【招商轻工赵中平】周观点:中美贸易关注度提升,全面梳理出口企业产能,10月竣工亮眼

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点:中美贸易关注度提升,全面梳理出口企业产能,10月竣工亮眼》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 本周核心观点：当地时间11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见，对于中美关系发展意义重大。市场从关心中美关系延伸至关心中美贸易，因此，我们通过梳理行业内有出口业务的企业的产能，评估未来贸易政策可能的变化对于相关上市企业的影响，并认为：1、对于尚未实现充分转移的企业，如果惩罚性关税有所变化，或将带来一定积极影响，增强企业出口竞争力，主要包括致欧科技、赛维时代、恒林股份、麒盛科技、永艺股份，2、对于已在东南亚或境外其他地区建设生产基地，境外产能基本能够满足外销需求的企业，在目前的关税情况下具备一定的价格优势，关税变动不会带来较大影响，包括家居行业的 敏华控股、顾家家居、匠心家居、乐歌股份，宠物行业的依依股份、佩蒂股份、源飞宠物、中宠股份，其他行业的共创草坪、玉马遮阳。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 家居：10月地产竣工稳健增长，把握板块优质公司配置窗口。10月住宅竣工面积增速同比变动+14.0%，住宅销售面积方面，10月住宅销售面积增速同比变动-21.0%， 10月限额以上企业家具类零售额同比+1.7%，建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts，从地产数据看竣工数据表现仍亮眼，终端需求仍有充分支撑，卖场景气度持续提升，Q4家居企业业绩有充分支撑。24年家装需求不用过度担忧，23年竣工对于24年家装需求拉动仍明显，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，预计后续家装需求仍平稳。重点布局Q4有望超预期标的，如好太太、顾家家居、瑞尔特等，同时关注多条主线：（1）品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派、皮阿诺、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚、金牌厨柜等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等。 造纸包装：预计23Q4浆价上涨空间有限，关注废纸系纸企困境反转。本轮浆价上涨原因：1）现货价格跟随期货回涨，阔叶领先于针叶；2）Q3进入旺季、叠加浆价上半年超跌反弹；3）下游造纸企业或存在囤货情况，大量采购低价纸浆。我们预计由于未来浆供需面偏松，因此23Q4浆价上涨空间有限，目前降价涨势趋缓，浆纸系有望继续收益低价原料。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q3提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，今年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加去年消费同比下滑，今年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。23Q4来看，10月份终端数据不错，大概率Q4产销两旺，若23Q4PPI数据持续改善，造纸企业盈利能力会有较好表现。文化纸方面，Q3、Q4出版订单旺季，供求偏紧，纸企库存低位运转，涨价积极性大幅提升推动纸企提价落地，考虑旺季过后订单回落，叠加目前浆价趋稳，文化纸价格短期持稳。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，今年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际，芳纶纸国产替代&布局上游芳纶纤维荣晟环保、Q4利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐华旺科技、五洲特纸、仙鹤股份。推荐【岳阳林纸】【仙鹤股份】【五洲特纸】【太阳纸业】【博汇纸业】。 文娱个护：10月销售数据一定承压，双十一促销下销售额亮眼。1）文娱用品：10月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-5.1%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12.5%，晨光同比-20.4%。