【一德早知道—20231120】
（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231120】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2023年11月20日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区10月调和CPI同比终值（%），前值2.9，预测值2.9，公布值4.3。 2.美国10月新屋开工环比(%)，前值1.9，预测值-0.6，公布值3.1。 3.美国10月新屋开工(万户)，前值137.2，预测值135，公布值134.6。 今日重点数据/事件提示 1.09:15：中国11月一年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值3.45，预测值3.45。 2.09:15：中国11月五年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值4.2，预测值4.2。 3.15:00：德国10月PPI同比（%），前值-14.7。 4.18:00：欧元区9月季调后建筑业产出环比（%），前值-1.1。 5.23:00：美国10月谘商会领先指标环比(%)，前值-0.7，预测值-0.6。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场主要指数走势分化。期指四个标的指数中，中证1000指数继续领涨，而上证50和沪深300表现不佳。行业板块方面，食品饮料、电力设备等北向资金重仓行业表现不佳。资金方面，上周沪深两市成交额先升后降，从周初的8600多亿元一度回升至9900亿元，周末再度回到8200多亿元。两融余额继续小幅回升至16600亿元以上，北向资金全周成交净卖出49.76亿元。海外方面，受CPI数据好于预期影响，上周美股三大指数周度继续收涨，十年期美债收益率下行至4.44%，美元指数下跌，人民币汇率升值。消息面：11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。操作上，当前A股市场资金面状况有待进一步改善。随着APEC会议的结束，中美关系边际改善的预期已经被市场price in。后期在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 上周五央行开展3520亿元逆回购，当日公开市场有2030亿元逆回购到期，实际净投放1490亿元，资金面宽松。国债期货窄幅震荡，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收于-0.01%、+0.02%、+0.02%和+0.19%。央行公开市场持续净投放，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。上周公开市场操作确认央行呵护态度，短债利率快速下行带动曲线陡峭变化。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。消息面上，17日央行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，释放积极稳定信号，当晚人民币兑美元大涨。市场风险偏好回升或对债市情绪形成扰动，短期债市或延续震荡格局，不建议追多。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，建议多看少动。套利方面，目前曲线整体较为平坦，长端利率下行需要短端利率下行打开空间，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银同时冲高回落，Comex金银比价有所回升。VIX、美元回落，美股、美债、原油收涨。消息面上，联储委员就结束加息仍偏谨慎：2025年票委、波士顿联储主席柯林斯在接受采访时表示不会排除进一步收紧政策的可能性。2023年票委、芝加哥联储主席古尔斯比周五称，通胀是仍是关注的重点，虽然数据有所改善，但仍然过高，将尽一切努力打败通胀。2024年票委、旧金山联储主席戴利也表示，不确定通胀是否能达到2%的目标，宣布战胜通胀为时尚早。经济数据方面，美国10月营建许可年化总数初值148.7万户，10月新屋开工年化总数137.2万户，均高于预期。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率小幅走低对黄金支撑增强。利率端回落对美元形成压力。资金面上，黄金配置资金显著回流，白银配置资金连续3日减持，截至11月17日，SPDR持仓883.43吨（+12.98吨），iShares持仓13595.47吨（-56.99吨）。金银投机资金走势分化，CME公布11月17日数据，纽期金总持仓48.96万手（+1121手）；纽期银总持仓13.43万手（-696手）。技术上，金银延续日线一笔反弹，纽期银上破前高或预示黄金或有望挑战10月下旬高点。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机多单依托纽期银22.15美元为防守线持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4160、杭州4050、北京3930，热卷上海3960、天津3940、广州4000，杭州螺纹基差121、北京1，上海热卷基差-52、天津-72。螺纹盘面利润64，热卷盘面利润147。上周供增需降，去库斜率放缓，建材相关指标也表征整体建筑需求在下滑，板材、钢坯、带钢库存偏高的结构性压力仍旧存在，价格阶段性有小幅压力，但暂无趋势性转向下跌的条件。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-70；吕梁准一报价2000，仓单成本2409，与主力合约基差-240；山西中硫主焦报价2100，仓单价格2100，与主力合约基差+56，蒙5#原煤口岸报价1715，仓单价格2086，与主力合约基差+42。