华泰 | 汽车:广州车展MPV集聚,大华为亮点足

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　本届广州车展，我们关注到:1)大华为车型为最大看点，智界S7/问界M9/阿维塔12等新车亮相，其中智界S7上市3天订单破万，阿维塔12上市6天大定突破1.5万辆，看好华为和智能化相关产业链受益标的；2) 自主新能源MPV竞相亮相，MEGA车展现场热度高，预售2小时订单超万辆；小鹏X9预售38.8万，标配后轮转向+双腔空悬上市；高山亮相行政加长版。自主MPV有望持续替代合资/外资MPV；3)坦克700Hi4-T和方程豹豹5参展，“方壳子”造型汽车引关注，继续看好越野市场扩容，供需两旺。 核心观点 1)23H2重磅智能化、新能源新车有望驱动需求向好，关注高阶智驾量产进程领先的新势力车企; 2)城市NOA、“通勤模式”上车有望加速催化L3级智驾落地，预计25年渗透率或快速提至10%，带动汽零赛道扩容。智能化主线下我们关注:域控、线控制动等仍处加速渗透期，且车企技术布局少，独立供应商竞争格局佳的细分赛道;新势力中份额较高，有望深度配套平台车型，实现量价齐升的企业;高阶智驾的关键增量部件，包括惯导系统等; )重卡10月销售8万辆，俄罗斯报废税带来的边际影响逐步消减，燃气车及出口维持热销，Q4有望延续温和复苏。 乘用车：广州车展开幕，自主MPV车型密集亮相 市场运行情况 根据乘联会数据，11月第二周（6-12日）全国乘用车批发销量36.9万辆，折扣率小幅上升带动销量表现良好，同比+27%，环比10月同期提高1%；市场零售34.9万辆，同比增长26%，环比10月同期下滑7%。 折扣率情况：11月以来行业折扣率小幅上升 1）新能源车市场： 11月行业折扣率小幅上升，豪华品牌折扣和自主品牌折扣均小幅上升，但合资品牌折扣有所回落。整理懂车帝平台车型报价情况，以各品牌销量加权计算，跟踪得到11月豪华品牌平均折扣率环比+1.42pct至23.10%，自主品牌平均折扣率环比+1.87pct至5.35%，合资品牌平均折扣率环比-1.31pct至16.69%，行业平均折扣率环比+0.87pct至5.93%。豪华品牌折扣率上升主要系一汽大众奥迪和沃尔沃亚太折扣大幅上升，自主品牌折扣率上升主要系比亚迪和长安汽车折扣上升，合资品牌折扣率下降主要系上汽大众和广汽本田折扣率大幅回落。 ① 豪华品牌：华晨宝马平均折扣率环比+1.29pct至20.29%、一汽大众奥迪平均折扣率环比+2.00pct至32.40%、北京奔驰平均折扣率环比+1.32pct至23.97%、沃尔沃亚太平均折扣率环比+1.20pct至23.26%、长安林肯平均折扣率环比不变。 ② 合资品牌：广汽本田平均折扣率环比-0.82pct至9.05%、广汽丰田平均-0.66pct至10.99%、上汽大众平均折扣率环比-1.84pct至20.95%，主要系ID.4 X和ID.6 X系列车折扣力度变小、一汽丰田平均折扣率环比+0.42pct至16.05%、上汽通用凯迪拉克平均折扣率环比+0.03pct至0.03%、一汽-大众平均折扣率环比+1.69pct至20.03%、东风本田平均折扣率环比+1.77pct至20.69%，主要系本田e系列车折扣力度变大、长安福特和上汽通用雪佛兰和平均折扣率不变。由于上汽大众销量高，权重大（销量占合资品牌比例为32.17%），所以大众折扣率下降对合资品牌整体折扣率数据变动影响大，合资品牌折扣率小幅下降。 ③ 自主品牌：长城汽车平均折扣率环比+0.43pct至7.55%、长安汽车平均折扣率环比+0.63pct至8.66%、比亚迪平均折扣率环比+1.09pct至2.76%，主要系秦PLUS车型折扣上升、上汽通用五菱平均折扣率环比+0.09pct至6.23%、奇瑞汽车平均折扣率环比-1.29pct至6.25%、吉利汽车平均折扣率环比-1.70pct至3.12%、上汽集团平均折扣率环比不变。 2）燃油车市场： 11月行业折扣率上升，豪华品牌折扣、合资品牌折扣和自主品牌折扣率均持续上升。整理懂车帝平台车型报价情况，以各品牌销量加权计算，跟踪得到11月豪华品牌平均折扣率环比+0.97pct至23.53%，自主品牌平均折扣率环比+0.13pct至7.44%，合资品牌平均折扣率环比+0.79pct至18.29%，行业平均折扣率环比+0.49pct至13.63%。豪华品牌折扣率上升主要系华一汽大众奥迪和北京奔驰大幅上升，合资品牌折扣率上升主要系上汽大众和广汽丰田折扣率大幅上升，自主品牌折扣率持续提升主要系长安汽车和广汽乘用车折扣上升。 ① 豪华品牌：一汽-大众奥迪平均折扣率环比+1.92pct至27.82%，主要系奥迪Q3系列车折扣力度大、华晨宝马平均折扣率环比+0.46pct至22.77%、北京奔驰平均折扣率环比+1.00pct至23.09%、捷豹平均折扣率环比+0.07pct至17.02%、长安林肯平均折扣率环比+0.12pct至5.63%，沃尔沃亚太平均折扣率不变。 ② 合资品牌：长安福特平均折扣率环比+0.72pct至7.03%、上汽通用凯迪拉克平均折扣率环比+0.12pct至16.06%、上汽通用雪佛兰平均折扣率不变、广汽丰田平均折扣率环比+1.74pct至16.63%，主要系丰田C-HR系列车折扣力度大、一汽-大众平均折扣率环比+1.45pct至24.45%、东风本田平均折扣率环比+1.34pct至20.49%、上汽大众平均折扣率环比+1.76pct至23.03%，主要系凌渡系列车新款折扣力度大、广汽本田平均折扣率环比-0.25pct至13.54%、一汽丰田平均折扣率环比-0.42pct至13.30%、上汽通用别克平均折扣率环比-0.86pct至12.00%。 ③ 自主品牌：长城汽车平均折扣率环比+0.46pct至5.80%、长安汽车平均折扣率环比+0.62pct至9.36%、吉利汽车平均折扣率环比+0.28pct至8.18%、上汽集团平均折扣率环比+0.19pct至7.16%、广汽乘用车平均折扣率环比+0.73pct至9.12%，主要系传祺系列车折扣力度大、奇瑞汽车平均折扣率环比-0.75pct至4.84%、上汽通用五菱平均折扣率环比-0.83pct至3.01%。 广州车展：MPV车型数量多，自主替代趋势明显 新车型数量繁多，自主替代趋势明显。广州车展参展新车型72款，新能源占比高新车类型来看，全新/新年款/换代分别39/12/8款；根据威尔森数据，能源类型统计来看，纯电/燃油/插混/轻混/增程分别为32/27/9/2/1款，新能源车型占比58%。B级和C级新车最多，自主品牌占比高，参展SUV与轿车数量占比基本持平，SUV主要集中在A级至C级细分市场，轿车主要为B级与C级，自主品牌成为主要亮点参展车型数量最多，德系品牌紧随其后。 大华为车型关注度高，持续关注相关智驾车型订单及量产进展。11月17日，2023年广州国际车展开幕，华为鸿蒙智行首次亮相广州车展，携旗下问界M5、问界新M7、问界M9与智界S7等多款重要车型参展： （1）智界S7：华为智选首款轿车智界S7定位高能大空间智慧轿车，首发搭载华为途灵智能底盘和HarmonyOS 4智能座舱，凭借HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统、全新一代HUAWEI DriveONE 800V碳化硅动力平台等一系列领先科技，智界S7预售价格25.8万元起，自11月9日开启预售以来预定已突破1万台，预计11月底正式上市。 （2）问界M9：定位全场景旗舰D级全尺寸SUV，首次亮相车展，M9采用华为智能汽车最新技术，包括华为途灵智能底盘、华为百万像素智慧大灯、华为AR HUD、华为光场屏、HUAWEI SOUND、盘古AI大模型等科技，提供最优的智能座舱和智能驾驶体验，该车型未上市订单超3万台，预计23年12月上市。 （3）阿维塔12：“未来智能豪华轿车”阿维塔12登陆广州车展，同时官方宣布阿维塔12全国185家门店开启试驾。阿维塔12全系搭载基于HarmonyOS 4开发的鸿蒙座舱，华为高阶智能驾驶系统HUAWEI ADS 2.0，共提供3款配置车型，价格区间30.08 -40.08万元，至高可享3万元限时权益。上市6天阿维塔12大定订单突破1.5万台。 车展MPV车型数量多，MEGA车展现场热度高，小鹏X9公开内外饰引关注。理想MEGA 定位“家庭科技旗舰MPV”，该车风阻低至0.215。17日，MEGA在广州车展亮相，开启盲订，售价低于60万元，11月17日开启预售，不到2h预定量突破1万辆。MEGA将在12月发布会上公布；展车明年1月到店；明年2月下旬开启交付。小鹏X9定位纯电动大七座MPV，预售价38万起；国内唯一全系标配后轮转向+双腔空气悬架，提升操控性，转弯半径最小10.8m；安全方面，首发前后一体式铝压铸技术。车展上的新能源MPV车型还有腾势D9、岚图梦想家、传祺E9、极氪009、高山等车型。 魏牌高山行政版亮相，相比于竞品车型具备性价比优势。魏牌高山从我们乘坐体验来看，空间大，座椅舒适性好，本次广州车展亮相四驱行政加长版，定价40.58万元。 坦克700Hi4-T和方程豹豹5参展，“方壳子”造型汽车吸引关注。