【朝闻国盛1121】融资平台退出,怎么看?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1121】融资平台退出,怎么看?》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【固定收益】融资平台退出，怎么看？-20231120 【固定收益】物价继续回落——基本面高频数据跟踪-20231120 【区块链】BRC-20：来自BTC基因的创新与破局-20231120 【汽车】广州车展总结：新势力&自主新车强势，高阶智驾迭代加速-20231120 【医药生物】医药新需求大单品梳理之四：丁甘交联玻璃酸钠注射液-20231120 【电力设备新能源&机械设备】奥来德（688378.SH）-以实现国产替代为使命，双重发力Oled材料及钙钛矿蒸镀业务-20231120 研究视点 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-智驾加速开城，新车望推动销量大幅上行-20231120 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-销量增长超预期，季度盈利再创新高-20231120 【海外】京东集团-SW（09618.HK）-Q3利润超预期，坚持策略优化-20231120 【海外】腾讯控股（00700.HK）-利润结构优化，AI持续投入-20231120 重磅研报 ※【固定收益】融资平台退出，怎么看？-20231120 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 我们统计了2018以来，在各地人民政府官网、公司官网、地方新闻发布过关于“不再承担融资职能”或“退出地方政府融资平台”公告的企业，以及DM平台统计的企业。2018年以来，共有1214家国企宣布“退出政府融资平台”或“不再承担政府融资职能”，其中85%的企业为非发债主体。2018年以来，有较多国企通过政府官网、公司官网等宣布退出融资平台，数量多达1214家，若剔除母公司已在名单内的子公司，则有736家。 风险提示：数据统计偏差，政策不及预期。 ※【固定收益】物价继续回落——基本面高频数据跟踪-20231120 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数基本持平为119.2点（前值为119.2点），本周同比增长4.2%（前值为增长4.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子持平于5.2%（前值为5.2%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 ※【区块链】BRC-20：来自BTC基因的创新与破局-20231120 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 分析师 S0680519040002 renheyi@gszq.com 比特币的UTXO机制使得比特币的每一个最小单位（聪）都是可追踪的、非同质化的，在这个基因的“催动”下，产生了BRC-20、ORC20和BRC21等标准协议，推动了比特币NFT、BTC域名等生态发展。但由于比特币不支持智能合约，ERC20和智能合约催生丰富的以太坊生态，这种局面并未出现在比特币生态，目前各类BRC-20通证还处于“Meme”炒作阶段。比特币生态需要类似DeFi那样的原生创新来推动生态上一个新的台阶。 目前Ordinals NFT、BRC-20通证和BTC域名还处于Meme炒作阶段。根据dune显示的数据，自2022年Ordinals协议发布以来，比特币Ordinals铭文的铸造量快速增长，而近一个月铸造的增长量更是惊人。截至2023年11月18日，单日比特币铭文的铸造量峰值达超过41万个，而比特币铭文的总铸造量已经接近4200万个。根据unisat的BRC-20通证数据，截止至2023年11月17日，共有超过50000种BRC-20通证被部署。目前市场上最火热的BRC-20通证例如ordi、pepe、oshi、meme、nals等基本都是meme通证，以炒作为主。BTC域名是一种类似于以太坊中ENS的应用，允许用户将复杂的钱包地址转换为易于使用且人类可读的文本格式。目前，市场上主要的BTC域名体系有两种：基于Stacks Network的BNS系统和基于Ordinals的域名项目。 风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。 ※【汽车】广州车展总结：新势力&自主新车强势，高阶智驾迭代加速-20231120 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 行业景气度维持高位，期待年末冲量与智能化催化。10月乘用车销量249万辆，同环比+11.4%/+0.02%，创历史新高。展望未来，行业需求受益于优质新车的密集上市，叠加渠道端年末冲量，强供给+高折扣的背景下，景气度有望维持高位。此外，问界M7最新OTA已搭载HUAWEI ADS 2.0，无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏于“1024科技日”宣布XNGP年底前25-50座城市NOA。“通勤模式”直达消费者痛点，上车铺开的背景下，行业渗透速率拐点向上，优势车企与供应链受益显著，随着消费者测试体验的不断升温，板块有望迎来催化。