【一德早知道—20231121】
（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231121】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2023年11月21日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1. 中国11月一年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值3.45，预测值3.45，公布值3.45。 2. 中国11月五年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值4.2，预测值4.2，公布值4.2。 3. 德国10月PPI同比（%），前值-14.7，公布值-11。 4. 欧元区9月季调后建筑业产出环比（%），前值-1.1，公布值0.4。 5. 美国10月谘商会领先指标环比(%)，前值-0.7，预测值-0.7，公布值-0.8。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：英国10月政府收支短差(亿英镑)，前值-118。 2.21:30：加拿大10月CPI同比（%），前值3.8。 3.23:00：美国10月成屋销售总数年化环比（%），前值-2，预测值1.4. 4.23:00：美国10月成屋销售总数年化(万户)，前值396，预测值391。 5.01:00：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金接受福克斯新闻的采访。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场上涨，截止收盘上证综指上涨0.46%，两市成交额较前一交易日扩大至9273亿元。市场结构方面，上证50上涨0.27%，创业板指上涨0.32%。期指方面，IF2312上涨0.44%（基差5.68点），IH2312上涨0.52%（基差4.83点），IC2312上涨0.66%（基差-26.77点），IM2312上涨1.10%（基差-39.48点）。北向资金成交净买入13.73亿元，沪股通成交净买入10.89亿元，深股通成交净买入2.84亿元。申万一级行业方面，农林牧渔、军工、机械设备板块领涨，仅电子、非银金融、煤炭板块收跌。周一受人民币汇率升值影响，A股指数纷纷上涨，中证1000继续领涨。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分经济金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。操作上，当前A股市场资金面状况有待进一步改善。随着APEC会议的结束，中美关系边际改善的预期已经被市场price in。后期在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 周一央行开展2050亿元逆回购，当日公开市场有1130亿元逆回购到期，实际净投放920亿元，资金面宽松。国债期货窄幅震荡，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收跌0.05%、0.09%、0.01%和0.01%。央行公开市场持续净投放，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。上周公开市场操作确认央行呵护态度，短债利率快速下行带动曲线陡峭变化。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。消息面上，17日央行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，释放积极稳定信号，当晚人民币兑美元大涨。市场风险偏好回升或对债市情绪形成扰动，短期债市或延续震荡格局，不建议追多。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，建议多看少动。套利方面，目前曲线整体较为平坦，长端利率下行需要短端利率下行打开空间，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金强银弱，Comex金银比价继续回升。VIX、美元回落，美股、美债、原油收涨。消息面上，2024年票委、里奇蒙德联储主席巴尔金暗示降息时点后移，他认为鉴于通胀可能继续“顽固”下去，美联储可能会在比投资者预期更长的时间内维持高利率。欧央行数名管委表示，欧央行加息可能已经结束，但讨论降息还为时尚早。20年期美债标售好于预期，名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率继续走低对黄金支撑增强。利率端回落对美元形成压力。资金面上，白银配置资金开始回流，截至11月20日，SPDR持仓883.43吨（+0吨），iShares持仓13739.36吨（+143.89吨）。CME修正11月17日数据，纽期金总持仓48.75万手（-943手）；纽期银总持仓13.36万手（-1370手）。技术上，尽管盘面出现震荡，但尚未撼动金银日线一笔反弹根基，纽期银上破前高或预示黄金或有望挑战10月下旬高点。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机多单依托纽期银22.15美元为防守线持仓或低吸为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4160、杭州4080、北京3920，热卷上海3990、天津3940、广州4020，杭州螺纹基差97、北京-63，上海热卷基差-57、天津-107。螺纹盘面利润84，热卷盘面利润148。上周供增需降，去库斜率放缓，建材相关指标也表征整体建筑需求在下滑，板材、钢坯、带钢库存偏高的结构性压力仍旧存在，价格阶段性有小幅压力，但暂无趋势性转向下跌的条件。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-89；吕梁准一报价2100，仓单成本2516，与主力合约基差-152；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+186，蒙5#原煤口岸报价1715，仓单价格2086，与主力合约基差+22。澳煤低挥发报价323美元，仓单价格2243，与主力合约基差+179。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，价格环比上涨100-200元/吨。贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob312美金。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1720元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，焦炭首轮提涨100元/吨落地。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块延续弱势，硅铁向下考验成本支撑。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6450元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-168元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-172元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6850元/吨，SF2401合约基差-134元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润146元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68665元/吨，+290，升贴水+725，广东升贴水+640；洋山铜溢价(仓单)102.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+1.67%，隔夜沪铜主力合约，+0.82%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，就业市场也边际走弱，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内或发力经济，10月份部分数据也显示了经济好转，虽政策明显见效仍需等待，但预期偏积极。总体上，中美边际利好共振。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制。 库存方面，LME库存高位， 但国内交易所库存持续回落，社库下降，低库存对价格有支撑，但库存累积仍有预期 。内外盘上，人民币回升，内外比值或回落。 【投资策略】宏观与低库存共振，铜价或延续偏强运行，关注现货升贴水变化及68500压力位表现。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价209250元/吨，-3500；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-250。 【价格走势】昨日伦锡-0.28%，隔夜沪锡主力合约，-0.50%。 【投资逻辑】9月进口锡矿大跌，10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。 库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、 滚动参与。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18930-18970元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费430元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18950吨，外盘收盘于2244美元/吨，氧化铝收盘于2947元/吨。 【投资逻辑】云南减产100万吨已经基本落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，河南三门峡地区出现新的减产情况，且铝土矿及烧碱价格都有上涨趋势；此外，山西地区冬季环保问题限产170万吨，受此消息提振氧化铝期货价格下跌后修复，但市场情绪难有好转，上涨空间有限。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费修复上涨，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存开始去库，出库量回升，铝棒维持去库表现。10月份地产汽车维持强势表现，高增速得以维持，虽然光伏行业需求比较悲观，但从11月组件排产情况看，维持环比平稳。 【 投资策略】电解铝逢低开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14375元/吨。 【投资逻辑】西南依旧惜售，个别厂家提高报价，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，头部个别企业出现检修情况，但影响规模与时间有限，多晶硅产量仍在增加，未造成对工业硅消费的负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。西南减产规模进一步扩大，云南进一步减产12台，四川地区减产4台炉子，但西北继续增产，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】回调做多短线操作。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21370~21510元/吨，双燕成交于21430~21560元/吨，1#锌主流成交于21300~21440元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21420元/吨，跌幅 0.3%。隔夜伦锌收于2573美元/吨。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，受环保限产影响，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地镀锌企业开展减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工将走弱 【投资策略】宏观利多消化完毕后，锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价接近21000区间下沿，不宜过分看空。建议逢低轻仓买入。 