【中银宏观:1-10月财政数据】支出延续积极发力

（以下内容从中银证券《【中银宏观:1-10月财政数据】支出延续积极发力》研报附件原文摘录）
　　摘要 受益于财政支出发力，10月消费端带动内需回温，继而带动当月公共财政收入微幅回暖，随着政策不断落地生效，财政收支有望缓慢形成“良性循环”。 10月公共财政收入实现20781.0亿元，同比增长2.6 %，增速较9月改善3.9个百分点；其中，当月税收收入实现18736.0亿元，同比增长2.9%，增速较9月改善1.9个百分点；非税收入规模为2045.0亿元，同比增长0.6%，增速较9月改善8.0个百分点。 内需是财政收入回暖的主要动力。据我们测算，1-10月，扣除留抵退税因素的公共财政收入同比下降1.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点，10月财政收入改善并非仅仅由于去年同期的较低基数，也同样源于10月经济内生动力的持续加强，内需回暖是关键动力。 着眼当月税收结构，10月国内增值税、进口环节增值及消费税同比分别增长4.1%和7.5%，增速较上月分别改善2.1和7.7个百分点，分别拉动当月税收同比增速1.3和0.6个百分点，消费端回暖带动相关税收收入表现。 10月全国一般公共预算支出实现17837.0亿元，同比增长11.9%，增速较9月继续加快6.7个百分点；其中，地方公共财政支出实现14232.0亿元，同比增长12.8%，增速较9月继续加快8.0个百分点。公共财政当月支出力度继续加大。 结构方面，10月公共财政支出继续向“保就业”、“稳增长”倾斜。一方面，10月公共财政向社保就业领域的支出继续加快，当月同比增速实现15.7%，较9月加快7.1个百分点。另一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现19.2%，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。基建是全年扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。 支出发力的趋势短期不会改变。10月财政延续积极发力，收入与支出力度仍不匹配，专项债资金仍是重要支撑。资金来源方面，截至9月，地方政府专项债累计新增发行3.5万亿元，年内限额预计将在10月按计划发行使用完毕；后续特别国债将对地方财政资金形成有力补充，支出发力的趋势短期不会改变。 值得一提的是，财政发力的政策效果正逐步显现；受益于财政支出发力，10月消费端带动内需回温，继而带动当月公共财政收入微幅回暖，随着政策不断落地生效，财政收支有望缓慢形成“良性循环”。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 公共财政收入小幅回暖 11月15日，财政部发布数据，1-10月，全国一般公共预算收入187494.0亿元，同比增长8.1%，增幅（较1-9月，下同）继续收窄0.9个百分点。其中，中央一般公共预算收入85870.0亿元，同比增长7.3%，增幅继续收窄1.2个百分点；地方一般公共预算本级收入101624.0亿元，同比增长8.8 %，增幅继续收窄0.3个百分点。 单月数据方面，10月公共财政收入实现20781.0亿元，同比增长2.6 %，增速较9月改善3.9个百分点；其中，当月税收收入实现18736.0亿元，同比增长2.9%，增速较9月改善1.9个百分点；非税收入规模为2045.0亿元，同比增长0.6%，增速较9月改善8.0个百分点。 内需是财政收入回暖的主要动力。据我们测算，1-10月，扣除留抵退税因素的公共财政收入同比下降1.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点，10月财政收入改善并非仅仅由于去年同期的较低基数，也同样源于10月经济内生动力的持续加强，内需回暖是关键动力。 着眼当月税收结构，10月国内增值税、进口环节增值及消费税同比分别增长4.1%和7.5%，增速较上月分别改善2.1和7.7个百分点，分别拉动当月税收同比增速1.3和0.6个百分点，消费端回暖带动相关税收收入表现。 其他权重税种方面，10月企业所得税同比增长0.6%，带动当月税收同比增速0.2个百分点，10月是企业所得税收入的季节性高点，但其对当月税收同比增速的带动仍不明显，企业盈利弱势仍在影响我国公共财政收入。值得说明的是，四季度以来，扩内需政策持续加码，叠加上游涨价因素助推，企业盈利正在缓慢修复，后续企业所得税增速有望逐步改善。 房地产相关税种改善基础不牢固。10月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现2.5%和20.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，10月商品房销售面积同比降幅实现20.3%，较9月走扩0.6个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。 公共财政当月支出力度继续加大 1-10月，全国一般公共预算支出215734.0亿元，同比增长4.6%，增幅（较1-9月，下同）走扩0.7个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出30271.0亿元，同比增长6.8%，增幅走扩0.2个百分点；地方一般公共预算支出185463.0亿元，同比增长4.2%，增幅走扩0.7个百分点。 单月数据方面，10月全国一般公共预算支出实现17837.0亿元，同比增长11.9%，增速较9月继续加快6.7个百分点；其中，地方公共财政支出实现14232.0亿元，同比增长12.8%，增速较9月继续加快8.0个百分点。公共财政当月支出力度继续加大。 支出结构方面，10月公共财政支出继续向“保就业”、“稳增长”倾斜。一方面，10月公共财政向社保就业领域的支出继续加快，当月同比增速实现15.7%，较9月加快7.1个百分点。另一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现19.2%，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于10%。基建是全年扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。 专项债资金仍是政府性基金预算支出的重要支撑 1-10月，全国政府性基金预算收入43795.0亿元，同比下降16.0%，降幅（较1-9月，下同）走扩0.3个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3417.0亿元，同比下降5.8%，增速收窄2.1个百分点；地方政府性基金预算本级收入40378.0亿元，同比下降16.8%，降幅走扩0.5个百分点，其中，国有土地使用权出让收入34992.0亿元，同比下降20.5 %，降幅走扩0.7个百分点。 单月数据方面，10月地方政府性基金收入规模4743.0亿元，同比下降20.3%，降幅较上月走扩2.0个百分点；其中，国有土地使用权出让收入4117.0亿元，同比降幅实现25.4%，降幅较上月走扩4.1个百分点，土地收入仍是政府性基金预算收入的主要短板。 支出方面，1-10月，全国政府性基金预算支出72899.0亿元，同比下降15.1%，降幅（较1-9月，下同）继续收窄2.2个百分点；其中，地方政府性基金预算支出70802.0亿元，同比下降13.6%，降幅收窄2.4个百分点，国有土地使用权出让收入相关支出38811.0亿元，同比下降17.5%，降幅收窄1.2个百分点。 单月数据方面，地方政府性基金预算支出6361.0亿元，同比增长23.0%，仍维持较高增速；国有土地使用权出让收入相关支出3340.0亿元，同比下降2.2%，降幅收窄1.6个百分点。值得关注的是，地方政府性基金预算支出与土地收入相关支出的增速表现趋异，侧面反映出专项债资金仍是政府性基金预算支出的重要支撑。 支出发力的趋势短期不会改变。10月财政延续积极发力，收入与支出力度仍不匹配，专项债资金仍是重要支撑。资金来源方面，截至9月，地方政府专项债累计新增发行3.5万亿元，年内限额预计将在10月按计划发行使用完毕；后续特别国债将对地方财政资金形成有力补充，支出发力的趋势短期不会改变。 值得一提的是，财政发力的政策效果正逐步显现；受益于财政支出发力，10月消费端带动内需回温，继而带动当月公共财政收入微幅回暖，随着政策不断落地生效，财政收支有望缓慢形成“良性循环”。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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