【深度】坤博精工:新能源精密零部件“小巨人”,半导体开拓新增长曲线(873570.BJ)--开源北交所研究

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　　分析师：诸海滨 S0790522080007 新能源精密零部件“小巨人” 半导体开拓新增长曲线 #精密成型零部件“小巨人”，半导体、光伏硅片开方及切片或开拓新增长曲线 坤博精工是国家级专精特新“小巨人”企业，专业从事高端装备精密成型零部件的研发、生产和销售，尤其是面向超低温工况的高强高韧球墨材料及精密机器装备部件的成型制造；2020 年成立子公司坤博新能源，进军光伏和半导体行业，主要研发生产单晶硅生长真空炉炉体及零部件，寻求在光伏新能源装备和半导体晶片制造设备领域的新发展，于硅片开方及切片、研磨等前道加工设备用精密零部件方面进行研发、在单晶炉体制造上拥有中空流道焊接精密成型等核心技术。产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系，主要客户有日精树脂工业株式会社（6293）、草野产业株式会社、晶盛机电（300316）等著名企业。2022年实现营收2.12亿元（+40.19%），归母净利润3365万元（+136.67%），毛利率/净利率分别为27.65%/15.90%。 #精密零部件产业规模全球平稳，光伏、半导体设备及相关部件产业迅速扩展 根据中国铸造业协会数据，我国铸件总产量从2010年的3960万吨增长至2022年的5170万吨，已连续多年位居世界首位，精密成型零部件产业整体保持了平稳发展。单晶硅生长真空炉体为晶体生长设备的重要部件，应用于硅片制造环节，并且单晶炉体的尺寸和性能直接影响单晶硅片的尺寸和质量。根据中国光伏行业协会数据，2021年，以182mm、210mm为主的大尺寸硅片合计占比已增长至45.00%；P型单晶硅片平均厚度达到170μm，至年底已降至165μm，硅片继续向大尺寸、薄片化方向发展，以此带动单晶炉尺寸朝大型化趋势发展。根据中国光伏行业协会预测的光伏新增装机量数据，预计2027年全球单晶硅生长炉市场需求量为38299台。 #单晶生长炉体募投产能扩至1200套，下游还含注塑机、海上风电、半导体等 坤博精工生产单晶硅生长真空炉体产品高温受压稳定性以及气密性强。近几年有多个省级工业新产品的认定。在精密材料成型制造上拥有耐低温高强高韧球铁材料成型等多项核心技术。精密注塑机部件及海水淡化阀门系列已批量生产并出口海外市场，同时也在积极研发试制油缸、半导体加工设备研磨抛盘、海工涂油切割装置等国内目前主要依赖进口的产品。协同下游行业主导企业及科研院所逐步形成了单晶生长炉体技术创新和产品研发体系，成为下游龙头企业三大配套供应商之一。募投1.1亿元于光伏单晶生长炉炉体生产线建设项目，项目达产后可实现年产1200套光伏单晶生长炉炉体的生产规模。 #坤博精工同行可比公司PE 2022均值为28.9X 坤博精工同行可比公司PE 2022均值为28.9X。坤博精工专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体业务，为国家级专精特新“小巨人”，产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 #风险提示：客户集中度较高风险、产品结构变化风险、新股破发风险 【目录】 1、 业务：精密零部件“小巨人”，开拓真空单晶炉体第二曲线 1.1、 产品：零部件平稳发展，真空单晶炉体创造主要营收、毛利贡献项 1.2、 模式：第一大客户为晶盛机电，内销营收占比九成 1.3、 财务：2023H1业绩增长持续加速，实现营收1.63亿元（94.75%） 2、 行业：光伏设备及其相关配套部件产业规模扩展迅速 2.1、 精密成型零部件：全球产量整体平稳，我国连续多年世界首位 2.2、 光伏设备制造业：单晶炉体决定硅片尺寸及质量，2027年需求翻倍 2.3、 下游：产品辐射光伏、风电等五大领域，政策驱使下行业普遍利好 2.3.1、 风电：2022年我国进入风电平价元年，风电市场需求进一步释放 