【一德早知道—20231122】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231122】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年11月22日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.英国10月政府收支短差(亿英镑)，前值-118，公布,133。 2.加拿大10月CPI同比（%），前值3.8，预测值3.1，公布值3.1。 3.美国10月成屋销售总数年化环比（%），前值-2，预测值1.4，公布值-2.2。 4.美国10月成屋销售总数年化(万户)，前值396，预测值391，公布值395。 今日重点数据/事件提示 1.21:30：美国10月耐用品订单环比初值(%)，前值4.6，预测值-3.2。 2.21:30：美国11月18日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值23.1，预测值22.6。 3.21:30：美国11月密歇根大学1年通胀预期终值，前值4.4。 4.23:00：美国11月密歇根大学消费者信心指数终值，前值60.4，预测值60.7。 5.23:00：欧元区11月消费者信心指数初值，前值-17.9，预测值-17.5。 6.03:00：美联储公布11月货币政策会议纪要。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场冲高回落，截止收盘上证综指下跌0.01%，两市成交额较前一交易日扩大至9981亿元。市场结构方面，上证50上涨0.48%，创业板指下跌0.44%。期指方面，IF2312上涨0.21%（基差7.93点，较前一交易日扩大2.25点），IH2312上涨0.52%（基差5.76点，较前一交易日扩大0.93点），IC2312下跌0.25%（基差-23.88点，较前一交易日缩小2.89点），IM2312下跌0.75%（基差-50.32点，较前一交易日扩大10.84点）。北向资金成交净买入1.42亿元，沪股通成交净买入14.51亿元，深股通成交净卖出13.09亿元。申万一级行业方面，房地产、食品饮料、传媒板块领涨，军工、计算机、电子板块收跌。周二早盘受人民币汇率升值、融创中国宣布境外债重组成功、彭博社消息称相关机构正在起草一份中资房地产商白名单等消息影响，市场一度冲高，大指数表现突出，中证1000则相对弱势。午后彭博社消息称央行日前对商业银行信贷投放节奏进行指导，指数层面有所回落。本周前两个交易日人民币汇率升值，对A股市场和北向资金均形成较为明显的提振作用。若短期内人民币汇率能延续升值，则北向资金外流的压力会明显减小。从周二盘中的情况来看，当指数层面出现较为明显的涨幅后，抛压随之而来，表明投资者对后续走势存在一定分歧，有部分资金选择逢反弹减仓，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 周二央行开展3190亿元逆回购，当日公开市场有4740亿元逆回购到期，实际净回笼1550亿元，资金面有所收敛。国债期货延续震荡，午后外媒传央行指导明年一季度商业银行信贷投放，盘面有所拉升，尾盘再度回落，四主力TS2312、TF2312、T2403和TL2312分别收跌0.07%、0.10%、0.06%和0.11%。债市持续震荡，资金利率是掣肘之一。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。上周公开市场操作确认央行呵护态度，短债利率快速下行带动曲线陡峭变化。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。消息面上，17日央行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，释放积极稳定信号，当晚人民币兑美元大涨。本周汇率突破重要关口后，或激发年末结汇需求，但对于债市影响有限。新的驱动因素出现前，债市或延续震荡格局。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，建议多看少动。套利方面，目前曲线整体较为平坦，长端利率下行需要短端利率下行打开空间，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金强银弱，Comex金银比价继续回升。美股、VIX、原油回落，美债、美元收涨。消息面上，美联储公布11月FOMC会议纪要，与此前两周官员们讲话谨慎的主基调一致，纪要显示，所有决策者一致认为一段时间保持限制性货币政策较为适宜，直到通胀朝目标显著下降为止；若实现通胀目标的进展不够，将进一步提升利率。“新美联储通讯社”认为，尽管未能确认加息周期结束，但纪要基本坐实了市场关于12月继续跳过加息的猜测。据外媒报道，哈马斯和以色列接近达成协议，以停战数日换取释放人质。经济数据方面，美国10月成屋销售年化总数379万户，低于预期390万户。名义利率回落速率不及盈亏平衡通胀率，实际利率有所反弹对黄金压力增加。联储纪要中性偏鹰对美元形成支撑。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至11月21日，SPDR持仓883.43吨（+0吨），iShares持仓13739.36吨（+0吨）。金银投机资金表现分化，CME公布11月20日数据，纽期金总持仓48.87万手（+1150手）；纽期银总持仓13.31万手（-532手）。技术上，纽期金延续日线一笔反弹，重返2000美元，进一步接近10月下旬高点2020美元。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机多单依托纽期银22.15美元为防守线持仓为主，纽期金突破2020美元可分批止盈。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4220、杭州4120、北京3950，热卷上海3980、天津3950、广州4010，杭州螺纹基差137、北京-33，上海热卷基差-37、天津-67。螺纹盘面利润86，热卷盘面利润120。上周供增需降，去库斜率放缓，建材相关指标也表征整体建筑需求在下滑，板材、钢坯、带钢库存偏高的结构性压力仍旧存在，价格阶段性有小幅压力，但暂无趋势性转向下跌的条件。螺纹近月货少、盘面偏强。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-46；吕梁准一报价2100，仓单成本2520，与主力合约基差-105；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+245，蒙5#原煤口岸报价1705，仓单价格2075，与主力合约基差+70。澳煤低挥发报价323美元，仓单价格2238，与主力合约基差+233。