【朝闻国盛1120】2024年A股盈利怎么看?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1120】2024年A股盈利怎么看?》研报附件原文摘录）
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【房地产开发】2023W46：本周新房成交同比-16.8%，10月大中城市房价延续低迷态势-20231119 【建筑材料】政策托底态度清晰，持续关注新开工方向-20231119 【电力】中等强度厄尔尼诺形成，重视水电投资机会-20231119 【传媒】国内第二批AI大模型备案落地，广电总局进一步规范短剧发展-20231119 【纺织服饰】周专题：10月服饰消费稳步复苏，珠宝景气度仍较好-20231119 【通信】算力板块再入佳境-20231119 【煤炭开采】焦煤，继续看好-20231119 【煤炭开采】地缘溢价情绪减弱，原油持续调整，关注欧洲冬季寒潮-20231119 【环保】行业增长稳健，危废处理与绿电潜力凸显-20231119 【计算机】AI PIN：智能终端创新序曲-20231119 【计算机】AI发展再遇算力短缺-20231119 【钢铁】盈利持续修复，铁矿监管趋严-20231119 重磅研报 ※【宏观】高频半月观—多数指标环比走弱-20231119 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月供需两端多数指标环比走弱，尤其是：30大中城市新房销售再度走弱，绝对值再创同期新低、环比弱于季节性、同比降幅扩大；房企拿地再创同期新低；钢材、水泥等需求走弱。此外，上中下游开工多数回落。综合看，与近期陆续公布的出口、CPI、PMI、投资等数据信号一致，仍凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，也进一步指向当前经济虽趋于修复，但修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。继续提示：后续政策仍需偏扩张、偏积极，短期看，年内大概率还有政策，包括增量财政货币政策（PSL、降准降息等）、城中村改造、化债、活跃资本市场等。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【策略】年末有哪些历史规律可借鉴？——策略周报（20231119）-20231119 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 过往的历史经验给当下的借鉴？不可简单套用。年末的异象更多归因成一些交易因素，比如：股价与当期业绩脱钩，并提前反映来年的增长预期；机构的获利了结行为等。放之当下，以上因素很难成为后市行情的主导变量。 对于现阶段行情，依然是前期核心矛盾充分暴露后的缓和期；且市场的动力多来自于分母端，分子端压力未见有实质性改善。短期来看，我们认为当下仍处于修复前期超跌的窗口期，对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与。 行业配置：工业金属、化纤、消费电子；恒生科技、创新药；纺织、元件、汽车零部件。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、模型测算误差。 ※【策略】市场回顾（11月3周）——小盘股收复前高-20231118 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：小盘股收复前高 尽管美债利率明显回落，但国内信贷社融结构未能延续改善，加上中美关系修复不及预期，本周A股表现分化，小盘股明显跑赢大盘。卫星手机技术、鸿蒙系统实现突破等产业利好带动TMT走高；小米新车登陆工信部申报目录与广州举行车展的消息共同提振汽车板块表现。茅指数领跌，主因中美关系修复不及预期；地产链走低，主要受10月信贷结构恶化所拖累。 A股行情复盘：指数涨跌不一，科技和中游制造占优； 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后； 大类资产表现：美债利率明显回落，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【策略】2024年A股盈利怎么看？——23Q3财报分析（三）-20231117 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 本文为23Q3财报分析的第三篇——预测篇。 一、23Q4~2024，A股整体业绩走势与盈利预测 二、分板块的盈利展望：主板、创业板与科创板 三、七大行业风格业绩拆分与展望 四、环比+同比双视角下的行业景气梳理 五、哪些行业尚未触及2019业绩“天花板”？ 风险提示：上市公司业绩修正；经济超预期波动；政策超预期变化。 ※【金融工程】中证1000率先迎来日线级别上涨-20231119 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 中证1000率先迎来日线级别上涨。本周（11.13-11.17）大盘先扬后抑，上证指数全周收涨0.51%。在此背景下，中证1000率先迎来日线级别上涨。下周，中证500、科创50、创业板指只要创出本轮反弹新高，也会相继确认日线级别反弹。由于中证1000的日线级别上涨只走了1浪结构，因此后续其大概率继续反弹，这将导致中证500、科创50、创业板指确认日线级别反弹的概率大幅增加，市场继续全面反弹依然可期。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】兼顾ESG的深市大盘成长配置工具——富国深证50ETF投资价值分析-20231119 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 深证50指数具备明显大盘成长风格，从量化视角来看，基于赔率-趋势-拥挤度的框架分析，当前大盘成长具备较高的投资价值。从三个标尺的角度出发，大小盘轮动策略模型指向大盘风格，红利成长轮动模型指向成长风格。作为大盘成长指数，深证50指数具备高弹性的相对优势。深证50ETF（代码：159350），跟踪指数为深证50指数。基金发行日期为2023年11月20日，基金当前具备较高的投资价值。