沪铅（2312）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅17050元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅17030-17050元/吨，对沪铅2312合约贴水20-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16960元/吨。跌幅0.85%。隔夜伦铅收于2275美元/吨。 【投资逻辑】基本面，上周伦铅注销仓单激增4.2万吨，伦铅库存变化不明显，但注销仓单占库存比例激增引发海外逼仓预期。短期资金作用下，市场风险情绪被拉升，助推铅价。但需警惕注销仓单当期变化并不能转化为实质性消费去库。10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。再生铅厂安徽、江西、内蒙有部分炼厂受原料制约产量小降，影响量级约300- 400吨/天。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。另外当前铅锭出口窗口打开，内外反套资金介入，内外比价或向上修复。 【投资策略】当前铅价大幅回升或受资金驱动，警惕基本面暂不支持进一步向上高度，关注前期压力位，警惕价格回调风险。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2400元/吨（-50），进口镍升水-100元/吨（-50），电击镍升水-850元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌1.34%；隔夜基本金属普跌，沪镍主力合约收跌0.51%，伦镍收跌1.37%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，-国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.68万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期观望为主，中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价146500元/吨（-500），工业级碳酸锂138500元/吨（-750）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，盘中刷上市以来新低至136350元/吨，整日主力合约收跌1.15%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1945美元/吨（-0美元/吨），折算碳酸锂成本14.85万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】盘面继续寻底中，下方关注13万整数关口，操作上观望为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.30-1.20元/公斤，当前主流订园价格在9.20-11.50元/公斤，三师兵团主流价格在11.50元/公斤，高价在12.00-13.20元/公斤及以上，较上周五（9.00-10.50元/公斤）上涨明显，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。周末期间河北崔尔庄市场、河南、广东市场灰枣各等级价格均有上调，上调区间在0.30-1.00元/公斤据多数客商反馈，走货及物流均有明显提升，进入传统旺季阶段，产区价格不断上调，为补充年前安全库存，下游积极备货，涨幅明显。产区成本支撑下，价格有继续上行预期。日内期价高开高走，主力合约有望继续保持强势，期价波动较大，注意风险。 苹果： 山东产区地面货余货较少且质量不佳，交易随行，库内交易较少，零星客商包装自存货源发往市场，走货量相对有限；洛川产区库内交易陆续展开，目前询价问货的客商略有增多，成交多以质论价，库内少量果农货开始成交出库，果农心态有所动摇，略有顺价或者让价出售的现象。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士库内70#起步3.60-3.80元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 产区鸡蛋供应量维持稳定，下游需求量一般，业者多按需采购，各环节仍有余货，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天，库存压力降低。现货上涨幅度增大，老鸡淘汰增加导致供应压力缓解，新开产仍有增量，蛋鸡存栏整体回升速度偏慢，关注现货变化对春节前老鸡淘汰的影响。当前期货处于估值中枢附近，资金对行情扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体或表现为缓涨趋势。期货当前升水状态下上下均无明显空间，远期合约在产能去化偏少的预期下，表现偏弱，建议观望。 白糖： 外糖：昨日美糖小幅震荡上涨，ICE3月合约上涨0.36美分报收27.56美分/磅，当日最高27.6美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨8.2美元/吨报收745.8美元/吨。能源价格跌势暂缓，印度泰国榨季初期等待减产程度的确定，关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，短期美糖在27美分之上窄幅整理，中期临近亚洲主产区供应旺季，叠加巴西继续刷新纪录高位的产量预期，近强远弱持续。 郑糖：昨日盘面低位窄幅整理，最终1月合约下跌了30点报收6855点，盘中最低6835点，1月基差375，1-5价差79至84，仓单减10张至14411张，有效预报维持2304张，夜盘上涨8点报收6863点，1月多空持仓都有少，空单减少略多，现货报价大多小降10-20元，甘蔗新糖还未大规模集中开榨，短期国产新糖量不大，10月进口增加较多，中期供应预期随着广西增产而增多。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否坚守，郑糖1月短期关注6800-6900区间，下行期间重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内11月下旬有装置重启，12月西南气头检修，外围11月下旬美国及中东仍有装置计划重启，后期关注伊朗冬季限气时点，下游综合开工稳中有升；受暖冬、煤炭库存高企等因素影响，短期煤炭价格松动，甲醇等煤化工震荡回落，中期关注几方面因素，一是若未来气温出现显著下降，煤制成本或再度获得支撑，且12-1月国内外大概率仍出现限气导致供给下降的情况，二是当前高刚需水平能否稳定持续，三是目前海外负荷较高，11-12月进口预期仍较多，需关注高进口引起的库存上升压力。 