2）个护用品：10月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-5%/5%/31%。双十一销售数据出炉，维达、清风、全棉时代、洁柔、心相印分列天猫家清店铺销售榜第1、6、8、11、15名，稳健医疗在天猫京东双平台上均获得医用口罩销量第一，自由点发布的双十一战报显示，10月1日-11月11日期间，全域曝光量20亿+，全平台用户互动5000w+，自由点位列抖快直播中心榜单第一名；10月20日-11月11日期间，益生菌卫生巾销售3800w片+，全网销售40w套+，全网累计售卖组套100w套+，其中自由点拼多多渠道同比+70%多，位列第二，自由点京东渠道同比+60%多；11月1日-11月11日期间，自由点抖快渠道销售额2243万元（双十一期间自由点销售额4503万元），总比+100%，位列第一；10月31日-11月11日，自由点天猫同比+80%多，位列第四。 新型烟草：雾麻科技、雾芯科技发布23年前三季度业绩。雾麻科技总收入增长59.1%，达到4290万美元;毛利额增长43.7%，达到690万美元。大麻雾化产品的收入增长了116.8%，达到1730万美元；电子烟产品的收入增长了34.8%，达到2550万美元。展望未来，2024财年雾化产品的收入预计在8千万至9千万美元之间，同比增长100%至125%；电子烟产品的收入预计在1亿至1.1亿美元之间，同比增长33%至47%。雾芯科技2023年第三季度净营收为4.28亿元（人民币），环比增长13.2%，同比减少59.0%。非美国通用会计准则下，第三季度经调整净利润1.982亿元，环比增加129.0%，同比减少39.9%。国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解，供给端，LogicPro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工：充电桩&无主灯超预期，电动工具去库结束。公司通过门店方案设计、建店帮扶和门店调试帮扶进行赋能。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源充电桩&无主灯增长超预期，推荐【公牛集团】。手工具及电工工具方面，目前电动工具板块下游去库结束，订单或边际向上，OPE仍在去库中，我们预计创科实业23Q4有望迎来收入拐点，OPE锂电化进入快速阶段，建议关注【泉峰控股】、【创科实业】。 二轮车：电动车龙头增速有所分化，建议逢低布局，摩托车静待行业复苏。成本端电池成本略有波动，新电池方面：11月18日，最新的上海现货1#铅价格区间为16550-16700元/吨，均价16625元/吨。进入初冬季节，终端市场的电池价格呈现不同趋势。废电池方面：11月18日，废电池最新收购参考价9650—9800元/吨。日前有商家曝光所在地废电池出手价在9300元/吨，该价格与其他地区废电池价格差异较大，处于低位。整体看部分品牌受短期情绪影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技等。摩托车方面，大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销4.06万辆和4.25万辆，环比下降8.56%和15.34%，产销同比下降16.8%和2.3%。行业增速略有承压，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：海外零售商去库接近尾声，销售情况有望企稳回升，国内自出品牌维持高速增长。2023年10月，淘系平台看，猫零食销售额为2.8亿元，同比-13%；狗零食销售额为1.0亿元，同比-12%；全价猫主粮销售额为9.1亿元，同比-8%；全价狗主粮销售额为4.2亿元，同比-5%。宠物板块海外业务，有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常），国内有望受益于国产宠粮第一品牌乖宝宠物的上市，迎来关注度及估值提升。重点关注乖宝股份、佩蒂股份、天元宠物等。 出口&消费出海：宏观数据方面，10月进出口数据仍维持低位，但降幅明显收窄，进口数据已由负转正。按美元计价，10月我国进出口总值同比-2.5%（前值-6.2%），出口同比-6.4%（前值-6.2%），进口同比+3%（前值-6.2%）。黑五方面，海外零售商纷纷进入促销旺季，平台竞争趋于激烈，电商销售数据较为乐观。