【一德早知道—20231117】

（以下内容从一德期货《【一德早知道—20231117】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年11月17日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧洲央行行长拉加德发表讲话。 2.美国截至11月11日当周初请失业金人数(万)，前值21.7，预测值22，公布值23.1。 3.美国10月进口物价指数月率(%)，前值0.5，预测值-0.3，公布值-1.1。 4.美国11月费城联储制造业指数，前值-9，预测值-9，公布值-5.9。 5.美国10月工业产出月率(%)，前值0.3，预测值-0.3，公布值-0.6。 6.FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在美国国债市场会议上发表讲话。 7.美联储理事巴尔在美国国债市场会议上发表讲话。 8.美国参议院就权宜支出法案进行投票。 今日重点数据/事件提示 1.18:00：欧元区10月调和CPI年率-未季调终值(%)，前值2.9，预测值2.9。 2.21:30：美国10月营建许可年化总数初值(万户)，前值147.1，预测值145。 3.21:30：美国10月新屋开工年化总数(万户)，前值135.8，预测值135。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债：周四央行开展3770亿元逆回购，当日公开市场有2020亿元逆回购，实际净投放1750亿元，资金面宽松。国债期货震荡上行，四主力TS2312、TF2312、T2312和TL2312分别收涨0.03%、0.13%、0.16%和0.22%”公开市场持续净投放，一级存单利率明显下行。10月以来，在地方债发行加快的背景下，大行减少资金融出，综合负债成本抬升，存单利率上行，是制约国债收益率下行的主因。本周公开市场操作确认央行呵护态度，前期制约有所缓解。但降准降息落空，以及PSL推出预期，成为债市潜在的利空因素。在前期地产政策和化债政策出台后，10月经济数据已有修复迹象。中长期看，特别国债打破3%的赤字率约束为后续财政政策加码打开空间，意味着长端收益率下行空间不大。因此，债市中长期转向谨慎。长短期逻辑不共振预判下，债市或重回震荡行情。操作上前期多单逢高减仓，套利做陡策略继续持有。 期指：周四市场下跌，截止收盘上证综指下跌0.71%，两市成交额较前一交易日缩小至8507亿元。市场结构方面，上证50下跌0.94%，创业板指下跌1.85%。期指方面，IF2311下跌0.93%（基差0.64点，较前一交易日缩小2.11点），IH2311下跌0.91%（基差0.68点，较前一交易日缩小3.6点），IC2311下跌0.70%（基差5.44点，由负转正），IM2311下跌0.78%（基差-0.15点，较前一交易日缩小7.92点）。北向资金成交净卖出21.90亿元，沪股通成交净卖出16.05亿元，深股通成交净卖出5.86亿元。申万一级行业方面，仅传媒（周三领跌）和煤炭板块收涨，电力设备、电子、建材板块领跌。从国内情况来看，10月PMI数据的回落和部分经济金融数据的不及预期，显示出国内需求有待进一步改善，这意味着后续政策面将继续宽松以支持经济增长。海外方面，美国10月CPI好于预期，使得市场预期本轮加息周期已经结束。考虑到积极的财政货币政策推动下国内经济企稳复苏的大趋势、边际改善的中美关系和美联储紧缩预期的缓和，投资者不必再以过于谨慎的心态面对市场。从资金面的角度来看，前期市场在调整的过程中资金持续流出，反弹过程中存在前期套牢盘解套立场的状况，这就使得市场的反弹不会一蹴而就。在美联储紧缩预期缓解的背景下，关注北向资金能否转为持续流入。在国内外因素均有改善、沪深交易所优化再融资措施改善资金面状况的背景下，预计指数层面将呈现渐进式、温和回升态势。操作上，上证综指上方面临3100点整数关口，这也是9月下旬至10月上旬上证综指横盘振荡的区域，在临近3100点附近出现振荡较为正常，建议前期多单底仓继续持有，注意风控。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘延续银强金弱，Comex金银比价继续回落。美元、原油回落，VIX、美债收涨，美股分化。消息面上，中美元首完成会晤，双方均认为会谈富有建设性。美联储理事库克表示，软着陆可能性仍存，但联储行动不足及行动过度的双面风险依然存在。经济数据方面，美国截至11月11日当周初请失业金人数23.1万人，高于预期及前值。美国10月工业产出月率-0.6%，差于预期及前值。名义利率回落速率远快于盈亏平衡通胀率，实际利率再度下行对黄金支撑增强。利率端回落对美元形成压力。