财政力度边际提升——2023年10月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)
(以下内容从海通证券《财政力度边际提升——2023年10月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 收入增速转正。2023年1-10月累计,一般公共预算收入同比增长8.1%,其中10月当月同比增速为2.6%,相比9月的-1.3%由负转正。分项来看,增值税增速回升,个人所得税降幅收窄。消费税增速转负,或与基数因素有关。企业所得税增速回落。当前财政收入增速仍然偏低,反映经济处于复苏通道,但是恢复基础仍需巩固。 支出增速回升。2023年1-10月累计,一般公共预算支出同比增长4.6%,其中10月当月同比增速11.9%,相比9月的5.2%明显回升,处于年内高位。分项来看,9月以来,狭义基建类支出增速边际回升,对基建的拉动有所增强,10月这一趋势延续。 政府性基金收入低位。在广义财政方面,政府性基金收入延续低位。究其原因,地产需求在政策效果释放完毕后再度转弱。政府性基金预算支出增速虽然边际回落,但是近两个月表现尚可,或主要与近期新增地方专项债的发行进度加快有关。 总结来看,财政支出强度边际回升,在保民生的同时对基建的拉动或将增强。接下来,积极财政政策或将延续,力度能否持续提升有待进一步观察。 风险提示:房地产债务问题。 1 狭义收入:增速转正 收入增速转正。2023年1-10月累计,一般公共预算收入187494亿元,同比增长8.1%,在全年的预算进度约为86.3%,高于2022年同期水平,但是与近年其他同期相比仍有差距。从单月情况看,10月一般公共预算收入同比增速为2.6%,相比9月的-1.3%由负转正。不过,当前财政收入增速仍然偏低,反映经济处于复苏通道,但是恢复基础仍需巩固。 税收收入增速回升。从单月情况看,10月税收收入、非税收入同比增速分别达到2.9%、0.6%,相比9月的0.9%、-7.4%均有所回升。分税种看,增值税增速回升,个人所得税降幅收窄。消费税增速转负,或与基数因素有关。企业所得税增速回落,说明企业经营状况有待进一步改善。此外,出口退税增速降幅收窄。 2 狭义支出:增速回升 支出增速回升。2023年1-10月累计,一般公共预算支出215734亿元,同比增长4.6%,在全年的预算进度约为78.4%,略高于近几年同期水平。从单月看,今年10月一般公共预算支出同比增速11.9%,相比9月的5.2%明显回升,处于年内高位。 基建类支出延续不错表现。从当月看,10月交通运输支出同比增速为17.5%,虽然相比9月小幅下滑1.1个百分点,但是在各类支出中较为靠前。农林水事务、城乡社区支出同比增速分别为14.6%、14.3%,相比9月继续回升。此外,节能环保支出增速大幅回升至21%。与此同时,民生类支出也有不错表现。10月社保就业、教育支出当月同比增速分别为15.5%、13.7%,相比9月明显提升。卫生健康支出降幅也有所收窄。 财政部表示,中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元,今年拟安排使用5000亿元,结转明年使用5000亿元。国家发改委表示,增发国债优先支持水毁设施恢复重建项目,将重点加快医院学校、养老托育、公共体育文化等与民生密切相关的公共服务设施恢复重建,加快水毁农田修复。另外,加快推进交通、能源、通信、市政等基础设施恢复重建。9月以来,狭义基建类支出增速边际回升,对基建的拉动有所增强,10月这一趋势延续。我们认为,下一阶段,积极财政在保民生的同时,对基建仍会有较强支撑。 3 政府性基金收入:延续低位 政府性基金收入延续低位。1-10月累计,政府性基金预算收入43795亿元,同比下降16%,在全年的预算收入进度为54.4%,高于去年同期的51.3%,但是进度偏慢。从单月看,10月政府性基金预算收入同比增速为-18.4%,相比9月的-20.4%降幅小幅收窄,但是延续低位。究其原因,地产需求在政策效果释放完毕后再度转弱。10月国有土地使用权出让收入同比下降25.4%,降幅相比9月有所扩大。 此外,1-10月累计,政府性基金预算支出72899亿元,同比下降15.1%,其中10月当月同比增速为17.7%,相比9月的26.1%有所回落。不过近两个月,政府性基金预算支出增速表现尚可,或主要与近期新增地方专项债的发行进度加快有关。 本年专项债基本发完,关注新增额度提前下达。今年前10个月,新增专项债发行约3.7万亿元,额度基本发行完毕。相比去年新增专项债发行前置,今年节奏较为平稳。值得关注的是,近期财政部表示,提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。我们认为,明年专项债的发行进度或将靠前,对基建的支撑边际走强。 总结来看,经济恢复基础仍需巩固,财政收入仍有较大提升空间。财政支出强度边际回升,在保民生的同时对基建的拉动或将增强。接下来,积极财政政策或将延续,力度能否持续提升有待进一步观察。 风险提示:房地产债务问题。 ------------------ 更多报告(点击链接可查看原文): “积极”的财政:需要多少量?(海通宏观 梁中华) 5%的美债利率:是否偏高了?(海通宏观 梁中华) 宏观因素:三个“转折”?——2023年四季度宏观展望(海通宏观研究团队) 从“制造”到“创造”——我国高科技产业现状(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国持续加息:消费为何还稳定?(海通宏观 李俊、梁中华) 如何看待“库存周期”?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 国际货币如何更迭?——兼论“去美元化”的现状(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海通宏观研究团队:重点报告合集 汇率的波动:利差的视角(海通宏观 应镓娴、梁中华) 存量房贷利率:怎么调?影响多大?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观梁中华团队) 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国制造业在回流吗?——中美欧产业链的变化(海通宏观 李俊、梁中华) 90年代日本消费的新机会(海通宏观 李林芷、梁中华) 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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