temu大促预热期早在10月20日开启，TikTokShop黑五网一大促已于10月27日开启，英美市场公布TikTok黑五首周销售情况，美/英国市场支付GMV同比增长155%/153%，订单量同比+145%/138%，动销商品数量同比+133%/131%。平台方面，亚马逊提高入驻门槛，规范发展生态。亚马逊全球范围站点将不再接收个体工商户的注册申请，一审的时候会直接拒绝；过去注册成功的个体工商户，如果没有激活销售账号的，也将无法激活。对卖家的资质和要求在提高，未来行业竞争格局将更加清晰。建议关注坚持在海外平台上合规运营的品牌，如致欧科技、赛维时代。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、产能情况梳理 事件：当地时间11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见，这是习近平时隔6年再次访美，两国元首时隔1年再次面对面会晤，体现了中美元首外交的独特重要价值，对于中美关系发展意义重大。市场从关心中美关系延伸至关心中美贸易，因此，我们通过梳理行业内有出口业务的企业的产能，评估未来贸易政策可能的变化对于相关上市企业的影响，并认为： （一）近期加征关税取消的预期升温，对于尚未实现充分转移的企业，如果惩罚性关税有所变化，或将带来一定积极影响，增强企业出口竞争力，主要包括： 1、以国内主体来运营的企业：致欧科技及赛维时代的北美营收占比较高，致欧美国营收占比为36%，赛维北美营收占比为88%，但其不具备自主产能，主要依靠外协，并通过国内主体来出口，外协仅能降低采购成本并不能降低关税负担，若关税加征取消或将带来一定积极影响； 2、部分产能仍在国内且需自主承担关税的企业：恒林股份2022年外销占76.09%，23H1外销占78.14%，在越南、瑞士建有生产基地，其控股子公司永裕家居将聚焦越南，目前公司主要生产基地和资源已转移至越南； 3、部分产能仍在国内，但贸易方式包括FOB模式，由下游客户承担关税的企业：在FOB模式下，卖方承担了将货物安全装载到船上的责任和费用，货物通过舷梯进入船内后责任就会转移至买方，并由买方承担之后发生的一切风险和费用，在此类贸易模式下，关税加征取消并不会直接影响公司营业收入，但会降低买方进货成本，提升购买意愿，间接影响公司盈利能力，主要包括： 麒盛科技：22年外销占90%，23H1外销占91%，2019年起美国对智能电动床和床垫加征的关税税率由10%提高至25%，公司积极拓产，在墨西哥及越南均有工厂； 永艺股份：22年外销占79%，23H1外销占78%，在越南、罗马尼亚有生产基地，第二期越南生产基地正在扩建，拟投资建设第三期越南生产基地，罗马尼亚生产基地已于23年上半年投产出货，后续将结合战略规划及订单情况稳步推进产能建设。 （二）对于已在东南亚或境外其他地区建设生产基地，境外产能基本能够满足外销需求的企业，在目前的关税情况下具备一定的价格优势，关税变动不会带来较大影响，主要包括： 1、家居行业： 敏华控股：2024上半财年出口占比33%，2018年建立越南工厂，产能3500柜/月，主要市场为美国市场，2023年建立墨西哥工厂，设计产能1000-1500柜/月，目标市场为美国市场。 顾家家居：22年出口占比39%，在基地建设上，越南基地聚焦资源于平福自建基地运营能力提升。完成越南餐椅工厂投产，完善了越南基地软体产品全品类生产能力。引入国内供方越南办厂，材料本土采购上升；墨西哥基地启动Interpuerto新基地建设，推进研发本地化工作，本地化材料建设。 匠心家居：22年外销占98.90%，23H1外销占98.78%，2019年起美国对智能电动床和床垫加征的关税税率由10%提高至25%，公司积极布局海外产能，在越南具有生产基地。 乐歌股份：2022年外销占90.99%，2020年8月起美国对升降桌重新加征25%的关税，但公司已形成了国内宁波、广西生产基地核心制造，以及海外越南外围制造的生产模式。公司美国B2C模式的销售商品，约80%通过越南乐歌进行最终生产并出口至美国乐歌，再由美国乐歌主要通过线上平台销售给终端消费者。 2、宠物行业：食品公司或将受益，用品公司整体影响有限。主粮、零食公司出口均已转移至东南亚，但因冷链运输、原材料等原因，整体成本较高，关税降低或者取消后竞争格局也不会受到很大扰动，相关产业链公司将受益。用品板块，宠物尿垫等关税已取消，关税政策变动整体影响有限。 依依股份：22年出口业务占比95%，其中北美是其主要市场，东南亚没有产能，和客户共同承担关税15%，但是20年3月后，进入排除清单，无需再缴纳关税，关税政策变动整体影响有限。 佩蒂股份：22年出口业务占比84%，其中北美是其主要市场，泰国、新西兰有产能，北美市场零食代工占比较高，目前国内出口关税25%，若关税政策有一定好转，将明显受益。 