【大豆周报】周内巴西降雨预报转向,美豆回吐天气升水

（以下内容从中信建投期货《【大豆周报】周内巴西降雨预报转向,美豆回吐天气升水》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红 研究助理 刘昊 本报告完成时间 | 2023年11月17日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本周后半周EC模型预报显示巴西降雨显著改善，引发美盘大幅回吐天气升水，回落至1350美分附近。随着巴西大豆进入生长阶段，市场对不利天气的敏感度增加，叠加近期美豆需求端维持偏强态势，限制美豆向下空间。国产大豆方面，周内基本面变化不大。盘面拉升至5070附近，系外资空头大幅减仓离场引致。基准情形下盘面预计在4850-5050区间运行，关注后续政策端是否还会有利好出台以及传统大豆消费旺季能否兑现。 进口大豆 南美大豆种植与天气形势 据Conab数据显示，截至11月11日，巴西23/24年度大豆播种57.6%（前值48.4%），低于去年同期66%。中西部的马托格罗索州播种88.1%、南马托格罗索州播种80%、戈亚斯州播种53%，均慢于去年同期大约2-3周；南部区域降雨过犹不及，阻碍大豆播种，帕拉纳州播种73%，低于去年同期；南里奥格兰德州开启播种，目前播种进度16%，与去年同期较为接近（18%）。 据World Ag Weather数据显示，过去一周（1108-1115），如上周降雨预告一致，巴西除南部区域外，全国大部地区降雨极少，7天累计降雨量基本在15mm以下。东部的巴伊亚州与米纳斯吉拉斯州几乎无降雨。南部的帕拉纳州与圣保罗州7天累计降雨量在25-65mm。南里奥格兰德州7天累计降雨量在80mm以上。除南里奥格兰德州外，其余地区平均最高气温均高出历史平均水平2-6℃。过去两周（1101-1115），中西部大部分产区14天累计降雨量低于历史平均水平（约20%-90%），帕拉纳州、圣保罗州南部以及南里奥格兰德州14天累计降雨量高于历史平均水平。 EC模型延续上周预报的基调，未来一周（1117-1124），包括马托格罗索州在内的多数产区7天累计降雨量预计在65-100mm，较此前明显改善；圣保罗州以及南里奥格兰德州预计在125mm以上；东部的米纳斯吉拉斯州降雨相对较少，预计在65mm以下。除南部地区外，巴西全国大部分地区最高气温预计在37℃-42℃。几乎所有产区未来一周平均气温高出历史平均水平2-6℃。未来两周（1117-1201），马托格罗索州大部地区14天累计降雨量低于历史平均水平（60%-100%），但已较此前有所好转。米纳斯吉拉斯州、巴伊亚州西北部14天累计降雨量同样低于历史平均水平；其余产区均高于历史平均水平。 截至11月13日，美豆收割进度95%，已基本完成收割，本周起将不再跟踪美豆产区天气，同时增加阿根廷大豆产区天气形势分析。 据布宜诺斯艾利斯交易所（BAGE），截至11月15日，阿根廷大豆已播种18%（前值6.1%，同期12%）。播种进展较快的区域包括科尔多瓦省南部（34.7%）、潘帕斯高原北部种植带（33.9%）、拉潘帕北部-布宜诺斯艾利斯西部（30.3%）、潘帕斯高原南部种植带（25.1%）以及圣路易斯省（20.9%）。这几个地区此前降雨良好，土壤湿度利于大豆播种与早期生长。此外，潘帕斯草原北部种植带部分原本用于玉米种植的土地改为大豆种植。 据World Ag Weather数据显示，过去一周（1108-1115），阿根廷多数大豆产区7天累计降雨量在25-50mm;圣菲省局部地区达65-80mm；圣地亚哥-德尔埃斯特罗省与科尔多瓦省降雨偏少，不足15mm。产区最高气温与历史持平或略低。过去两周（1101-1115），多数产区14天累计降雨量与历史平均水平持平或略高，科尔多瓦省低于历史平均水平（20%-90%）。 根据EC模型的预报，未来一周（1117-1124），阿根廷大豆产区有不同程度的降雨，布宜诺斯艾利斯7天累计降雨量预计在15mm以下，科尔多瓦省与圣地亚哥-德尔埃斯特罗省预计在15-65mm，圣菲省大部地区可达65-100mm。多数产区最高气温预计在22-32℃，适宜大豆早期的生长；圣地亚哥-德尔埃斯特罗省最高气温预计在32-37℃。多数产区平均气温基本与历史持平。未来两周（1117-1201），多数产区14天累计降雨量低于历史平均水平（20%-90%），圣地亚哥-德尔埃斯特罗省、圣菲省中北部高于历史平均水平。（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。） 