暂无信号。 就货币政策现状来看，与会者指出，目前的货币政策立场是限制性的，并对经济活动和通货膨胀产生下行压力；近几个月来，金融状况已经明显收紧。在本次会议上保持这种限制性的政策立场将有助于进一步实现委员会的目标，同时允许有更多的时间来收集额外的信息以评估这一进展。 就货币政策前景来看，与会者指出，委员会将谨慎行事，每次会议的政策决定将继续基于收到的全部信息及其对经济前景的影响以及风险平衡。如果收到的信息表明委员会的通胀目标进展不足，则进一步收紧货币政策是适当的。 此外，所有与会者都认为，在通胀明显朝着委员会的目标持续下降之前，政策保持一段时间的限制性立场是合适的。同时，美联储缩表将继续，即使在降息之后，也可能伴随一段时间。 其他风险也值得关注。企业、家庭普遍继续获得信贷，但小企业更加困难；商业房地产贷款标准继续收紧；一些家庭，特别是低收入和中等收入家庭的财务正面临越来越大的压力，汽车贷款和信用卡拖欠率已经明显上升；由于借贷成本上升和银行贷款条件收紧，企业越来越多地削减或推迟投资计划；银行需要做好使用美联储流动性融资机制的准备，美联储也需要确保自己做好在困难时期提供流动性的准备。 风险提示：海外政策收紧超预期，海外经济衰退超预期。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： “积极”的财政：需要多少量？（海通宏观 梁中华） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 从“制造”到“创造”——我国高科技产业现状（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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