源飞宠物：22年出口业务占比96%，其主要市场是北美市场，2020年建成柬埔寨工厂，若关税政策有一定好转，将明显受益。 中宠股份：22年出口业务占比59%，其中美国是其主要出口国家，国内出口至美国关税25%，在柬埔寨有工厂，主要是出口美国，相关原材料由国内运输至柬埔寨，冷链运输成本较高，若关税政策有一定降低，将明显受益。 3、其他行业： 共创草坪：美国占比33%，国内产能5600万平米/年，越南产能5400万平米/年； 玉马遮阳：出口占比75%，销往全球70多个国家和地区，海外产能逐步扩大中，目前公司产能利用率接近饱和，未来计划增加1960万平方米产能，该项目产能增量约为公司22年总产量的30.16%、 二、家居：住宅竣工面积稳健增长，销售面积增速仍待回暖 10月住宅竣工面积增速同比变动+14.0%，增速环比变动-10.0pcts；住宅销售面积方面，10月住宅销售面积增速同比变动-21.0%，增速环比变动+0.11pcts。10月限额以上企业家具类零售额同比+1.7%，环比变动+1.2pcts；建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts。 2.1 地产：10 月住宅竣工稳定增长，销售数据持续承压 地产方面，10月住宅竣工面积增速同比变动+14.0%，增速环比变动-10.0pcts；住宅销售面积方面，10月住宅销售面积增速同比变动-21.0%，增速环比变动+0.11pcts。从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数10月单月同比变动-3.3%。分城市来看，一线城市成交套数10月单月同比-10.1%，环比变动+17.3pcts；二线城市成交套数10月单月同比+9.7%，环比变动+26.3pcts；三线城市成交套数10月单月同比-17.7%，环比变动+8.9pcts。 10月家具零售额增速微增，10月建材家居卖场销售大幅增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，10月限额以上企业家具类零售额同比+1.7%，环比变动+1.2pcts；建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts。 三、文娱用品：10 月社会零售额同比品类分化，淘系线上同比下降 文娱用品10月社会零售额品类出现分化。体育文娱10月同比上涨10.7%，金银珠宝类10月同比上升10.4%，文化办公用品类10月同比上升7.7%。玩具出口10月社会零售同比下降0.17%。文具行业天猫淘宝平台23年10月销售额同比下降15.5%，CR2（得力、晨光）为13%。 3.1 行业数据：零售额同比增速品类分化 体育文娱用品10月零售额同比上涨10.7%，增速环比上升14pcts；金银珠宝类10月零售额同比上升10.4%，增速环比上升2.7pcts；文化办公用品类10月零售额同比上升7.7%，增速环比上升21.3pcts；玩具类10月出口金额同比下降0.17%。 瑞士钟表出口到中国金额9月同比降幅收窄。9月，瑞士钟表出口到中国金额为25610万瑞士法郎，单月同比下降5.53%。 3.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2 环比下降 文具行业天猫淘宝平台10月销售额同比下降15.5%，CR2（得力、晨光为13%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年10月销售额同比下降15.5%，CR2环比下降，为13%。 四、烟草及宠物数据更新 4.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业9月营业收入同比+4.28%；烟草制品业规模以上工业企业9月利润总额同比+47.86%；卷烟10月产量同比-5.10%，10月累计同比+1.60%。 4.2 宠物行业数据 2023年10月，猫零食销售额为2.8亿元，同比-13%；狗零食销售额为1.0亿元，同比-12%；全价猫主粮销售额为9.1亿元，同比-8%；全价狗主粮销售额为4.2亿元，同比-5%。 2023年10月，猫零食销售均价为44.3元，同比-18%；狗零食销售均价为32.1元，同比-9.78%；全价猫主粮销售均价为120元，同比-27%；全价狗主粮销售均价为143元，同比-11%。 