资金面上，白银配置资金连续2日减持，截至11月16日，SPDR持仓870.45吨（+0吨），iShares持仓13652.46吨（-56.99吨）。金银投机资金同时流出，CME公布11月15日数据，纽期金总持仓48.37万手（-2930手）；纽期银总持仓13.45万手（-292手）。技术上，金银延续日线一笔反弹，纽期银上破前高或预示黄金或有望挑战10月下旬高点。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，不追涨；投机交易多单持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB2401/HC2401)：现货方面，螺纹广州4150、杭州4070、北京3920，热卷上海3980、天津3940、广州4020，杭州螺纹基差98、北京-52，上海热卷基差-68、天津-108。螺纹盘面利润70，热卷盘面利润146。产业层面呈供增需降、去库放缓，高价面临冬储压力，需求逐步减弱，主要跟踪冬储和市场情绪的变化。 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差-106；吕梁准一报价2000，仓单成本2409，与主力合约基差-277；山西中硫主焦报价2100，仓单价格2050，与主力合约基差-33，蒙5#原煤口岸报价1660，仓单价格2022，与主力合约基差-61。澳煤低挥发报价325美元，仓单价格2281，与主力合约基差+199。 煤焦现货市场偏强运行，山西新增煤矿事故，影响较大，产地焦煤供应偏紧，成交火爆，价格环比上涨100-200元/吨。贸易商拿货意愿较强，终端亦开启补库。海运煤方面，澳煤价格有所转强，最新成交价上涨至fob312美金。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸成交价1680-1700元/吨附近，下游采购积极性有所提高。 焦炭方面，产地焦化厂提涨首轮100元/吨，预计近日落地。煤价上涨后，当前山西焦化厂利润全面亏损。钢厂利润扩大，部分检修计划推迟。供需后期同步下滑，短期煤焦或维持平衡偏紧格局，预计煤焦市场偏强运行。操作上逢低做多为主。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅做为黑色产业链品种中基本面的差等生，高产量、高库存、自身原料高位有降价空间、高产量粘性，除去成本暂无明显弱化。短期矛盾在流动性被盘面释放，跟合金厂争夺出货权，合金厂库存有累积风险。宁夏即期出厂成本核算仓单成本为6850，此价格短期向上承压。按照锰矿半碳酸跌至30，化工焦跌至1600，宁夏亏损200下的仓单成本为6450附近，此绝对价格具有强支撑。短期盘面接近宁夏出厂核算仓单成本，往上空间想象力不足，短期分别以3轮焦炭上涨所对应宁夏仓单7000为重要压力位。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松，但整体过剩度预计月度3万吨（四季度末有一定补库预期，此过供应过剩度下并无明显压力）；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏出厂成本为7000附近，核算仓单价格为7250附近。煤炭板块企稳反弹，但价格上行趋势暂无明显驱动，短期观察7250一线压力位。 【钢厂招标】11月已出钢招锰硅6750-6900附近，硅铁7300附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6500元/吨，天津港澳块报价37元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2401合约基差-306元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-44元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6900元/吨，SF2401合约基差-316元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润36元/吨。 动力煤：主产地情况仍然较为平稳，整体调价煤矿涨跌互现，暂无趋势性变化。发运上看，大秦线继续保持着128万吨的满发状态，呼铁局运量偏低，批车仅17个大列，较昨日减少5个大列。北港今日调入136.5万吨，调出153.6万吨，调出刷新近两月新高，库存减少17.1万吨，但库存仍有2733.7万吨，处于绝对高位，明显高于往年同期水平。港口面临着较大的疏港压力。锚地船回升至73艘，属于中性偏低水平，预到船67艘，属于中性偏好水平，后续锚地船仍能得到很好补充，不过后几日港口有可能封航，影响调出。