澳煤低挥发报价338美元，仓单价格2389，与主力合约基差+345。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，价格环比上涨100-200元/吨。贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob312美金。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1700元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，焦炭首轮提涨100元/吨落地。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 动力煤： 主产地情况仍然较为平稳，调价煤矿涨跌互现，相对来说调降幅度要略大于调涨，不过整体来看暂无明显趋势性变化。发运上看，今日大秦线例行检修，运量回落至105万吨，呼铁局批车仍维持17个大列的偏低水平。北港今日调入受大秦线检修影响回落至104.9万吨，调出也受到港口封航影响回落至97.8万吨，库存增加7.1万吨，库存达到2740.8万吨，处于绝对高位，明显高于往年同期水平。港口面临着较大的疏港压力。锚地船回升至94艘，属于中性偏好水平，预到船69艘，属于中性偏好水平，整体锚地船较前期有好转，除了定船有好转之外，港口频繁封航也使船舶有所堆压。今日船运费继续回升，虽然幅度不大，但仍说明定船需求有所好转。港口市场在临近周末时观望情绪再起，报价和成交都十分稀少，但在高库存的压力下，仍有一低价出来。5500大卡主流报价920-940元/吨，5000大卡主流报价810-830元/吨。个别5000卡的单一低硫煤在810-820元/吨有成交。新一期沿海日耗上升暂显乏力，略有回落，整体还处于偏低的水平。沿海终端库存也继续回落。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为7000附近，核算仓单价格为7250附近。煤炭板块企稳反弹，但价格上行趋势暂无明显驱动，短期观察7250一线压力位。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6500元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-180元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-170元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差-234元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润46元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68375元/吨，+50，升贴水+665，广东升贴水+590；洋山铜溢价(仓单)100.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜+0.83%，隔夜沪铜主力合约，+0.09%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，就业市场也边际走弱，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内或发力经济，10月份部分数据也显示了经济好转，虽政策明显见效仍需等待，但预期偏积极。总体上，中美边际利好共振。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制。 库存方面，LME库存高位， 但国内交易所库存持续回落，社库下降，低库存对价格有支撑，但库存累积仍有预期 。内外盘上，人民币回升，内外比值或回落。 【投资策略】宏观与低库存共振，铜价或延续偏强运行，关注现货升贴水变化及68500压 力位表现。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价212750元/吨，-1000；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-250。 【价格走势】上周五伦锡-1.21%，隔夜沪锡主力合约，-2.25%。 【投资逻辑】9月进口锡矿大跌，10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。 库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、 滚动参与。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18790-18830元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费490元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18825吨，外盘收盘于2216美元/吨，氧化铝收盘于2943元/吨。 【投资逻辑】云南减产100万吨已经基本落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，河南三门峡地区出现新的减产情况，且铝土矿及烧碱价格都有上涨趋势；此外，山西地区冬季环保问题限产170万吨，受此消息提振氧化铝期货价格下跌后修复，但市场情绪难有好转，上涨空间有限。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费修复上涨，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存开始去库，出库量回升，铝棒维持去库表现。10月份地产汽车维持强势表现，高增速得以维持，虽然光伏行业需求比较悲观，但从11月组件排产情况看，维持环比平稳。 【投资策略】电解铝逢低开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14265元/吨。 