原油继续过山车,多空互搏!需等待OPEC的一锤定音吗?

（以下内容从信达期货《原油继续过山车,多空互搏!需等待OPEC的一锤定音吗?》研报附件原文摘录）
　　01 盘面回顾 Disk Review 上周（11.13-11.17），国际油价前期先涨后跌，周五晚间大幅反弹超 4%，最终本周均价 76.09 美元/桶，较前一周下跌 1.09 美元/桶，或-1.41%。 至昨日，原油再次收得不小涨幅，初步回到近期的价值中枢。上周内，OPEC月报与 EIA 月报观点劈叉，OPEC 上调 2023Q4 及 2024Q1 需求预期，而 EIA总体认为需求将保持下降。 周一周二在基本面上的利好支撑油价低位反弹。然而，受 API、EIA 数据大幅累库、美油产量纪录高位、CPI 等通胀指标下降、工业指标下降等利空因素，油价再次走跌迅速下破支撑。 本周沙特能源部部长发表声明称，认为未来全球范围内原油需求保持高速增长，目前的需求疲软只是“假象”是投机行为的体现而非现实的情况。OPEC 的月报中表示因中、美经济强于预期，预计 2023 石油需求将增加 2 万桶/日至 246 万桶/日。 同时，鲍威尔及其他美联储官员的讲话仍然在暗示加息周期未结束，倾向于进一步提高利率。 然而对此市场并不买账，周内通胀走低、劳动力市场降温等数据令加息的前景再次走弱，不过美元汇率的大幅下跌却并未给以美元计价的原油带来任何支撑。 此外，沙特和俄罗斯本次强调维持自愿减产虽然没有及时对油价起到支撑作用，但是市场情绪认为两国挺价的意愿较为明显，观望本月 26 日 OPEC 会议对于减产是否会有进一步措施。 02 市场逻辑 Market Logic 由于市场担心欧佩克及其盟友可能会在会议决定进一步减产，沙特可能会将自愿减产延长至明年，投机情绪上空头回补，油价保持低位上涨。 目前来看，欧佩克及同盟国、俄罗斯等原油产区减产保价，但美油产量目前在纪录高位，对石油供不应求的担忧在围绕这未来是否减产这一情况波动。目前原油总体价格相较更为符合 EIA 对需求前景的悲观，与 OPEC 月报相悖。不过考虑即取暖油消费旺季，叠加燃料油需求的起色，原油供需双弱格局或许能得到改善。 宏观方面，10月CPI数据显示通胀回落速度略超预期（3.2%），不过鲍威尔讲话中仍然提及加息周期远远还未结束，通胀依旧高得受不了，但市场对此并不买账，认为加息的预期因新的 CPI 数据有所改观，首次降息将出现在明年6月并不会进一步加息。 最新的初请失业金数据，截至11月11日当周增加了1.3 至23.1万人，市场预期22万；续请失业金人数增加了3.2至186.5万人，这两个数据自九月以来保持增加。 总体来说，美国利率上升和全球经济前景恶化降低了原油消费前景。市场依旧需要警惕美国难以达成“软着陆”而转向经济衰退的情况。 供需方面，过去两周内，美国EIA国内商业库存大增超1700万桶，累库幅度较大，给原油空头带来筹码。 总体供应方面，OPEC和美国近期的产量均有幅度提升，美国产量迅速增加，日供应量环比增加120万桶至纪录高位1670万桶。 沙、俄重申减产没能支撑油价，重点关注本月OPEC会议有没有动作，市场及各大公司均因沙特昨日的强硬表态下预期其减产可能延续至明年一季度。 原油近期维持低库存波动，整体需求端在数据上没有太大改观。美国汽油需求和馏分油需求下降。EIA数据显示，截至2023年11月10日的四周，美国成品油需求总量平均每天2044.3万桶，比去年同期低2.0%。 图1：WTI原油价格趋势图 来源:Wind，信达期货研究所 03 基本面 Variety message 油价的决心较强，并持续禁止汽油出口来提振油价。市场预计下半年供应端紧缩的可能性依旧持续。 产油国继续保持供应收紧的政策和执行，使得全球原油供需平衡表出现持续的缺口，全球供应趋向紧张。美国对伊朗制裁目前取决于巴以冲突究竟如何发展，若冲突继续升级，伊朗加入则其将继续经受美国的大力度制裁。同时美国已向委内瑞拉方面发展原油的供应。 在需求端，需求即将转入淡季。夏季旅游高峰推动原油需求上涨，然而趋势正在减缓甚至出现逆转，高油价导致一些消费者减少了驾驶出行需求。尽管美国夏季初需求强劲，但这种势头在7月和8月逐渐减弱，并在9月保持相对疲软。亚洲的需求增长也似乎在放缓，预计与2023年第三季度的水平保持一致。 前期拉动油价的汽柴油需求和馏分燃料油需求暂未出现明显下降，但增幅已经逐渐变低。美国的原油钻井平台持续减少，炼油厂开工率也于高位下滑了近10个点。世界范围内PMI均有所回升，推动需求改善。 数据来看，美国8月份航空运输终于回到疫情前的水平，是在7月份夏季高峰期的意外疲软后的可喜情况。 EIA数据显示，美国原油出口量也有所突破达到500万桶/日，主要是对亚洲出口反弹。从当前海外炼厂开工来看，能源一系整体需求开始逐渐转弱，这一情况体现在美国上周假期间库欣原油及汽油库存出现累库，对油价略有拖累。 当前节点欧美汽油消费高峰期已过，汽油需求在未来的边际变化或将对原油需求形成一定影响。 04 操作建议 Operation suggestions 加息预期前期连续落空，但美联储又有官员做出鹰派发言，目前加息前景仍无清晰目标。 通胀的走低压制美元空间、美债收益率高位回落，难以对原油继续造成额外影响。全球有供应不足的风险似乎保持，供给端增量（美国、委内瑞拉）虽然有限，但从数据上看需求也较为疲软，供需双弱。不过需求方面，OPEC依旧强调2023年世界石油日均需求仍将增长。 油价迎来三连跌下破前方支撑后大涨回升，市场审视这是否在震荡中止跌走高的信号。 目前观望为主，谨慎参与。左侧交易机会，博弈 OPEC+减产，低估值轻仓试多。 · END · 作 者 张秀峰 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 王诗朦 从业资格号：F03121031 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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