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，竞拍环比上涨100-200元/吨。贸易商有少量抛货行为，同时终端开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob312美金。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1700元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，焦炭首轮提涨100元/吨落地。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，11月复产超预期；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块延续弱势，硅铁向下考验成本支撑。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6450元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-130元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-220元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6850元/吨，SF2401合约基差-48元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润232元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2401）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69010元/吨，+345，升贴水+560，广东升贴水+640；洋山铜溢价(仓单)102.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+0.27%，隔夜沪铜主力合约，+0.18%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，就业市场也边际走弱，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内或发力经济，10月份部分数据也显示了经济好转，虽政策明显见效仍需等待，但预期偏积极。总体上，中美边际利好共振。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制。 库存方面，LME库存高位， 但国内交易所库存持续回落，社库下降，低库存对价格有支撑，但库存累积仍有预期 。内外盘上，人民币回升，内外比值或回落。 【投资策略】宏观与低库存共振，铜价或延续偏强运行，关注现货升贴水变化及68500压力位表现。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价209500元/吨，+250；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡+0.70%，隔夜沪锡主力合约，+0.07%。 【投资逻辑】10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。 库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、 滚动参与。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18980-19020元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费390元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18940吨，外盘收盘于2255.5美元/吨，氧化铝收盘于2942元/吨。 【投资逻辑】云南减产100万吨已经基本落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，河南三门峡地区出现新的减产情况，且铝土矿及烧碱价格都有上涨趋势；此外，山西地区冬季环保问题限产170万吨，受此消息提振氧化铝期货价格下跌后修复，但市场情绪难有好转，上涨空间有限。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费修复上涨，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存开始去库，出库量回升，铝棒维持去库表现。10月份地产汽车维持强势表现，高增速得以维持，虽然光伏行业需求比较悲观，但从11月组件排产情况看，维持环比平稳。 【 投资策略】电解铝逢低开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14285元/吨。 【投资逻辑】现货价格保持平稳，再生硅价格小幅上调，市场玻璃终端按需采购，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，头部个别企业出现检修情况，但影响规模与时间有限，多晶硅产量仍在增加，未造成对工业硅消费的负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。西南减产规模进一步扩大，云南进一步减产12台，四川地区减产4台炉子，但西北继续增产，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】回调做多短线操作。 沪锌（2401）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21400~21570元/吨，双燕成交于21460~21640元/吨，1#锌主流成交于21330~21500元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21190元/吨，跌幅 0.75%。隔夜伦锌收于2549.5美元/吨。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，受环保限产影响，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地镀锌企业开展减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工将走弱 【投资策略】宏观利多消化完毕后，锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价接近21000区间下沿，不宜过分看空。