【兴证金融 傅慧芳】非银周报(11.16-11.22):继续看好Q4保险板块估值提升,信用债违约券商影响有限

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(11.16-11.22):继续看好Q4保险板块估值提升,信用债违约券商影响有限》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）上涨5.13%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，个股上中国太保上涨6.0%，表现好于其他上市险企。 继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。投资端上，本周10年期国债收益率已回升至3.3%以上，较4月末的低点（2.5%）上升了超过80bps,结合今年长期地方债发行量较大，险企投资端已有确定性改善；负债端上，虽然近几个月保障型产品销量仍相对较弱，但随着疫情的好转以及经济的改善，预计未来将逐渐恢复至正常水平，目前市场对于负债端的主要关注点在开门红，疫情后储蓄的需要整体有所增加，并且保险储蓄型产品相较于银行理财产品的相对吸引力有所增强，市场对于开门红销量相对乐观，从我们目前草根调研的情况来看也基本符合预期。目前保险板块对应2020年0.70-1.15倍PEV的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，结合目前可能的市场风格切换，保险板块性价比较高，估值有望继续提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 本周券商板块表现持平沪深300，板块估值已调整至1.9倍。本周证券Ⅲ(申万)累计上涨1.78%，对应沪深300上涨1.78%，券商板块持平沪深300。9月下旬起市场日成交额逐步回落，大盘持续震荡调整，券商板块持续跑输沪深300，板块整体估值已调整至1.9倍。 行业前三季度利润增速提升至43%，预计10月同比仍继续向好。10月底上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.9%、40.3%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.4%、67.2%。本周三证券业协会公布行业2020年前三季度经营数据，营业收入及净利润分别同比增长31.1%、42.5%，其中三季度分别同比增长56.8%、87.3%。行业整体趋势类同于上市券商，但收入及利润端增速相较上市券商更高。从10月行业数据来看，两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。我们预计券商10月同比业绩有望继续向好，带动前三季度业绩保持高增长。 信用债违约涉及面有限，持续乐观看好券商板块。 近期监管层召开会议，多次提及进一步推进注册制及退市机制改革，资本市场改革将向深度和广度进一步推进，继续利好证券业。短期个别信用债出现违约风险，部分券商已开展自律调查，密切关注后续违约处理进展。但当前信用债违约涉及面有限，债市整体平稳，叠加央行逆回购操作及监管介入监察，预计此次违约事件影响将逐步降低。前三季度券商利润表现已为全年业绩增长奠定了坚实基础，11月后日成交额有所回升，市场风险偏好转好，我们持续乐观看好券商板块。个股上，资本市场波动带来券商业绩分化，建议投资者密切关注国金证券、东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）上涨5.13%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，个股上中国太保上涨6.0%，表现好于其他上市险企。 继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。投资端上，本周10年期国债收益率已回升至3.3%以上，较4月末的低点（2.5%）上升了超过80bps,结合今年长期地方债发行量较大，险企投资端已有确定性改善；负债端上，虽然近几个月保障型产品销量仍相对较弱，但随着疫情的好转以及经济的改善，预计未来将逐渐恢复至正常的增长，目前市场对于负债端的主要关注点在开门红，疫情后储蓄的需要整体有所增加，并且保险储蓄型产品相较于银行理财产品的相对吸引力有所增强，市场对于开门红销量相对乐观，从我们目前草根调研的情况来看也基本符合预期。目前保险板块对应2020年0.70-1.15倍PEV的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，结合目前可能的市场风格切换，保险板块性价比较高，估值有望继续提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 本周券商板块表现持平沪深300，板块估值已调整至1.9倍。本周证券Ⅲ(申万)累计上涨1.78%，对应沪深300上涨1.78%，券商板块表现持平沪深300。9月下旬起市场日成交额逐步回落，大盘持续震荡调整，券商板块持续跑输沪深300，板块整体估值已调整至1.9倍。 行业前三季度利润增速提升至43%，预计10月同比仍继续向好。10月底上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计营业收入及归母净利润分别同比增长28.9%、40.3%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.4%、67.2%。本周三证券业协会公布行业2020年前三季度经营数据，营业收入及净利润分别同比增长31.1%、42.5%，其中三季度分别同比增长56.8%、87.3%。行业整体趋势类同于上市券商，但收入及利润端增速相较上市券商更高。从10月行业数据来看，两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。我们预计券商10月同比业绩有望继续向好，带动前三季度业绩保持高增长。 信用债违约涉及面有限，持续乐观看好券商板块。 近期监管层召开会议，多次提及进一步推进注册制及退市机制改革，资本市场改革将向深度和广度进一步推进，继续利好证券业。短期个别信用债出现违约风险，部分券商已开展自律调查，密切关注后续违约处理进展。但当前信用债违约涉及面有限，债市整体平稳，叠加央行逆回购操作及监管介入监察，预计此次违约事件影响将逐步降低。前三季度券商利润表现已为全年业绩增长奠定了坚实基础，11月后日成交额有所回升，市场风险偏好转好，我们持续乐观看好券商板块。个股上，资本市场波动带来券商业绩分化，建议投资者密切关注国金证券、东方财富。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 11月16日-11月20日保险板块上涨5.13%，券商板块上涨1.78%，沪深300指数上涨1.78%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块与沪深300指数持平。其中突出个股表现如下表列示： 三、政策事件点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（201116—201122）：继续看好 Q4 保险板块估值提升，信用债违约券商影响有限》 对外发布时间：2020年11月22日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）