【投资逻辑】西南地区已无利润空间，暂时抵抗低价出售，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，头部个别企业出现检修情况，但影响规模与时间有限，多晶硅产量仍在增加，未造成对工业硅消费的负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。云南减产开始落地，截至今日，减产规模进一步扩大，云南进一步减产12台，四川地区减产4台炉子，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】回调做多短线操作。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21390~21530元/吨，双燕成交于21450~21570元/吨，1#锌主流成交于21320~21460元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21305元/吨，跌幅 0.65%。隔夜伦锌收于2559美元/吨。 【投资逻辑】美国10月数据显示通胀有所回落，市场预期加息基本告一段落，宏观方面较为温和。LME锌库存暴增6万余吨，伦锌带动国内价格回落。国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，北方采暖季到来对镀锌订单形成压制，而圣诞订单疲软对压铸支撑不足，当下需求边际迈入淡季阶段，将对价 格构成一定的拖累。但锌价回调一定程度或刺激下游补库。 【投资策略】宏观利多消化完毕后，锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价接近21000区间下沿，不宜过分看空。建议逢低轻仓买入。 沪铅（2312）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16945元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅16915-16945元/吨，对沪铅2312合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于17110元/吨。涨幅0.88%。隔夜伦铅收于2296.5美元/吨。 【投资逻辑】基本面，上周伦铅注销仓单激增4.2万吨，伦铅库存变化不明显，但注销仓单占库存比例激增引发海外逼仓预期。短期资金作用下，市场风险情绪被拉升，助推铅价。但需警惕注销仓单当期变化并不能转化为实质性消费去库。10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。再生铅厂安徽、江西、内蒙有部分炼厂受原料制约产量小降，影响量级约300- 400吨/天。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。另外当前铅锭出口窗口打开，内外反套资金介入，内外比价或向上修复。 【投资策略】当前铅价大幅回升或受资金驱动，警惕基本面暂不支持进一步向上高度，关注前期压力位，警惕价格回调风险。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2450元/吨（+50），进口镍升水-50元/吨（+50），电击镍升水-950元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍主力合约收跌1.93%；隔夜基本金属普跌，沪镍主力合约收跌1.27%，伦镍涨0.2%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.73万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期观望为主，中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价147000元/吨（-500），工业级碳酸锂139250元/吨（-750）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，盘中刷上市以来新低至137450元/吨，收跌2.44%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1945美元/吨（-0美元/吨），折算碳酸锂成本14.85万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】盘面继续寻底中，下方关注13万整数关口，操作上观望为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.20-0.30元/公斤，当前主流订园价格在9.00-10.50元/公斤，主产区高价在11.00元/公斤及以上，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。昨日河北崔尔庄市场灰枣价格上调0.10-0.20元/公斤，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货，当前新货以前期低价货源为主，来货成品参考产区7.50-8.50元/公斤的成本，随着后期产区采购成本的上升，价格或有上涨趋势。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，价格坚挺，下游客商按需拿货。昨日广东市场到货6车，好货成交重心上涨0.20-0.30元/公斤，陈货较受市场客商青睐，下游采购积极性尚可，部分货源让利出售，成交在2车左右。目前新季红枣收购还在进行，期货随新疆收购成本波动，建议投资者持续关注收购价格，期价波动较大，注意风险。 苹果： 目前，各产区库内交易较为清淡，前来询价的外来客商较少，基本以客商包装自存货源交易为主，走货量不多，陕西洛川及甘肃静宁产区，已有外来客商询价果农货源，果农多持货观望，成交量零星。当前，地面交易所剩货源寥寥，果农多顺价出售，批发商客商按需采购，交易基本随行进行。