2023年10月，猫零食CR10为31.0%，较上月+1.0pct，CR5为20.0%，较上月+0.6pct；狗零食CR10为38.5%，较上月-1.3pcts，CR5为28.9%，较上月-1.2pcts；全价猫主粮CR10为34.0%，较上月+3.9pcts，CR5为23.0%，较上月+3.5pct；全价狗主粮CR10为35.8%，较上月-0.7pcts，CR5为24.4%，较上月-0.1pct； 五、主要纸种价格环比持平，核心纸种利润下降 价格端：截至2023年11月17日，从企业报价来看，白卡纸、文化纸及箱板瓦楞纸价格均环比持平；外盘浆价方面，截至2023年11月17日，巴西金鱼阔叶浆、智利银星针叶浆价格环比持平，分别为630美元/吨，780美元/吨，纸浆期货价格上升至6,044.00元/吨；废纸价格环比下降，天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,480元/吨。特种纸价格指数下降，2023年11月17日申万特种纸行业价格指数1,457.38点（环比+15.60点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年11月17日，双胶纸毛利为360元/吨（环比-16元/吨），铜版纸毛利为734.5元/吨（环比-15元/吨），白卡纸毛利为545元/吨（环比-10元/吨）。截止2023年10月31日，生活用纸利润约为-278.35元/吨（环比-238.59元/吨），毛利率为-3.96%。 供给端：2023年10月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长10.20%；单月造纸产量同比上升15.80%；2023年9月双胶纸进口数量同比-10.96%，瓦楞纸进口数量同比+10.64%。库存情况：截至2023年11月17日，青岛港纸浆库存109万吨，环比上周增加0.46%，常熟港纸浆库存44.2万吨，环比上周减少-1.56%。 需求端：2023年10月，出口金额2,748.30亿美元，同比下降6.40%；社会消费品零售总额43,333.00亿元，同比上涨7.60%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求下降，白酒产量41.10万千升，同比上升2.50%；啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；乳制品产量268.10万吨，同比上升0.90%；2023年9月，快递行业规模以上快递业务收入1057.40元，同比上升14.40%；印刷业营业收入614.50亿元，同比下降7.71%。 5.1 价格：主要纸种价格价格环比持平，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比持平。截至2023年11月17日：双胶纸价格，晨鸣纸业6,500元/吨（环比持平），太阳纸业6,500元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业6,300元/吨（环比持平），太阳纸业6,500元/吨（环比持平）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年11月17日：白卡纸价格，晨鸣纸业5,010元/吨（环比持平），博汇纸业5,110元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周箱板瓦楞纸价格环比持平。截至2023年11月17日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,480元/吨（环比持平），东莞玖龙瓦楞纸3,000元/吨（环比持平）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年11月17日：申万特种纸行业价格指数1,457.38点（环比+15.60点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年11月17日，智利银星针叶浆价格为780美元/吨（环比持平），巴西金鱼阔叶浆价格为630美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比下降。截至2023年11月17日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,480元/吨（环比-30元/吨）。 5.2利润：核心纸种利润环比下降，生活用纸利润下降 核心纸种利润环比上升。截止2023年11月17日，双胶纸毛利为360元/吨（环比-16元/吨），铜版纸毛利为734.5元/吨（环比-15元/吨），白卡纸毛利为545元/吨（环比-10元/吨）。 生活用纸利润下降。截止2023年10月31日，生活用纸利润约为-278.35元/吨（环比-238.59元/吨），毛利率为-3.96%。 