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 ※【金融工程】择时雷达六面图：流动性弱化-20231118 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.27分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】银行的资金压力-20231119 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 配置型力量作用下，长端利率可能更为稳定，曲线平坦存在持续可能。虽然短端资金处于高位，且不确定性较大。但长端利率债配置力量稳定，银行和保险提供稳定的增配动力。一方面，从配置时点来看，农商行等年度考核机构可能在年末再度增配，以提前为明年配置进行准备；另一方面，资本管理新规落地之后，存单等金融债风险权重上升，可能导致部分银行资金向利率债转移，进而增加利率债的配置力量。因而长端利率可能更为稳定。平坦化的曲线形态或持续。如果阶段性资金价格再度明显上升，甚至10年国债和1年AAA存单等利率存在阶段性倒挂可能。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】大行融出再降，存单高位震荡——流动性和机构行为跟踪-20231118 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 大行净融出规模回落至3.01万亿（前值3.65万亿）。 央行合计净投放11110亿元。下周有17610亿元逆回购到期。 本周政府债券合计净发行4086亿元；下周政府债券净发行合计4974亿元。 本周银行间市场杠杆率下降至107.99%（前值108.30%）。 存单：6M收益率下降2.75bps至2.54%，1Y收益率下降1.25bps至2.56%。 分券种来看，农商行主要增持同业存单减持利率债，基金继续全面增持，理财大幅增持存单，保险主要增持利率债和存单。货币基金继续大幅减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【银行】本周聚焦—商业银行23Q3经营数据：业绩整体承压，农商行表现相对较优-20231119 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、行业整体：规模增速、净息差、利润增速均有所下滑，与上市银行趋势一致。前三季度商业银行累计净利润1.9万亿，同比增1.6%，较Q2下降1.0pc，拆分来看，规模增速下行、息差环比收窄均有拖累。资产质量保持平稳：不良率（1.61%）环比下降1bp。 2、板块观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。随着未来政策组合拳连续出台，有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【电新】TOPCon放量元年，1.6mm薄玻璃需求攀升-20231118 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com N型大扩产，TOPCon技术已成必然趋势。 双玻是TOPCon封装大趋势，1.6mm薄玻璃渗透率有望大幅提升。 推荐标的。看好1.6mm光伏玻璃龙头亚玛顿，1.6mm光伏玻璃已实现批量供应，公司直接受益薄玻璃需求放量。看好光伏玻璃龙头福莱特，自有石英砂矿+大窑炉技术加深行业竞争力；且在越南投建产线，海外产能紧缺可享受溢价红利。 风险提示：1.6mm光伏玻璃渗透率不及预期，户用光伏需求不及预期，竞争格局恶化。 ※【传媒】板块三季度业绩增长提速，游戏与院线行业表现亮眼-20231117 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 2023年Q1-3传媒板块整体业绩恢复性增长，2023Q3增长加速。2023年Q1-Q3传媒板块营收4349.30亿元，同比增长1.93%；归母净利润349.45亿元，同比增长31.5%。2023年前三季度板块营收及利润水平由供需双端驱动增长:1)需求侧:消费复苏、暑期红利等因素驱动行业需求恢复性增长。2)供给侧受益于优质影视内容、真人互动类游戏等产品密集上线。从体量看，营收前三的板块分别为出版阅读、广告营销和互联网，归母净利润前三的板块分别为出版阅读、游戏和广告营销。2023Q3传媒板块实现营业收入1494.39亿元（yoy +1.03%），归母净利润107.86亿元（yoy +95.24%），大幅上升。 风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险 ※【电新】东方电缆（603606.SH）-海风建设拐点至，海缆龙头乘风起-20231119 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 国内海缆龙头，技术、竞争力行业领先。“十四五”国内海风项目建设有充足保障，全球海风需求维持高景气。海风走向深远海，技术+距离双重因素驱动海缆价值提升。多重核心竞争力构建坚固护城河，国际市场实现连续突破。盈利预测：公司为海缆龙头企业，预计2023-2025年公司营业总收入分别为87.96/117.09/149.52亿元，同比+26%/33%/28%；归母净利润分别为11.34/16.11/21.06亿元，同比+35%/42%/31%；公司2023-2025年对应PE估值分别为26.7/18.8/14.4x，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险。 研究视点 ※【轻工制造】浆纸价格趋于平稳，家居旺季复苏，优选结构复苏品种-20231120 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 家居：政策优化、竣工稳健，预计Q4龙头增长提速；大宗纸：浆纸系价格趋稳，废纸系价格小幅承压；特种纸：本周梳理2022年行业发展概况，产销承压、出口靓丽，格局优化；消费：百亚双十一表现靓丽，内资宠食爆品放量；包装：下游需求小幅回暖；新型烟草：本周梳理悦刻三季报，内销边际改善，切入海外市场；出口：终端销售&库存企稳，关注结构性补库机会。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期。 ※【汽车】小米入局、政策助力，持续看好Q4行情-20231120 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 智能化政策持续支持，国内车企加速布局自动驾驶。11月17日，工信部等四部门发布通知，决定开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作。工信部表示，组织开展智能网联汽车准入和上路通行试点，将推动量产车型产品上路通行和推广应用，有效促进产业生态迭代优化，加速智能网联汽车产业化进程。国内车企加速布局自动驾驶，问界M7最新OTA已搭载HUAWEI ADS 2.0，无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏于“1024科技日”宣布XNGP年底前25-50座城市NOA。政策继续支持、智能化加速迭代、高阶智能驾驶上车铺开的背景下，行业渗透速率拐点向上，优势车企与供应链受益显著，随着消费者测试体验的不断升温，板块有望迎来催化。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 ※【农林牧渔】美豆增产落地，关注南美天气-20231119 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 生猪养殖：本周猪价全国瘦肉型肉猪出栏价14.72元/kg，较上周上涨2.6%，猪价经过短期快跌后养户惜售情绪有所上升，且随着春节前旺季的到来，养户对节前行情存在期待，建议关注节前猪价上涨的幅度和持续时间，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，产业链整体回温，毛鸡、鸡产品分别7.7元/公斤、9.75元/公斤，环比分别上涨1%、持平。鸡苗本周2.35元/只，较上周上涨3.5%。随着供应反转时点的临近，鸡苗出苗减少与偏弱消费同步影响鸡价走势，但本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移，仍反映下游需求中枢上移或存栏种鸡性能下降，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转，建议关注。 种植与农产品：种子方面，转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待；白糖方面，随着巴西增产落地，北半球压榨的实际情况将逐步成为定价主导因素，内外糖价差仍在，后续或继续演绎进口利润修复逻辑，关注食糖弹性标的南宁糖业、中粮糖业。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【建筑装饰】24Q1基建资金面有望显著改善，推荐央国企及三大工程龙头-20231119 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com 近期发改、财政等部委陆续开展项目报送、审批工作，要求加快组织实施万亿特别国债项目建设，推动年底、年初实物工作量落地；同时财政部表示将提前下发明年专项债额度，参考往年专项债提前批规模，60%-80%提前批额度将于次年一季度发行完毕，预计明年一季度基建资金面将迎显著改善。10月固投数据显示当前经济复苏仍不稳固，近期万亿国债加杠杆发力，打开政策想象空间，明年政策大方向预计偏扩张，赤字率预计继续突破3%，中央财政资金支持有望保持强度，支撑基建维持较快增长。当前建筑板块估值已处历史低位，后续随基建资金面改善、稳增长政策进一步发力，板块估值有望迎来修复。 重点推荐低估值基建央企中国交建（PB-lf 0.5X）、中国中铁（PB-lf 0.5X）、中国铁建（PB-lf 0.4X）；区域投资高景气的优质地方国企安徽建工（PE4X，2024年PE，下同），重点关注西藏天路。近期城改、保障房等“三大工程”政策持续发力，预计将是明年稳地产、防风险重要抓手，短期看建设提速趋势明确，中长期看是保民生、推动地产高质量转型的关键手段，战略意义凸显，后续配套优化政策、中央资金支持有望陆续出台，相关产业链龙头有望持续受益。重点推荐保障房建设龙头中国建筑（PB-lf 0.5X）及旗下子公司中国建筑国际（PB-lf 0.8X）；深圳城改设计龙头华阳国际（PE14X）、检测评估龙头深圳瑞捷（PE29X）；上海城改施工龙头上海建工（PE7X），重点关注隧道股份（PE5X）。此外还推荐新业务/新区域拓展成果显著的工商业电力EPCO龙头苏文电能（PE20X），重点关注受益化债推进的园林龙头蒙草生态（PE12X）。 风险提示：基建稳增长政策力度不及预期，“三大工程”建设进度不及预期，信用减值风险等。 ※【电新】复合集流体验证结果持续推进，新能源装机需求获增量指引-20231119 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 光伏：中美两国重申2030年全球可再生能源装机增至三倍，为后续装机提供增量指引。 风电&电网：英国上调海风电价，打开欧洲海风开发需求空间。 氢能：国鸿氢能上市聆讯获通过，拟于港交所主板上市。 储能：2023年11月W2储能相关招标项目总规模约3760MW/10450MWh。 新能源车：随着复合集流体下游验证结果出炉，年内该板块仍有众多值得期待。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【有色金属】美通胀降温偏鹰预期缓解利好金价，成本韧性支撑锂价企稳-20231119 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美通胀降温缓解市场偏鹰预期，货币政策转向背景下金价上行可期。 工业金属：（1）铜：国内库存降至7万吨以下，现货趋紧铜价易涨难跌。（2）铝：云南枯水季减产落地，国内库存转降铝价获支撑。 能源金属：（1）锂：特斯拉连续涨价终端价格战或边际缓和，成本韧性下预计锂价下行空间有限。（2）金属硅：库存走高&需求低迷，短期硅价弱稳。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【基础化工】关注具备安全边际的高成长标的-20231119 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 近期有核心竞争力和业绩确定性的化工标的已调整至近年估值底部水平，随市场回暖，我们认为应核心关注具备估值弹性的成长标的，包括：1）平台型成长：重点看好具有技术研发竞争力和平台化产品矩阵的成长标的，当下重点看好已接近底部估值的平台型成长标的：万润股份、新宙邦、昊华科技；2）赛道型成长：围绕人工智能相关材料，建议关注：圣泉集团、中研股份；围绕半导体上游相关材料，建议关注：雅克科技、斯迪克；围绕OLED相关材料，建议关注：奥莱德；围绕格局优异的新能源上游材料，建议关注：鼎际得、黑猫股份、新华股份、东材科技。 