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士70#起步3.00-3.50元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 供应：鸡蛋供应量部分市场维持稳定，少数地区货源略显不足，库存量普遍减少，低价收货难度增加。需求：目前终端采购积极性一般，多数按需补货，由于缺乏节日效应等拉动，整体消化速度好转有限。现货底部季节性回升，老鸡淘汰有所增加，但以高日龄及效率低下的为主，新开产仍有增量，关注现货变化对春节前老鸡淘汰的影响。期货连续拉升，资金扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体表现为缓涨趋势。期货当前升水状态下上下均无明显空间，远期合约在产能去化偏少的预期下，整体表现或偏弱为主，建议观望。 白糖： 外糖：周五美糖窄幅整理，ICE3月合约再度报收27.2美分/磅，当日最低27美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨3.4美元/吨报收737.7美元/吨。白糖短期需求低于预期，能源价格维持在相对弱势区间，印度泰国榨季初期生产逐步加速，等待减产程度的确定，关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，未来巴西产量还有继续刷新纪录的空间，中期临近亚洲主产区供应旺季，近强远弱持续。 郑糖：周五盘面高开低走，最终1月合约下跌了48点报收6851点，盘中最低6846点，1月基差379，1-5价差79，仓单增加136张至14421张，有效预报增加918张至2304张，夜盘下跌7点报收6844点，1月多空持仓都有大减少超2万张，空单减少略多，现货报价大多稳中小降10-20元，陈糖所剩不多新糖量少价高，中期供应预期增多，10月进口放量，外糖回调后不利国内信心。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否坚守，郑糖1月短期关注6800-6900区间，下行期间重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料/PP： 盘面反弹受阻回落，基差升水扩大。基本面边际变化来看：1、丙烷走弱，PDH路线盈亏平衡，开工率提升；2、产业库存上中游微累库，塑料比PP累库明显一些，下游补库意愿不强。商品偏好氛围没有持续性，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 单边价格短期反弹，月差变动不大，主要是受装置检修的消息影响，除此之外的边际变化：1、纯苯低库存且持续去库，到港低于提货，因此纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；2、苯乙烯总库存环比是累的，下游利润并不佳，库消比较上周是增加的；3、苯乙烯的进口空间开始打开，边际利空。策略：单边在8300-8900区间操作。月差等待机会。 PVC： 本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5890，氯碱综合利润尚好，电石低位略反弹，PVC存利润，成本不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，液碱库存压力略大，后期仍累库预期；液氯略降，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 存量开工提升，新增投产仍有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2300，01基差中性，2000—2150震荡为主。 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货仍在降价，赶工预期仍在，1600—1750震荡偏空，高位空单持有。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 上周五EC各期货合约受多空头寸集中平仓影响均出现不同程度的下跌，其中主力2404合约收于761.9点，跌幅最深为-1.83%，持仓量大幅减少4593手至63650手。前20名会员成交及持仓排名数据显示，截至周五收盘，EC2404合约净多持仓减少321手至37381手，净空持仓减少2128手至38725手，净空持仓依旧占优。现货情况方面，欧线运输需求收窄，多数班轮公司装载率不足，货量下滑导致市场运价继续下跌，SCFI综合运价指数报于999.92点，环比回落2.94%，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）报707美元/TEU，环比下跌2.1%，表明市场对11月下旬运价信心仍显不足。截至周日最新数据，欧洲航线运力减少1149TEU至438259TEU，连续一周调降集装箱运力意图挺价。TCI综合指数报800.52点，环比上涨0.03%；欧洲航线运价指数报368.99点，连续三个交易日保持不变。目前0CEAN联盟在ETD第49周和50周的航次20GP报价为1000，2M联盟报价约为800，基本符合市场对12月的提价计划。年底长协签订前船公司能否涨价成功为近期多空双方博弈焦点，据2023天津国际航运产业博览会现场了解的情况来看，明年上半年欧洲需求并不是很乐观，这在根本上限制了运费的涨价幅度。策略上，中长期高位空单可继续持有，短线博弈船公司减航挺价可日内灵活操作。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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一德早知道 2023年11月20日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区10月调和CPI同比终值（%），前值2.9，预测值2.9，公布值4.3。 2.美国10月新屋开工环比(%)，前值1.9，预测值-0.6，公布值3.1。 