建议逢低轻仓买入。 沪铅（2401）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16900元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅16880-16900元/吨，对沪铅2312合约贴水20-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16770元/吨。跌幅0.47%。隔夜伦铅收于2269.5美元/吨。 【投资逻辑】基本面，10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。再生铅厂安徽、江西、内蒙有部分炼厂受原料制约产量小降，影响量级约300-400吨/天。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存维持相对高位。另外当前铅锭出口窗口打开，内外反套资金介入，内外比价或向上修复。 【投资策略】当前铅基本面暂不支持进一步向上高度，警惕价格回调风险。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2150元/吨（-250），进口镍升水-100元/吨（-50），电击镍升水-950元/吨（-100）。 【市场走势】美元兑离岸人民币继续下行，刷四个月来新低，日内基本金属多收跌，沪镍领跌，主力合约收跌2.18%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌0.48%，伦镍收涨0.21%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.64万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期观望为主，中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价144000元/吨（-2500），工业级碳酸锂135500元/吨（-3000）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，盘中刷上市以来新低至131050元/吨，最终主力合约收跌4.55%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期加工利润收窄，恐影响加工企业生产积极性，后期国内供应有小幅回落预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1925美元/吨（-20美元/吨），折算碳酸锂成本14.5万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。虽然当前虚实盘比依旧较高，但2401合约交割逐渐明朗，近远月月差收窄。 【投资策略】盘面继续寻底中，下方关注13万整数关口，操作上观望为主，中长期维持逢高沽空操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，当前主流订园价格在9.20-11.50元/公斤，三师兵团主流价格在11.50元/公斤，高价在12.00-13.20元/公斤及以上，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。河北崔尔庄市场、河南、广东市场现货价格持稳，走货及物流均有明显提升，进入传统旺季阶段，为补充年前安全库存，下游积极备货。郑州商品交易所根据红枣市场情况对交易限额进行调整，规定自2023年11月21日（星期二）晚夜盘交易时起，红枣期货2312、2401、2403、2405、2407及2409合约单日开仓交易的最大数量为100手。套保企业陆续入场，期价波动较大，注意风险。 苹果： 目前，苹果库内交易行情显弱，仅发市场客商包装自存货源为主，各产区询价客商不多，且拿货意愿不高，多数果农持货观望，部分果农虽有让价出售，但成交量依旧有限。地面交易仅山西和山东产区所剩少量货源，发市场客商拿货多按需采购，交易随行进行。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士库内70#起步3.60-3.80元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 产区鸡蛋供应量维持稳定。下游需求量正常，业者多顺势购销，部分走货稍快。各环节库存正常，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-1.5天，库存量不大。现货上涨幅度增大，老鸡淘汰增加导致供应压力缓解，新开产仍有增量，蛋鸡存栏整体回升速度偏慢，关注现货变化对春节前老鸡淘汰的影响。当前期货处于估值中枢附近，资金对行情扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 散户惜售压栏，但大场出栏量略增，供应端略有增量；终端需求跟进一般，肉价上涨乏力。肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，未来一段时间标肥价差有进一步拉大空间，现货上涨概率较大，后续随着时间推移，肥猪供应短缺问题解决后现货仍有下行可能。期货当前升水状态下上下均无明显空间，远期合约在产能去化偏少的预期下，表现偏弱，建议观望。 白糖： 外糖：昨日美糖小幅震荡上涨，ICE3月合约上涨0.17美分报收27.73美分/磅，当日最高27.78美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨3.6美元/吨报收749.4美元/吨。能源价格上涨、紧张局势暂缓，巴西港口拥堵，在印度泰国榨季初期供应缩减支撑糖价维持高位，中期临近亚洲主产区供应旺季，叠加巴西继续刷新纪录高位的产量预期，近强远弱持续。 郑糖：昨日盘面冲高回落，1月合约下跌了12点报收6843点，盘中最高6918点，1月基差387，1-5价差84至75，夜盘上涨15点报收6858点，仓单增84张至14495张，有效预报减84至2220张，1月多空持仓都有少，逐步移仓远月，现货报价大多稳定，外糖高位整理，10进口后，短期进口将明显缩减，内外联动降低，外强内弱持续，短期新糖上市量少价高，盘面相对高位整理，中期供应预期增多，近强远弱。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否坚守，郑糖1月短期关注6800-6900区间。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内11月下旬有装置重启，12月西南气头检修，外围11月下旬美国及中东仍有装置计划重启，后期关注伊朗冬季限气时点，下游综合开工稳中有升；受暖冬、煤炭库存高企等因素影响，短期煤炭价格松动，甲醇等煤化工震荡回落，中期关注几方面因素，一是若未来气温出现显著下降，煤制成本或再度获得支撑，且12-1月国内外大概率仍出现限气导致供给下降的情况，二是当前高刚需水平能否稳定持续，三是目前海外负荷较高，11-12月进口预期仍较多，需关注高进口引起的库存上升压力。 