今日船运费止跌回升，虽然幅度不大，但仍说明定船需求有所好转。港口市场情绪更弱，高库存对价格打压明显，在旺季到来前，偏宽松的基本面情况仍然对价格压制较明显，但旺季预期仍在，预计整体回落幅度有限。5500大卡主流报价930-950元/吨，5000大卡主流报价820-840元/吨。新一期日耗均有明显提升，其中内陆日耗继续创近期新高，沿海日耗也达到这轮日耗上涨的高点附近，但整体还处于偏低的水平。整体终端库存均有所回落，而绝对位置仍处于高位。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2312）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68325元/吨，+205，升贴水+540，广东升贴水+565；洋山铜溢价(仓单)100.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜-0.43%，隔夜沪铜主力合约，-0.32%。 【投资逻辑】宏观上，美国通胀数据低于预期，美联储加息预期减弱，美元及美债利率回落，利于风险偏好的提升；国内，本轮经济或已筑底，公布的10月份通胀数据及出口数据显示内、外需仍较弱，最新公布的社融表现尚可，M1增速仍低，近期政策再度发力，政策见效需等待，但预期偏积极。 供应上，预计四季度电铜产量维持高位，进口也环比增加，供应仍有增加预期；终端需求相对平稳，但现货短期偏紧，升水高位。库存方面，LME库存高位， 国内交易所库存小幅回落，社库下降，库存累积预期未兑现，低库存对价格有支撑。 【投资策略】宏观边际积极，现货偏紧，铜价或偏强震荡运行，关注上方整数关口压力。 沪铝（2312）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18910-18950元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费460元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于18845吨，外盘收盘于2211.5美元/吨，氧化铝收盘于2951元/吨。 【投资逻辑】云南减产消息基本确定100万吨左右，综合评估供给压力在11月份将会陆续减少。原料端，矿山供应紧张的局面尚未缓解，三门峡地区再现减产，山西地区环保问题或将导致减产，减产规模未定，11月份氧化铝日均产量不排除继续减少的可能，供需平衡难讲过剩。氧化铝原料端烧碱、矿石等价格仍在上涨。消费端，终端周度开工率出现环比回落，铝锭社会库存继续累积，铝棒持续去库，铝棒加工费保持为利润运行。建材开工率有所好转，地产竣工维持高强度。 【投资策略】电解铝区间操作以逢低布局多单为主。氧化铝多单继续持有。 硅（2401）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格14500-14700元/吨，下调100元/吨；421#价格15500-15600元/吨；昆明通氧553#价格15000-15100元/吨；421#价格15500-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14175元/吨。 【投资逻辑】553#工业硅成交价格下滑，西北存在低价出售的情况，西南地区已无利润空间，暂时抵抗低价出售，报价相对平稳，但整体市场成交一般，硅厂库存增加。消费方面，硅片组件价格开始趋稳定，欧洲价格存在小幅上涨的情况，多晶硅的负反馈或将减缓。11月云南、四川电价上调0.13元/度，成本支撑上移，12月四川地区电价仍将继续上调，云南地区电力存在硬缺口。西南减产规模进一步扩大，云南进一步减产12台，四川地区减产4台炉子，预计于11月20日开始扩大减产规模。 【投资策略】短线逢低做多，长线多空逻辑混沌。 沪锌（2312）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21810~21940元/吨，双燕成交于21890~22030元/吨，1#锌主流成交于21740~21870元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21440元/吨，跌幅 1.54%。隔夜伦锌收于2574美元/吨。 【投资逻辑】基本面，隔夜LME锌库存暴增65075吨，至133200吨，相比前一个交易日增幅高达95.52%，伦锌带动国内几价格回落。国内北方冬季部分矿山停产会导致四季度国内锌精矿矿供应减少。四季度国内外锌精矿存在偏紧预期，关注原料及加工费降低是否会影响到冶炼端增量。10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或环比上涨11.14%，同比增加17.6%，略高于预计值。