3.美国10月新屋开工(万户)，前值137.2，预测值135，公布值134.6。 今日重点数据/事件提示 1.09:15：中国11月一年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值3.45，预测值3.45。 2.09:15：中国11月五年期贷款市场报价利率(LPR)（%），前值4.2，预测值4.2。 3.15:00：德国10月PPI同比（%），前值-14.7。 4.18:00：欧元区9月季调后建筑业产出环比（%），前值-1.1。 5.23:00：美国10月谘商会领先指标环比(%)，前值-0.7，预测值-0.6。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场主要指数走势分化。期指四个标的指数中，中证1000指数继续领涨，而上证50和沪深300表现不佳。行业板块方面，食品饮料、电力设备等北向资金重仓行业表现不佳。资金方面，上周沪深两市成交额先升后降，从周初的8600多亿元一度回升至9900亿元，周末再度回到8200多亿元。两融余额继续小幅回升至16600亿元以上，北向资金全周成交净卖出49.76亿元。海外方面，受CPI数据好于预期影响，上周美股三大指数周度继续收涨，十年期美债收益率下行至4.44%，美元指数下跌，人民币汇率升值。消息面：11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。操作上，当前A股市场资金面状况有待进一步改善。随着APEC会议的结束，中美关系边际改善的预期已经被市场price in。后期在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 期债： 上周五央行开展3520亿元逆回购，当日公开市场有2030亿元逆回购到期，实际净投放1490亿元，资金面宽松。国债期货窄幅震荡，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收于-0.01%、+0.02%、+0.02%和+0.19%。央行公开市场持续净投放，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。上周公开市场操作确认央行呵护态度，短债利率快速下行带动曲线陡峭变化。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。消息面上，17日央行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，释放积极稳定信号，当晚人民币兑美元大涨。市场风险偏好回升或对债市情绪形成扰动，短期债市或延续震荡格局，不建议追多。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，建议多看少动。套利方面，目前曲线整体较为平坦，长端利率下行需要短端利率下行打开空间，套利做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银同时冲高回落，Comex金银比价有所回升。VIX、美元回落，美股、美债、原油收涨。消息面上，联储委员就结束加息仍偏谨慎：2025年票委、波士顿联储主席柯林斯在接受采访时表示不会排除进一步收紧政策的可能性。2023年票委、芝加哥联储主席古尔斯比周五称，通胀是仍是关注的重点，虽然数据有所改善，但仍然过高，将尽一切努力打败通胀。2024年票委、旧金山联储主席戴利也表示，不确定通胀是否能达到2%的目标，宣布战胜通胀为时尚早。经济数据方面，美国10月营建许可年化总数初值148.7万户，10月新屋开工年化总数137.2万户，均高于预期。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率小幅走低对黄金支撑增强。利率端回落对美元形成压力。资金面上，黄金配置资金显著回流，白银配置资金连续3日减持，截至11月17日，SPDR持仓883.43吨（+12.98吨），iShares持仓13595.47吨（-56.99吨）。金银投机资金走势分化，CME公布11月17日数据，纽期金总持仓48.96万手（+1121手）；纽期银总持仓13.43万手（-696手）。技术上，金银延续日线一笔反弹，纽期银上破前高或预示黄金或有望挑战10月下旬高点。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机多单依托纽期银22.15美元为防守线持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)： 现货方面，螺纹广州4160、杭州4050、北京3930，热卷上海3960、天津3940、广州4000，杭州螺纹基差121、北京1，上海热卷基差-52、天津-72。螺纹盘面利润64，热卷盘面利润147。上周供增需降，去库斜率放缓，建材相关指标也表征整体建筑需求在下滑，板材、钢坯、带钢库存偏高的结构性压力仍旧存在，价格阶段性有小幅压力，但暂无趋势性转向下跌的条件。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-70；吕梁准一报价2000，仓单成本2409，与主力合约基差-240；山西中硫主焦报价2100，仓单价格2100，与主力合约基差+56，蒙5#原煤口岸报价1715，仓单价格2086，与主力合约基差+42。澳煤低挥发报价338美元，仓单价格2389，与主力合约基差+345。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，价格环比上涨100-200元/吨。贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob312美金。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1700元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，焦炭首轮提涨100元/吨落地。