PVC： 本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5870，氯碱综合利润尚好，电石反弹后持稳，PVC存利润，成本支撑不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，液碱库存压力略大，后期仍累库预期；液氯上涨，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 存量开工存青海环保继续降负荷计划，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2400，01略贴水，震荡偏强。 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货降后暂稳，赶工预期仍在，1750震荡偏空，高位空单持有。 塑料/PP： 基本面边际变化来看：1、丙烷走弱，PDH路线盈亏平衡，开工率提升；2、产业库存上中游微累库，塑料比PP累库明显一些，下游补库意愿不强。商品偏好氛围没有持续性，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 基本面边际变化：1、纯苯低库存且持续去库，到港低于提货，因此纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；2、苯乙烯总库存环比是累的，下游利润并不佳，库消比较上周是增加的；3、苯乙烯的进口空间开始打开，边际利空。策略：单边在8300-8900区间操作。月差等待机会。 尿素： 现货端普遍下降，河南交割区域报价2400，新成交一般；供应端，日产略降至17.66万吨左右；需求端，复合肥整体观望需求谨慎，等待政策引导，工业原料开工持续走高但依旧刚需采购；10月20日印标公布CFR最低价：东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨，抛去费用和成本，折合交割区域2550-2600，此次购买量约167万吨，中国具体参与量或有35-40万吨；成本端，煤库存高位，价格低位转稳；关注政策消息、淡储情况及市场情绪转变。 【聚酯】 终端织造回升，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升主要在内需，后期有走弱预期。 【PX】 供需方面：供应上亚洲开工有提升（歧化与异构化利润均修复），需求PTA开工近期检修装置有开启，调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱（美亚价差回落），PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 【PTA】 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期又回升至390美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期大幅修复至500左右，整体PTA估值近期修复非常明显（NAP环节，PX环节、PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小），近期资金大幅推涨，但个人认为整体估值偏高背景下阶段性追涨需谨慎，可逢高试空。 【MEG】 供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口后期预期边际减少但较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 【PF】 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 【燃料油】 上周高低硫燃料油市场均偏强运行。低硫方面，低硫燃料油供应情况取决于科威特石油公司Al-Zour炼厂，炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标，不过市场出现来自印度的额外供应，此外，来自西半球的低硫燃料油套利货物也在增加，据悉阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区有更多向东运输的货物成交，可能会缓解目前低硫燃料油货物供应紧张的局面；高硫方面，10月俄罗斯向新加坡地区出口的燃料油激增至160万吨，很可能创历史新高。据悉山东商务厅通知新增了一批燃料油非国营贸易进口配额，年末中国或将出现高硫燃料油的需求增长，这为高硫需求提供部分支撑。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 受上周五公布的SCFI指数报价出现回落影响，昨日集运指数（欧线）各期货合约开盘短暂拉升后震荡回落，尾盘加速下跌，其中主力合约EC2404收于758.9点，跌幅0.39%。以最新公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报价计算，基差大幅收窄至20.78。成交量再次缩量至101313手，为9月20日以来新低水平，持仓量减少至62996手，显示当前市场交投意愿不高，现货结算指数符合市场预期，日内多空博弈减弱，以平仓为主。据EC主力合约前20名会员成交及持仓数据显示，净多持仓增加479手至37594手，净空持仓增加519手至39099手，净空持仓依旧占优。11月20日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报789.28点，较上周环比下跌8.03%，符合市场预期，通过现货运价口径，在上周现货结算价大幅反弹后下游货量难以得到有效支撑，11月挺价时间延续较短，11月中旬以来即期运价出现持续回落。11月下旬处于涨价落地的真空期，预计本周多空双方就挺价落地情况继续进行博弈，市场或维持震荡格局。考虑到欧元区经济仍在探底阶段，策略上，中长期高位空单可继续持有，短线博弈船公司减航挺价可日内灵活操作。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 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一德早知道 2023年11月21日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1. 