1至10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。目前云南部分地区的冶炼厂已经接到10%的限电通知，过去几年云南限电对锌实际的影响都不及预期，目前受影响减产的主要以红河等地区炼厂为主，影响量约500~700吨/月。需求端，消费淡季即将来临，需求当下边际走弱，关注下游实际表现情况。 【投资策略】待宏观利多消化完毕后，锌价走势将回归基本面运行，短期锌价延续高位盘整态势。 沪铅（2312）： 【现货市场信息】江浙市场济金、江铜铅16435-16485元/吨，对沪铅2312合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16965元/吨。涨幅1.59%。隔夜伦铅收于2259.5美元/吨。 【投资逻辑】基本面，10月全国电解铅产量为32.18万吨，环比上升1.89%，同比上升8.83%；10月再生铅产量47.61万吨，环比9月份上升3.91%，同比去年上升33.32%；10月原生、再生铅产量稳中有增，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。据悉河南地区大型电解铅冶炼企业（交割品牌）计划于11月10日起对铅系统进行设备检修，预计日产量影响约300吨，检修时间约在半个月。消费端，终端铅酸蓄电池在降价去库存，受需求端拖累，整体国内去库幅度稍低预期。当前海外LME铅亚洲库存持续累增。 【投资策略】当前铅价处于区间上沿，警惕价格回落回落风险。 沪锡（2312）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价213750元/吨，+0；云南40%锡矿加工费16250元/吨，+0。 【价格走势】昨日伦锡-0.28%，隔夜沪锡主力合约，-0.55%。 【投资逻辑】美元回落，利于风险资产。10月份精锡产量超预期增加，预计11-12月份也仍将维持；9月进口锡矿大跌，但10月起进口环比改善，得益于佤邦选矿存量的缓冲，而且国内炼厂原料库存维持1个月以上，四季度产量受影响很小，加之国内库存仍有万吨以上，锡锭进口增加也有补充作用，但若当地采矿持续未复产，国内冶炼生产或受到影响。需求端，仍未周期性回暖，价格下跌后下游采购较多，现货升水小幅回升，但价格上涨后边际走弱。库存方面，国内继续回落，海外回升。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，价格也将触及成本支撑，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应缩减有限，但库存回落及成本支撑，多配参与、滚动操作。 沪镍（2312）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2400元/吨（-200），进口镍升水-100元/吨（-0），电击镍升水-900元/吨（-100）。 【市场走势】日内基本金涨跌互现，沪镍主力合约收跌0.24%；隔夜基本金属全线收跌，沪镍主力合约收跌2.41%，伦镍收跌2.03%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.73万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩后期恐影响厂家生产积极性。 【投资策略】前期空单止盈后暂且观望；中长期维持逢高沽空操作思路。 碳酸锂（2401）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价147500元/吨（-1000），工业级碳酸锂140000元/吨（-1500）。 【市场走势】碳酸锂多空博弈激烈，整日主力合约收跌1.33%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡，锂辉石供应逐步增加，但价格较高，下游拿货不积极；目前盐湖逐渐进入淡季，但预计影响产量不大，近期部分企业复产，供应端预期边际好转；需求方面， 正极材料厂排产环比下降，终端需求增速放缓，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内锂辉石精矿CIF报价1945美元/吨（-10美元/吨），折算碳酸锂成本14.85万元/吨上下。四季度碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。近期持货方挺价意愿强，下游采购情绪低迷。 【投资策略】暂维持【140000，175000】区间操作思路，关注区间下沿能否被有效击穿。