【纸浆点评】纸浆走出U型,资金冲击,基本面托底

（以下内容从中信建投期货《【纸浆点评】纸浆走出U型,资金冲击,基本面托底》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬 研究助理 胡雪沁 本报告完成时间 | 2023年11月16日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 纸浆主力合约近日走出U型走势。主要原因是资金的冲击，但是基本面托底。 纸浆近日是增仓下行。纸浆2401合约增仓29494手合约，增幅超过10%，非主力合约2312合约稍微减仓。尽管纸浆多个月的合约集体下跌，其中2401主力合约价格的跌幅最深，收盘价-4.34%，而压力相对较大的纸浆2312下跌仅4.27%。纸浆目前仍有14万吨左右的老仓单面临注销的压力，因此2312合约和2401合约面对的仓单供应中，2312合约向下压力更大。如果是基本面的剧烈变动，那2312合约的应该面临更大的向下压力。因此从持仓和现货看，日内的波动来自于资金的冲击。价格的回升同样来自资金的流动。Top20持仓量下滑，净空单率下滑。 纸浆价格走势基本匹配期货走势。原因是基本面仍然不支持大幅下滑的价格和01仓单供应相对收紧的基本确定。 基本面看，纸浆全产业链的库存虽然不算是筑底，但完全可以算是相对低位。全球漂针浆库存天数一路向下，9月为37.89天。我国纸浆的渠道库存在降低中，按照周度数据，距离年内库存高点仍有数十万吨的差距。以成品纸形式存在纸浆看，纸企的周度库存较低。全链条上稍微高的是纸制品的社会库存。但是在欧洲港口去库超过30万吨和世界整体纸浆的去库的背景下，纸浆价格比较难大幅下滑。 从产能看，纸浆的产能利用率数据，纸浆仍然有较高的产能冗余，但是目前的价格不支持较高的制浆产能。我国的浆价目前已经高于欧洲和北美，仍然已经在成本线附近。有的浆厂需要发电等的收入补贴才能有正向盈利。因此短时间内的冗余产能不太能成为价格的上方压力因素。 另外从盘面因素看，目前的主力合约01合约仍然面临着仓单收紧的的可能性。11月初公布的将在12月到期的仓单任然有超过14万吨，占目前仓单数量的约30%。联考仓单数量相对于10月基本没有下降，这意味着之前所有预期中的一种可能性——老仓单逐渐出库，12-01合约的价差被消化——非常小，更有可能是12-01价差矛盾爆发点后移。被注销的仓单出库后，01合约可能会面临期货现货市场各走各的的可能性，会相对现货市场有更高的升水。这个预期也会导致目前的主力合约难以大幅向下。 研究员：吴新扬 期货交易咨询从业信息：Z0015926 研究助理：胡雪沁 期货从业信息：F03115281 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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