中国11月一年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值3.45，预测值3.45，公布值3.45。 2. 中国11月五年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值4.2，预测值4.2，公布值4.2。 3. 德国10月PPI同比（%），前值-14.7，公布值-11。 4. 欧元区9月季调后建筑业产出环比（%），前值-1.1，公布值0.4。 5. 美国10月谘商会领先指标环比(%)，前值-0.7，预测值-0.7，公布值-0.8。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：英国10月政府收支短差(亿英镑)，前值-118。 2.21:30：加拿大10月CPI同比（%），前值3.8。 3.23:00：美国10月成屋销售总数年化环比（%），前值-2，预测值1.4. 4.23:00：美国10月成屋销售总数年化(万户)，前值396，预测值391。 5.01:00：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金接受福克斯新闻的采访。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场上涨，截止收盘上证综指上涨0.46%，两市成交额较前一交易日扩大至9273亿元。市场结构方面，上证50上涨0.27%，创业板指上涨0.32%。期指方面，IF2312上涨0.44%（基差5.68点），IH2312上涨0.52%（基差4.83点），IC2312上涨0.66%（基差-26.77点），IM2312上涨1.10%（基差-39.48点）。北向资金成交净买入13.73亿元，沪股通成交净买入10.89亿元，深股通成交净买入2.84亿元。申万一级行业方面，农林牧渔、军工、机械设备板块领涨，仅电子、非银金融、煤炭板块收跌。周一受人民币汇率升值影响，A股指数纷纷上涨，中证1000继续领涨。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分经济金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。操作上，当前A股市场资金面状况有待进一步改善。随着APEC会议的结束，中美关系边际改善的预期已经被市场price in。后期在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 周一央行开展2050亿元逆回购，当日公开市场有1130亿元逆回购到期，实际净投放920亿元，资金面宽松。国债期货窄幅震荡，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收跌0.05%、0.09%、0.01%和0.01%。央行公开市场持续净投放，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。上周公开市场操作确认央行呵护态度，短债利率快速下行带动曲线陡峭变化。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。消息面上，17日央行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，释放积极稳定信号，当晚人民币兑美元大涨。市场风险偏好回升或对债市情绪形成扰动，短期债市或延续震荡格局，不建议追多。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，建议多看少动。套利方面，目前曲线整体较为平坦，长端利率下行需要短端利率下行打开空间，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金强银弱，Comex金银比价继续回升。VIX、美元回落，美股、美债、原油收涨。消息面上，2024年票委、里奇蒙德联储主席巴尔金暗示降息时点后移，他认为鉴于通胀可能继续“顽固”下去，美联储可能会在比投资者预期更长的时间内维持高利率。欧央行数名管委表示，欧央行加息可能已经结束，但讨论降息还为时尚早。20年期美债标售好于预期，名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率继续走低对黄金支撑增强。利率端回落对美元形成压力。资金面上，白银配置资金开始回流，截至11月20日，SPDR持仓883.43吨（+0吨），iShares持仓13739.36吨（+143.89吨）。CME修正11月17日数据，纽期金总持仓48.75万手（-943手）；纽期银总持仓13.36万手（-1370手）。技术上，尽管盘面出现震荡，但尚未撼动金银日线一笔反弹根基，纽期银上破前高或预示黄金或有望挑战10月下旬高点。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机多单依托纽期银22.15美元为防守线持仓或低吸为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4160、杭州4080、北京3920，热卷上海3990、天津3940、广州4020，杭州螺纹基差97、北京-63，上海热卷基差-57、天津-107。螺纹盘面利润84，热卷盘面利润148。上周供增需降，去库斜率放缓，建材相关指标也表征整体建筑需求在下滑，板材、钢坯、带钢库存偏高的结构性压力仍旧存在，价格阶段性有小幅压力，但暂无趋势性转向下跌的条件。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-89；吕梁准一报价2100，仓单成本2516，与主力合约基差-152；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+186，蒙5#原煤口岸报价1715，仓单价格2086，与主力合约基差+22。澳煤低挥发报价323美元，仓单价格2243，与主力合约基差+179。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，价格环比上涨100-200元/吨。贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob312美金。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1720元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，焦炭首轮提涨100元/吨落地。