【生猪调研】四川调研感悟:大矛盾的缓和与小矛盾的延续

（以下内容从中信建投期货《【生猪调研】四川调研感悟:大矛盾的缓和与小矛盾的延续》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫 本报告完成时间 | 2023年11月17日 如果您需要了解更多调研细节，请联系我司销售咨询。基于对调研对象信息的保护，本文不陈列过多调研记录，更多以抽象化调研对象的现实和观点为主，可能因此产生信息的偏误。本报告完整版请咨询中信建投期货销售，或添加文末二维码（以下为正文） 关于后市的生猪，我们主要关注两个矛盾： 一个是长期大矛盾：明年上半年和下半年的供需错配。具体来说，就是明年上半年的预期供应量要明显高于下半年，而基于季节性的消费需求则下半年强于上半年，最终形成上半年供强需弱的偏弱预期和下半年供弱需强的偏强预期。 从价差结构上看，目前 LH2403 之后的 Contango 结构已经符合我们长期大矛盾的判断，但近远月价差的空间仍然和我们的预期仍然有一定距离。这也是我们此前坚守反套策略的主要原因。 另一个是短期小矛盾：春节前的消费如何支撑现货价格。是供给持续压制，还是需求最终驱动价格提升，亦或是供需强弱持续错配导致价格的持续波动。不同看法目前仍广泛存在。 后文我们将结合此次调研情况，进一步分解矛盾。并以下图为基准情形，将调研对象的信息和判断绘制在坐标轴中。 笔者感悟：猪价像是一枚丢失弹性的弹簧 过去的猪价像是一枚弹簧，当供给压力达到极值，产生亏损，弹簧被极度压缩，后续必然出现强力的反弹。 但目前的状态来看，猪价似乎丢失了原有的弹性，不断地挤压，到头来只是恢复到一个勉强的价格水平。 付出劳动，并不一定能够从社会获得收益；只有付出社会需要的劳动，才能获得收益；而付出供给过剩的劳动，“无形的手”会自然地通过负反馈来驱动资源从这样的劳动中离开。 但企业基于历史经验的判断，并不愿因为亏损就离开，这就导致资源的持续浪费。 处于“周期”的底部，按照历史上底部的持续时间，参与者都希望能够坚持过这一年，就能迎来曙光。当下的市场环境不好，大家都承认，但却在这样不好的环境中畅想后续“周期”的上行。这种“虚假的悲观”实际上就在继续延长不利的现实。 尽管行业面临这样的现实，但企业个体仍然具有在当前时点下继续在行业中获取收益的可能。期货市场就利用这些“虚假的悲观”中隐含的乐观预期，给养殖企业提供了长期且持续的保障。但是目前利用这一保障的企业还不算多，覆盖的深度还不够深，这对于很多企业来说已经构成了损失。 亡羊补牢，为时不晚。 对于许多企业，期货似乎是“高风险”的代名词、期货操作一定层面上含有“赌”的成分。 但实际上，养猪本身也是在投机，在“赌”：“赌”一个好的猪价而已，并且在过去已经持续输掉了赌注。 单纯的期货投机和养猪都含有“赌”的成分，但两者结合起来却有“稳”的效果。 随着越来越多人认识到“赌”的现实和“稳”的意义，市场的汰换和更迭才有望在这个过程中加速。 研究员：魏鑫 期货交易咨询从业信息：Z0014814 联系人：邓昊然 期货从业信息：F03121554

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