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 苹果： 目前，各产区交易进入尾声，目前产地所剩货源质量不佳，仅少量发市场客商挑拣采购，成交多以质论价。山东产区库内交易维持清淡，冷库客商发货不多，基本以客商发自存货为主，陕西产区已有零星客商询价果农货源，但由于给价较低，果农多不认卖，交易略显僵持。栖霞纸袋晚富士80#以上2.80-3.50元/斤（一二三级），洛川纸袋晚富士70#起步3.00-3.50元/斤（统货）。预计短期内现货持稳运行，新季入库量破新高，关注新季交割成本，期价震荡可能性较大，注意风险。 红枣： 新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.20-0.30元/公斤，当前主流订园价格在8.80-10.50元/公斤，高价在11.00-12.00元/公斤，低价存毁单及撬货情况，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，跟进农三师兵团及地方货权转移进展。昨日河北崔尔庄市场灰枣价格上调0.10-0.20元/公斤，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货，当前新货以前期低价货源为主，来货成品参考产区7.50-8.50元/公斤的成本，随着后期产区采购成本的上升，价格或有上涨趋势。河南地区新货到量渐增，成本支撑下，价格坚挺，下游客商按需拿货。昨日广东市场到货4车，成交重心上涨0.20-0.30元/公斤，陈货较受市场客商青睐，市场好货主流价格特级14.00-14.50元/公斤，一级13.00元/公斤，二级参考11.80元/公斤，一般货价格略低，下游按需拿货。目前新季红枣收购还在进行，期货随新疆收购成本波动，建议投资者持续关注收购价格，期价波动较大，注意风险。 鸡蛋： 产区鸡蛋供应量基本正常。下游市场有补货情况，走货略好转。各环节仍有余货，生产环节库存在0-2天，流通环节库存0-2天，局部库存压力得到缓解。现货底部季节性回升，老鸡淘汰有所增加，但以高日龄及效率低下的为主，新开产仍有增量，关注现货变化对春节前老鸡淘汰的影响。期货连续拉升，资金扰动较大，关注现货季节性表现对基本面产生的影响，建议观望或区间操作为主。 生猪： 养殖端存在惜售情绪，肥猪供应相对紧缺，标猪整体供应宽松，且随着天气转凉，肥猪需求好于标猪，叠加今年整体压栏行为低于往年，前期季节性疫病增多导致部分地区散户出栏增多，到春节前肥猪供应或长期表现紧缺，标肥价差有进一步拉大空间，现货整体或表现为缓涨趋势。期货当前升水状态下上下均无明显空间，远期合约在产能去化偏少的预期下，整体表现或偏弱为主，建议观望。 白糖： 外糖：昨日美糖窄幅整理中略有下行，ICE3月合约下跌0.01美分报收27.2美分/磅，当日最低27.01美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌0.4美元/吨报收734.2美元/吨。白糖12月合约到期交割5255手，显示需求低于预期，能源价格大幅走低，国际食糖市场年度缺口预期降低至两位数，远期贴水持续，短期印度泰国榨季初期减产和出口限制政策依然在支撑价格，等待生产情况的确定，关注巴西港口拥堵压力的缓解速度，未来巴西产量还有继续刷新纪录的空间，近强远弱持续。 郑糖：昨日盘面高开低走，最终1月合约下跌了6点报收6899点，盘中最低6884点，1月基差331，1-5价差86至68，仓单减少100张至14285张，有效预报维持1386张，夜盘上涨7点报收6906点，1月多空持仓都有减少，多单减少更多，现货报价稳大多下调10-20元，陈糖所剩不多新糖量少价高，中期供应预期增多，10月进口预期放量，外糖回调后不利国内信心。 操作上，美糖短期关注27美分支撑能否坚守，郑糖1月短期关注6900附近争夺，下行期间重点关注反套结构。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC：本周开工环比提高，社库累，厂库去，后期检修基本结束，需求继续改善空间不大，后期累库预期；现货5940，氯碱综合利润尚好，电石低位略反弹，PVC存利润，成本不强；内外比价，国内价格仍高估，01在6100以上偏空。 烧碱：山东32碱800折百2500；上游开工环比降，后期检修减少，液碱库存压力仍大，后期仍累库预期；液氯略降，液碱涨后稳，边际高成本2350，当前利润尚好，05关注2500支撑（远月需求改善预期），压力位2750 纯碱：淮南德邦复产、远兴三线点火、金山满产时间均后推，存量开工近两周略降，且有进一步下降预期，累库预期改变；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2300，供应继续缩减预期强烈，短期盘面仍可能上冲 玻璃：现货交割品1760，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，现货仍在降价，赶工预期仍在，1600—1750震荡偏空，高位空单持有。 