煤价上涨幅度大于焦炭，焦企利润进一步压缩。焦企焦炭库存进一步下滑。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 动力煤： 主产地情况仍然较为平稳，调价煤矿涨跌互现，相对来说调降幅度要略大于调涨，不过整体来看暂无明显趋势性变化。发运上看，今日大秦线例行检修，运量回落至105万吨，呼铁局批车仍维持17个大列的偏低水平。北港今日调入受大秦线检修影响回落至104.9万吨，调出也受到港口封航影响回落至97.8万吨，库存增加7.1万吨，库存达到2740.8万吨，处于绝对高位，明显高于往年同期水平。港口面临着较大的疏港压力。锚地船回升至94艘，属于中性偏好水平，预到船69艘，属于中性偏好水平，整体锚地船较前期有好转，除了定船有好转之外，港口频繁封航也使船舶有所堆压。今日船运费继续回升，虽然幅度不大，但仍说明定船需求有所好转。港口市场在临近周末时观望情绪再起，报价和成交都十分稀少，但在高库存的压力下，仍有一低价出来。5500大卡主流报价920-940元/吨，5000大卡主流报价810-830元/吨。个别5000卡的单一低硫煤在810-820元/吨有成交。新一期沿海日耗上升暂显乏力，略有回落，整体还处于偏低的水平。沿海终端库存也继续回落。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为7000附近，核算仓单价格为7250附近。煤炭板块企稳反弹，但价格上行趋势暂无明显驱动，短期观察7250一线压力位。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6500元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-180元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-170元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差-234元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润46元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68375元/吨，+50，升贴水+665，广东升贴水+590；洋山铜溢价(仓单)100.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜+0.83%，隔夜沪铜主力合约，+0.09%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，就业市场也边际走弱，市场预计美联储本轮加息结束，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；更大边际因素或在国内，中美会晤后国内或发力经济，10月份部分数据也显示了经济好转，虽政策明显见效仍需等待，但预期偏积极。总体上，中美边际利好共振。供应上，预计四季度电铜产量维持高位，但检修和粗铜扰动高于预期，进口环比增加，供应仍有小幅增加预期；终端需求环比小幅回落，主因现货短期偏紧，升水高位，对需求产生一定抑制。 库存方面，LME库存高位， 但国内交易所库存持续回落，社库下降，低库存对价格有支撑，但库存累积仍有预期 。内外盘上，人民币回升，内外比值或回落。 【投资策略】宏观与低库存共振，铜价或延续偏强运行，关注现货升贴水变化及68500压 力位表现。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价212750元/吨，-1000；云南40%锡矿加工费16000元/吨，-250。 【价格走势】上周五伦锡-1.21%，隔夜沪锡主力合约，-2.25%。 【投资逻辑】9月进口锡矿大跌，10-11月进口环比改善，但仍难恢复至正常月份水平，加工费再次调降显示了此点；不过精锡产量暂时影响不大，得益于佤邦选矿存量的缓冲，以及国内炼厂原料的提前备库，进口窗口持续打开也促使锡锭进口补充国内，若当地采矿持续未复产，12月起冶炼扰动或加大。需求端，仍未周期性回暖，价格此前下跌后下游采购较多，价格回升后消费转弱，现货升水走低。 库存方面，国内回落幅度放缓，海外仍然回升，但随着供应扰动加大，去库逻辑仍存。 中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】短期供应缩减有限，但去库逻辑及成本支撑，逢低多配、 滚动参与。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18790-18830元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费490元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18825吨，外盘收盘于2216美元/吨，氧化铝收盘于2943元/吨。 【投资逻辑】云南减产100万吨已经基本落地，供给端减量开始体现。原料端，氧化铝现货价格出现小幅回落，但矿山供应紧张的局面尚未缓解，河南三门峡地区出现新的减产情况，且铝土矿及烧碱价格都有上涨趋势；此外，山西地区冬季环保问题限产170万吨，受此消息提振氧化铝期货价格下跌后修复，但市场情绪难有好转，上涨空间有限。消费端，终端周度开工率出现环比回落但仍表现相对任性，铝棒加工费修复上涨，受供应端开始减少影响，本周铝锭库存开始去库，出库量回升，铝棒维持去库表现。10月份地产汽车维持强势表现，高增速得以维持，虽然光伏行业需求比较悲观，但从11月组件排产情况看，维持环比平稳。 【投资策略】电解铝逢低开始布局多单，氧化铝暂时观望。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14265元/吨。 【投资逻辑】西南地区已无利润空间，暂时抵抗低价出售，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，头部个别企业出现检修情况，但影响规模与时间有限，多晶硅产量仍在增加，未造成对工业硅消费的负反馈。