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】 风险提示：政策落地及终端需求不及预期；行业价格竞争持续；新车型投放节奏不及预期 ※【医药生物】医药新需求大单品梳理之四：丁甘交联玻璃酸钠注射液-20231120 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 膝关节骨关节炎多发于中老年人群，疼痛管理是临床一大难题。 玻璃酸钠注射液被推荐用于OA治疗，丁甘交联玻璃酸钠注射液1针/疗程，国内尚无其他六个月注射1次的产品上市。 丁甘交联玻璃酸钠注射液为5.1类创新产品，兼具临床价值与药物经济学价值。 Hyruan ONE改善患者顺应性，为潜在二十亿级别大单品，亿帆医药为国内独家代理。 风险提示：医药负向政策超预期，行业增速不及预期，销售额预测偏差风险。 ※【电力设备新能源&机械设备】奥来德（688378.SH）-以实现国产替代为使命，双重发力Oled材料及钙钛矿蒸镀业务-20231120 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 奥来德：研发导向型企业，布局多个板块及环节。 蒸发源设备：实现国产替代优势显著，延展钙钛矿领域。 有机发光材料：OLED优势凸显，终端市场空间辽阔。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.50/7.84/13.99亿元，同比增长19.8%/42.6%/78.4%，预计归母净利润1.39/2.00/3.32亿元，对应PE为51.4x/35.7x/21.5x。 风险提示：蒸发源业务市占率风险，有机发光材料技术突破瓶颈风险，钙钛矿蒸镀机技术发展不及预期风险。 研究视点 ※【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-智驾加速开城，新车望推动销量大幅上行-20231120 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com Q3开启新车周期，收入大幅增长。投资建议：我们预计公司2023-2025年销量约14/32/52万辆，2023-2025年总收入达311/695/1060亿元、non-GAAP净利润率为-34%/-10%/-2%。考虑到新品牌车型给公司业绩带来的增量贡献，我们给予小鹏汽车192亿美元目标估值，对应2x2024e P/S，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险。 ※【海外】理想汽车-W（02015.HK）-销量增长超预期，季度盈利再创新高-20231120 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 季度盈利再创新高，4Q销量指引超预期。投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年销量约37/66/105万辆，总收入达1212/2016/3017亿元，non-GAAP归母净利润为106/170/306亿元，non-GAAP净利润率为9%/8%/10%。基于公司出色的产品力、稳定的盈利能力，我们给予其目标市值4755亿人民币，维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险。 ※【海外】京东集团-SW（09618.HK）-Q3利润超预期，坚持策略优化-20231120 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 零售增速放缓，利润超预期。2023Q3京东集团收入2477亿元，yoy+1.7%。经调整归母净利润为106亿元、yoy+6%，经调整归母净利率为4.3%、yoy+0.2pct，超市场预期。 京东零售：坚持POP生态与低价策略，丰富商家与用户生态。京东物流：高质量增长。AI:言犀大模型开启试点应用。 我们预测公司2023-2025年收入10765/11661/12506亿元，同比增长3%/8%/7%，non-GAAP归母净利328/370/427亿元，同比增长16%/13%/15%，维持“增持”评级。 风险提示：平台商家生态发展不及预期；消费者消费意愿不及预期；创新业务亏损超预期；百亿补贴投入超预期。 ※【海外】腾讯控股（00700.HK）-利润结构优化，AI持续投入-20231120 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 2023Q3结构优化推动利润超预期。广告：视频号广告表现亮眼，毛利率持续改善。科技：金融企服延续增长，直播带货贡献增量。游戏：本土游戏恢复增长，后续pipeline充足。完善AI布局，开启应用赋能。我们预测公司2023-2025年收入分别为6132/6841/7546亿元，同比增长11%/12%/10%。Non-GAAP净利润分别为1555/1822/2034亿元，同比增长34%/17%/12%。基于增值服务/广告各15x/20x 2023e P/E、金融企服及其他各5x/2x 2023e P/S、及投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化，假设和测算误差风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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