5.3供给：10月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比下降 10月固定资产投资累计同增9.00%。截止2023年10月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加9.00%；产量方面，2023年10月，我国机制纸及纸板当月产量1,315.10万吨，同比上升15.80%。 9月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比-10.96%/+10.64%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约1.95万吨，环比增加93.07%，同比减少10.96%；2023年1-9月双胶纸累计进口数量11.98万吨，同比减少51.73%。 瓦楞纸进口数量约25.27万吨，环比减少8.90%，同比增加10.64%；2023年1-9月瓦楞纸累计进口数量254.21万吨，同比增加62.83%。 库存方面，10月纸浆港口库存环比下降，生活用纸社会库存微幅上升。截至2023年11月17日，青岛港纸浆库存109万吨，环比上周增加0.46%，常熟港纸浆库存44.2万吨，环比上周减少1.56%。月变化上，截至2023年10月31日，青岛港纸浆库存96.2万吨，同比减少15.47%，常熟港纸浆库存60.8万吨，同比增加24.08%；合计157万吨，同比减少3.56%，环比减少7.81%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年10月，双胶纸社会库存43.2千吨，环比增加5.86%，铜版纸社会库存32.53千吨，环比增加14.06%，白板纸社会库存149千吨，环比减少0.67，白卡纸社会库存230千吨，环比持平，瓦楞纸社会库存50千吨，环比减少9.09%，箱板纸社会库存70千吨，环比减少6.67%，截至2023年10月，生活用纸社会库存125.62，环比增加0.64%。 5.4需求：10月社会消费品零售总额同比上涨7.60% 下游需求有所复苏，10月社会消费品零售总额同比上涨7.60%。根据Wind数据，2023年10月，出口金额2,748.30亿美元，同比下降6.40%；社会消费品零售总额43,333.00亿元，同比上涨7.60%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求上升，白酒产量41.10万千升，同比上升2.50%；啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；乳制品产量268.10万吨，同比上升0.90%；2023年9月，快递行业规模以上快递业务收入1057.40元，同比上升14.40%；印刷业营业收入614.50亿元，同比下降7.71%。 六、 出口&消费出海：10月出口降幅明显收窄，电商销售情况向好 6.1 整体进出口降幅收窄 2023年10月，我国进出口总值为4931.26亿美元，同比下降2.50%，前值为-6.20%。其中，出口2748.27亿美元，同比下降6.40%，前值为-6.20%；进口2182.99亿美元，同比增加3.00%，前值为-6.30%；贸易顺差565.28亿美元，同比下降31.24%，前值为-5.86%。 6.2 分地区：我国对主要出口目的地的出口额持续下行 10月我国出口欧盟/美国/东盟/俄罗斯联邦的金额分别为386/432/415/865亿美元，同比-12.56%/-8.19%/-15.10%/+17.24%。此外，10月我国对日本/韩国/澳大利亚/加拿大/英国/菲律宾/马来西亚/中国香港/中国台湾的出口额同比分别-18%/-18%/+6%/-27%/-7%/-27%/-17%/-9%/ -23%。 6.3 分品类：多数轻工品类出口仍然承压 烟草9月出口额为3.95亿元，单月同比+8.28%，卷烟8月出口额为1.46亿元，单月同比+52.25%； 纸类9月出口额为179.11亿元，单月同比-5.89%； 家具9月出口额为729.09亿元，单月同比-0.74%； 办公用品9月出口额为9.75亿元，单月同比+0.25%，纸质文具9月出口额为0.86亿元，单月同比-12.58%，文化产品8月出口额为2.62亿元，单月同比-5.14%； 自行车9月出口额为14.80亿元，单月同比-28.64%，摩托车9月出口额为69.29亿元，单月同比-28.64%； 眼镜9月出口额为23.42亿元，单月同比+3.52%，照明9月出口额为261.65亿元，单月同比-4.67%；文化产品9月出口额为2.62亿元，单月同比-5.14%；PLA9月出口额为0.20亿元，单月同比+19.93%；保温杯9月出口额为30.78亿元，单月同比31.46%；人造草坪9月出口额为3.32百万元。 