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。云南减产开始落地，截至今日，减产规模进一步扩大，云南进一步减产12台，四川地区减产4台炉子，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】回调做多短线操作。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21390~21530元/吨，双燕成交于21450~21570元/吨，1#锌主流成交于21320~21460元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21305元/吨，跌幅 0.65%。隔夜伦锌收于2559美元/吨。 【投资逻辑】美国10月数据显示通胀有所回落，市场预期加息基本告一段落，宏观方面较为温和。LME锌库存暴增6万余吨，伦锌带动国内价格回落。国内北方冬季部分矿山停产或导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，10月中国精炼锌产量超过60万吨，11月虽受受云南地区冶炼厂常规检修和限电影响，11月精炼锌产量预计微降，但整体供应压力犹存，因此对原料需求仍较大。需求端，近期消费实际表现依旧偏弱，北方采暖季到来对镀锌订单形成压制，而圣诞订单疲软对压铸支撑不足，当下需求边际迈入淡季阶段，将对价 格构成一定的拖累。但锌价回调一定程度或刺激下游补库。 【投资策略】宏观利多消化完毕后，锌价走势将回归基本面运行，但当前冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化。锌价接近21000区间下沿，不宜过分看空。建议逢低轻仓买入。 沪铅（2312）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16945元/吨，对沪期铅2312合约平水报价；江浙市场济金、江铜铅16915-16945元/吨，对沪铅2312合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于17110元/吨。涨幅0.88%。隔夜伦铅收于2296.5美元/吨。 【投资逻辑】基本面，上周伦铅注销仓单激增4.2万吨，伦铅库存变化不明显，但注销仓单占库存比例激增引发海外逼仓预期。短期资金作用下，市场风险情绪被拉升，助推铅价。但需警惕注销仓单当期变化并不能转化为实质性消费去库。10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。再生铅厂安徽、江西、内蒙有部分炼厂受原料制约产量小降，影响量级约300- 400吨/天。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增，为2021年以来新高。另外当前铅锭出口窗口打开，内外反套资金介入，内外比价或向上修复。 【投资策略】当前铅价大幅回升或受资金驱动，警惕基本面暂不支持进一步向上高度，关注前期压力位，警惕价格回调风险。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2450元/吨（+50），进口镍升水-50元/吨（+50），电击镍升水-950元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍主力合约收跌1.93%；隔夜基本金属普跌，沪镍主力合约收跌1.27%，伦镍涨0.2%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.73万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】成本支撑动态下移，短期观望为主，中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价147000元/吨（-500），工业级碳酸锂139250元/吨（-750）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，盘中刷上市以来新低至137450元/吨，收跌2.44%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1945美元/吨（-0美元/吨），折算碳酸锂成本14.85万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】盘面继续寻底中，下方关注13万整数关口，操作上观望为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.20-0.30元/公斤，当前主流订园价格在9.00-10.50元/公斤，主产区高价在11.00元/公斤及以上，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。昨日河北崔尔庄市场灰枣价格上调0.10-0.20元/公斤，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货，当前新货以前期低价货源为主，来货成品参考产区7.50-8.50元/公斤的成本，随着后期产区采购成本的上升，价格或有上涨趋势。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，价格坚挺，下游客商按需拿货。昨日广东市场到货6车，好货成交重心上涨0.20-0.30元/公斤，陈货较受市场客商青睐，下游采购积极性尚可，部分货源让利出售，成交在2车左右。目前新季红枣收购还在进行，期货随新疆收购成本波动，建议投资者持续关注收购价格，期价波动较大，注意风险。 苹果： 目前，各产区库内交易较为清淡，前来询价的外来客商较少，基本以客商包装自存货源交易为主，走货量不多，陕西洛川及甘肃静宁产区，已有外来客商询价果农货源，果农多持货观望，成交量零星。