2.3.2、 工业自动化设备：“高端制造”进程推动下，工业机器人渗透率逐步提升 2.3.3、 海洋工程：随着“海洋强国”推进，海工建设进入蓬勃发展期 2.3.4、 半导体：我国集成电路产业突破万亿，高端芯片国产化为核心战略 2.3.5、 光伏：“平价上网”持续驱动，2030年我国光伏年均新增装机量或达128GW 3、 看点：单晶生长炉体为下游龙头企业三大配套供应商之一 3.1、 创新：多项省级工业新产品认定，核心技术业内领先 3.2、 募投：募投1.1亿元扩产单晶生长炉炉体，达产后可年产1200套 4、 估值对比：同行可比公司PE 2022均值为28.9X 5、 风险提示 【阅读原文】内容详见完整报告 1、业务：精密零部件“小巨人”，开拓真空单晶炉体第二曲线 坤博精工是一家专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体的研发、生产和销售的高新技术企业，为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件，为光伏级单晶硅生长真空炉体供整套炉体。产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系，主要客户有日精树脂工业株式会社（6293）、草野产业株式会社（日本宇部兴产机械株式会社（4208）、日本东洋机械株式会社（6210））、晶盛机电（300316）、运达股份（300772）、以色列AQUESTIA流体控制技术、凯尔达（688255）、中船715所等著名企业。 坤博精工技术研发实力较为雄厚。截至2023年6月30日，自主研发取得了21项发明专利，18项实用新型专利。自2014年起，被认定为高新技术企业并连续复验合格。此外，还被评为国家级专精特新“小巨人”、2021年度浙江省“专精特新”中小企业、AA级浙江省“守合同重信用”企业、精密机械部件成型技术省级研发中心、浙江大学博士后工作站、浙江工业大学及浙江机电职业技术学院产学研合作基地、浙江省知识产权示范企业，公司的“面向超低温工况的高强高韧大型风力发电机主轴轴承座组件”认定为浙江省首台（套）装备。拥有省级新产品证书20项，并主持起草、制定了3项行业标准。 1.1、产品：零部件平稳发展，真空单晶炉体创造主要营收、毛利贡献项 产品主要分为高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体两大类，应用于风力发电、工业自动化、海工装备、光伏、半导体等众多领域。 精密成型零部件产品 坤博精工高端装备精密成型零部件产品按照应用领域可分为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备四大系列。风力发电机零部件包括风力发电齿轮箱体座、主轴轴承座等；工业自动化设备零部件包括电动精密注塑机模板、油缸、工业机器人手臂、转座等主关节部件；海工装备零部件包括海水淡化阀门、海工涂油切割装置部件；半导体加工设备零部件包括研磨抛盘、切割机身部件等。 单晶硅生长真空炉体 单晶硅生长真空炉体用于单晶硅拉晶，主要应用于光伏行业。 收入端：营收以高端装备成型精密零部件及单晶硅生长真空炉体为主，二者营收占比99%左右。2020-2023H1，高端装备精密成型零部件销售收入分别为8,163.43万元、10678.53万元、10553.99万元和4154.48万元，占主营业务收入比例分别为96.20%、71.22%、49.95%和25.48%。单晶硅生长真空炉体销售收入分别为235.76万元、4241.86万元、10517.23万元和12140.42万元，占主营业务收入比例分别为2.78%、28.29%、49.78%和74.46%，增长较快，已超过高端装备精密成型零部件成为营收第一大来源。 毛利端：真空单晶炉体超越精密零部件成为毛利主要贡献项。主营业务毛利主要来源于精密成型零部件产品和单晶硅生长真空炉体，2020-2023H1，精密成型零部件产品贡献毛利占主营业务毛利比例分别为98.53%、69.79%、58.93%和 31.07%，随着单晶硅生长真空炉体业务规模逐渐扩张，单晶硅生长真空炉体业务的毛利占比也逐年提高，目前已超越精密成型零部件成为毛利主要贡献项。 