6.4 海运费：出口集装箱运价维持低位，同比环比仍处于下降趋势 10月中国出口集装箱运价综合指数为816.22，同比下降58%，环比下降7%，各航线运价指数均出现不同程度的下滑，欧洲航线当月指数为942，同比下降71%，环比下降10%，美东航线当月指数为826，同比下降61%，环比下降8%，美西航线当月指数为716，同比下降48%，环比下降7%，东南亚航线当月指数为597，同比下降30%，环比上升7%。 6.5 电商销售情况：家居销售额同比回正，水杯行业进入销售旺季 1）亚马逊美国站家居类目10月销售额为6.95万美元，同比上升17.18%，扭转已持续4个月的负增长态势，10月CR10为35.59%。其中，沙发销售额为1,689.18万美元，同比上涨37.97%，办公家居销售额为0.73万美元，同比下降22%。2）亚马逊美国站水杯类目10月销售额为0.17万美元，同比上升21.36%，CR10为78%，其中，Stanley/YETI/SimpleModern的销售额占比分别为31%/18%/16%。3）亚马逊美国站服装、鞋子及珠宝类目10月销售额为33.72万美元，同比上升20.99%。 七、 本周重要资讯 7.1行业新闻 家居： 新梦享，新征程丨梦天木作2024新品品鉴会圆满举行。023年11月18日，梦闪耀新飞扬——梦天木作2024新品品鉴会，在梦天木作嘉善总部形象展厅圆满启幕。五款新品，高能吸睛，重磅亮相。梦天家居董事长余静渊、总经理余静滨、副总经理李春芝等领导携百余位经销商代表，与行业合作伙伴，主流媒体共同见证，开启新征程的序幕。余董在致辞中表示，梦天木作通过战略布局、品牌升维、产品拉动等举措，现取得了阶段性突破。在未来发展道路上，梦天木作仍将继续坚持以用户为中心，以产品为导向，紧跟市场趋势与行业发展，为经销商伙伴提供全方位保障与后台支持，一起随梦远航。（来源：腾讯家居，2023.11.18，https://www.jia360.com/new/237251.html） 新型烟草： 国际市场电子烟口味发展趋势错综复杂。目前果味等经典味道主导大多数市场,但在西欧地区甜味、异国情调、复合口味的电子烟逐渐流行,香精香料企业不断推出各种新口味。（来源：东方烟草报，2023-11-17，https://mp.weixin.qq.com/s/_bEAa5eJzoCjbmwUCwAEuA） FDA宣布加大对违规电子烟公司和零售商的民事罚款力度。美国食品和药物管理局宣布，如果发现尼古丁公司和零售商违反了有关尼古丁产品的各种联邦法律，FDA将增加对其的民事罚款。罚款金额依据违反频率分档,由0美元到13785美元不等。（来源：电子烟，2023-11-16，https://mp.weixin.qq.com/s/rlKnYASe7rHPvyEwOi-qEQ） 电商： Shopee公布三季度财报。23Q3营业收入达到24.2亿美元，同比+22.3%，净利润亏损达到1.44亿美元,主要系公司毛利率下降导致,23Q3毛利率下滑至42%,客单价同比-7%。此外，Shopee第三季度的GMV为201亿美元（总订单22亿），向市场传递积极信号。(来源:跨境电商头条,2023-11-15, https://mp.weixin.qq.com/s/1Yh8D7wykutY61ffBG7p1Q) Temu推出海运物流解决跨境电商物流问题。拼多多旗下黑马跨境电商平台Temu将与美森、以星、达飞、马士基、中远海运等多家业界知名船公司展开合作，通过海运快船形式通过海运快船形式,有望使得物流成本降低30-60%。(来源:跨境电商头条,2023-11-15,https://mp.weixin.qq.com/s/IkW4ZSwsCcJeIh6Sld9gGQ) 英美市场TikTok黑五首周销售情况公布。美/英国市场支付GMV达155%/153%,订单量同比+145%/138%,动销商品数量同比+133%/131%。其中,美国市场热销产品包括迷你投影仪、便携显示屏、多功能智能手表等;应该市场热销产品包括纯色毛绒地毯、大容量保温杯、无线充电器等。(来源:TikTokShop跨境电商,2023-1107,https://mp.weixin.qq.com/s/5xeiL0KW94BYEChqzMZKTw) 七、 风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来较大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 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