当前，地面交易所剩货源寥寥，果农多顺价出售，批发商客商按需采购，交易基本随行进行。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士70#起步3.00-3.50元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量较22年增加明显，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 鸡蛋： 供应：鸡蛋供应量部分市场维持稳定，少数地区货源略显不足，库存量普遍减少，低价收货难度增加。需求：目前终端采购积极性一般，多数按需补货，由于缺乏节日效应等拉动，整体消化速度好转有限。现货底部季节性回升，老鸡淘汰有所增加，但以高日龄及效率低下的为主，新开产仍有增量，关注现货变化对春节前老鸡淘汰的影响。期货连续拉升，资金扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体表现为缓涨趋势。期货当前升水状态下上下均无明显空间，远期合约在产能去化偏少的预期下，整体表现或偏弱为主，建议观望。 白糖： 外糖：周五美糖窄幅整理，ICE3月合约再度报收27.2美分/磅，当日最低27美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨3.4美元/吨报收737.7美元/吨。白糖短期需求低于预期，能源价格维持在相对弱势区间，印度泰国榨季初期生产逐步加速，等待减产程度的确定，关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，未来巴西产量还有继续刷新纪录的空间，中期临近亚洲主产区供应旺季，近强远弱持续。 郑糖：周五盘面高开低走，最终1月合约下跌了48点报收6851点，盘中最低6846点，1月基差379，1-5价差79，仓单增加136张至14421张，有效预报增加918张至2304张，夜盘下跌7点报收6844点，1月多空持仓都有大减少超2万张，空单减少略多，现货报价大多稳中小降10-20元，陈糖所剩不多新糖量少价高，中期供应预期增多，10月进口放量，外糖回调后不利国内信心。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否坚守，郑糖1月短期关注6800-6900区间，下行期间重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料/PP： 盘面反弹受阻回落，基差升水扩大。基本面边际变化来看：1、丙烷走弱，PDH路线盈亏平衡，开工率提升；2、产业库存上中游微累库，塑料比PP累库明显一些，下游补库意愿不强。商品偏好氛围没有持续性，临近交割走现实逻辑，后边关注降价后是否会有补库行为。策略：暂无。 苯乙烯： 单边价格短期反弹，月差变动不大，主要是受装置检修的消息影响，除此之外的边际变化：1、纯苯低库存且持续去库，到港低于提货，因此纯苯的估值与往年相比还是偏高的，对苯乙烯单边价格有支撑；2、苯乙烯总库存环比是累的，下游利润并不佳，库消比较上周是增加的；3、苯乙烯的进口空间开始打开，边际利空。策略：单边在8300-8900区间操作。月差等待机会。 PVC： 本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5890，氯碱综合利润尚好，电石低位略反弹，PVC存利润，成本不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空。 烧碱： 山东32碱800折百2500；上游开工提升，后期检修减少，液碱库存压力略大，后期仍累库预期；液氯略降，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750。 纯碱： 存量开工提升，新增投产仍有望兑现，但三季度极端低库存，当前累库后压力仍不大；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2300，01基差中性，2000—2150震荡为主。 玻璃： 现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货仍在降价，赶工预期仍在，1600—1750震荡偏空，高位空单持有。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 上周五EC各期货合约受多空头寸集中平仓影响均出现不同程度的下跌，其中主力2404合约收于761.9点，跌幅最深为-1.83%，持仓量大幅减少4593手至63650手。前20名会员成交及持仓排名数据显示，截至周五收盘，EC2404合约净多持仓减少321手至37381手，净空持仓减少2128手至38725手，净空持仓依旧占优。现货情况方面，欧线运输需求收窄，多数班轮公司装载率不足，货量下滑导致市场运价继续下跌，SCFI综合运价指数报于999.92点，环比回落2.94%，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）报707美元/TEU，环比下跌2.1%，表明市场对11月下旬运价信心仍显不足。截至周日最新数据，欧洲航线运力减少1149TEU至438259TEU，连续一周调降集装箱运力意图挺价。TCI综合指数报800.52点，环比上涨0.03%；欧洲航线运价指数报368.99点，连续三个交易日保持不变。目前0CEAN联盟在ETD第49周和50周的航次20GP报价为1000，2M联盟报价约为800，基本符合市场对12月的提价计划。年底长协签订前船公司能否涨价成功为近期多空双方博弈焦点，据2023天津国际航运产业博览会现场了解的情况来看，明年上半年欧洲需求并不是很乐观，这在根本上限制了运费的涨价幅度。策略上，中长期高位空单可继续持有，短线博弈船公司减航挺价可日内灵活操作。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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