产销端：2022年单晶硅生长真空炉体的产能利用率达到103.83%，主要原因为以整套设备为单位预估产能数量，当年部分客户除整套设备外还采购了零部件，造成产量超过了预估的产能。2023年，通过技术改造、人员招募和设备投资，进一步提升了单晶硅生长真空炉体业务的生产能力，并为该业务成功申请了浙江省工业企业“零土地”技术改造项目备案，当年产能提升至900件/年。 2020-2023H1，高端装备精密成型零部件的销售数量分别为7415.75吨、10326.92吨、9672.25吨和3591.85吨，2021年销售数量比2020年有较大幅度增加，主要原因为日精塑料机械（太仓）有限公司、NISSEI PLASTIC INDUSTRIAL CO.,LTD.（日精树脂工业株式会社）以及 KUSANO CO.,LTD.（草野产业株式会社）等注塑机行业的客户在2021年的订单需求增长。2022年高端装备精密成型零部件的销售数量较2021年基本持平。 单晶硅生长真空炉体的业务量增长迅速，2020-2023H1，单晶硅生长真空炉体的销售数量分别为12件、218件、556件和632件。该业务的首笔订单来自于晶盛机电，后成功进入了晶盛机电的合格供应商名录，随着近年来光伏行业的蓬勃发展，以晶盛机电为代表的下游光伏行业客户订单量亦呈现逐年增长的趋势。 单价端：高端装备精密成型零部件单价存在小幅波动。2020-2023H1，高端装备精密成型零部件的平均销售单价分别为1.10万元/吨、1.03万元/吨、1.09万元/吨和1.16万元/吨，存在小幅波动。 单晶硅生长真空炉体价格整体稳定。2020-2023H1，单晶硅生长真空炉体的平均销售单价分别为19.65万元/件、19.46万元/件、18.92万元/件和19.21万元/件，主要原因为单晶硅生长真空炉体对应的八大件中，上炉室、下炉室、副炉室、炉底板、炉盖等部件为销售单价较高的部分，2020年和2021年该项业务的主要订单均来自于晶盛机电，并且晶盛机电的订单基本都是八大件全套采购，而2022年由于部分客户订单并非是八大件的全套采购以及采购较多的阀盖、旋板阀阀体等单价较低的部件，因而导致2022年的平均销售单价相对较低。 1.2、模式：第一大客户为晶盛机电，内销营收占比九成 采购模式：对主要原材料、主要辅料等大宗或批量物资、价值高或总价多的物资，如生铁、不锈钢材、稀土镁合金、树脂、固化剂等主要生产性物资，根据生产计划进行集中采购，对于部分价格波动相对较大的金属类原材料，如生铁，会根据对未来价格走势的判断，进行适量的备货采购。 生产模式：采用自主生产+外协生产相结合的模式。自主生产分布情况为，坤博精工负责精密成型零部件产品开模、铸造、机加工、打磨抛光、涂装、检验、组配；子公司坤博新能源：单晶硅生长真空炉体材料成型焊接、机加工、检验、组配。2020-2023H1，因需提高工作效率、节约资源，且部分工序生产环境较为恶劣以及生产能力限制的原因，将部分非核心工序交由外协厂商生产加工，如开坯、改锻、打磨、搭接、机加工等。 销售模式：销售模式为直销，内销占比九成左右。采取直销的销售模式，客户类型分为终端厂商和贸易商两类，其中，终端厂商客户是主要销售群体。2020-2023H1，内销比例分别为86.07%、86.08%、88.99%和94.33%，主要分布于浙江、江苏、上海、安徽、宁夏、河北、甘肃各地；外销主要分布于日本、以色列、芬兰等国家，外销产品是高端装备精密成型零部件。 研发模式：设有研发中心，技术研发密切贴近生产需要，以生产制造推动技术创新和产品研发。截至2023年6月30日，研发中心团队共有研发人员21名，占公司员工总数的8.68%。 主要客户：前五大客户销售额占比九成左右，客户集中度较高。2020-2023H1，前五大客户的销售收入分别为0.75亿元、1.37亿元、1.86亿元和1.51亿元，占比当期营业收入的比例分别为87.38%、90.44%、87.94%和92.24%。