坦克700Hi4-T定位中大型SUV（C-SUV），“复古美式+方壳子外观+Hi4-T插混系统”，Hi4-T搭载3.0T+9HAT黄金动力总成（比肩V8），全面提升车架结构、智能四驱+Mlock机械锁止+空气悬架等核心部件，游艇智慧座舱。竞品主要有普拉多、猛士917。限量版预售价70万元，首批限量70台， 55秒首发全部售罄。坦克500 Hi4-T、坦克400 Hi4-T等车型也将亮相现场，10月，坦克品牌共计销售22105辆，其中Hi4-T车型8169辆，新能源渗透率达37%。方程豹豹5在11月9日正式上市，共三款车型，售价28.98-35.28万元，该车搭载新能源越野专属 CTC 电池底盘一体化技术，扭转刚度较传统非承载式车身提升 38%，云辇旗舰版将于2024年1月开启交付。 极氪007外观造型亮眼，定价具备吸引力。007标配高通8295座舱芯片，标配800V碳化硅平台，11月17日开启预售，预售价22.99万元起，开启3小时预订突破1万台，预期2024年1月正式上市交付。主要竞品包括Model 3、小鹏P7以及小米SU7、智界S7、银河E8等。 零部件：25年L3级自动驾驶渗透率有望达10%，带动赛道扩容 我们持续关注智能化产业链，下半年，海外特斯拉FSD测试版已推送至11.4.4,行驶里程超过300亿英里，V12正式版本有望推出；国内小鹏将推出基于无图NOA方案的全场景XNGP，华为也将推出无图化ADAS2.0方案，理想通勤模式进入内测阶段。智能驾驶有望迎来跨越式发展，L3落地进程或加速，我们预计25年渗透率或快速提至10%，带动汽零赛道大幅扩容。智能化主线下，我们关注: 1）通勤NOA推动智驾加速渗透后，可进一步拉动包括车身/底盘域控，以及智能底盘在内的需求释放。同时考虑到整车企业在上层算法、以及中间件上布局较多，应用层的软硬件产品开发仍然依靠独立第三方进行配套，因此我们认为，对零部件企业而言相关细分领域的竞争格局更佳。 域控制器：随着汽车智能化趋势的发展，汽车域控制器将原本相互孤立的ECU相互融合，将相似功能集成到处理器硬件平台上，同时采用加上数据交互的标准化接口，从而满足新能源车的轻量化需求；解决数据延时，提升汽车快速响应能力；通过中心化架构优化可升级性，大幅降低成本。因此域控作为智能汽车向集中式架构演变的核心部件，在L3级高阶自动驾驶技术实现后，其装配率将快速上升，进而带来广阔的市场需求。 线控底盘：随着智能电车时代的到来，包括底盘执行层的线控制动、转向、悬架和决策层的域控制器等细分领域，都将迎来赛道扩容和国产替代的机遇，技术能力领先和业务拓展能力强的零部件企业。 2）随着L2+渗透率上行，L3级智能驾驶未来落地，我们认为传统主机厂和新势力主机厂或面临分水岭，我们看好新势力的量产进展领先，由此建议关注在新势力中份额较高，能够深度配套新平台车型从而充分受益车企商量的零部件公司。 3）“轻地图”模式正在成为智能驾驶最主要的发展路径，该模式下，无需依赖外部环境作为参考，根据车辆运动参数就可保证定位功能的惯导系统重要性凸显，我们认为惯导系统或成为后续辅助驾驶的必要装配产品，装配率提升。 商用车：10月重卡同比表现高涨 10月重卡市场燃气车持续热销。据第一商用车网，10月我国重卡销售8万辆，环比下滑7%，同比增长60%，持平18年10月销量表现。今年1-10月，重卡市场累计销售78.7万辆，同比增长38%。行业出口表现维稳，俄罗斯报废税带来的边际影响逐步消减，10月出口环比持平，1-10月累计出口超23万辆。 10月，出口砥柱中国重汽销量2.05万辆继续领跑，一汽解放受益于燃气车高性价比优势，10月销1.5万辆，同环比均保持增长；福田汽车和东风公司重卡销量同比增速分别达67%/79%。 风险提示 宏观经济下行导致需求不足 若国内宏观经济增速放缓，消费者收入信心持续保持低位，或将降低居民对于汽车的消费意愿，导致乘用车需求受到冲击，销量不及预期。 芯片短缺问题持续影响整车生产 目前，全球芯片产业短缺问题仍未得到解决，尤其是车规级高算力芯片国产化率不足，若供应短缺持续，或将影响车企排产，导致新能源车产量不及预期。 相关研报 研报：《广州车展MPV集聚，大华为亮点足》2023年11月19日 宋亭亭 S0570522110001 | BTK945 关注我们 华泰证券研究所国内站研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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