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑，部分有惜售意愿。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为6900，核算仓单价格为7200附近。煤炭板块延续弱势，硅铁向下考验成本支撑。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6450元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-168元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-172元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6850元/吨，SF2401合约基差-134元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润146元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68665元/吨，+290，升贴水+725，广东升贴水+640；洋山铜溢价(仓单)102.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜+1.67%，隔夜沪铜主力合约，+0.82%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，就业市场也边际走弱，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内或发力经济，10月份部分数据也显示了经济好转，虽政策明显见效仍需等待，但预期偏积极。总体上，中美边际利好共振。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制。 库存方面，LME库存高位， 但国内交易所库存持续回落，社库下降，低库存对价格有支撑，但库存累积仍有预期 。内外盘上，人民币回升，内外比值或回落。 【投资策略】宏观与低库存共振，铜价或延续偏强运行，关注现货升贴水变化及68500压力位表现。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价209250元/吨，-3500；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-250。 【价格走势】昨日伦锡-0.28%，隔夜沪锡主力合约，-0.50%。 【投资逻辑】9月进口锡矿大跌，10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。 库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、 滚动参与。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18930-18970元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费430元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18950吨，外盘收盘于2244美元/吨，氧化铝收盘于2947元/吨。 【投资逻辑】云南减产100万吨已经基本落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，河南三门峡地区出现新的减产情况，且铝土矿及烧碱价格都有上涨趋势；此外，山西地区冬季环保问题限产170万吨，受此消息提振氧化铝期货价格下跌后修复，但市场情绪难有好转，上涨空间有限。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费修复上涨，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存开始去库，出库量回升，铝棒维持去库表现。10月份地产汽车维持强势表现，高增速得以维持，虽然光伏行业需求比较悲观，但从11月组件排产情况看，维持环比平稳。 【 投资策略】电解铝逢低开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14375元/吨。 【投资逻辑】西南依旧惜售，个别厂家提高报价，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，头部个别企业出现检修情况，但影响规模与时间有限，多晶硅产量仍在增加，未造成对工业硅消费的负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。西南减产规模进一步扩大，云南进一步减产12台，四川地区减产4台炉子，但西北继续增产，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】回调做多短线操作。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21370~21510元/吨，双燕成交于21430~21560元/吨，1#锌主流成交于21300~21440元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21420元/吨，跌幅 0.3%。隔夜伦锌收于2573美元/吨。 【投资逻辑】国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，受环保限产影响，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地镀锌企业开展减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工将走弱 【投资策略】宏观利多消化完毕后，锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价接近21000区间下沿，不宜过分看空。建议逢低轻仓买入。 沪铅（2312）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅17050元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅17030-17050元/吨，对沪铅2312合约贴水20-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16960元/吨。