在精密成型零部件领域拥有长期稳定的客户，如运达股份、日精塑料机械（太仓）有限公司、KUSANOCO.,LTD.、浙江帅锋精密机械制造有限公司等国内外企业。真空单晶炉体领域，坤博新能源在产品试样合格后，于2020年8月成为行业龙头晶盛机电的三家合格供应商之一，由于供货质量、效率达到考核标准，晶盛机电的采购额逐年上升。 1.3、财务：2023H1业绩增长持续加速，实现营收1.63亿元（94.75%） 2022年实现营收2.12亿元（+40.19%），归母净利润3364.69（+136.67%）万元；营收增长原因主要为子公司坤博新能源订单较大幅增加所致。2023H1实现营收1.63亿元（+94.75%），归母净利润2876万元（+173.59%），增长继续加速。 2020-2023H1，综合毛利率分别为37.66%、28.43%、27.65%和29.87%，其中，2021年毛利率相较2020年下降较多，而2023H1、2022年毛利率与上期相比变动不大，较为稳定。 由于2022年上半年主要原材料价格趋于稳定，但采购价格仍处于高位，而2022年6月至7月之间主要原材料价格均有较大幅度的下降，2022年8月至12月在相对较低的价格区间保持稳定，2022年材料成本较2021年有所下降，因而2022年精密成型零部件产品毛利率较2021年增加了4.61个百分点。2022年单晶硅生长真空炉体业务毛利率较2021年下降了5.34个百分点，主要是由于2022年部分客户订单并非是八大件的全套采购，而是采购较多的阀盖、旋板阀阀体等单价和毛利较低的部件。 期间费用率较大幅度下滑，成本控制能力强。2020-2023H1，期间费用金额分别为1164.64万元、2633.85万元、1774.78万元和1088.67万元，期间费用率分别为13.65%、17.45%、8.39%和6.67%。2020年和2021年期间费用率较高主要原因为分别确认了222.66万元和1288.58万元股份支付费用，而2022年期间费用中仅确认了14.27万元的股份支付费用。 净利率受毛利率及期间费用率的综合影响，净利率呈现先减后增趋势，于2023H1增至17.61%。 2、行业：光伏设备及其相关配套部件产业规模扩展迅速 精密成型零部件产品所处行业上游主要包括生铁、废钢等主要原料以及树脂、固化剂、稀土镁球化接种剂等辅料，生铁、废钢等大宗商品易受需求端、供给端等影响，价格波动往往较大，直接影响到企业的毛利率和盈利水平；单晶硅生长真空炉体所需材料主要为不同规格的钢板，后续经焊接、精加工、抛光等工艺制造而成。 精密成型零部件类产品的终端应用领域涵盖风力发电、工业自动化、海洋工程、半导体等众多领域；单晶硅生长真空炉体主要用于单晶硅生长炉设备的制造，终端应用于光伏领域。 2.1、精密成型零部件：全球产量整体平稳，我国连续多年世界首位 精密成型零部件是指经过工艺设计、模具设计、造型、制芯、熔炼、浇注、打磨抛丸、喷涂防腐、精密加工等一系列工艺制作而成，其中材料铸造是精密成型零部件生产的重要工艺环节，材料铸造是指将金属熔炼成符合一定要求的液体并浇进铸型，经冷却凝固、清整处理后得到有预定形状、尺寸和性能产品的一种金属热加工工艺，直接影响产成品的性能。 经过多年的发展，加上应用领域的广泛性，精密成型零部件产业整体发展良好，全球和国内精密成型零部件产量整体保持平稳。另一方面，随着技术的不断发展，为了适配下游不同行业的使用场景，精密成型零部件加工设备制造水平不断提升，满足产品朝高精密化、绿色方向发展的需求。 精密成型零部件产业规模整体平稳 全球市场 根据美国铸造协会Modern Casting杂志统计数据，2020年受需求萎缩的影响，除中国以外的世界其他国家和地区铸件产量均有所减少。但整体而言，2010-2020年全球铸件产量较为平稳，2020年小幅下降至10550万吨。 虽然同样受到需求萎缩影响，但中国依然是全球铸件产量最高的国家。根据Modern Casting杂志统计，2020年中国铸件产量约占全球产量的49.24%，连续多年位居全球第一，中国、美国、印度位列前三位。 国内市场 得益于经济的快速发展以及装备制造业对精密成型零部件市场的庞大需求，产业发展良好。