塑料/PP：原油夜盘下跌化工品跟随，短期还是跟随成本端和商品氛围：1、原油走弱后炼厂综合利润转亏为盈，化工品利润也被动修复；2、外盘价格企稳略有反弹，但塑料进口空间继续存在；3、商品偏好情绪还在，但现实偏弱，下游原料库存低，后边重点关注有无补库行为。宏观方面也有不确定性，暂时观望。 苯乙烯：受供应端装置消息影响反弹，但原油下跌导致化工品重心不同程度下移，除此之外的基本面变化：1、纯苯估值从偏高回落至中等以下水平；2、纯苯和苯乙烯库存继续低位，到港量持续少；3、宏观氛围偏好，对于低库存的品种要重点关注，尤其是估值已经大幅回落了。操作上以区间震荡对待。 尿素：现货端坚挺偏弱，河南交割区域报价2490，新成交一般；供应端，日产17.8万吨左右，基本持平；需求端，复合肥整体观望需求谨慎，等待政策引导，工业原料开工持续走高但依旧刚需采购；10月20日印标公布CFR最低价：东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨，抛去费用和成本，折合交割区域2550-2600，此次购买量约167万吨，中国具体参与量或有35-40万吨；成本端，煤库存高位，价格转稳坚挺；关注能源端价格、淡储情况。 甲醇：本周周产上升整体高位水平，本周受天气及堵港影响到港下降，11月进口量预计130万吨远超历年同期，美国93万吨重启，后期美国及中东仍有部分装置计划重启，下游需求略降但仍居高位，周四卓创沿海去库；短期看甲醇延续高位震荡运行，后期关注气温下降原料煤、气成本抬升及国内外限气导致供给下降等因素支撑，此外需注意高进口带来的库存上升压力。 【聚酯】终端织造高位略有回落，聚酯开工高位，预计短期尚能维持。终端需求有走弱预期。 【PX】供需方面：供应上亚洲开工有提升预期（歧化与异构化利润近期均修复），需求PTA开工近期有检修，同时调油需求季节性减弱（美国汽油裂差低位）对于亚洲芳烃需求支撑减弱，PX开工有回升预期，总体上PX亚洲区域略偏宽松。 【PTA】供需方面：PTA10月去库6W吨左右，11月亦有检修预计平衡左右，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期又回升至370美金左右，美国汽油裂差低位有所反弹，但芳烃调油需求季节性下滑，PXN后期仍看跌。PTA加工差低位修复至400左右，整体PTA估值近期修复明显（PX与PTA环节均修复不少）。总体看PTA后期需求存走弱预期，若供给没有大幅减产供需仍偏弱看待（个人认为工厂在四季度大规模减产挺价概率较小，小规模减产减缓累库预期有可能）。当前宏观氛围偏暖，而微观现实尚可，但预期偏弱，短期震荡偏强。 【MEG】供给上煤化工开工高位，油化工有所回落，总体供应高位，关注两套新产能投放进程，进口9月65.5万吨，后期预期边际减少但进口较上半年重心上移。需求方面聚酯开工尚可,后期有季节性下滑的预期（终端需求有走弱）。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡左右，低估值+弱驱动+高库存导致整体MEG处于低位磨底震荡阶段，操作上区间操作。关注4000左右支撑，区间下沿可阶段性试多，波段操作。 【PF】供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期高位有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数：昨日EC低开高走，主力2404合约收于776.1点，涨幅1.2%，成交量延续减少至10.83万手，持仓量下降748手至68243手。据上海国际能源交易中心会员成交及持仓排名数据显示，截至16日收盘，EC2404合约前20名会员净多持仓减少910手至38864手，净空持仓增加437手至42143手，空头占优。现货情况方面，欧洲航线运减少525TEU；TCI综合指数报800.29点，环比下降0.06%；欧洲航线运价指数报368.99点，与前一日持平。由于12月是传统旺季，历史上价格均高于11月，因此需密切关注12月船东涨价的持续性。目前0CEAN联盟在ETD第49周和50周的航次20GP报价1000,2M联盟报价784，基本符合提价计划，短期船东涨价能否有效执行为多空双方博弈焦点。策略上，高位空单暂时持有，重点关注今日上海航运交易所公布的SCFI指数变化情况。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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