跌幅0.85%。隔夜伦铅收于2275美元/吨。 【投资逻辑】基本面，上周伦铅注销仓单激增4.2万吨，伦铅库存变化不明显，但注销仓单占库存比例激增引发海外逼仓预期。短期资金作用下，市场风险情绪被拉升，助推铅价。但需警惕注销仓单当期变化并不能转化为实质性消费去库。10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。再生铅厂安徽、江西、内蒙有部分炼厂受原料制约产量小降，影响量级约300- 400吨/天。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。另外当前铅锭出口窗口打开，内外反套资金介入，内外比价或向上修复。 【投资策略】当前铅价大幅回升或受资金驱动，警惕基本面暂不支持进一步向上高度，关注前期压力位，警惕价格回调风险。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2400元/吨（-50），进口镍升水-100元/吨（-50），电击镍升水-850元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌1.34%；隔夜基本金属普跌，沪镍主力合约收跌0.51%，伦镍收跌1.37%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，-国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.68万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期观望为主，中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价146500元/吨（-500），工业级碳酸锂138500元/吨（-750）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，盘中刷上市以来新低至136350元/吨，整日主力合约收跌1.15%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1945美元/吨（-0美元/吨），折算碳酸锂成本14.85万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】盘面继续寻底中，下方关注13万整数关口，操作上观望为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.30-1.20元/公斤，当前主流订园价格在9.20-11.50元/公斤，三师兵团主流价格在11.50元/公斤，高价在12.00-13.20元/公斤及以上，较上周五（9.00-10.50元/公斤）上涨明显，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。周末期间河北崔尔庄市场、河南、广东市场灰枣各等级价格均有上调，上调区间在0.30-1.00元/公斤据多数客商反馈，走货及物流均有明显提升，进入传统旺季阶段，产区价格不断上调，为补充年前安全库存，下游积极备货，涨幅明显。产区成本支撑下，价格有继续上行预期。日内期价高开高走，主力合约有望继续保持强势，期价波动较大，注意风险。 苹果： 山东产区地面货余货较少且质量不佳，交易随行，库内交易较少，零星客商包装自存货源发往市场，走货量相对有限；洛川产区库内交易陆续展开，目前询价问货的客商略有增多，成交多以质论价，库内少量果农货开始成交出库，果农心态有所动摇，略有顺价或者让价出售的现象。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士库内70#起步3.60-3.80元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 产区鸡蛋供应量维持稳定，下游需求量一般，业者多按需采购，各环节仍有余货，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天，库存压力降低。现货上涨幅度增大，老鸡淘汰增加导致供应压力缓解，新开产仍有增量，蛋鸡存栏整体回升速度偏慢，关注现货变化对春节前老鸡淘汰的影响。当前期货处于估值中枢附近，资金对行情扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体或表现为缓涨趋势。期货当前升水状态下上下均无明显空间，远期合约在产能去化偏少的预期下，表现偏弱，建议观望。 白糖： 外糖：昨日美糖小幅震荡上涨，ICE3月合约上涨0.36美分报收27.56美分/磅，当日最高27.6美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨8.2美元/吨报收745.8美元/吨。能源价格跌势暂缓，印度泰国榨季初期等待减产程度的确定，关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，短期美糖在27美分之上窄幅整理，中期临近亚洲主产区供应旺季，叠加巴西继续刷新纪录高位的产量预期，近强远弱持续。 郑糖：昨日盘面低位窄幅整理，最终1月合约下跌了30点报收6855点，盘中最低6835点，1月基差375，1-5价差79至84，仓单减10张至14411张，有效预报维持2304张，夜盘上涨8点报收6863点，1月多空持仓都有少，空单减少略多，现货报价大多小降10-20元，甘蔗新糖还未大规模集中开榨，短期国产新糖量不大，10月进口增加较多，中期供应预期随着广西增产而增多。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否坚守，郑糖1月短期关注6800-6900区间，下行期间重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内11月下旬有装置重启，12月西南气头检修，外围11月下旬美国及中东仍有装置计划重启，后期关注伊朗冬季限气时点，下游综合开工稳中有升；受暖冬、煤炭库存高企等因素影响，短期煤炭价格松动，甲醇等煤化工震荡回落，中期关注几方面因素，一是若未来气温出现显著下降，煤制成本或再度获得支撑，且12-1月国内外大概率仍出现限气导致供给下降的情况，二是当前高刚需水平能否稳定持续，三是目前海外负荷较高，11-12月进口预期仍较多，需关注高进口引起的库存上升压力。 