根据中国铸造业协会数据，我国铸件总产量从2010年的3960万吨增长至2022年的5170万吨，已连续多年位居世界首位，精密成型零部件产业整体保持了平稳发展。 球墨铸铁件占比有所提升 按照工艺类型，坤博精工生产的高端装备精密成型零部件具体可分为球磨铸铁件，少量灰铸铁件。随着主机及装备制造业需求的变化，我国精密成型零部件材质结构也发生了较大变化，尤其是风力发电设备的发展带动了球墨铸铁件需求增长，根据中国铸造协会数据，2014-2022年，我国球墨铸铁产量增幅较大，产量从1240万吨增长至1490万吨，年复合增长率2.32%。 2.2、光伏设备制造业：单晶炉体决定硅片尺寸及质量，2027年需求翻倍 太阳能光伏设备制造业以及光伏发电应用系统技术产业等光伏相关产业已成为我国光伏产业的重要组成部分，并对降低太阳能光伏发电成本发挥了重要作用。近年来，随着全球低碳战略和大力发展清洁能源战略的实施，光伏产业迎来较快发展。 太阳能光伏设备制造业包含硅料生产设备、硅片生产设备、电池和组件生产设备、专用材料（铝浆、封装玻璃等）生产设备、光伏系统支持部件生产设备等一系列设备的制造。伴随着光伏产业的发展，光伏设备行业也具有了上升的动力和广阔的发展空间，推动相关配套部件产业规模不断扩大。 单晶硅生长真空炉体为晶体生长设备的重要部件，应用于硅片制造环节。硅片制造设备包括晶体生长设备（直拉单晶炉、区熔单晶炉）和晶体加工设备（单晶硅滚磨机、截断机、开方机、金刚线切片机）。单晶硅生长炉是主要用于晶体材料的制备，是光伏产业链的重要设备领域。 在硅片制造过程中，单晶硅生长炉和切片机是核心设备。其中单晶硅生长炉尽管型式不同，但总体由炉体、电气部分、热系统、水冷系统、真空系统和氩气供给装置六部分组成。其中炉体由上炉室、下炉室、副炉室、旋转阀、炉底板、炉盖六大主要部件构成，是光伏单晶硅生长炉核心部件之一。单晶炉的尺寸直接决定了硅片尺寸的大小，而单晶炉腔尺寸由炉体形状决定，因此，单晶炉体的尺寸和性能直接影响单晶硅片的尺寸和质量。根据中国光伏行业协会数据，2021年，以182mm、210mm为主的大尺寸硅片合计占比已增长至45.00%；P型单晶硅片平均厚度达到170μm，至年底已降至165μm，硅片继续向大尺寸、薄片化方向发展，以此带动单晶炉尺寸朝大型化趋势发展。 根据中国光伏行业协会预测的光伏新增装机量数据，预计2027年全球单晶硅生长炉市场需求量为38299台。具体市场规模测算依据：（1）容配比1.2；（2）硅片到组件损耗5%；（3）单GW所需单晶炉约为80台； 2.3、下游：产品辐射光伏、风电等五大领域，政策驱使下行业普遍利好 高端装备精密成型零部件产品广泛用于风力发电、工业自动化、海洋工程、半导体加工等领域；单晶硅生长真空炉体产品则主要用于光伏领域。 2.3.1、风电：2022年我国进入风电平价元年，风电市场需求进一步释放 坤博精工生产的主轴承座组件、齿箱支撑组件应用于陆上大功率风电机组主轴。 全球市场 风电作为全球及我国应对能源和环境挑战、实施低碳能源战略的重要组成部分，且在风能资源待开发量较大的现状下，行业发展空间仍有待释放。根据GWEC数据，全球风电装机容量从2009年的159GW增长至2022年的906GW，年复合增长率为14.32%。 从风电新增装机容量口径来看，在风电政策及各国低碳战略的影响下，2020年后风电新增容量迎来较大幅度的增长，2020年新增装机容量同比增长率高达56.74%。2022年世界各地的政府采取了多项措施例如美国的减少通货膨胀法案、欧盟的REPowerEU计划以加快能源转型，使其经济摆脱对化石燃料的依赖，可再生能源中尤其是风能和太阳能两种领先技术或在未来一段时间内主导电力需求增长。 从新增装机容量类别上看，2022年海上风电装机容量增速放缓，陆上风电装机容量仍占主导地位且未来仍有较大市场空间。 从前五大新增风电装机容量市场国家来看，根据 GWEC《Global Wind Report 2023》报告数据，2022年前五大风电新增装机容量分别为中国、美国、巴西、德国、瑞典，其中中国、美国份额最大，中国风电新增装机容量远超其他各国，市场份额占比达到48.82%，仍然是全球最大的风电市场。 