【国君交运】周观察:航空春运预期乐观,箱船拆解近期加速

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年11月19日 报告导读 维持油运与航空增持评级。 投资要点 一、航空：春运预期乐观，建议年底增持航空。 冬春换季效应叠加北方天气影响，11月以来量价走弱引发市场担忧。近日出票量与票价已现回升趋势，预计11月下旬将逐步恢复正常淡季水平。我们认为中国航空需求韧性良好，航司补充飞机订单不改空域瓶颈与机队降速规划。未来一年国际将继续稳步增班，国际航线对运力有效消化将推动行业供需恢复，票价市场化长期效应将进一步充分显现，预计2024年票价中枢将进一步上升，航司盈利中枢上升可期。我们预计2024年春运将超预期表现，有望催化乐观预期，建议淡季逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。 二、油运：欧洲成品油进口稳中，大西洋景气将向亚洲传导。 （1）原油油运：油价回落助力传统旺季出货增加，中东-中国VLCC-TCE回升至超5.5万美元/天。中东减产延续符合预期，2024年业界普遍预期大西洋增产，有助于航距进一步拉长。（2）成品油运：欧洲进口稳中有升，推动大西洋一揽子MR-TCE继续上升至4.5万美元/天。估计中国成品油配额已有效使用，近期东北亚需求略弱，新澳MR-TCE维持2万美元/天以下，预计未来大西洋景气将向亚洲传导。美国近期开始调查并制裁违反限价油轮，未来制裁执行严格将加速成品油运贸易重构。我们认为未来两年贸易重构将继续深化，油轮供给刚性凸显。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、集运：运价回归疫前，拆解有所加速。 2020下半年-2022上半年疫情影响致实物消费增长且全球集运供应链紊乱，集运市场景气创历史记录。自2022下半年高景气随疫情影响减弱而回落，2023年初运价已基本回归疫前。未来景气将取决于出口复苏与新船交付压力化解。1)货量：Clarkson预计2023年全球集运货量较2019年增1%，Alphaliner统计亚美航线货量较疫前仍增9%，亚欧航线货量-2%。2）在手订单：船舶大型化决定船东资本开支意愿强烈，集装箱船在手订单占现有运力比例27%，将于2024-25年集中交付，且超七成为万箱大船（TEU口径）。3）拆解：2023年拆解现有运力的0.5%，过去3个月拆解有所加速。未来数年环保监管趋严或加速老旧船舶拆解。 四、国君交运策略：维持航空与油运增持评级。 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：油价回落将利好油运，快递规模不经济减弱2023.11.13 【国君交运】周观察：航空Q3业绩大超疫前，原油运价快速上升2023.11.06 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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