周期方面，我们围绕供需、竞争格局寻找具有价格弹性的细分化工产品，看好萤石、制冷剂的价格弹性，核心关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等久经考验的价值白马具备逢低配置价值。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【房地产开发】2023W46：本周新房成交同比-16.8%，10月大中城市房价延续低迷态势-20231119 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 本周新房成交同比-16.8%，10月大中城市房价延续低迷态势 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美2008、2014年。临近11月和12月的重要会议窗口期，我们认为存在博弈政策的反弹机会，择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润置地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【建筑材料】政策托底态度清晰，持续关注新开工方向-20231119 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周建材板块继续盘整，但政策托底态度清晰，关注有边际向好变化的新开工方向。预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，超跌、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注东方雨虹、科顺股份和志特新材。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【电力】中等强度厄尔尼诺形成，重视水电投资机会-20231119 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）火电板块伴随容量电价正式出台，现货市场加快建设，收益下限与稳定性皆提升，价值重估进一步催化。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，当前“两部制”电价理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，火电公共事业属性强化，估值有望进一步提升。（2）关注水电业绩改善，高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，中等强度厄尔尼诺事件确定形成，今冬及次夏来水有望明显提升，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【传媒】国内第二批AI大模型备案落地，广电总局进一步规范短剧发展-20231119 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（11.13-11.17）中信一级传媒板块上涨2.03%。本周传媒板块继续在主题带动下上涨。4季度市场在业绩空窗期下主题投资偏好度提升，除短期主题外，长期AI作为潜力巨大的产业方向预计会有所表现，市场也在Openai推出GPTs及GPT Store后对AI应用爆发预期提升。长期看市场在继续等待AI爆款应用的落地对板块的催化，AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段。我们建议4季度从主题角度关注低位传媒板块机会。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【纺织服饰】周专题：10月服饰消费稳步复苏，珠宝景气度仍较好-20231119 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 运动鞋服：此前李宁以及特步国际的盈利预测均有下调，投资者对于公司短期业绩以及长期增长信心较为悲观，股价整体表现较弱。我们预计Q4以来运动鞋服终端的销售表现整体仍相对稳健，同时我们预计经过Q4的库存去化，到年底公司营运质量有望进一步改善，2024年整体有望迈入健康增长阶段。 当前我们重点推荐【安踏体育】，我们预计10月份安踏/Fila品牌流水增长分别为个位数/双位数，营运状况也在不断优化，长期多品牌集团化战略稳步推进，公司业绩增长稳定性强，对应2024年PE为18倍。推荐估值性价比高，2024年业绩弹性较大的【李宁、特步国际】，对应2024PE分别13/9倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，对应FY24PE为16倍。关注361度。 品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块韧性更好，结合消费趋势判断预计10月份哈吉斯/报喜鸟品牌终端销售或有20%+/双位数增长，比音勒芬同店预计有双位数增长，海澜之家10月线下流水或恢复正增长。 推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2024年PE分别为11/16/10倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE为12倍。 纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【申洲国际、伟星股份、华利集团】，当前股价对应2024年PE为21/18/15倍；关注健盛集团。 黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，10月珠宝社零同比增长10.4%，表现优异，头部标的公司快速拓店，业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为17倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为12/10/11倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【通信】算力板块再入佳境-20231119 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 英伟达正式推出H200，算力再提速。本周英伟达正式推出HGX H200，发布时间早于此前预期的2024年，我们认为，算力硬件竞争激烈，英伟达未来或将继续加速新品发布节奏，此举有望再加速AI进程。 算力——算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、恒润股份、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪、震有科技。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【煤炭开采】焦煤，继续看好-20231119 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周动煤、焦煤走势有所分化，截至11月17日，北港动煤报收940元/吨，周环比-26元/吨；CCI柳林低硫主焦2350元/吨，周环比+100元/吨，较年初高点累计下跌230元/吨。 投资建议：短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【煤炭开采】地缘溢价情绪减弱，原油持续调整，关注欧洲冬季寒潮-20231119 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：地缘溢价情绪减弱，原油持续调整，关注欧洲冬季寒潮。原油方面，前期推动油价上涨的供应紧张和地缘担忧情绪减弱，叠加美国原油产量涨势明显，国际油价集中回落，后市来看地缘冲突仍在持续，沙特阿拉伯和俄罗斯延长自愿额外减产计划至年底，对油价产生一定支撑。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，冬季已至，欧洲寒潮来临，中部高原和内陆地区将迎来严寒天气，气价预期开启上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 短期重点推荐动力煤的晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【环保】行业增长稳健，危废处理与绿电潜力凸显-20231119 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 2023年前三季度行业继续走强，营收稳定增长。政策推动危废充分收集，新能源汽车基础设施逐步完善。1、11月13日，生态环境部发布《关于继续开展小微企业危险废物收集试点工作的通知》，《通知》旨在延长小微企业危险废物收集试点至2025年底，以巩固试点成果。推荐关注1）在手优质项目多，投产加快的高能环境。2）固废资源化龙头惠城环保。2、工业和信息化部、交通运输部等8部门于11月14日印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，有望推动绿色电力交易与风光绿色能源发展。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【计算机】AI PIN：智能终端创新序曲-20231119 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com Humane发布智能穿戴设备AI Pin，创新AI终端交互体验。11月10日，Humane 发布智能无屏穿戴设备 AI Pin。AI Pin的构成包括方形设备本体和电池背夹，可通过多种方式穿戴在衣物上。 AI赋能，各类智能终端创新不断。1）Rewin公司的人工智能吊坠Rewind Pendant近期开放预订，可以捕捉用户在现实世界中所说和听到的内容，然后将其转录、加密并存储在手机上，定价59美元。2）手机：高通骁龙8 Gen3芯片、联发科天玑9300芯片支持端侧运行AI模型，谷歌推出Pixel 8系列AI手机。3）PC：高通推出PC芯片骁龙X Elite，能够运行具有超过130亿个参数的生成式AI模型；英特尔启动AI PC加速计划，2025年前实现为1亿台PC实现AI特性；苹果发布3纳米PC芯片支持AI开发与应用。4）耳机、音箱：高通S7和S7 Pro Gen1音频芯片内置AI功能，亚马逊使用生成式AI升级智能家居语音助手Alexa。5）VR、AR：Meta推出对话助手Meta AI，将出现在 Ray-Ban Meta智能眼镜和VR头显Quest 3中，Meta AI可以为用户提供实时信息，并在几秒钟内从文本提示中生成逼真的图像，与朋友分享。 建议关注： 漫步者、科大讯飞、传音控股、国光电器、中科创达、虹软科技、博硕科技、领益智造。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 ※【计算机】AI发展再遇算力短缺-20231119 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com OpenAI新服务涌现，AIGC再遇算力短缺。 投资标的：中科曙光、浪潮信息、海光信息、恒润股份、万马科技、云赛智联、高新发展、神州数码、软通动力、阿尔特、恒为科技、拓维信息、莲花健康、四川长虹、烽火通信、润建股份、中际旭创、新易盛、工业富联、寒武纪等。 风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。 ※【钢铁】盈利持续修复，铁矿监管趋严-20231119 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：近期数据显示消费向正常水平回归，牵引经济继续回升。财政政策接连发力，有助于消费向工业的循环加速形成。工业金属内部对于内需占比较更高的黑色来说，显然更加受益。近期虽处于淡季，当下需求更多受到信心提振后产业链开始逐步增加冬储。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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