国内市场 中国幅员辽阔、海岸线长，拥有丰富的风能资源，主要集中在北部、西北和东北的草原、戈壁滩以及东部、东南部的沿海地带和岛屿上。2018年国家能源局提出风电项目要通过竞价方式配置，风电行业逐渐进入平价化竞争性配置资源阶段。另一方面，特高压+大基地建设，技术进步、成本降低，促使我国风电行业迎来了新一轮的升级和发展。 根据全国电力企业联合会数据，国内风电装机容量从2009年的17.60GW增长至2022年的365.44GW，年复合增长率为26.28%。 从风电新增装机容量口径来看，受风电补贴到期影响，2022年进入风电平价元年，2020风电新增装机容量增长较快，达到72.11GW，创历史新高，2021、2022年分别回落至47.57GW、37.62GW。未来在风电产业政策不断完善的基础上，风电装机规模有望持续增长。 综上，风电市场发展空间广阔，风电市场需求的释放一定程度能够带动相关零部件的需求增长。 2.3.2、工业自动化设备：“高端制造”进程推动下，工业机器人渗透率逐步提升 坤博精工生产的电动精密注塑机模板、油缸、工业机器人手臂、转座主要用于精密注塑机领域。 注塑机械 经过60多年的发展，中国塑料机械行业已经形成门类齐全、规模最大和制造水平较为先进的完整产业链水平，国产塑机装备在国内市场份额占比基本稳定在80%左右。根据《塑料工业年鉴》（2021年），“十三五”期间塑机规模以上企业工业总产值比“十二五”时期增长35.64%；工业销售产值增长35.13%；出口交货值增长17.75%；利润总额增长51.35%。塑料机械行业在2016~2017年增速较快，随后在2018、2019年有所放缓。 2020年，488家规模以上塑机企业年营业收入首次突破810亿元，同比增长近25.00%；进出口方面，2020年净出口10.57亿美元，同比增长29.00%，塑机贸易顺差首次突破10亿元。 根据工信部数据，2012至2022年中国塑料制品产量由约5781万吨增长至约7772万吨，年均复合增长率约为3%，在我国塑料制品产量不断突破的基础上，注塑机行业市场规模或得到进一步提升。 工业机器人 在我国“高端制造”进程的推动下，工业机器人在制造业中的渗透率逐步提升，工业机器人产业发展速度较快。根据国家统计局数据，我国工业机器人产量从2017年的13.11万台增长至2022年的44.31万台，年复合增长率高达27.58%。未来，随着互联网技术的发展，工业4.0的概念日益强化，数字化技术与制造技术融合发展，深入应用到工业生产领域，提高生产效率已成为制造产业的重要方向，我国整体工业大环境朝着“数字化、智能化、自动化”转变，进而带动工业机器人市场需求的稳步增长。 2.3.3、海洋工程：随着“海洋强国”推进，海工建设进入蓬勃发展期 坤博精工生产的海水淡化阀门、切割涂油装置主要为海工装备的零部件。 海工装备在海洋工程建设中发挥着至关重要的作用，是为水上交通、海洋资源开发提供技术装备的综合性和战略性新兴产业，是国家发展高端装备制造业的重要组成部分。全球海工市场自2015年以来相对低迷，2017年以后有所回暖，从市场发展趋势来看，随着深水油气资源的开发和海上风电、光伏产业的发展，海工装备制造市场有望继续扩大。 随着“海洋强国”和“中国制造2025”等国家战略的不断推进，海洋工程建设逐渐进入蓬勃发展期。根据“十四五”海洋发展规划，海洋生产总值年均增长6.5%左右，海洋装备制造产业规模达到600亿元，海水淡化水年供水量达1亿立方米左右。并提出“加快推动海洋装备产业示范基地建设，以智能化、绿色化、服务化为目标，重点围绕海洋油气装备、港口航道工程装备、海水谈化和综合利用装备、海洋环境探测装备、海洋风电装备五大产业，强化制造等优势环节，串联高端配套等关键环节，补齐装备服务等薄弱环节，打造形成以成套海洋装备为核心、以关键配套为支撑、以链条服务为特色的产业集群，不断提升海洋制造业的核心竞争力和国际竞争力。” 另一方面，随着全球“低碳战略”的稳步实施，海上风电和海上光伏产业将形成较大的产业规模，海工装备市场需求或迎来释放，海水淡化阀门、防火阀、切割涂油装置等相关零部件需求旺盛，为相关海工装备零部件厂商提供良好的发展机遇。 