PVC： 本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5820，氯碱综合利润尚好，电石反弹后持稳，PVC成本支撑略走强；内外比价，国内价格仍高估，跌后下游补库意愿偏高，01空单逐步止盈。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，液碱库存压力略大，后期仍累库预期；液氯偏强，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 青海环保存继续降负荷计划，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2450，01略贴水，震荡偏强。 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货降后暂稳，赶工预期仍在，1750震荡偏空，高位空单持有。 塑料/PP： 基本面边际变化来看：1、丙烷走弱，PDH路线盈亏平衡，开工率提升；2、产业库存上中游微累库，塑料比PP累库明显一些，下游补库意愿不强。商品偏好氛围没有持续性，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 基本面边际变化：1、纯苯低库存且持续去库，到港低于提货，因此纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；2、苯乙烯总库存环比是累的，下游利润并不佳，库消比较上周是增加的；3、苯乙烯的进口空间开始打开，边际利空。策略：单边在8300-8900区间操作。月差等待机会。 尿素： 现货端涨跌互现，高价区略有下调，低价区上调，河南交割区域报价2370，新成交增多转好；供应端，日产17.63万吨左右；需求端，在政策引导下，目前复合肥拿货观望谨慎不减，工业原料开工持续走高但依旧刚需采购；成本端，煤库存高位，价格低位整理；近期，国际尿素FOB在290-330美元/吨区间，远小于中国FOB365美元/吨，国内外价格出现严重倒挂，短期内出口利好或弱化，关注淡储进展、气头装置情况及国际情况。 【沥青】 估值：按Brent油价82美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，12合约报3593，12约估值中位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，短期供需驱动偏空。中期来看，当前80左右的布伦特价格，对应历史上山东现货最低3300，盘面最低3500，后期一看OPEC+会议对原油价格的扰动，二看冬储需求何时大规模释放，预计1-6价差为反套逻辑。 【燃料油】 上周高低硫燃料油市场均偏强运行。低硫方面，低硫燃料油供应情况取决于科威特石油公司Al-Zour炼厂，炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标，不过市场出现来自印度的额外供应，此外，来自西半球的低硫燃料油套利货物也在增加，据悉阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区有更多向东运输的货物成交，可能会缓解目前低硫燃料油货物供应紧张的局面；高硫方面，10月俄罗斯向新加坡地区出口的燃料油激增至160万吨，很可能创历史新高。据悉山东商务厅通知新增了一批燃料油非国营贸易进口配额，年末中国或将出现高硫燃料油的需求增长，这为高硫需求提供部分支撑。 【聚酯】 终端织造回升，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升主要在内需，后期有走弱预期。 【PX】 供需方面：供应上亚洲开工有提升（歧化与异构化利润均修复），需求PTA开工近期检修装置有开启，调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱（美亚价差回落），PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 【PTA】 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期又回升至390美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期大幅修复至500左右，整体PTA估值近期修复非常明显（NAP环节，PX环节、PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小），可逢高试空。 【MEG】 供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口后期预期边际减少但较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 【PF】 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 受SCFI指数本周订舱价格出现回落影响，期价跟随现货价格下跌，加上周一公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报价环比下滑8.03%，坚定了市场对当前货量难以有效支撑11月提价的判断，11月挺价时间延续较短，盘面回落符合市场对预期的修复。周二集运指数（欧线）期货各合约全线下挫，其中主力EC2404合约收于734点，以收盘价计算跌幅3.28%，次主力EC2406合约收于757.5点，跌幅3.07%。成交量与持仓量同增，表明市场对今日价格回落预期较为一致。据EC主力合约前20名会员成交及持仓数据显示，净多持仓增加3154手至40282手，净空持仓增加1443手至39876手，说明指数下跌过程中亦有买盘介入，或继续博弈12月挺价预期。11月下旬处于涨价落地的真空期，集装箱航运市场当前停航维持较高装载率，预计本周多空双方就挺价落地情况继续进行博弈，市场或维持震荡格局。现货报价方面，0CEAN联盟在ETD第49周和50周的航次20GP报价维持在1000，2M联盟报价在780附近，关于长协签订进展有消息称第一批略低于12月涨价计划水平。此外，船企新签造船订单环比回升，供过于求格局没有改变，策略上，中长期高位空单可继续持有，短线博弈船公司减航挺价可日内灵活操作。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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