PVC： 本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5870，氯碱综合利润尚好，电石反弹后持稳，PVC存利润，成本支撑不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，液碱库存压力略大，后期仍累库预期；液氯上涨，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 存量开工存青海环保继续降负荷计划，新增投产有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2400，01略贴水，震荡偏强。 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货降后暂稳，赶工预期仍在，1750震荡偏空，高位空单持有。 塑料/PP： 基本面边际变化来看：1、丙烷走弱，PDH路线盈亏平衡，开工率提升；2、产业库存上中游微累库，塑料比PP累库明显一些，下游补库意愿不强。商品偏好氛围没有持续性，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 基本面边际变化：1、纯苯低库存且持续去库，到港低于提货，因此纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；2、苯乙烯总库存环比是累的，下游利润并不佳，库消比较上周是增加的；3、苯乙烯的进口空间开始打开，边际利空。策略：单边在8300-8900区间操作。月差等待机会。 尿素： 现货端普遍下降，河南交割区域报价2400，新成交一般；供应端，日产略降至17.66万吨左右；需求端，复合肥整体观望需求谨慎，等待政策引导，工业原料开工持续走高但依旧刚需采购；10月20日印标公布CFR最低价：东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨，抛去费用和成本，折合交割区域2550-2600，此次购买量约167万吨，中国具体参与量或有35-40万吨；成本端，煤库存高位，价格低位转稳；关注政策消息、淡储情况及市场情绪转变。 【聚酯】 终端织造回升，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求阶段性回升主要在内需，后期有走弱预期。 【PX】 供需方面：供应上亚洲开工有提升（歧化与异构化利润均修复），需求PTA开工近期检修装置有开启，调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱（美亚价差回落），PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。PXN,PX-BRENT阶段性仍看空。预计PXN看到330美金偏下，PX-BRENT亦看到350美金以下。 【PTA】 供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计仍是去库，年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期又回升至390美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差近期大幅修复至500左右，整体PTA估值近期修复非常明显（NAP环节，PX环节、PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小），近期资金大幅推涨，但个人认为整体估值偏高背景下阶段性追涨需谨慎，可逢高试空。 【MEG】 供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口后期预期边际减少但较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，不追空，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 【PF】 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 【燃料油】 上周高低硫燃料油市场均偏强运行。低硫方面，低硫燃料油供应情况取决于科威特石油公司Al-Zour炼厂，炼厂尚未就11月或12月装船进行任何低硫燃料油现货的出口招标，不过市场出现来自印度的额外供应，此外，来自西半球的低硫燃料油套利货物也在增加，据悉阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区有更多向东运输的货物成交，可能会缓解目前低硫燃料油货物供应紧张的局面；高硫方面，10月俄罗斯向新加坡地区出口的燃料油激增至160万吨，很可能创历史新高。据悉山东商务厅通知新增了一批燃料油非国营贸易进口配额，年末中国或将出现高硫燃料油的需求增长，这为高硫需求提供部分支撑。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 受上周五公布的SCFI指数报价出现回落影响，昨日集运指数（欧线）各期货合约开盘短暂拉升后震荡回落，尾盘加速下跌，其中主力合约EC2404收于758.9点，跌幅0.39%。以最新公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报价计算，基差大幅收窄至20.78。成交量再次缩量至101313手，为9月20日以来新低水平，持仓量减少至62996手，显示当前市场交投意愿不高，现货结算指数符合市场预期，日内多空博弈减弱，以平仓为主。据EC主力合约前20名会员成交及持仓数据显示，净多持仓增加479手至37594手，净空持仓增加519手至39099手，净空持仓依旧占优。11月20日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线报789.28点，较上周环比下跌8.03%，符合市场预期，通过现货运价口径，在上周现货结算价大幅反弹后下游货量难以得到有效支撑，11月挺价时间延续较短，11月中旬以来即期运价出现持续回落。11月下旬处于涨价落地的真空期，预计本周多空双方就挺价落地情况继续进行博弈，市场或维持震荡格局。考虑到欧元区经济仍在探底阶段，策略上，中长期高位空单可继续持有，短线博弈船公司减航挺价可日内灵活操作。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。
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