2.3.4、半导体：我国集成电路产业突破万亿，高端芯片国产化为核心战略 坤博精工生产的半导体研磨盘为精密研磨机上的部件，用于半导体加工设备。 “半导体”产品具有导电性，可以用作导体或绝缘体，提供了支持数字计算的计算和存储能力。近年来，随着人工智能、大数据、云计算、物联网、汽车电子及消费电子等应用领域的快速发展，半导体市场需求旺盛。根据WSTS统计，2015至2022年全球半导体行业市场规模由约3352亿美元增长至约5741亿美元，年均复合增长率约为8%。 在国内宏观经济运行良好的驱动下，国内集成电路产业继续保持快速、平稳增长态势，2021年中国集成电路产业首次突破万亿元。根据中国半导体行业协会数据，2021年中国集成电路产业销售额为10458亿元，同比增长18.20%。在半导体领域，我国基本已实现低端集成电路国产化，但高端芯片仍然依赖进口，因此高端芯片国产化将是国家重点支持发展的核心战略，市场空间广阔。 2.3.5、光伏：“平价上网”持续驱动，2030年我国光伏年均新增装机量或达128GW 坤博精工生产的单晶硅生长真空炉体主要用于光伏设备制造领域，作为晶体材料生长设备的配套部件产业，其市场需求直接取决于下游光伏产业的发展。 全球能源转型为太阳能光伏产业提供了更加广阔的市场。光伏产业是目前全球发展最快的新能源产业之一，是世界各国新兴能源的经济支柱，是重要的能源结构改革方向。随着光伏发电技术不断革新、光伏产品成本持续降低，平价上网有望在全球绝大多数国家和地区得到实现。而中国仍是全球最大的光伏市场，未来我国光伏产业规模有望实现持续扩大。综上，太阳能光伏产业的快速发展，会带动包括硅片、单晶硅生长设备以及炉体相关零部件在内的光伏产业链产品的需求增长。 全球市场 从全球光伏产业发展角度来看，越来越多的国家和地区提出了“无碳”的愿景，将“零碳”或“碳中和”作为未来气候目标，在多国“碳中和”目标，清洁能源转型及绿色复苏的推动下，全球光伏年新增装机规模稳步增长。根据中国光伏行业协会数据，全球新增光伏装机容量从2011年的30.2GW增长至2022年的230GW，年复合增长率20.27%。 在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，可再生能源开发利用日益受到国际社会的重视，大力发展光伏能源已成为世界各国的共识。根据中国光伏行业协会预测，保守情况下，2030年全球光伏年均新增装机将达到315GW，乐观情况下将达到366GW。 国内市场 近年来，在光伏“平价上网”、光伏行业“降本增效”以及国家对光伏产业扶持力度不断加大等因素的驱动下，光伏装机容量持续增长。根据中国电力企业联合会数据，2022年光伏累计装机容量已达到392.61GW，同比增长28.07%。 从光伏新增装机容量口径来看，2022年光伏新增装机容量达到87.41GW，创历史新高，占当年能源新增装机容量比重已达到43.76%，新增份额已接近一半比重。 大力发展光伏产业对促进中国经济高质量发展、构建低碳高效的能源体系和保障实现“2030碳达峰、2060碳中和”的战略目标具有重要意义。未来，在光伏产业相关政策不断完善的基础上，国内光伏新增装机量有望持续增长，保守情况下预计2030年我国光伏新增装机量达到105GW，乐观情况下将达到128GW。 “十四五”期间，国家将会继续推进分布式光伏发电应用示范区等建设。全国各地将会因地制宜开展各类“光伏+”应用工程，促进光伏发电与其他产业有机融合，通过光伏发电为土地增值利用开拓新途径。太阳能光伏市场应用将会呈现宽领域、多样化的趋势，除了大型并网光伏电站，与建筑相结合的光伏发电系统、小型光伏系统等分布式光伏设备行业或快速兴起。 3、看点：单晶生长炉体为下游龙头企业三大配套供应商之一 3.1、创新：多项省级工业新产品认定，核心技术业内领先 产品创新 高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体产品具备创新性与先进性。坤博精工生产的高端装备精密成型零部件属于国家战略新兴产业重点产品，单晶硅生长真空炉体产品高温受压稳定性以及气密性强。 