对华贸易与港口库存 据USDA数据，截至11月13日当周，美豆出口检验量167.26万吨（前值219.09万吨，同期197.14万吨）；截至11月9日，美豆周度出口199.13万吨（前值223.72万吨）；累计出口1398.32万吨（前值1199.19万吨，同期1444.59万吨）；累计销售2815.94万吨（前值2424.11万吨，同期3584.38万吨）。本周对华出口122.17万吨（前值158.81万吨），累计对华出口983.75万吨（前值861.57万吨，同期989.07万吨），累计对华销售1532.89万吨（前值1271.42万吨，同期2095.97万吨）。 据Mysteel数据统计，截止11月16日当周，巴西各港口大豆对华排船295万吨（环比-107万吨），11月已发船226万吨（环比+142万吨）。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）大豆对华排船2.9万吨（环比持平），11月已发船5.9万吨（环比持平）。 据Mysteel数据统计，11月4日至11月10日国内主要地区的111家油厂大豆到港共计26船(船重按6.5万吨计），约169万吨大豆。截至11月13日，全国港口大豆库存549.48万吨，周度环比+40.83万吨，较去年同期+195.9万吨。 小 结 本周美盘波动较大，整体先涨后跌，01合约目前在1350附近。天气炒作期间盘面波动大属于正常现象（参考今年5-7月美豆生长期），前半周EC模型对于巴西的降雨预报依然是南部多雨、中西部少雨，且EC模型在上周关于本周巴西降雨依然偏少的预报得到兑现，多头持续向盘面注入天气升水。此外，NOPA月报显示美豆10月压榨量达到1.90亿蒲式耳，创下历史同期新高（NOPA压榨数据先于USDA数据发布，尽管较后者偏低，但两者在趋势上保持一致，因此也可视作前瞻数据），这也为前半周美豆上行注入动力。周四起，预报基调大幅转变，EC模型显示未来两周巴西全国降雨会得到显著改善，盘面迅速回吐升水。另一方面，巴拿马运河船只等待天数增加再度引起市场对巴拿马运河水位偏低的讨论。近一个月以来，巴拿马运河水位小幅改善，但仍然处于历史低位，图13表明南向船只平均等待时间由11月初的2.1天上升至11月6日的6.2天，市场担忧这会使得一段时期内从墨西哥湾出口的美豆数量不及预期，进而对美盘有一定利空，但可能会抬高美湾CNF报价。 巴西目前播种进度仍然慢于去年，且近期或许是因为南部降雨过多，反而影响了大豆播种，使得此前快于去年同期的帕拉纳州本周进度仅增加4%，落后去年同期。预报虽然显示未来两周巴西降雨改善，但由于巴西全国仍然处于高温中，周度几十毫米的降雨未必能弥补此前雨水不足以及抵消掉水分蒸发量，因此很难说天气风险就此解除。随着大豆进入关键生长期，市场对天气恶化的敏感性将会更高，任何一次偏差的预报以及实际降雨不及预期可能都会让市场交易南美大豆丰产落空的逻辑，进而塑造美豆易涨难跌的格局。阿根廷现已启动播种，从进度来看，目前的气温与降雨对播种工作影响偏中性。与巴西一致，阿根廷未来天气形势的变化也是多头潜在的筹码之一。 国产大豆 本周国储共举行两场大豆拍卖：11月16日（双向）拍卖2.29万吨，全部成交，购5020元/吨，销4875元/吨，购销价差145元/吨。11月17日拍卖3.04万吨，成交1.16万吨，成交率38.1%，成交均价4853元/吨。 当前终端豆制品需求未见显著改善，产销区贸易商采购热情不高，市场缺乏新消息指引。在现阶段大豆走货偏慢下，贸易商及其他企业多倾向于送粮至临近或者距离合适的库点，若周边无合适库点则采购较为谨慎，随购随销为主。本周国储双向拍卖全部成交，单向拍卖成交不足一半也表明参拍主体更多是运送新粮至国储库点赚取利润为主，要货积极性不高。国储至今未调整收储价格，在双向拍卖中给出的采购价格与收储价格基本一致，后续预计更多扮演价格指引的角色，而很难成为豆价向上的驱动。 豆一01合约本周上行至5050附近，虽然有大雪天气阻碍大豆运输的原因，但主要系外资空单大幅减仓离场所致，基本面的变化并不大，合理佐证是大豆现货价格本周并无太大变化，周内维持在4880-4940元/吨（39蛋白及以上）。整体来看，大豆供大于求的格局短期内难以改变，基准情形下预计盘面运行区间在4850-5050，但在外生冲击下上方空间或达到5100，短期内关注是否还会有政策利好出台，中长期豆价的运行趋势取决于大豆下游需求恢复情况。 研究员：石丽红 期货交易咨询从业信息：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：刘昊 期货从业信息：F03103250 重要声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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