坤博精工近几年有多个省级工业新产品的认定，产品创新的着力点在国家战略新兴装备产业方面。在精密材料成型制造上拥有耐低温高强高韧球铁材料成型等多项核心技术。精密注塑机部件及海水淡化阀门系列已批量生产并出口海外市场，同时也在积极研发试制油缸、半导体晶片研磨盘、海工涂油切割装置等国内目前主要依赖进口的产品。协同下游行业主导企业及科研院所逐步形成了单晶生长炉体技术创新和产品研发体系，成为下游龙头企业三大配套供应商之一。 坤博精工精密成型零部件在制造工艺、生产设备、材料性能、产品尺寸精度和检测工艺方面较普通零部件产品均具有先进性，且公司零部件产品均被用于工业自动化、新能源、海工装备等要求高精度、高性能产品的行业领域。 技术创新 坤博精工针对耐低温高强高韧球铁材料成型等核心工艺不断克难攻坚，自主开发了500毫米以上厚断面球铁铸造工艺技术、耐超低温球铁件材料配方及熔炼工艺技术、复杂产品的铸造方法、球铁均衡凝固工艺3D模拟技术、注射油缸类工艺技术、消除注塑机模板大平面加工段差的加工工艺、海水淡化硬密封工艺技术、内在缺陷无损检测技术、精密加工和检测治具设计制造技术、单晶炉圆筒式主炉室的自动化焊接装置技术、内管双面焊接单晶炉副炉室、中空流道成型焊接等多项技术。 截至2023年6月30日，拥有多项自主知识产权和核心技术，取得了21项发明专利，18项实用新型专利，拥有的核心技术均为自主研发取得。公司2014年起被认定为高新技术企业并连续复验合格，为国家级专精特新“小巨人”、浙江省“专精特新”中小企业、AA级浙江省“守合同重信用”企业、精密机械部件成型技术省级研发中心、浙江大学博士后工作站、浙江工业大学及浙江机电职业技术学院产学研合作基地、浙江省知识产权示范企业，“面向超低温工况的高强高韧大型风力发电机主轴轴承座组件”认定为浙江省首台（套）装备。拥有省级新产品证书20项，并主持起草、制定了3项行业标准，分别为浙江省机械工业联合会发布的《风力发电机组主轴轴承座体》行业标准（T/ZJL0003-2022）、浙江省品牌建设联合会发布的《“品字标”团体标准》里的其中之一《电动注塑机用高性能球墨铸铁移动锁模板》行业标准和国家市场监督管理总局与国家标准化管理委员会联合发布的关于《灰铸铁金相检验》的国家标准(GB/T7216-2023)。 3.2、募投：募投1.1亿元扩产单晶生长炉炉体，达产后可年产1200套 光伏单晶生长炉炉体生产线建设项目，实施主体为公司全资子公司嘉兴坤博新能源装备制造有限公司，将原厂区产能搬迁至新厂区并进行扩产。项目达产后可实现年产1200套光伏单晶生长炉炉体的生产规模。 4、估值对比：同行可比公司PE 2022均值为28.9X 精密成型零部件领域，坤博精工目前选取日月股份、吉鑫科技、宏德股份、佳力科技以及金雷股份作为同行可比公司。 同行业公司中，日月股份、吉鑫科技、宏德股份、金雷股份均为上市公司。毛利率指标方面，坤博精工风电和工业自动化设备领域产品毛利率均高于同行业可比公司毛利率水平，显示出较强的盈利能力。 截至2023年6月30日，坤博精工拥有发明专利数为21个，超过同行可比公司中值，研发投入与研发费用率与可比公司略有差距。 目前，行业内生产单晶硅生长真空炉体的对标企业暂无上市公司，综合考虑业务重合度和下游客户情况，选取了浙江盛诚机械科技有限公司、常州市乐萌压力容器有限公司、迪森（常州）能源装备有限公司、常州四杰机械科技有限公司和上海泛久机电科技有限公司五家民营企业为可比公司。 坤博精工同行可比公司PE 2022均值为28.9X。坤博精工专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体业务，为国家级专精特新“小巨人”，产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 5、风险提示 客户集中度较高风险、产品结构变化风险、新股破发风险 感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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